Глава 9. Оценка и экспертиза проекта

Программа занятий

Показатели экономической эффективности проекта. Оценка проекта в целом. Оценка проекта в условиях неопределенности. Экспертиза проекта.

Показатели экономической эффективности проекта

Разность между дисконтированной стоимостью будущего притока и стоимостью первоначальных капвложений называется чистой приведенной стоимостью (NPV – «net present value») или чистым дисконтированным доходом (ЧДД). Расчёт производится по формуле:

_n f_t NPV = Σ ––––––– – I ^t=1 (1+ r)^t где I – сумма первоначальных инвестиций; f_t – денежные поступления в периоде t; r – ставка дисконта (в долях единицы); t – порядковый номер периода; . n – количество периодов расчёта по проекту.

Проект эффективен, если NPV больше 0. Из нескольких вариантов вы­бирается тот, который обеспечивает максимальную величину NPV. ЧДД – абсолютный показатель. Для определения отдачи от каждого рубля инвестиций используют относительный показатель – ИД (индекс доходности), по-английски – PI. Он равен не разности дисконтированных притоков и инвестиций, а частному от деления первых на вторые.

Важный показатель – внутренняя норма доходности (ВНД), по-английски IRR (internal rate of return). Это такая ставка дисконта, при которой ЧДД равен нулю. Для его расчета надо подставить нуль в формулу вместо NPV и вычислять величину r методом последовательных приближений или с помощью компьютерных программ. Практическое значение его очевидно: если он выше процентной ставки по депозитам надёжных банков, то целесообразно вложить деньги в проект, а не в банк.

Срок окупаемости показывает время, когда капиталовложения окупятся, т. е. сумма будущих денежных потоков сравняется с объёмом инвестиций. Рассчитанный с учётом дисконтирования показатель обозначается DPP (discounted payback period) и вычисляется графически, как показано на рис. 3. Он интересует инвесторов, указывая сроки возврата кредитов.

Рис. 9.1. Графический метод определения срока окупаемости.

Критерии ЭКОНОМИЧЕСКОЙ эффективности проекта: 1) положительное значение ЧДД, . 2) ВНД выше нормы дисконта или банковской ставки по депозиту, 3) индекс прибыльности инвестиций выше 1, 4) срок окупаемости меньше нормативного. Основной показатель – ЧДД. Выбор лучшего из альтернативных вариантов проекта проводится по максимуму ЧДД за один и тот же срок.

Оценка проекта в целом

При общей оценке проекта необходимо иметь в виду также государст­венную (общественную) значимость. Она подразделяется на бюджетную и социальную. Бюджетная эффективность отражает влияние осуществления проекта на доходы и расходы бюджета.

Для обоснования предусмотренных в проекте мер государственной под­держки главным показателем бюджетной эффективности является бюджетный эффект. Он определяется как превышение доходов соответствующего бюд­жета над расходами по реализации проекта.

• Бюджетные расходы:

• средства, выделяемые для бюджетного финансирования проекта,

• кредиты банков для отдельных участников проекта, выделяемые в каче­стве заёмных средств, подлежащих компенсации за счёт бюджета,

• выплаты пособий для лиц, оставшихся без работы в связи с осуществ­лением проекта,

• государственные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечест­венным участникам и др.

• Доходы бюджета:

• налоговые поступления, пошлины, акцизы и арендные платежи с участни­ков проекта;

• увеличение налоговых поступлений сторонних предприятий, обусловленное влиянием реализации проекта на их финансовое положение;

• эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;

• дивиденды по принадлежащим государству или региону акциям и др. ценным бумагам, выпущенным для финансирования проекта;

• поступления в бюджет подоходного налога с заработной платы работни­ков, занятых в проекте;

• доходы от лицензирования, тендеров и др.

Оценка социальной эффективности проекта заключается в анализе различ­ных социальных результатов проекта, которые не учитываются в рамках оценки финансовой и экономической эффективности.

• Основные виды социальных результатов проекта:

• изменение количества рабочих мест,

• улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников,

• изменение условий труда работников,

• экономия свободного времени,

• улучшение здоровья работников,

• изменение структуры производственного персонала,

• изменение надёжности снабжения региона отдельными видами

товаров (энергией, продовольствием и др.).

Оценка проекта в условиях неопределенности

Неопределенность проявляется в изменчивости таких важных для осу­ществления проекта факторов как спрос на продукцию (объем продаж), цены на неё, цены на сырьё, материалы, энергоресурсы (переменные из­держки).

Анализ устойчивости (чувствительности) проекта заключается в варьиро­вании (раскачивании) некоторых важных исходных данных, используемых в расчётах эффективности проекта. Особенно тех, которые называют критиче­скими переменными, сильно влияющими на чистую прибыль.

