фин менеджмент
.pdfг) для планирования необходима информация за большое количество предшествующих лет, а для прогнозирования достаточно информации за один предшествующий год.
25. Производственный цикл:
а) начинается с момента поступления материалов на склад организации и заканчивается в момент получения денег покупателей за отгруженную продукцию; б) начинается с момента оплаты поставщикам материалов, поступающих на
склад организации, и заканчивается в момент получения денег за отгруженную продукцию; в) начинается с момента поступления материалов на склад организации и за-
канчивается в момент отгрузки покупателю продукции, которая изготовлена из данных материалов.
26. Пути сокращения длительности финансового цикла связаны с:
а) увеличением длительности производственного цикла, уменьшением периода дебиторской задолженности и увеличением периода оборота кредиторской задолженности; б) сокращением длительности производственного цикла, уменьшением периода
оборота дебиторской задолженности и увеличением периода кредиторской задолженности; в) сокращением длительности производственного цикла, увеличением периода
оборота дебиторской задолженности и уменьшением периода кредиторской задолженности.
27. Финансовый цикл – это:
а) период оборота материальных оборотных средств, используемых для обслуживания производственного процесса, от момента поступления сырья и материалов до момента отгрузки изготовленной из них продукции; б) период оборота денежных средств, вложенных в оборотные активы, начиная
с момента погашения кредиторской задолженности за сырье и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности.
391
ЗАДАЧИ И МИНИ - СИТУАЦИИ
Задача 4.1. На основе данных для выполнения задания рассчитайте значения коэффициентов на конец года ООО «Кооппродукция» Владкоопсоюза:
а) абсолютной ликвидности, срочной ликвидности, общей ликвидности, чистые оборотные активы);
б) независимости (собственности), финансовой устойчивости, зависимости от долгосрочного заемного капитала, финансирования;
в) прокомментируйте полученные результаты.
Данные для выполнения задачи
Сокращённый баланс ООО «Кооппродукция» Владкоопсоюза на 1 января 200Х г (в тыс.руб.)
|
На нача- |
На конец |
|
На на- |
На ко- |
|
Статьи актива |
Статьи пассива |
чало |
нец го- |
|||
ло года |
года |
|||||
|
|
года |
да |
|||
|
|
|
|
I. Внеоборотные |
463070 |
492446 |
I. Капитал и резервы |
429935 |
572027 |
активы |
|
||||
|
|
|
|
|
|
II. Оборотные ак- |
536804 |
851119 |
В том числе: |
|
|
тивы – всего |
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
В том числе: |
|
|
Нераспределенная |
|
|
|
|
|
прибыль отчетного |
|
224641 |
|
|
|
года |
|
|
Запасы |
325365 |
378319 |
II. Долгосрочные обя- |
|
|
|
|
зательства |
|
|
|||
|
|
|
|
|
||
Дебиторская за- |
|
|
III. Краткосрочные |
|
|
|
долженность |
202797 |
285277 |
обязательства – все- |
569939 |
771538 |
|
|
|
|
го: |
|
|
|
Краткосрочные |
|
|
В том числе: |
|
|
|
финансовые вло- |
|
5000 |
Краткосрочные кредиты |
|
|
|
жения |
|
|
банков |
219425 |
200000 |
|
Денежные сред- |
8642 |
182523 |
Кредиторская |
350512 |
571533 |
|
ства |
задолженность |
|||||
|
|
|
|
|||
Прочие оборотные |
|
|
Доходы будущих |
2 |
5 |
|
Активы |
|
|
периодов |
|||
|
|
|
|
|||
БАЛАНС |
999874 |
1343565 |
БАЛАНС |
999874 |
1343565 |
Задача 4.2. На основе данных о финансовом состоянии и результатах деятельности ООО «Аэлита» для выполнения задания требуется:
а) рассчитать аналитические коэффициенты ликвидности, деловой активности, структуры капитала, рентабельности.
392
б) сравнить полученные результаты; в) сделать выводы.
