3. Процедура торгов и формирование цен на биржах

Начало

Процедура торгов и формирование цен сделок на товарной бирже.

На биржевых торгах концентрируется весь спрос и предложение на данный товар на данный момент, а в информационном отделе имеется вся информация относительно рынка, данного товара. Поэтому купля-продажа осуществляется не по случайно сформировавшейся цене, а по истинно рыночной, близкой к цене равновесия.

В России при сокращении числа товарных бирж (от 500 до 93 в 1995 г.) объем реализации продукции на них возрастает.

Как происходит процедура торгов?

Прежде всего, ознакомимся с участниками торгов. На бирже в первую очередь, имеют право торговать учредители биржи (биржа, как правило, — это акционерное общество). Большинство учредителей — акционеров реализует эти права, создавая брокерские (посреднические) конторы. Брокерское место может приобрести любое юридическое и физическое лицо. Для этого необходимо по рыночной цене купить место, иметь документы на право заниматься предпринимательской деятельностью, признавать Устав и правила торговли на бирже. Покупатель брокерского места, в отличие от учредителя, обычно не участвует в распределении прибыли биржи и не имеет права быть избранным в органы ее управления (биржевой комитет, различные комиссии), хотя покупка места автоматически дает статус члена биржи.

Помимо членов биржи на некоторых биржах на торгах присутствуют разовые посетители (за плату), которые не могут торговать самостоятельно, а только через брокеров.

Процедура торгов. Существует два основных способа ведения торгов: обсуждение брокерского предложения на наличный товар и обсуждение — на заключение фьючерсной сделки.

1. Обсуждение каждого брокерского предложения на наличный товар состоит из двух частей.

В первой частипредложение начинает обсуждаться в виде (цена, количество), в котором оно отражено в информационном листке, имеющемся у каждого брокера. Если в результате обсуждения покупатель на всю партию товара не выявлен, то маклер переходит ко второй части торга по данному пункту — к обсуждению встречных предложений от собравшихся в секции брокеров — покупателей на изменение в меньшую сторону количества предложенного товара, то есть тех условий,накоторых они (он) были бы готовы приобрести часть выставленной партии.

Если же сделка вновь не заключена, то маклер переходит к обсуждению нового пункта, выставленных на продажу товаров. В первой части порядок обсуждения продаваемого товара является следующим:

а) маклер объявляет предложение в порядке расположения по списку» называет сумму и номер брокерской конторы, внесшей соответствующую заявку, одновременно брокер, чье предложение было объявлено маклером, поднимает вверх правую руку (кулак сжат, указательный палец поднят вверх);

б) затем следует троекратное, с небольшими паузами повторение суммы по предложению (Н— цена раз, Н — цена два, Н — цена три), в течение которого продавец может снижать, а покупатель повышать цену предложения. После каждого изменения предложения маклер начинает троекратное повторение новой предложенной цены;

в) фраза "Н — цена три" является окончанием обсуждения суммы данного предложения;

г) в процессе определения цены на предложение брокер (покупатель), желающий заключить сделку, поднимает вверх левую руку (ладонь открытая, направлена к себе) и объявляет цену, по которой он согласен заключить сделку. После фразы "Н — цена три" последний, утвердительно ответивший на предложение брокеров, считается стороной сделки. Он обязан вновь поднять левую руку (ладонь открытая, пальцы вместе, ладонь направлена к себе) и громко, чтобы было слышно маклеру, сообщить номер своей брокерской конторы. Если после "Н — цена три" покупатель (покупатели) не появились, то маклер переходит ко второй части обсуждения предложения.

Во второй части:

а) маклер обращается к собравшимся в секции с вопросом, относящимся к брокерам-покупателям: "У кого-нибудь есть иные предложения по данному пункту?"

Если предложений не поступает, то маклер заканчивает обсуждение данного товара и переходит к следующему пункту.

Если же от брокера-покупателя поступает предложение на приобретение части товара, то:

— в случае несогласия продавца (о чем последний сразу же громко сообщает) обсуждение товара завершается;

— в случае согласия продавца с количеством он объявляет (тоже сразу) устраивающую его цену (один раз), тогда заключительное слово остается за брокером-покупателем:

1) если он не соглашается, то торг по товару окончен;

2) если же согласен, то он считается стороной сделки и обязан поднять левую руку (ладонь открытая, пальцы вместе, ладонь направлена к себе) и громко, чтобы было слышно маклеру сообщить номер своей брокерской конторы.

Наличный товар, не проданный в течение 3-х биржевых дней, снимается с торгов или же после изменения брокером, внесшим данную заявку цены на свое предложение, товар остается на следующий биржевойдень, после чего, если он вновь не продан, заявка снимается с торга или же цена на него понижается соответствующим брокером.

