10.6. Практика укладання угод на ринку поточних конверсійних операцій. Ордери, що застосовуються на ринку конверсійних операцій

На практиці дилери банків укладають угоди по телефону або за допомогою трансакційної системи Reuters Dealing. Коли угода здійснюється по телефону, її основні параметри дилер записує вручну, заповнюючи так званий тікет (tiket). При укла­данні угоди за допомогою Reuters Dealing тікет формується ав­томатично. Тікет — це папір визначеної форми, де вказуються усі параметри угоди. На кожну операцію дилер виписує окремий тікет.

Основні параметри угоди, що обговорюються дилерами:

• суми і валюти операції;

• курс здійснення угоди;

• дата валютування;

• основна траса платежу і реквізити контрагентів.

Якщо дилери уклали угоду й обумовили її основні реквізити, то потім змінити щось можна тільки за згодою обох сторін.

Трансакційна система Reuters Dealing дає змогу укладати угоди і вести переговори в режимі двостороннього зв'язку з рі­зними банками світу. Кожний банк, який є кореспондентом дилінгової системи компанії Reuters, має один або кілька чоти-рилітерні коди. На даний момент більше 6000 банків, брокер­ських компаній із різних країн світу є учасниками дилінгової системи.

Існують різні види запитів котирувань за допомогою дилінго­вої системи. Наприклад, банк ААА запитує котирування японсь­кої єни до долара США на 100 млн єн. Він може написати (поста­вити прапорець):

• USD/JPY 100JPY;

• 100JPYAGUSD;

• 100JPY.

Зазвичай зазначення долара США як базової валюти в запиті опускається, якщо ж запитується котирування крос-курсу, то вка­зуються і базова валюта, і валюта котирування.

Наприклад, банку YYY 20.04.2001 р. необхідно було купити 2 млн англійських фунтів стерлінгів за американські долари в ба­нку DDD. Нижче наведено зразок діалогу, що між ними відбува­ється (усі переговори ведуться англійською мовою за допомогою системи Reuters Dealing):

(запит котирування банком YYY)

(котирування банку DDD)

(банк YYY купує GBP)

(підтвердження банком DDD)

(дата валютування)

# GBP/USD 2

1,5890/94 #IBUY

I SELL 2 MIO GBP AG USD AT 1,5894

VAL DATE 22/APR/OO

MY USD TO (реквізити за доларами США банку DDD)

• І CONFIRM I BUY 2 MIO GBP AG USD AT 1,5894

• VAL DATE 22/APR/OO

# MY GBP TO (реквізити і траса платежу для англійських

фунтів стерлінгів для банку YYY)

Коли робиться запит типу «GBP/USD 2», то це показує, що маркет-тейкер запитує котирування на 2 млн базової валюти. При запиті котирування на суму валюти котирування, наприклад на 500 000 CHF, робиться запит «0,5 USD/CHF» або скорочено «0,5 CHF».

В Україні основний обсяг конверсійних операцій припадає на долар США.

Основні види запитів: «1 UAH TOD», «0,5 UAH TOM», «UAH 2 TOD», UAH 0,2 ТОМ». Запити «1 UAH TOD», «0,5 UAH ТОМ» означають, що маркет-тейкер працює з 1 млн української гривні та 500 000 грн до долара США відповідно з датою валютування сьогодні і завтра. «Прапорці» «UAH 2 TOD», «UAH 0,2 ТОМ» означають, що маркет-тейкер запитує котирування в маркет-мей-кера на 2 млн дол. США і 200 000 USD до української гривні відповідно з датою валютування сьогодні і завтра.

Цифра, що вказується біля назви валют, позначає запитувану суму валюти в мільйонах. Якщо запитується котирування на суму валюти меншу від одного мільйона, ця сума записується у вигля­ді десяткового дробу, наприклад:

«USD/DEM 0,5» або, опускаючи нуль, — «USD/DEM.5»

При запиті котирування валютного курсу на середньоринкову суму, кількість валюти часом опускається. При цьому банк, що здійснює котирування, зобов'язується купити або продати запро­поновану пізніше кількість валюти, наприклад:

#USD/DEM

2.01 54-59

# І SELL 2 MIO USD

І BUY 2 MIO USD AT 2,0154.

При цьому банк, що котирує, повинен усвідомлювати, чи змо­же він здійснити котирування на суму в межах ліміту, встановле-

202

203

ному для банку, що запитує курс, а останній не повинен зловжи­вати розміром суми. При запиті котирування без вказівки суми валюти, а також якщо запитувана сума перевищує ліміт на контр­агента, банк може здійснити котирування, вказавши обмеження суми відповідно до ліміту на банк-контрагент, наприклад:

# USD/UAH 5

5. 4850/4950 IN 2

# OK BUY 2 MIO USD AT 5,4950.

Дуже часто на практиці банки проводять один з одним по кілька операцій у день, і в них виникають зустрічні платежі в однаковій ва­люті. Для зменшення операційного та кредитного ризику та для еко­номії часу, банки застосовують взаєморозрахунки на основі неттингу.

