в) депозитарии; е) регистраторы.
20.Отношение величины прибыли на одну обыкновенную акцию к ее рыночной цене – это:
а) доход по акции; б) доходность акции; в) рентабельность; г) эффективность.
21.Показатель уровня риска, который используется для расчёта минимального (требуемого) уровня прибыльности, определяющий зависимость между общепринятыми прибылями по всем акциям на бирже и доходностью конкретных акций, - это:
а) коэффициент «курс – прибыль»; б) коэффициент ликвидности; в) «бета» - коэффициент; г) коэффициент вариации.
22.Основными показателями, влияющими на повышение эффективности портфеля ценных бумаг организации, являются:
а) срок вложения; б) доходность; в) ликвидность; г) риск;
д) размер вложения.
23.По целям формирования инвестиционного дохода выделяют типы портфелей:
а) портфель роста; б) портфель дохода;
в) агрессивный портфель; д) портфель роста и дохода; е) умеренный портфель.
24.Создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу, представляет собой:
а) пассивное управление портфелем; б) активное управление портфелем; в) умеренное управление портфелем;
г) консервативное управление портфелем.
25.Различают следующие типы портфелей ценных бумаг по уровню инвестиционного риска:
а) портфель роста; б) консервативный портфель;
в) агрессивный портфель; д) портфель роста и дохода; е) умеренный портфель.
ЗАДАЧИ И МИНИ - СИТУАЦИИ
Задача 8.1. Сумма в 10 тыс. руб. помещается на депозит в банк сроком на 4 года при годовой ставке, равной 10%.
Определите, при какой схеме начисления процентов инвестор извлечет большую выгоду:
а) при условии начислении процентов раз в месяц; б) при начислении процентов ежеквартально.
Задача 8.2. Какая сумма предпочтительнее при ставке 8% - 1 000 тыс. руб. сегодня или 2 000 тыс. руб. через пять лет? Ответ обоснуйте.
Задача 8.3. Даны два вида акций и три состояния экономики:
Состояние |
Вероятность такого |
экономики |
состояния |
Спад |
0,1 |
Нормальное |
0,6 |
Подъем |
0,3 |
Уровень доходности |
Уровень доходности |
ценных бумаг типа А |
ценных бумаг типа В |
- 0,2 |
0,3 |
0,1 |
0,2 |
0,7 |
0,5 |
Требуется рассчитать для каждого типа акций: а) стандартное отклонение; б) ожидаемую доходность
Задача 8.4. Предположим, что у вас имеется 20 000 руб. Если вы вложите 6 000 руб. в акции А, а остальные в акции В.
В качестве исходной информации используйте условия задачи 8.3. Требуется определить:
а) ожидаемую доходность каждого типа акций в портфеле; б) стандартное отклонение инвестиционного портфеля;
в) доходность инвестиционного портфеля для каждого состояния эконо-
мики.
Задача 8.5. Предположим, что ставка, свободная от риска, составляет 8%.
Ожидаемая доходность рыночного портфеля составляет 14%. Если конкретный вид актива имеет β = 0,6, то:
а) какова ожидаемая доходность этого актива, основанная на модели оценки доходности финансовых активов с учетом систематического риска (САРМ) ?
б) Если другой актив имеет ожидаемую доходность 20%, то каков должен быть коэффициент β?
Задача 8.6. Коэффициент «бета» для организации равен 1,45. Безрисковая ставка равна 10%. Доходность рыночного портфеля - 16%. В настоящее время организация выплачивает дивиденд в размере 2 руб. на одну акцию, и инвесторы ожидают увеличение дивидендов на 10% в год на протяжении многих лет в будущем.
а) Чему равна ожидаемая доходность по акции согласно модели оценки доходности финансовых активов с учетом систематического риска (САРМ)?
б) Чему равна в настоящее время цена акции, если предположить, что значение необходимого уровня доходности по ней соответствует рассчитанному в пункте а)?
в) Что произошло бы с необходимым доходом по акции и рыночной ценой, если бы коэффициент «бета» для данной организации составлял 0,80? (Предполагается, что все остальные факторы постоянны).
