Динаміка прибутків/збитків фірми-імпортера при хеджуванні валютного ризику ф'ючерсним контрактом

Дата	Форвардні курси	Прибутки/збитки	Чисті прибутки/збитки
01.05.99	—	—	—
01.06.99	4,0459	28231,85	19 762,29
01.07.99	4,0545	29 426,28	20 598,39
01.08.99	4,0393	ЗО 719,49	21 503,64
01.09.99	4,6581	35 600,56	24 920,39
01.10.99	4,6056	33 892,92	23 725,04
01.11.99	4,5690	33 300,98	23310,68
01.12.99	4,7499	33 724,86	23 607,40
01.01.2000	5,1405	36498,13	25 548,69
01.02.2000	5,6725	41 046,40	28 732,48
01.03.2000	5,6941	41 801,62	29261,14
01.04.2000	5,6695	43 364,40	ЗО 355,08
01.05.2000	5,5320	44431,12	31 101,78
Середнє значення чистих прибутків, т Стандартне відхилення чистих прибутків, s			25 202,25 3 852,56

Зауважимо також, що ми розглянули гіпотетичний випадок невеликої фірми, що застосовує ф'ючерсний контракт для хеджу­вання валютних ризиків. Насправді для подібної фірми, як і для банку, що співпрацює з нею, більш гнучким інструментом буде форвардний контракт, оскільки дата виконання такого контракту, як і обсяг активу, може довільно змінюватись. Валютні ф'ючерси — зручніший інструмент для банків, які можуть гнучко урівноважу­вати свою форвардну позицію, що виникає в процесі обслугову­вання певної кількості подібних фірм, за рахунок протилежної ф'ючерсної позиції. Гнучкість досягається саме внаслідок висо­кої ліквідності ф'ючерсного ринку, тобто за рахунок щоденної зміни банком своєї позиції на цьому ринку, залежно від стану фор­вардної. Інакше кажучи, акумулюючи ризики дрібних клієнтів на форвардному ринку, банк хеджує свій ризик на ф'ючерсному.

269

Подібно банкам, хеджерами на ринку валютних ф'ючерсів ви­ступають великі міжнародні корпорації, які щоденно отримують та виконують платежі в багатьох валютах, тобто мають відкриті валютні позиції, які постійно змінюються.

Запитання для самоконтролю

1. Чим ф 'ючерсний контракт відрізняється від форвардного?

2. Що таке відкритий інтерес?

3. Що таке базис?

4. Що визначає термін контанго на ринку ф 'ючерсних контрактів?

5. Яким чином можна закрити позицію на ринку ф 'ючерсних конт­ рактів?

6. Чи буде нарахована варіаційна маржа за раніше відкритими по­ зиціями, якщо на останній сесії угоди не укладались?

7. Який максимальний ризик можливий при купівлі ф'ючерсного контракту?

8. Хто є гарантом виконання угод на ринку ф 'ючерсів?

9. Два учасники ринку А і Б уклали угоду на 10 контрактів на дола­ ри США (1000 дол. у контракті) за ціною виконання 4,2 грн. А — поку­ пець, Б— продавець. Розрахункова ціна наприкінці торгової сесії станови­ ла 4,3 грн. Яка варіаційна маржа має бути внесена і на чий рахунок?

10. Учасник ринку купив п 'ять контрактів на долари США (1000 дол. у контракті) за ціною виконання 6,106 грн і закрив позицію офсе­ тною угодою за ціною 6,131 грн. Які прибутки/збитки за цією операцією?

11. Початкова маржа на один ф'ючерсний контракт становить 80 грн. На рахунку в кліринговій установі учасник ринку має 400 грн. Він уже відкрив довгу позицію — п 'ять контрактів. На продаж: якої кіль­ кості контрактів він може подати заявку без додаткового внеску на рахунок у кліринговій установі?

