- •Содержание и основные направления финансовой политики организации
- •Вопрос 2. Типы, цели и задачи финансовой политики
- •Вопрос 3. Принципы и этапы разработки финансовой
- •Тема 2.Стратегические финансовые цели компании.
- •5. Стоимость компании: понятие, значение, принципы создания.
- •1.Трудовая теория стоимости
- •2.Теория предельной полезности (Менгер, Визер)
- •6.Управление компании, ориентированное на ст-ть.
- •7.Основные стоимостные показатели компании
- •8.Целевые стратегические финансовые показатели деятельности компании (kpi – Key Performance Indicators)
- •Тема 3: Финансовое обеспечение и источники финансирования предпринимательской деятельности
- •9.Финансовое обеспечение предпринимательской деятельности и принципы его организации
- •10. Формы и методы финансового обеспечения
- •11. Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности (госы)
- •Тема 4. Собственные, заемные и привлеченные источники финансирования деятельности организации.
- •12. Собственные источники средств в системе финансового обеспечения организации.
- •13. Характеристика собственных источников финансового обеспечения.
- •14. Роль заемных средств в источниках финансирования.
- •15. Характеристика заемных источников финансирования.
- •16. Привлеченные средства в источниках финансового обеспечения предпринимательства.
- •Тема 5: Цена капитала и его составляющих.
- •Вопрос 1. Капитал организации и его составляющие. Структура капитала.
- •18. Цена капитала. Методы определения цены капитала.
- •19. Методы оценки собственного капитала.
- •20. Определение цены заемного капитала.
- •21. Определение средневзвешенной цены капитала. Wacc
- •Тема 6: Структура капитала и политика ее оптимизации.
- •22. Теории структуры капитала.
- •23. Целевая структура капитала и ее определение.
- •24. Воздействие структуры капитала на рыночную стоимость предприятия.
- •25. Расчет оптимальной структуры капитала. Финансовый рычаг.
- •Тема 7. Распределение прибыли и дивидендная политика организации.
- •26. Дивидендная политика и ее значение в управлении финансами предприятия. Теории дивидендной политики.
- •27. Факторы, определяющие дивидендную политику.
- •Тема 8. Управление текущими издержками.
- •28. Место системы управления текущими издержками в финансовом менеджменте.
- •29. Экономическая сущность и виды затрат.
- •30. Методы дифференциации смешанных затрат.
- •31. Управление текущими затратами на основе данных управленческого учета.
- •32. Использование приемов операционного анализа в управлении финансами предприятия.
- •33. Предпринимательский и финансовый риски предприятия. Оценка совокупного риска.
- •Тема 9. Ценовая политика и управление ценами на предприятии.
- •34. Ценовая политика и политика ценообразования: сущность и содержание. Стратегия и тактика ценообразования.
- •35. Факторы, определяющие ценовую политику предприятия.
- •36. Методы определения базовой цены.
- •37. Управление ценами на предприятии.
- •Тема 10. Управление оборотными активами и финансирование текущей деятельности предприятия.
- •38. Экономическая сущность и виды оборотных активов
- •39. Политика управления оборотными активами
- •40. Управление запасами на предприятии
- •41. Управление дебиторской задолженностью
- •42. Управление денежными средствами
- •43. Планирование потребности и политика финансирования операционных оборотных активов
- •Тема 11.Финансовое прогнозирование
- •44. Понятие, задачи, этапы
- •3 Подхода к понятию финансового прогнозирования:
- •45. Виды финансовых прогнозов, их форматы
- •46. Методы финансового прогнозирования
- •47. Моделирование растущего бизнеса. Коэффициент растущего роста, алгоритм расчета.
- •Тема 12. Бюджетирование в системе финансового планирования
- •48.Организация системы бюджетирования в организации.
- •49. Бюджетирование как инструмент финансового планирования
Тема 6: Структура капитала и политика ее оптимизации.
22. Теории структуры капитала.
Разные теории решают разные задачи:
Максимизация рыночной стоимости
Минимизация WACC
Простота привлечения источников
Традиционная теория структуры капитала. Так как структура капитала зависит от соотношения источников капитала с разной стоимостью, то существует оптимальная структура капитала, при которой WACC минимальна, следовательно, рыночная стоимость компании максимальна. При изменении структуры капитала цена источников меняется разными темпами.
Теория Ф.Модильяни – М.Миллера. Принцип пирога: как структуру капитала ни меняй, рыночная стоимость компании не изменится.
Vu = NOPLAT / ks
Vu - рыночная стоимость компании без заемного финансирования
ks – цена собственного капитала
ke = ks + премия за риск = ks + (ks –kd) * D/E
ke - цена собственного капитала при использовании заемного капитала
Вывод: оптимизация структуры капитала невозможна, так как выгода компенсируется увеличением требуемой доходности.
Компромиссные модели структуры капитала. – во 2ую теорию введен фактор возрастания риска финансовых затруднений и фактор затрат, обусловленных агентскими отношениями.
Риск финансовых затруднений – финансовые затраты в случае ликвидации компании (20% от стоимости ликвидируемого бизнеса) -> увеличение требуемой нормы доходности.
Агентские затраты рассматриваются с двух сторон: как затраты на взаимоотношения акционеров и менеджеров (американский опыт: до 5% обыкновенного акционерного капитала – менеджменту надо); и между акционерами и держателями долговых обязательств.
V = Ve + T * D – PVfd – PVac
Ve – рыночная стоимость финансово независимой компании
T –ставка налога на прибыль, % (все процентные выплаты по заемному капиталу включаются в расходы)
D – рыночная стоимость заемного капитала
PVfd – приведенная стоимость ожидаемых затрат финансовых затруднений
PVac – приведенная стоимость ожидаемых затрат, связанных с агентскими издержками
Компромиссные модели доказывают эффективность заемного финансирования до тех пор, пока увеличение риска финансовых затруднений и агентских затрат не компенсирует экономию на налоговом щите.
Теория С.Майерса – теория асимметричной информации структуры капитала. Оптимальную структуру сформировать можно. Так как менеджмент обладает информацией, недоступной или доступной с временным лагом другим инвесторам, возможны решения по структуре капитала в интересах менеджмента. Оптимальная структура капитала включает резервный заемный потенциал, т.е. возможность наращивания заемного капитала без увеличения требуемой доходности.
Алгоритм формирования структуры капитала по Майерсу:
Ограничение эмиссии акций по ценам ниже рыночной
Образование заемного резервного потенциала за счет высокой доли собственного и ограничения заемного капитала
Вне чрезвычайных ситуаций нельзя использовать резервный заемный потенциал