11.1.5. Форвардні контракти з правом вибору дати

Залежно від умов виконання форвардні контракти бувають двох видів: фіксовані та з правом вибору дати.

Фіксовані угоди (fixed forward) — це контракти, в яких дата виконання твердо обумовлена між банком та клієнтом і не може бути змінена (крім випадків, коли дата валютування припадає на вихідний або святковий день). Такі контракти укладаються, коли клієнту відома точна дата платежу за експортною чи імпортною угодою.

Але буває й так, що клієнт не може точно знати дату платежу. Тоді банк пропонує своїм клієнтам послугу, яка називається фор­вардний контракт з правом вибору дати, або форвардний опціон.

Угода з правом вибору, або форвардний опціон (option forward), — це контракт, який дає клієнту право купити або про­дати іноземну валюту у будь-який день між двома датами, що за­значені в контракті. Проте клієнт не може уникнути виконання кон­тракту: операція щодо здійснення купівлі/продажу валюти обов'яз­ково має бути здійснена не пізніше дня закінчення контракту.

Для того щоб розрахувати форвардний курс за контрактом з правом вибору дати, розраховуються форвардні курси на початок та кінець контрактного періоду і з них вибирається той, що є більш вигідним для банку (якщо за контрактом банк купує валю­ту котирування, то курсом контракту буде вищий з двох курсів, якщо продає — нижчий, при купівлі банком базової валюти кур­сом контракту буде нижчий, при продажу — вищий курс).

218

219

Приклад. Клієнт-імпортер має протягом вересня розрахувати­ся за відвантажену продукцію, для цього йому потрібно буде ку­пити долари США за євро, але він не знає точної дати відванта­ження та точної дати платежу. Клієнт звернувся до банку 2-го серпня з проханням покрити платіж форвардним контрактом. У цьому разі доцільно використати форвардний контракт з пра­вом вибору дати.

На 2-ге серпня банк котирує такі форвардні курси.

EUR/USD

1m fwd 2m fwd

0,9530-0,9540

18 21

40 42.

Банк укладає одномісячну форвардну угоду на продаж долара за курсом 0,9548, а на двомісячну — 0,9570. Форвардний конт­ракт з правом вибору на продаж банком доларів США буде укла­дено за курсом 0,9548. Термін угоди позначається як 1/2 (тобто між одним та двома місяцями з дати укладення). Таким чином, клієнт одержить право придбати долари США за євро за курсом 0,9548 у будь-який день між 4-м вересня та 4-м жовтня.

Якщо платіж має бути здійснений між датою укладення та пе­вною датою у майбутньому, то курс угоди вибирається з курсу спот та форвардного курсу на закінчення контрактного періоду.

Повернемося до попереднього прикладу: так, якщо платіж має бути здійснений протягом серпня, то банк вибирає між курсом спот 0,9530 та місячним форвардним курсом 0,9548. Контракт буде укладено за курсом 0,9530.

11.1.6. Форвардні крос-курси

Може статися так, що клієнту необхідно покрити форвардним контрактом конверсійну операцію, але ринок форвардних угод на ці дві валюти є неліквідним, або зовсім відсутній. У такому разі проблему можна вирішити шляхом укладення двох окремих угод (але з однаковою датою валютування) із застосуванням третьої валюти, зазвичай долара США. Для розрахунку форвардних крос-курсів застосовуються ті самі правила, що й для крос-курсів спот: не­обхідно перемножити або розділити доларові форвардні курси валют.

Приклад. Клієнту необхідно покрити тримісячним форвар­дним контрактом купівлю норвезьких крон за канадські долари.

Банк не котирує форвардний курс канадського долара до норве­зької крони, але здійснює доларове котирування обох валют:

USD/CAD 1,5000-1,5015

3m fwd

USD/NOK 3m fwd

20 25

1,5020 1,5040

8,1570-8,1590

215 205

8,1355 8,1385 '

Розрахуємо тримісячний форвардний крос-курс CAD/NOK: З m CAD/NOC bid = 8,1355/1,5040 = 5,4092; 3 m CAD/NOC offer = 8,1385/1,5020 - 5,4184. Форвардна угода на купівлю клієнтом норвезьких крон за ка­надські долари буде укладена за курсом 5,4092.