Неттинг — взаємозалік зобов'язань між банком та банками-партнерами за кожною валютою, з якою проводяться операції. Взаємозалік здійснюється на кожну дату валютування, зазначену під час укладення валютообмінних угод між банками. При цьому:

а) суми, що виплачуються одним і тим самим банком в одній і тій же валюті, з однією і тією ж датою валютування, мають під­ сумовуватися;

б) якщо загальна сума зобов'язань одного банку в одній валюті перевищує загальну суму зобов'язань іншого банку в цій самій валю­ ті, різниця виплачується стороною, яка має більшу суму зобов'язань;

в) якщо загальні суми зустрічних платіжних зобов'язань банків в одній і тій самій валюті на встановлену дату валютування дорівню­ ють один одному, взаємозалік здійснюється без руху коштів.

Приклад. Банк ААА зробив кілька операцій:

1. Купив у банку ВВВ 5 250 000 дол. проти канадського долара за курсом 1,5676.

2. Продав цьому ж банку 5 175 000 дол. за курсом 1,6156 про­ ти швейцарського франка.

3. Продав 6 500 000 швейцарських франків за канадські дола­ ри за курсом 0,8945.

Банк ААА

№ Долар США	Канадський долар	Швейцарський франк
1 + 5 250 000 USD	- 8 229 900 CAD
2 -5 175 000 USD		+ 8 360 730 CHF
3	+ 5 814 250 CAD	- 6 500 000 CHF

Нетгинг + 75 000 USD

-2 415 650 CAD +1 860 730 CHF

Таким чином, банк ААА не буде розраховуватися з банком ВВВ повними сумами за операціями, а за результатами неттингу меншими сумами, що значно знизить ризик неотримання коштів і підвищить його платоспроможність. Банк. ААА виплатить 2 415 650 канадських доларів та отримає 75 000 дол. США і 1 860 730 швей­царських франків від банку ВВВ.

Розглянемо виконання конверсійної операції з використанням трансакційної системи Reuters Dealing. Це — текст переговорів і сформований на його основі «тікет» за конверсійною угодою між двома контрагентами. Наявність в обох контрагентів копії тексту переговорів, достовірність якого гарантована агентством Рейтер, гарантує виконання умов угоди. У разі відмови однієї зі сторін від угоди, укладеної за допомогою дилінгового устаткування, друга сторона може довести свою правоту, пред'явивши в суді свою копію тексту переговорів.

Приклад. Банк «Україна» здійснив конверсійну операцію на 100 млн японських єн зі своїм контрагентом банком Comerzbank, Frankfurt 22 лютого 2000 p.

Дилер банку «Україна» звернувся до дилера банку Comerzbank з проханням дати котирування USD/JPY на 100 млн єн: «100 JPY». У свою чергу, дилер Комерцбанку виставив діюче на даний мо­мент котирування «111,18/22» на умовах спот, і дилер банку «Україна» купив 100 млн японських єн за долар США за курсом 111,18. Далі дилери обмінюються реквізитами за придбаними ва­лютами, тобто до якого банку та на який рахунок надіслати гро­ші. Дилер банку «Україна» вказує свій рахунок в японській єні у банку Bank of Tokyo, Tokyo, а дилер банку Comerzbank вказує свій рахунок у американському банку Bankers Trust Co, New York.

Дуже часто маркет-тейкер сам не може стежити за рухом ва­лютного ринку, але в нього є певні зобов'язання або наміри, котрі він хоче здійснити на ринку Forex. Для їх виконання він надає маркет-мейкеру так звані ордери. Ордер — це у певний спосіб сформульоване і передане розпорядження маркет-тейкера до мар-кет-мейкера про відкриття і/або закриття позицій за певними курсами при досягненні ринком заданого рівня. Якщо маркет-мейкер прийняв ордер, то він не має права відмовитися від його виконання, якщо ринок досяг зазначеного рівня цін.

За конверсійними операціями переважно використовуються три види ордерів — маркет, ліміт та стоп. Слід зауважити, що на ринку деривативів ордерів набагато більше.