2. Обсуждение предложений на заключение фьючерсной сделки осуществляется в следующем порядке:

маклер предоставляет по очереди слово брокерам, желающим продать свой биржевой контракт. Обсуждение по каждому предложению идет в течение трех минут. При этом брокер, давший максимальную цену за предложенный контракт (контракты), является стороной сделки, это фиксируется маклером во избежании споров между брокерами. Порядок обсуждения предложений заключается в следующем:

а) брокер, получивший от маклера слово, поднимается, называет номер своей брокерской конторы и объявляет свое предложение:

если товар пользуется спросом, то брокеры-покупатели формируют цену сделки поднятием вверх левой руки (ладонь открытая, направлена к себе) и объявляют цену, по которой они согласны заключить сделку;

если же товар не пользуется спросом, то брокер-продавец может снижать цену предложения, пока не выявит покупателя;

б) по истечении трех минут маклер подводит итог обсуждения и предоставляет слово следующему брокеру.

Другой порядок ведения торгов состоит в следующем:

После окончания перерыва маклер зачитывает информацию или она по каждой позиции высвечивается на электронном табло.

Брокеры начинают самостоятельно обсуждать друг сдругом все вопросы, связанные с определением сторон и условий, на которых будут заключаться сделки.

Биржевой маклер с помощниками контролирует ход обсуждений поддерживает порядок и фиксирует устные соглашения сторон на заключение сделок.

Об окончании торгов оповещают троекратным ударов гонга. Биржевое собрание завершено. Сделки регистрируются в расчетной палате, и начинается оформление договоров купли-продажи.

Процедура торгов и формирование цен сделок на фондовой бирже

В биржевом зале во время торгов имеет право присутствовать учредители биржи, физические и юридические лица, купившие торговое место (брокерские конторы), маклеры. Маклеры ведут торга, определяют текущий курс ценных бумаг и исполняют все порученные заказы, принимая их от брокеров (брокеры принимают заказы клиента и передают их маклеру). Еще одно действующее на фондовой бирже лицо-дилер — самостоятельный торговец ценными бумагами от своего имени и за свои счет. Посреднические операции, как брокеры, дилеры не совершают, и следовательно, не имеют дела с клиентами на бирже.

На биржах практикуется котировка либо способом сопоставления письменных заявок, либо "с голоса".

Котировка путем сопоставления письменных заявок. Официальный курс ценной бумаги установит курс-маклер, исходя из поступивших заявок, то есть спроса и предложения. В заявке необходимо указать, сколько акции и по какой цене вы хотите приобрести или продать.

Допустим, спрос и предложение складываются следующим образом.

Табл. 1

номер заявки	количество акций, которые хотят купить по цене, указанной в заявке	количество акций, которые хотят продать по цене, указанной в заявке
1		40 по 89
2	30 по 96
3	20 по 89
4		40 по 90
5		20 по 92
6	40 по 90

Курсовой маклер должен удовлетворить максимальное число поручении. Он заинтересован в этом материально, т. к. получает куртаж (вознаграждение) в зависимости от биржевого оборота обслуживаемых им акций. Если маклер в нашем примере установит курс для акций компании 89 ед., то продажи составят не более 40 акций (заявки 4 и 5 не выполняются), при курсе 92 и более удовлетворена будет лишь заявка 2. Максимальный же объем оборота окажется при курсе 90 ед. Установив официальный курс в 90 ед., маклер выписывает в отдельную таблицу поручения, которые данный курс удовлетворяют (цены покупок выше или равны курсу, цены продаж ниже или равны курсу).

Покупки Продажи

30 по 96 40 по 89

40 по 90 40 по 90

_______________________________________

Итого 70 акций 80 акций Официальный курс 90.

Мы видим, что при курсе 90 складывается избыток предложения в 10 акций. Уменьшить курс маклер не может, т. к. это снизит оборот. Поэтому маклер обращается к торговому залу с информацией о наличии свободных 10 акций компании N по90 ед. Если найдется покупатель, то спрос и предложение окажутся равными. В том случае, если покупателя найти не удастся, маклер удовлетворит заявку на покупку в порядке убывания заявленных цен, а заявки на продажу по мере повышения цен. В нашем примере он реализует все заявки на покупку акций за счет продажи 40 акций, заявленных по 89 (заявка 1) и 30 акций (вместо 40), заявленных по 90 (заявка4).

