Суворова Л.А. учебник Управленческая экономика

уровне отдельного участника). Эти же показатели используются для обоснования рациональных размеров и форм резервирования и страхования.

Основные выводы

1. В классическом инвестиционном анализе выделяют математические модели:

Модель № 1. В модель входят только денежные потоки (CF и I). Определяются параметры РV и окупаемость.

Модель № 2. В модель входят денежные потоки и барьерная ставка (CF, и I). Определяются параметры IRR, NPV, DPI, дюрация, Т-окупаемость.

Модель № 3. В модель входят денежные потоки, барьерная ставка и уровень реинвестиций (CF, I, Rбар и Rреин). Определяются параметры

MIRR и MNPV.

2.Капитал рассматривается как совокупность средств производства, представленных в денежной оценке, которые при приложении к ним труда

ипредпринимательской инициативы могут приносить прибавочную стоимость, то есть является стоимостью, имеющей способность к возмещению авансированной, инвестированной суммы и самовозрастанию при наличии благоприятных условий для этого процесса.

3.Риск – это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом.

4.Неопределенность – это неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе связанных с ними затратах и результатах.

Тесты для самостоятельной работы

1). Дисконтирование – это:

а) процесс определения будущей стоимости денег, связанный с их наращиванием;

151

б) процесс приведения будущей стоимости денег к их настоящей (сегодняшней) стоимости.

2). Инвестиционные вложения считаются приемлемыми, когда: а) чистая текущая стоимость инвестиций равна нулю; б) чистая текущая стоимость инвестиций отрицательна; в) чистая текущая стоимость инвестиций положительна.

3). Концепция временной стоимости денег означает, что: а) источники финансирования не могут быть безвозмездными;

б) стоимость денежной единицы сегодня и денежной единицы той же номинальной стоимости различаются в разные периоды времени; в) денежные средства могут инвестироваться только под ставку сложного процента; г) все вышеперечисленное.

4). Метод чистого приведенного эффекта (чистой приведенной стоимости) используется для:

а) прогнозирования возможного банкротства фирмы; б) анализа рентабельности собственного капитала предприятия; в) оценки эффективности инвестиционного проекта; г) оценки фондоотдачи.

5). Чистая приведенная стоимость проекта представляет собой:

а) разность между дисконтированными притоками и оттоками денежных средств от реализации проекта; б) рыночную оценку стоимости проекта;

в) расчетную величину расходов на осуществление проекта; г) стоимость проекта за минусом прибыли инвесторов.

6). Метод расчета внутренней нормы доходности может быть использован для:

а) расчета стоимости капитала предприятия; б) анализа рентабельности собственного капитала предприятия;

152

в) оценки эффективности инвестиционных проектов; г) всего вышеперечисленного.

7). При расчете чистых денежных потоков от реализации проекта игнорируются:

а) издержки упущенных возможностей; б) эффект «каннибализации» (новый товар вытесняет старый)

производимых товаров, планируемых к производству; в) прошлые затраты на рассматриваемый проект; г) прирост денежных средств от реализации проекта.

8). Стоимость капитала фирмы равна:

а) альтернативной доходности, которую акционеры могли бы получить, осуществляя инвестиции равного уровня риска; б) ставке дисконтирования, применимой к денежным потокам фирмы;

в) средневзвешенной стоимости различных компонентов долгосрочного капитала; г) все вышеперечисленное.

9). Какой фактор предопределяет возникновение рисков при управлении?

а) Неопределенность; б) множество альтернатив при принятии решений;

в) различие характеристик вариантов реализации решений. 10). Если неопределенность увеличивается, риск:

а) возрастает; б) убывает; в) не изменяется;

г) может и возрасти, и снизится в зависимости от ситуации.