204

205

: SPOT WE BUY 100,000,000.00 JPY at 111,18

: Dealing with СОВА COMERZBANK, FRANKFURT - @

:give: 899,442.35 USD THU 24FEB2000

: BTC, NY ACC 04-053-870

rrcve: 100,000,000.00 JPY THU 24FEB2000

: BANK OF TOKYO, TOKYO ACC 6556407881

: Comment

: Comment

: Our User ANAT Terminal Controller BUKR

: CONVERSATION STARTING 0745GMT THE 22FEBOO

: REVIEW 1910 TICKET BUKR#2 CONFIRMED 0800GMT THE 22FEBOO

100 JPY

• ANDY> HI 111,18/22 ANATOLY> HI I BUY JPY

• TO CONFIRM I SELL 100 MIO JPY AG USD AT 111.18

• VAL 24FEB2000

• MY USD BTC, NY ACC 04-053-870

• WHERE FOP U PLS?

TO CONFIRM I BUY 100 MIO JPY AT 111.18

VAL 24FEB2000

JPY TO BANK OF TOKYO, TOKYO ACC 6556407881

THNKS FOR THE DEAL DONE

GOOD LUCK! TILL WE MEET AGAIN! BI

# ALL AGREED! THNKS, BI

Маркет-ордер (market) — найтиповіший ордер, де вказуються тільки такі параметри: валюта, бажана дія (купівля, продаж) і вка­зівка про виконання ордера за поточною ринковою ціною. Ринкові ордери здійснюються відразу ж після розміщення і повинні задово­льнятися за найкращою можливою на момент виконання ціною.

Ліміт-ордери (limit) установлюють найгіршу ціну, за якою клі­єнт допускає виконання операції. Така угода при можливості мо­же бути проведена за ціною кращою, ніж зазначена в ордері, але ніколи не за гіршою.

Ліміт-ордер на купівлю вказує найвищу ціну, за якою купівля може бути здійснена, хоча ордер може бути задоволений за кра­щою (нижчою) ціною, якщо це можливо. Ціна, зазначена в ліміт-ордері на купівлю, має бути нижчою ринкової ціни на момент розміщення ордера.

Ліміт-ордер на продаж — указує найнижчу ціну, за якою про­даж може бути здійснений, хоча ордер може бути задоволений за кращою (вищою) ціною, якщо це можливо. Ціна, зазначена в лі-

міт-ордері на продаж, має бути вищою ринкової ціни на момент розміщення ордера.

Ліміт-ордери не гарантують виконання, вони гарантують тіль­ки те, що, якщо ліміт-ордер здійснюється, то ціна виконання до­рівнюватиме або буде кращою, ніж зазначена в ордері.

Стоп-ордери вказують, що угода має бути проведена, як тіль­ки ринок досягне або перевищить установлений у ньому ціновий рівень — стоп-ціну. Після розміщення такий ордер залишається неактивним до моменту досягнення ринком заявленої в ньому ці­ни. Як тільки ринок досягає стоп-ціни або переходить її, ордер виконується і операція здійснюється негайно за найкращою мож­ливою ціною.

Стоп-ордер на купівлю розміщується вище поточної ринкової ціни і не виконується доти, доки ринкова ціна не виросте до рів­ня, зазначеного в ньому або гіршому (при швидкому русі ринку). Стоп-ордер на купівлю в момент активації стає маркет-ордером на купівлю.

Стоп-ордери на продаж — розміщуються нижче поточної ри­нкової ціни і не виконуються доти, доки ринкова ціна не впаде до рівня, зазначеного в ньому або гіршого (при швидкому русі ринку). При виконанні такий стоп-ордер стає маркет-ордером на продаж. На відміну від ліміт-ордерів, стоп-ордери не гарантують вико­нання операції за визначеною ціною або кращою. Вони можуть бути задоволені за ціною, рівною або гіршою, ніж зазначена в ордері. Стоп-ордери використовуються як для відкриття нової позиції, так і для закриття наявної. Хоча найтиповіше їх викорис­тання — для захисту існуючої позиції (обмеження втрат або за­ощадження нереалізованого прибутку), стоп-ордери також мо­жуть використовуватися для відкриття позицій при досягненні ринком якогось значущого рівня.

Трейдер повинен автоматично визначати, який тип ордера має використовуватися в кожному конкретному випадку, зокрема знати, з якої сторони ринку ордер має бути розміщений (нижче або вище) і який тип ордера має бути застосований для одержан­ня бажаного результату.

Стоп на купівлю, ліміт на продаж розміщуються вище поточ­ного рівня ринку (правильно для GBP/USD і EUR/USD). Стоп на продаж і ліміт на купівлю розміщуються за цінами, нижчими від поточних ринкових цін (правильно для GBP/USD і EUR/USD).