Котировка "голосом".Процедуру "котировки голосом" на Парижской бирже подробно описал В. П. Федоров. В его примере биржевики получили поручения продать 930 акций компании по цене от 380 до 440 фр. за акцию (табл. 2). Автор провел расчеты, подобные приведенным в табл. 1, и определил равновесный курс — 410 фр. А вот как этот курс устанавливается в ходе. "котировки голосом".

Таблицу 2.

ЗАЯВКИ БИРЖЕВИКАМ НА ПОКУПКУ И ПРОДАЖУ АКЦИЙ КОМПАНИИ "ДАССО" (УСЛОВНЫЙ ПРИМЕР)

		Номер заявки
		1		2		3		4		5		6		7
Цена акции, франков		380		390		400		410		420		430		440
Количество акций, которое покупатели хотят приобрести по этой цене		140		100		120		150		120		90		150
Количество акций, которое продавцы согласны реализовать по этой цене	260		—		110		150		90		130		190

Для этого зал Парижской биржи разделен на пять участков определенным видам акций (шестой участок отведен для операций с облигациями). На любом участке присутствует по одному представителю от каждой агентской конторы, получивший в этот день заказы на совершение сделок, т. е. примерно по пятьдесят человек. Они стоят толпой перед возвышением, на котором находится специальный служащий биржи—котировщик.

Биржевой сеанс начинается с того, что котировщик объявляет курс предыдущего дня. Так, если накануне те же самые акции "Дассо" шли по 400 фр. за штуку, то Котировщик крикнет: "Дассо — 400!" и запишет эту цифру мелом на большой черной доске. Вслед за этим происходит нечто невообразимое. Вся толпа элегантных биржевиков внезапно приходит в возбуждение, начинает размахивать руками и кричать. Кажется, что всех биржевиков охватило непреодолимое желание завладеть объявленной акцией и они стараются криками и жестами привлечь к себе внимание котировщика.

Однако, внимательно присмотревшись, заметишь, что биржевики ведут себя довольно однообразно: кто. подняв руку, кричит: "У меня есть, кто, потянув руку горизонтально отвечает: "Беру!". При этом ни те, ни другие не сходят со своих мест.

Так действовать им предписывают правила. Каждый биржевик объявляет, сколько акций он готов взять по объявленной цене (например, Беру Двадцать пять!"), и, вытягивая шею, ищет глазами желающего продать. Котировщик, которому с его эстрады видно все происходящее, размахивает руками, словно дирижирует этим нестройным хором, а в действительности указывает продавцам и покупателям их возможных контрагентов. Отыскав друг друга, продавец и покупатель обмениваются знаками и, прекратив выкрики, делают пометки в своих записных книжках.

Постепенно шум идет на убыль. Слышатся лишь голоса агентов желающих купить акции. Котировщик уже понял, что спрос превышает предложение, следовательно, цену надо повысить.

Он предложит сначала 401 фр., потом - 402 и т. д. и, наконец, - звучит одинокий голос. Таков финал биржевой какофонии. Котировщик видит, что кривые спроса и предложения пересеклись, и объявляет, что курс равняется410фр., подчеркивая мелом эту цифру на доске. По этому курсу будут оформлены все сделки. Неисполненными останутся распоряжения о покупке по более низкой и о продаже по более высокой цене, т. е. ни одной акции не будет приобретено за 380-400 фр. и не будет реализовано за 420-440 фр. (кроме того, останутся непроданными 10 акций, за которые продавцы просили 410 фр. Распоряжение этих клиентов будет перенесено на следующий биржевой сеанс. На нем, возможно, соотношение между спросом и предложением окажется более благоприятным. Если и после этого сделка не совершится, маклер предложит не в меру экономичным клиентам забрать свои распоряжения или назвать более разумную цену».

Процедура торгов на Центральной Российской Универсальной бирже (ЦРУБ) и Российской товарно-сырьевой бирже (РТСБ) описана в журнале "Ревизор"

В Москве сейчас функционирует около пятидесяти бирж (в начале 90-ых их было около 200), с десяток бирж проводят операции с ценными бумагами. В городе сложились две биржевые торговые площадки, доступные каждому инвестору. Одна из них находится на Центральной Российской универсальной бирже (ЦРУБ), где проводятся торги совместно с Ассоциацией дилеров фондового рынка (АДФР), другая на Российской Товарно-сырьевой бирже (РТСБ). В отведенное для торгов время сюда может войти любой гражданин, оплативший входной билет, одновременно являющийся разовым лотом.

Чтобы купить или продать ценные бумаги на бирже, у мелкого инвестора существуют две возможности: аукционные торги и брокерские столы.