12. 2 травня продано два контракти на німецькі марки з поставкою у вересні і ціною виконання 0,5448 дол. за марку. У той же день куплено три контракти на марки з поставкою у грудні і ціною виконання 0,5474 дол. за марку. Обсяг контрактів — 125 000 марок. Яка варіа­ ційна маржа буде нарахована на рахунок трейдера за цими позиціями на 1 серпня, якщо розрахункові ціни торгових сесій попереднього дня становили відповідно 0,55 і 0,5526 дол. за марку?

13. Якою буде теоретична ціна контракту на німецькі марки, якщо спот-курс становить 0,5419 дол. за марку, процентна ставка у США — 5,1% річних, відповідна ставка в Німеччині— 2,7% річних, час до вико­ нання контракту— 180 днів (враховуються 360 днів у році)?

14. Установити теоретичне котирування контракту на казначей­ ські векселі США (обсяг контракту — / млн дол.) з поставкою через

230 днів (враховується 360 днів у році), якщо річна ставка дохідності 230-денних векселів дорівнює 5,3%, а спот-ціни векселів з терміном до погашення 261 день та 231 день дорівнюють відповідно 95,83 і 94,92 дол.

15. 500 контрактів на індекс S&P500 з множником специфікації 250 дол. куплені за теоретичною ціною, яка відповідає поточному зна­ченню індексу 1270, процентній ставці 5%річних і ставці дивіденди на індекс 4,2% річних. Час до виконання контрактів— 290 днів (урахову­ється 360 днів у році). Визначити прибуток за відкритою позицією, якщо в день виконання контракту значення індексу дорівнює 1290.

16.15 червня 1998 р. банк залучив на депозит 10 000 дол. терміном на три місяці, ставка залучення — 16% річних. Одночасно він конвер­тував указану суму в гривню за курсом 2,0581 грн за долар. Із отрима­ної суми 20 000 грн були розміщені в кредит на три місяці, ставка роз­міщення — 68% річних. Для хеджування відкритої валютної позиції банк купив 10 ф'ючерсних контрактів на долари США з поставкою 15 вересня (обсяг контрактів — 1000 дол.) і ціною виконання 2,25 грн за долар. Яким буде дохід/збитки банку за кредитно-депозитною опе­рацією, якщо залишок у гривнях, що утворився після виконання обоє 'язків за ф 'ючерсною позицією, конвертовано в долари США за спот-курсом 2,78 дол. за гривню. У році враховано 360 днів.

17. Американський імпортер уклав угоду на купівлю німецьких то­ варів на суму 1 000 000 німецьких марок. Оплата контракту має бути проведена через три місяці. Маючи на увазі можливе зміцнення марки до долара, як імпортер може хеджувати цей ризик на ринку валютних ф 'ючерсів?

18. Американський експортер уклав угоду на продаж до Німеччини товарів на суму 1 600 000 німецьких марок. Оплата контракту має відбутись через два місяці. Маючи на увазі можливе зміцнення долара до марки, як імпортер може хеджувати цей ризик на ринку валютних ф 'ючерсів?

19. Фінансовий менеджер підприємства вважає, що в майбутньому йому необхідна валютна позика і побоюється зростання процентих ставок у валюті. Як він може хеджувати цей ризик?

20. Фінансовий менеджер підприємства вважає, що в майбутньому йому необхідно помістити на депозит валютні кошти і побоюється зниження процентних ставок у валюті. Як він може хеджувати цей ризик?

21. Ви купили 20 ф 'ючерсних контрактів на 91-денний вексель каз­ начейства США за ціною 96,00 дол. Початкова маржа дорівнює 3000 дол. за один контракт. Ваш маржовий внесок у брокерській конторі становить 100 000 дол. До якого найнижчого рівня може змінитись розрахункова ціна торгової сесії без отримання вами повідомлення про поповнення маржового внеску?

270

271

РОЗДІЛ 14. ОПЦІОНИ

Після вивчення цього розділу ви зможете:

• краще зрозуміти роль та місце ринку опціонів;

• оцінювати вартість опціонів та прибутки/збитки за відкритими позиціями;

• застосовувати основні опціонні стратегії в поєд­ нанні з валютним дилінгом;

• застосовувати опціонні стратегії для хеджування валютних ризиків зовнішньоекономічної діяльності та процентних ризиків валютних позичок.