Данные для выполнения задачи
А) Баланс
АКТИВ |
На начало года |
|
На конец года |
Основные средства |
2000 |
|
3320 |
Запасы и затраты |
1800 |
|
2100 |
Дебиторская задолженность |
2300 |
|
1300 |
Денежные средства и прочие акти- |
10 |
|
400 |
вы |
|
|
|
БАЛАНС |
6110 |
|
7120 |
ПАССИВ |
|
|
|
Источники собственных средств |
2550 |
|
3440 |
Долгосрочные заёмные средства |
1060 |
|
2000 |
Краткосрочные ссуды банка |
2000 |
|
1100 |
Кредиторская задолженность |
500 |
|
320 |
Расчёты с бюджетом по налогам |
- |
|
260 |
БАЛАНС |
6110 |
|
7120 |
Б) Отчёт о прибылях и убытках |
|
|
|
|
|
|
|
Наименования показателя |
За аналогичный период |
|
За отчётный период |
|
предыдущего года |
|
|
Выручка от продажи |
10300 |
12680 |
|
Себестоимость проданных товаров |
7350 |
8930 |
|
Коммерческие расходы |
130 |
230 |
|
Управленческие расходы |
1900 |
2000 |
|
Проценты к уплате |
330 |
460 |
|
Прочие операционные доходы |
590 |
1060 |
|
Текущий налог на прибыль |
283 |
509 |
|
Чистая прибыль |
897 |
1611 |
|
Задача 4.3. На основе данных для выполнения задания определите:
а) коэффициент оборачиваемости оборотных средств и время одного оборота в днях в первом квартале;
б) коэффициент оборачиваемости оборотных средств и их абсолютную величину во втором квартале;
в) высвобождение оборотных средств в результате сокращения продолжительности одного оборота оборотных средств.
Данные для выполнения задачи
Организация «Вымпел» реализовала в первом квартале продукции на 250 млн. руб., среднеквартальные остатки оборотных средств составили 25
393
млн. руб. Во втором квартале объем реализации продукции увеличится на 10 %, а время одного оборота оборотных средств будет сокращено на 1 день.
Задача 4.4. На основе данных для выполнения составьте баланс организации ЗАО «ДЕНК».
Данные для выполнения задачи
Известно, что недостаток собственных оборотных средств в организации равен 200 тыс. руб., доля затрат в активе баланса составляет 25 %, внеоборотные активы – 700 тыс. руб., убытки – 100 тыс. руб., долгосрочные пассивы – 200 тыс. руб., коэффициент маневренности равен 0,5. имеющиеся данные представлены в форме сокращенного баланса:
Сокращённый баланс ЗАО «ДЕНК» на 1 января 200Х г (в тыс.руб.)
АКТИВ |
Сумма |
ПАССИВ |
Сумма |
Внеоборотные активы |
700 |
Капитал и резервы |
|
Оборотные активы |
|
Долгосрочные пассивы |
200 |
|
|
Краткосрочные пассивы |
|
БАЛАНС |
|
БАЛАНС |
|
Задача 4.5. На основе данных для выполнения задания определите потребную сумму дополнительного внешнего финансирования ОАО «Славутич».
Данные для выполнения задачи
Объем реализации ОАО «Славутич» составляет 400 млн. руб., прогнозируемый уровень на следующий период – 480 млн. руб. Нераспределённая прибыль направляется в различные фонды. Норма дивиденда 40%, прибыль в объеме продаж составляет 4,3%. Данные сокращенного бухгалтерского баланса следующие:
Сокращённый баланс ОАО «Славутич» на 1 января 200Х г (в млн.руб.)
АКТИВ |
Сумма |
ПАССИВ |
Сумма |
Основные средства |
40 |
Уставный капитал |
40 |
Запасы |
60 |
Резервный фонд |
10 |
Денежные средства |
20 |
Спецфонды |
4 |
|
|
Долгосрочные кредиты |
26 |
|
|
Краткосрочные кредиты |
40 |
БАЛАНС |
120 |
БАЛАНС |
120 |
394
Задача 4.6. На основе данных для выполнения задания вычислите операционный и денежный циклы ООО «Кооппродукция» Владкоопсоюза, если известно, что:
а) выручка от продаж за отчетный период составила 2460800 руб.; б) себестоимость проданных товаров составила 2050125 руб.
Данные для выполнения задачи
Сокращённый баланс ООО «Кооппродукция» Владкоопсоюза на 01.01. 200Х г. (в руб.)