В упрощенном виде ЧДД любого проекта можно выразить формулой: ЧДД = {(Ц – сА – мВ – эС)*ОП – ФЗП}*(1– Н) – И где Ц – цена продукции,

с – цена сырья, м – цена материалов, э – тарифы на энергию, А, В, С – нормативные коэффициенты расхода на единицу продукции, ОП – объем продаж за весь жизненный цикл проекта, ФЗП – фонд зарплаты работников с отчислениями из него, Н – сумма ставок налогов на прибыль, И – инвестиции с процентами от них.

Все перечисленные величины, кроме размера инвестиций и нормативных коэффициентов, могут считаться переменными. Каждой из них задают определённый диапазон колебаний, исходя из экспертных оценок. Задаются оптимистическое и пессимистическое значения каждой переменной, и вычисляются величины ЧДД проекта в этом диапазоне.

Если все переменные в своих диапазонах не выводят ЧДД проекта за нулевую отметку, такой проект считается устойчивым. В противном случае рассчитывают пределы значений переменной, когда проект остаётся эффек­тивным (ЧДД > 0). Таким образом находят критическую точку и принимают меры, чтобы в процессе реализации проекта данная переменная не выходила за пределы этой точки. В процессе такого анализа выявляются переменные, наиболее влияю­щие на эффективность проекта, и изучаются возможности ослабления их не­благоприятного влияния на конечные результаты проекта.

Экспертиза проекта

Цель экспертизы – оценка правильности и эффективности принятых по проекту решений и расчетов.

Обычно рассматриваются 7 основных направлений: коммерческое, тех­ническое (технологическое), институциональное, социальное, финансовое, экологическое и экономическое. По каждому из них привлекается эксперт или группа экспертов.

Целью коммерческого направления является оценка проекта как коммер­ческого мероприятия, дающего прибыль или её увеличение. Сопоставляются вложенные средства с доходами и прибылью, получаемыми в результате реализации данного проекта.

Техническое направление анализирует вопросы правильности выбора технологии производства, технологического оборудования и др. производст­венные аспекты. Соответствие проекта действующему законодательству страны проверяется институциональным направлением экспертизы. Анализи­руется правильность учёта в проекте особенностей налогообложения, кальку­ляции издержек, лицензирования и т. д.

Социальное направление оценивает проект с точки зрения решения со­циальных проблем региона или страны: занятости населения, зарплаты работников, охраны труда, развития социально-бытовой инфраструктуры и т. п.

Вопросам эффективности инвестиций посвящается финансовое направле­ние экспертизы, применяющие только что рассмотренные нами методы и приёмы.

Экономическое направление обращает внимание на методы расчета, полноты необходимых расчетов. Оценивается правильность выводов о целесообразности реализации данного проекта.

Основным видом экспертизы в нашей стране является государственная комплексная экспертиза инвестиционных проектов. Она проводится Мини­стерством экономики РБ с целью подготовки заключения для принятия решений о государственной поддержке проектов.

Государственная комплексная экспертиза инвестиционного проекта осу­ществляется в течение не более 30 дней со дня поступления материалов по проекту в Министерство экономики РБ. Заключение о результатах экспер­тизы выдаётся инвестору или проектоустроителю не позднее 5 дней со дня её завершения.

Ведомственная экспертиза проводится ведомственными структурами и преследует цель определения или проверки эффективности проекта, правиль­ности принятых исходных данных и условий. Внутренняя экспертиза проводится специалистами хозяйствующего субъекта с целью проверки и контроля выполнения проектного задания разработчиком проекта. Внутренняя экспертиза имеет важное значение для успеха проекта, т. к. позволяет выявить ошибки и неточности в работе проектировщика (разработчика проекта) и принять меры к их устранению.

Внешняя экспертиза проводится специализированной организацией. Жела­тельно, чтобы эта организация не имела отношения и организационно не была связана с проектоустроителем и разработчиком. В этом случае экспер­тиза становится независимой. Независимая экспертиза должна стать основным видом проверки правильности разработки проектов, что будет способствовать повышению их эффективности. По результатам любых экспертиз составляется экспертное заключение.

ЭКОЛОГИЧЕСКАЯ ЭКСПЕРТИЗА занимает центральное место в системе мер по контролю и обоснованию проектных решений. Её назначение – проверка соответствия проектов требованиям приро­доохранного законодательства, экологическим стандартам и нормативам, обоснование целесообразности реализации проекта с точки зрения экологиче­ской безопасности.

Срок проведения государственной экологической экспертизы не должен превышать 2 месяцев со дня представления всех необходимых документов. Реализация проекта без положительного заключения государственной эколо­гической экспертизы является правонарушением, а лица, виновные в его со­вершении, несут ответственность по закону.