Задача 8.7. Предположим, что вы рассматриваете следующую ситуацию:
Ценные бумаги |
Коэффициент «бета» |
Ожидаемая доходность |
Организация А |
1,6 |
19 % |
Организация Б |
1,2 |
16 % |
Требуется определить:
а) коэффициент премии за риск для ценных бумаг каждой организации, при условии, что ставка, свободная от риска составляет 8%. Как по вашему мнению, правильно ли оценены данные ценные бумаги;
б) Как вы считаете, какой должна быть ставка, свободная от риска, если ценные бумаги оценить правильно?
Задача 8.8. Текущая ставка по государственным ценным бумагам (используемая нами как безрисковая) составляет 9%, мы оцениваем требуемую инвесторами премию за риск как 8%. Определите прогноз рыночного дохода.
Задача 8.9. Определите, какой сумме будут эквивалентны через 4 года 60 000 руб., имеющиеся сейчас, если стоимость капитала – 16%.
Задача 8.10. Определите, какой сумме эквивалентны сейчас 50.000 руб., ожидаемые нами к получению через 3 года, если стоимость капитала – 18%.
Задача 8.11. Определите рыночную цену облигации номиналом 1000 руб., которая обеспечит получение 17%-го дохода по облигациям с номинальным доходом 13% годовых и оставшимся до погашения сроком 5 лет.
Задача 8.12. Определите рыночную цену бессрочной облигации, обеспечивающую ежегодную выплату 100руб., если приемлемый уровень дохода составляет 14%.
Задача 8.13. Определите относительный доход, если цена акции в начале года составляет 5200 руб., в конце года компания выплатила дивиденды 100 руб., а цена акции составила 5800 руб.
Задача 8.14. Определите рыночную цену акции, если предполагаемые дивиденды через год составят 300 руб, темп их роста 5%, требуемая норма доходности 13%.
Задача 8.15. Определите отношение рыночный цены и ожидаемой прибыли на акцию, если нераспределяемая на дивиденды прибыль составляет 30%, требуемая норма доходности 18%, ожидаемые темпы роста дивидендов 4%.
Задача 8.16. Определите требуемую норму доходности по акциям организации, если безрисковая ставка составляет 9%, ожидаемая норма доходности по рыночному портфелю равна 14%, бета-коэффициент по акциям рассматриваемой организации - 0,7.
Тема 9. УПРАВЛЕНИЕ ОСНОВНЫМ КАПИТАЛОМ
КЛЮЧЕВЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ТЕМЫ 9
1. Основной капитал – это совокупность денежных средств, вложенных в ценности, многократно участвующие в процессе хозяйственной деятельности и переносящие частями свою стоимость на готовый продукт в течение длительного периода времени.
2.Понятия «основной капитал» и «внеоборотные активы» не тождественны. Можно сказать, что «внеоборотные активы» отражают мнение государства о принадлежащем организации «основном капитале».
3.Эффективное управление основным капиталом имеет приоритетное значение в деятельности организации. С точки зрения управления основным капиталом размещение финансовых ресурсов реализуется в виде осуществления совокупности инвестиционных проектов. А мобилизация финансовыми ресурсами в виде управления источниками долгосрочных инвестиций.
4.Управление инвестициями представляет собой управление вложением средств, с целью получения прибыли.
5.Основные задачи управления инвестициями:
оценка инвестиционных рисков;
установка приемлемых критериев отбора направлений инвестирования;
сравнительный анализ различных направлений инвестирования по выбранным критериям.
6. Инвестиционный проект является формой осуществления инвестиций в виде разработанного плана осуществления инвестиций, имеющего обоснование экономической (либо иной) целесообразности, а также определенные: объемы капитальный вложений (инвестиций); сроки реализации проекта; возникающие
всвязи с осуществлением проекта денежные потоки; оценку инвестиционного риска; эффект (выгоды), получаемой инвестором от реализации проекта.
7. Инвестиционная политика организации, как составная часть ее финансовой политики, состоит в выборе и реализации эффективных форм инвестирования, обеспечивающих достижение целей организации.
8. Этапы формирования инвестиционной политики организации:
8.1исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка;
8.2анализ результатов инвестирования организации в предшествующем
периоде;
8.3поиск и выбор объектов инвестирования организации с учетом их эффективности;
8.4поиск и выбор источников привлечения инвестиций для развития организации.