|
На |
На |
|
На |
На |
Статьи актива |
начало |
конец |
Статьи пассива |
начало |
конец |
|
года |
года |
|
года |
года |
I. Внеоборотные активы |
463070 |
492446 |
I. Капитал и резервы |
429935 |
572027 |
II. Оборотные активы – все- |
536804 |
851119 |
В том числе: |
|
|
го |
|
|
|
|
|
В том числе: |
|
|
Нераспределенная при- |
|
224641 |
|
|
|
быль отчетного года |
|
|
|
|
|
|
|
|
Запасы |
325365 |
378319 |
II. Долгосрочные обяза- |
|
|
|
тельства |
|
|
||
Дебиторская задолженность |
202797 |
285277 |
III. Краткосрочные обяза- |
569939 |
771538 |
|
|
|
тельства – всего: |
|
|
Краткосрочные финансо- |
|
|
В том числе: |
|
|
вые вложения |
|
5000 |
Краткосрочные кредиты |
|
|
|
|
|
банков |
219425 |
200000 |
Денежные средства |
8642 |
182523 |
Кредиторская задолжен- |
350512 |
571533 |
|
|
|
ность |
|
|
Прочие оборотные активы |
|
|
Доходы будущих перио- |
2 |
5 |
|
|
|
дов |
||
|
|
|
|
|
|
БАЛАНС |
999874 |
1343565 |
БАЛАНС |
999874 |
1343565 |
Тема 5. СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА, СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА
КЛЮЧЕВЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ТЕМЫ 5
1.Капитал – ключевое понятие финансового менеджмента. Характеризует общую ценность финансовых ресурсов в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в организацию с целью извлечения прибыли.
2.Капиталу присуща многоаспектная сущность, что находит отражение в следующем: капитал является основным фактором производства; капитал характеризует финансовые ресурсы фирмы, приносящие доход; капитал является
395
главным источником формирования благосостояния собственников бизнеса; капитал характеризует вклад собственников в бизнес; капитал является главным измерителем рыночной цены организации; динамика капитала организации является барометром эффективности финансово-хозяйственной деятельности организации.
3. К основным задачам управления капиталом организации относятся:
Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития организации.
Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования.
Обеспечение условий достижения высокой доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска.
Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности.
Обеспечение постоянного финансового равновесия организации в процессе ее развития.
Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над организацией со стороны ее учредителей.
Обеспечение достаточной финансовой гибкости организации.
Оптимизация оборота капитала.
Обеспечение своевременного реинвестирования капитала.
Важней задачей управления капитала является достижения достаточного уровня выплат на вложенный собственником капитал.
4. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала.
5. Стоимость капитала в общем случае определяется затратами на его привлечение. Затраты на привлечение капитала, или затраты на капитал, по общепринятой терминологии – это сумма регулярных выплат, которую должна осуществлять организация владельцам капитала (проценты по облигациям, дивиденды по акциям, проценты за кредит и т.д.) из расчета суммы привлеченного капитала.
6. Общая стоимость капитала организации представляет собой среднее значение одноэлементных стоимостей капитала, взвешенных пропорционально каждому виду используемого капитала.
7. На текущий момент стоимость капитала любой организации может быть определена по данным ее финансовой отчетности. Это текущая стоимость капитала организации, исчисленная по сложившейся структуре капитала.
8. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивает-
396
ся наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости организации.
Одним из механизмов оптимизации структуры капитала организации является использования эффекта финансового левериджа.
9.Приращение к рентабельности собственного капитала, полученное благодаря привлечению кредита, несмотря на его платность и уплату налога на прибыль в теории финансового менеджмента называют эффектом финансового рычага (левериджа).
10.Существует два метода определения эффекта финансового рычага
(Degree of Financial Leverage – DFL).
I модель эффекта финансового рычага (ЭФР) связывает объем и стоимость заемных средств с уровнем экономической рентабельности инвестиций.
II модель эффекта финансового рычага (ЭФР) рассматривает отношение темпа прироста прибыли на одну акцию корпорации к темпу прироста операционной прибыли.
11.Дивидендная политика – неотъемлемая часть решений руководства организации в области финансирования. Важнейший аспект дивидендной политики организации заключается в нахождении оптимального соотношения распределения прибыли между дивидендными платежами и той ее частью, которая остается в рамках организации для ее развития.
12.Практическое использование теоретических исследований экономистов стран с развитой рыночной экономикой в области влияния размера выплачиваемых дивидендов на цены акций и благосостояние акционеров позволило в России выработать три подхода к формированию дивидендной политики: - консервативный, умеренный и агрессивный.
13.Варианты используемых типов дивидендной политики:
•Остаточная политика дивидендных выплат.
•Политика стабильных дивидендов.
•Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой
вотдельные периоды (или политика «экстра - дивиденда»).
•Политика стабильного уровня дивидендов.
•Политика постоянного возрастания размера дивидендов.
14.Дивидендная политика организации зависит: от темпа роста организации; от ограничительных договоров; от доходности, которая напрямую связана с дивидендной политикой; от стабильности доходов; от удержания контроля над деятельностью организации; от степени финансирования за счет заемного капитала; от возможности финансирования из внешних источников; от неопределенности; от возраста и масштабов организации; от налогов.