Аукцион. Внешне это выглядит так: на невысокой трибуне стоит распорядитель аукциона (аукционист) с молоточком в руках, выкрикивающий в микрофон числа — цены лотов, и указывающий на конкретных граждан из толпы продавцов и покупателей акций, стоящих в зале. В свою очередь некоторые господа (так их называет аукционист) то поднимают, то опускают руки, отчаянно жестикулируя.

Чтобы участвовать в аукционных торгам в качестве продавца или покупателя, нужно знать, что означают эти жесты и когда их применяют. Новички на аукционе часто пользуются выкриками или простым "школьным" поднятием рук, что очень забавляет знатоков аукционного торга и сильно злит аукционистов. При этом последние, случается, высказываются по этому поводу в микрофон.

На западных биржах принято торговать стандартными лотами — в США, например, на большинстве фондовых бирж такой лот содержит 100 акций. У нас же лотом считается любое количество акций, выставленное в заявке на продажу.

Если вы хотите приобрести лот, по которому в данный момент ведется торг,но объявленной цене, нужно дать знать распорядителю аукциона. Для этого поднимают вверх руку с поднятым указательным пальцем. Это означает, что вы берете один лот (беру 1); Два поднятых пальца соответствуют желанию купить два таких лота (беру 2) и так далее. При желании продать лот, аналогичный выставленному на торг, участник аукциона поднимет руку с отведенным в сторону большим пальцем (продаю 1).если он продает, например, три одинаковых лота, то поднимет руку с тремя опущенными вниз пальцами. Движение ладонью в горизонтальной плоскости говорит аукционисту о том, что продавец не намерен дальше снижать цену лота.

Чтобы выставить какое-то количество акций на продажу по определенно» цене, нужно подать заявку на маленьком бланке служащим биржи, предъявив при этом входной билет. Тогда ваш лот будет поставлен в очередь на торги, и сообщение об этом появится на электронном табло в зале, если, конечно, предложенные вами акции допущены к торгам на этой бирже. Предъявлять сами выставляемые на торг акции при этом не нужно, не если же после объявления аукциониста "сделка" у продавца не окажется в наличии, нужного количества бумаг, ему грозит штраф. Список, допущенных к торгам ценных бумаг, сформированный экспертами биржи, всегда вывешивается в торговом зале на видном месте, так что если вы захотите предать акции какого-нибудь несуществующего общества "Раздватри", вам это не удастся.

В процессе торга маклер-аукционист называет цену лота. Если желающих купить акции по указанной стоимости не нашлось, он по согласованию с продавцом в несколько приемов снижает цену, и, если покупателей все равно не найдется, лот будет снят с торгов. Часто возникает ситуация, когда покупателей оказывается несколько. Тогда аукционист повышает продажную стоимость акций. Среди участников аукциона обычно находятся, лица, желающие продать аналогичный лот или несколько лотов, тогда задача маклера состоит в изменении цены в ту сторону, чтобы количество предложений на покупку совпало с числом предложений на продажу лота. Это случай двойной, тройной и т. д. сделки. Когда равновесие найдено, маклер объявляет о совершении сделок и представляет друг другу покупателей и продавцов, затем между ними производится расчет.

Если вы решились участвовать в биржевых сделках, помните, что отказ от совершения уже объявленной сделки влечет за собой штрафные санкции в размере 10% от суммы сделки. Таким же штрафом облагаются: лица, пытавшиеся продать фальшивые акции, случается и такое. Помимо "живых" торгов на биржах постепенно внедряется продажа акций через компьютерную сеть.

Брокерские столы. Если вы не хотите участвовать в аукционе или вам не нужен целый лот — не спешите покидать биржевой зал, который, кроме прочего, представляет собой еще и большой фондовой магазин с многочисленными прилавками — брокерскими столами. Здесь можно найти практически все, чем богат наш фондовый рынок. Маловероятно, что здесь вам продадут подделку, поскольку каждая биржа сдает брокерские столы в аренду на длительный срок лишь конкретным лицензированным посредническим фирмам, отыскать которые в случае надобности не составит труда. Письменное оформление сделок здесь также не практикуется. То же относится к взиманию налога на операции с ценными бумагами (по закону он составляет 0, 3% от стоимости сделки для каждой из сторон).

К 1996 году в Москве будет функционировать еще одна крупная биржа — Национальная Фондовая биржа (НФБ). Она образована на базе Тюменско-московской биржи "Гермес" и предназначена для проведения специализированных аукционов по продаже раскрепленных из федеральной собственности пакетов акций.

Биржевые торги обеспечивают установление равновесных цен на товар, а заключение фьючерсных контрактов позволяет страховать сделки.