9.В соответствии с рекомендациями ЮНИДО (UNIDO) (специализированная ООН по промьшленному развитию) бизнес-план должен содержать следующие основные разделы:
9.1краткая характеристика проекта (или его резюме);
9.2предпосылки и основная идея проекта;
9.3анализ рынка и стратегия маркетинга;
9.4сырье и поставки;
9.5месторасположение, строительный участок и окружающая среда;
9.6 проектирование и технология;
9.7организация и технология управления.
9.8трудовые ресурсы.
9.9планирование реализации проекта.
9.10финансовый план и оценка эффективности инвестиций.
10.В качестве основных показателей, используемых для оценки эффективности инвестиционных проектов, Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов рекомендуют использовать следующие критерии:
♦ чистый доход; ♦ чистый дисконтированный доход (ЧДД);
♦ внутреннюю норму доходности (ВНД); ♦ индексы доходности;
♦ срок окупаемости (период возврата капитальных вложений); ♦ потребность в дополнительном финансировании;
♦ группу показателей, характеризующих финансовое состояние организации – участника проекта.
11.К основным критериям теории анализа дисконтированных потоков относятся чистый дисконтированный доход и внутренняя норма доходности.
12.Чистый дисконтированный доход проекта это то количество средств, которое необходимо вложить в организацию сегодня, чтобы получить тот же эффект, что и от осуществления проекта. Это чисто экономическое определение.
13.Проект считается приемлемым, если его чистый дисконтированный доход больше нуля. Отрицательное значение ЧДД означает, что доходность проекта меньше объема вложенных в него средств, и на рынке имеются более привлекательные варианты инвестирования.
14.Внутренней нормой доходности (ВНД) называют норму дисконта, при которой чистый дисконтированный доход будет равен нулю. В практических расчётах для определения ВНД используют электронные таблицы, позволяющие рассчитывать такие финансовые показатели.
15.Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта p. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > p, имеют положительный ЧДД, и поэтому эффективны. Проекты,
укоторых ВНД < p, имеют отрицательный ЧДД, и поэтому неэффективны.
16.Норма дисконта - ставка, определяющая возможную стоимость капитала, соответствующая возможной прибыли инвестора, которую он мог бы по-
лучить на ту же сумму капитала, вкладывая его в другом месте, при допущении, что финансовые риски одинаковы для обоих вариантов инвестирования.
17.Любое предпринимательское и управленческое решение не может базироваться только на оценке доходности – наличие риска в экономике признается всеми.
18.Риски классифицируют:
по источнику возникновения (динамический и статический);
по величине возможных потерь (допустимый, критический и катастрофический);
по характеру влияния на проект (риск нежизнеспособности, риск неуплаты долга, риск незавершения строительства);
по причине возникновения (технические, геологические, ценовые, кредитные, налоговые, экономические и политические);
в отдельную группу рисков следует отнести возможность природных катаклизмов: землетрясение, засухи, оползни и т.д.;
в зависимости от возможности устранения (несистематические и систематические).
19. Для выявления факторов, вызывающих риск, применяют следующие методы: статистический, метод аналогий, метод уместности затрат, метод экспертных оценок.
20. Для оценки влияния рисков на финансовые и экономические показатели используют следующие методы: анализ чувствительности, анализ критических значений и собственно анализ рисков, включающий группу методов.
21. Математическое ожидание чистого дисконтированного дохода носит название ожидаемого чистого дисконтированного дохода и имеет ту же размерность, что и чистый дисконтированный доход (т.е. денежная единица).
22. Величина риска характеризуется возможным отклонением значений от их математического ожидания. Дисперсия случайной величины равна математическому ожиданию квадрата разности случайной величины и ее математического ожидания.
23. Выбор между проектами с различными рисками существенно зависит от предпочтений инвестора. Экономическая теория предполагает, что большинство предпринимателей следует правилам доминирования. Первое правило доминирования рекомендует из двух проектов с одинаковой доходностью выбирать менее рискованный. Второе правило рекомендует из двух проектов с одинаковым риском выбирать более доходный.
24. Источниками финансирования долгосрочных инвестиций в основной капитал являются:
♦ Собственные источники средств (дополнительная эмиссия акций, нераспределенная прибыль, амортизация).
♦Традиционные инструменты долгосрочного заимствования (банковские кредиты, облигационные займы).