Існують спеціальні інструкції дилеру про скасування раніше розміщених ордерів, які ще не були задоволені. Є три методи скасування:

206

207

• Пряме скасування (straight cancel) — робиться для запобі­ гання виконанню замовлення, що з якихось причин більше не по­ трібно трейдеру. За нормальних умов таке скасування робиться для стоп-ордерів, що не були виконані, і для ліміт-ордерів, що не були виконані.

• Скасування попереднього ордера (CFO — Cancel Former Order) — це інструкція про скасування попереднього ордера з одночасною заміною його новим, за умови, що раніше розміще­ ний ордер ще не був задоволений.

• Один скасовує інший (ОСО — One Cancels Other) — це ін­ струкція з двома замовленнями, тільки один з яких повинен бути задоволений. При досягненні ринком однієї з заявлених цін і ви­ конанні одного з ордерів другий автоматично скасовується.

На ринку Forex застосування ордерів ускладнюється наявніс­тю двох типів котирувань — прямого і зворотного, що утрудняє швидке визначення «кращої» або «гіршої» ціни. Усе викладене вище стосується валют із зворотним котируванням — GBP/USD і EUR/USD. Для валют із прямим котируванням: USD/CHF, USD/JPY, USD/CAD усе правильно з точністю до навпаки.

Запитання для самоконтролю

1. Що таке bid та offer у котируванні валюти та з яких сторін ко­ тирування купують та продають валюту котирування маркет-мейкер і маркет-тейкер?

2. Курс спот CHF/DEM 0,8845/50 і маркет-тейкер говорить: «І BUY 3,5».

Визначте, що зробив маркет-мейкер:

а) купив 3,5 млн DEM проти CHF;

б) продав 3,5 млн CHF проти DEM;

в) купив 3,5 млн CHF проти DEM;

г) продав 3,5 млн DEM проти CHF.

3. Розрахувати крос-курс GBP/JPY, якщо курс спот GBP/USD = = 1,5350/53 та USD/JPY = 106,50/53.

а) 163,48/56;

б) 163,51/52;

в) 69,36/39;

г) 69,38/39.

4. Розрахувати крос-курс CHF/DEM, якщо курс спот USD/CHF = = 1,6455/60 та USD/DEM = 2,0350/53.

а)3,3496/01; б) 3,3485/90;

в) 1,2363/69;

г) 1,2345/49.

5. Що таке неттингу банківській практиці?

6. Дилер за день уклав декілька угод зрізними банками:

— з банком ААА — купив 1,05 млн USD проти EUR за курсом

0,9663;

— з банком ВВВ — продав 2,5 млн GBP проти USD за курсом

1,5810;

— з банком ААА — продав 2,345 млн USD проти CHF за курсом

1,6545;

— з банком ССС — продав 3,0 млн CHF проти GBP за курсом

2,3256;

— з банком ААА — продав 1,45 млн EUR проти CHF за курсом

1,5835.

Розрахувати неттинг з банком ААА та позицію дилера за USD, GBP, CHF та EUR.

7. Дилер здійснив такі операції щодо USD/DEM:

• купив USD 1 млн за курсом 2,0378;

• продав USD 3 млн за курсом 2,0365;

• купив USD 1,55 млн за курсом 2,0332;

• купив USD 0,75 млн за курсом 2,0345. Розрахувати позицію дилера за доларом США.

8. Курс спот маркет-мейкера EUR/USD «0,9567/72» та маркет- тейкер говорить «SELL 3». Тепер курс змінився та становить «0,9543/48» і маркет-тейкер закрив позицію. Який прибуток/збиток маркет-тейкера?

а) - 7200 USD;

б) + 5700 EUR;

в) + 5700 USD;

г) - 8700 EUR.

9. Які ордери використовуються на ринку конверсійних операцій та яка їх роль?

208

14

209

РОЗДІЛ 11. ФОРВАРДНІ ОПЕРАЦІЇ

Після вивчення цього розділу ви зможете:

• пояснити, що таке форвардні угоди та як за до­ помогою цих угод експортери та імпортери мінімізу­ ють валютний ризик;

• зрозуміти зв'язок між форвардними контрактами та ринком депозитів в іноземній валюті;

• розрахувати форвардний курс, а також сторони форвардного котирування bid та offer;

« дати характеристику різним видам форвардних контрактів;

* пояснити особливості визначення курсу за форва­ рдними опціонами;

« розрахувати форвардний курс на «ламану дату»;

* усвідомити відповідальність сторін за форвард­ ними угодами та механізм закриття форвардних угод;

« зрозуміти принципи подовження форвардних кон­трактів та розрахувати курс подовження;

• пояснити принцип дії угод форвард/форвард та розрахунок процентних ставок для цих угод;

• зрозуміти механізм дії угод за форвардними став­ ками та розрахувати суму компенсації.