15.Основными этапами формирования дивидендной политики акционер-
397
ных обществ являются:
•оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;
•выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов;
•разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;
•определение уровня дивидендов на одну акцию (показатель дивидендного выхода);
•оценка эффективности дивидендной политики.
16. Российская практика выплаты дивидендов имеет свои существенные особенности. Размер дивидендов по большинству акций незначителен по сравнению с их рыночной стоимостью, основная причина этого, в соответствии с концепцией «учета целей управления» – осуществление управления менеджерами большинства российских компаний не в интересах собственников, а в собственных интересах.
ВОПРОСЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ
1.Какие трактовки термина «капитал» вы знаете? Есть ли разница между понятиями: привлеченные средства, заемные средства и заемный капитал?
2.По каким основным признакам классифицируют отдельные виды капитала, привлекаемого и используемого организацией?
3.Перечислите основные задачи управления капиталом организации.
4.Что такое стоимость капитала?
5.Какую роль играет стоимость различных источников капитала при принятии решений долгосрочного характера?
6.Как рассчитывается стоимость капитала в отношении отдельных источников финансирования?
7.Можно ли упорядочить источники по стоимости капитала? Если да, то сделайте это и приведите соответствующие аргументы.
8.Что вкладывается в понятие «собственный капитал» при характеристике финансового состояния организации?
9.Какой капитал дороже – собственный или заемный – и почему?
10.Приведите примеры платных и бесплатных источников финансирова-
ния.
11.В чем причины законодательного ограничения снизу величины уставного капитала?
12.Что такое средневзвешенная стоимость капитала? Можно ли управ-
398
лять ее значением?
13.Как соотносятся между собой понятия средневзвешенной и предельной стоимости капитала?
14.Раскройте содержание понятия «эффект финансового рычага».
15.Расскажите о первом способе расчета эффекта финансового рычага.
16.Охарактеризуйте составляющие элементы эффекта финансового рычага.
17.Назовите и охарактеризуйте второй способ расчета эффекта финансового рычага.
18.Какие организации могут позволить себе относительно высокий уровень финансового левериджа?
19.В чем заключаются позитивные и негативные потенциалы финансового левериджа?
20.Какие основные цели ставит финансовый менеджер в отношении дивидендной политики; как эти цели достигаются?
21.Какие подходы в формировании дивидендной политики описаны в
теории?
22.Сформулируйте различия в отношении источников выплаты дивидендов: а) определённые российским законодательством; б) известные в мировой практике.
23.Может ли налоговая политика государства влиять на дивидендную политику акционерного общества? Приведите примеры.
24.Охарактеризуйте различные методы выплаты дивидендов, сформулируйте их позитивные стороны.
25.По итогам истекшего года корпорация получила достаточно большую прибыль, поэтому встал вопрос о ее распределении. Приведите аргументы «за»
и«против» с позиции: а) собственно корпорации как самостоятельной хозяйствующей единицы и б) собственников корпорации относительно возможных вариантов распределения прибыли.
26.При рассмотрении ответа на вопрос 25 обратите внимание на, то, что
вэкономике с длительным доминированием рыночных отношений пункты а) и б) должны быть тождественными. Более того, термин корпорация, как правило, там используется в смысле «компания акционеров (т.е. собственников)». Кроме того, по-русски говорят «я работаю в компании», а в английском языке говорят «я работаю на (или для) компании». Объясните с точки зрения российской действительности возможность формулировки вопроса 25.
399
ЗАДАНИЯ В ТЕСТОВОЙ ФОРМЕ
Укажите вариант(ы) правильного ответа.
1.Показатель, характеризующий использование организацией заемных средств, которые оказывают влияние на изменение коэффициенты рентабельности собственного капитала, это:
а) производственный леверидж; б) эффект финансового левериджа; в) запас финансовой прочности; г) точка безубыточности.
2.Источником выплаты дивидендов в соответствии с законодательством Российской Федерации является:
а) чистая прибыль текущего года; б) нераспределённая прибыль прошлых лет; в) валовая прибыль;
г) доходы от внереализационных операций; д) выручка от реализации.
3.Дифференциал финансового левериджа характеризует:
а) сумму заемных средств, используемых организацией, в расчёте на единицу собственных средств; б) разницу между коэффициентом экономической рентабельности инвестиций
и средним размером процента за кредит; в) разницу между суммой собственных и заемных средств организации.
4.Какие привлеченные средства являются для организации самыми дешевыми:
а) дебиторская задолженность; б) ссуда банка; в) кредиторская задолженность;
г) облигационный заем?
5.Право на участие в управлении деятельностью акционерного общества предоставляют:
а) привилегированная акция; б) облигация; в) обыкновенная акция; г) все акции.
400