♦Комбинированные формы финансирования (привилегированные акции
–гибрид между задолженностью и акционерным капиталом, лизинг – гибрид между кредитом и арендой, производные инструменты и конвертируемые ценные бумаги).
ВОПРОСЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ
1.Раскройте различия между внеобортными активами и основным капи-
талом.
2.Дайте определение основного капитала.
3.Какими экономическими признаками характеризуют основной капи-
тал.
4.Сформулируйте значение и роль основного капитала в деятельности организации.
5.Что такое инвестиции? Какие виды вложений наиболее корректно относить к инвестициям?
6.Раскройте понятие инвестиционной политики организации.
7.Что является объектом инвестиционной деятельности?
8.Назовите основные этапы формирования инвестиционной политики организации.
9.Перечислите основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов.
10.Сформулируйте сущность метода внутренней нормы доходности.
11.Какие из методов оценки проектов взаимосвязаны между собой и по-
чему?
12.Какие достоинства и недостатки показателя ЧДД (Чистый дисконтированный доход) как критерия отбора инвестиционных проектов вы можете выделить? Почему его часто рекомендуют использовать в качестве основного?
13.Перечислите ключевые критерии принятия инвестиционных реше-
ний.
14.Назовите основные методики определения ставки дисконта.
15.Что понимается под риском инвестиционного проекта?
16.Дайте характеристику типов риска инвестиционного проекта.
17.Какие дополнительные возможности дает финансовый леверидж при управлении инвестиционными проектами?
18.Каким организациям целесообразно использовать финансовый леве-
ридж?
19.Какие факторы следует учитывать при формировании структуры капитала для финансирования инвестиционных проектов?
20.Каковы достоинства облигаций как источника финансирования инве-
стиций?
21.Почему в России эмиссия корпоративных облигаций пока не является весомым источником инвестиций?
22.Можно ли рассматривать краткосрочные займы и кредиторскую задолженность как источники долгосрочного финансирования?
23.Какие виды финансирования обычно относят к гибридным?
24.Каковы достоинства и недостатки привилегированных акций с точки зрения а) инвестора? б) эмитента?
25.Каковы преимущества лизинга по сравнению с получением кредита?
ЗАДАНИЯ В ТЕСТОВОЙ ФОРМЕ
Укажите вариант(ы) правильного ответа.
1. Наиболее корректно выделять следующие виды инвестиций:
а) в физический капитал (оборудование, машины, здания, инфраструктуру); б) в человеческий капитал (образование, переобучение); в) в технологии (НИОКР); г) во внеоборотные активы; д) в оборотные активы.
2. Инвестиции – это:
а) денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта; б) денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущест-
венные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности; в) средства, направляемые на капитальные вложения и на немедленное производственное потребление.
3. К формам реальных инвестиций следует отнести:
а) приобретение целостных имущественных комплексов; б) вложение капитала в прирост товарно-материальных ценностей; в) вложение капитала в финансовые инструменты (активы);
4.В зависимости от характера участия организации в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на:
а) реальные и финансовые; б) краткосрочные, долгосрочные, среднесрочные; в) прямые и косвенные; г) нет правильного ответа.
5.Назовите, какой из перечисленных источников не может быть направлен на финансирование капитальных вложений:
а) чистая прибыль организации; б) средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от стихийных бедствий; в) амортизационные отчисления;
д) прирост устойчивых пассивов.
6.Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение внутренней нормы доходности (ВНД) необходимо сопоставить с:
а) нормой дисконта; б) величиной процентной ставки по банковскому кредиту;
в) величиной средневзвешенной стоимости капитала; г) индексом доходности.
7.В проектном анализе при дисконтировании денежных потоков наиболее часто используется процентная ставка, равная:
а) стоимости капитала организации; б) альтернативной стоимости капитала на фондовом рынке; в) наибольшей из а) и б); г) наименьшей из а) и б).
8.К базовым принципам оценки инвестиционных проектов можно отнести:
а) рассмотрение денежных потоков от проекта до момента его окупаемости; б) учет фактора времени; в) сравнение ситуации «до проекта» и «после проекта»;
г) невозможность многоэтапной оценки.
9.Показатель ЧДД (Чистый дисконтированный доход):
а) показывает абсолютную величину потенциального дохода; б) учитывает весь срок жизни проекта, временную стоимость денег;
450