153

МОДУЛЬ 3. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАЗВИТИЯ МИРОХОЗЯЙСТВЕННЫХ СВЯЗЕЙ. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА

7. ГЛОБАЛИЗАЦИЯ И УПРАВЛЕНИЕ МНОГОНАЦИОНАЛЬНОЙ КОРПОРАЦИЕЙ

7.1.Глобализация, аргументы «за» и «против»

Содной стороны, глобализацию можно рассматривать как процесс, изменяющий охват деятельности фирмы. Вначале фирма ограничивает свою деятельность рамками родной страны, как в продаже, так и в закупках. Но для того, чтобы конкурировать и расти, фирма начинает импортировать продукты, которые ей нужны для производства, и экспортировать готовые товары в иностранные государства. Это можно обозначить как фазу международной торговли. Международные сделки ставят перед фирмой новые задачи. Отныне она должны учитывать курс иностранной валюты, оценивать платежеспособность потенциальных покупателей в странах с различными традициями ведения дел и различными законодательными системами, различными языками и культурами.

Следующий шаг: когда компания решается на присутствие в другой стране. Она может начать с открытия центра продаж и/или сервисного центра в иностранном государстве. Затем она может заключать договоры о лицензировании. Наконец, она начинает там производственную деятельность. Она может вылиться в создание совместного предприятия, слияние с иностранной компанией или строительство завода. Это третья и заключительная стадия процесса перехода – многонациональная фаза. Здесь перед компанией открываются новые возможности обслуживать мировой рынок; помимо этого, она сталкивается с новыми проблемами.

154

Отныне она должны учитывать различия в традициях и культуре, а также местные законы и налоговую систему.

Другое определение опирается на окончательный результат экспансии компании на мировой рынок. Оно также учитывает финансовые аспекты глобализации: более тесная интеграция стран в мире (особенно возросший уровень торговли и движений капитала) вызванная снижением затрат на транспорт и коммуникацию.

Глобализация вызывает весьма противоречивые чувства, причем обе стороны выдвигают очень убедительные аргументы. Многие из этих доводов носят эмоциональный характер и не основаны на фактах.

Существует ряд аргументов в защиту глобализации:

1.Потребители извлекают из глобализации пользу, поскольку она открывает новые рынки и предлагает им более широкий выбор товаров и услуг.

2.Потребители выигрывают от глобализации, поскольку конкуренция вследствие расширения рынков ведет к снижению цен. Товары и услуги производят в тех местах, где это сопровождается меньшими затратами.

3.Прогресс в средствах коммуникации облегчает свободный поток товаров, услуг и капитала, что способствует росту и более высокой производительности.

4.Качество товаров и услуг возрастает вследствие мировой конкуренции.

5.Глобализация финансовых рынков ведет к более эффективному распределению ресурсов. Благодаря мобильности капитала производство можно перемещать в те географические регионы, где оно окажется максимально эффективным (туда, где оно получит определенные преимущества).

6.Глобализация может улучшить условия жизни в бедных развивающихся странах благодаря тому, что в них переместится

155

производство из более развитых стран. Когда в более бедных странах возрастет спрос на рабочую силу, по мере возникновения новых рабочих мест будет происходить рост зарплаты.

7.Благодаря повышению уровня зарплаты в более бедных странах повысится спрос на товары, что расширит возможности более развитых стран экспортировать свою продукцию.

8.Когда МНК инвестируют средства в иностранные государства, они, как правило, платят более высокую заработную плату, чем местные предприятия. Кроме того, они создают новые рабочие места.

Основные аргументы против глобализации:

1.Благодаря своей деятельности в иностранных государствах, МНК вступают в конкуренцию с компаниями своей собственной развитой страны. Это ведет к снижению заработной платы (и, следовательно, уровню жизни) в их родных странах;

2.Крупные корпорации, организующие свои предприятия в иностранных государствах, становятся объектами нападок за пособничество несправедливости и нечестным методам работы, в том числе нищенской зарплате и рабским условиям работы и проживания, а также за безразличное отношение к охране окружающей среды, хищническую эксплуатацию природных ресурсов и наносимый экологический ущерб;

3.Технологический прогресс в индустриально развитых странах уменьшает спрос на рабочую силу, что вызывает незащищенность наемных работников. Эта тенденция особенно сильно затронула производственную сферу. В результате люди вынуждены уходить в сферу обслуживания, где заработная плата гораздо ниже. Однако в последнее время появилась тенденция перевода рабочих мест в сфере обслуживания

встраны с более низким уровнем зарплаты, что вызвало сокращение рабочих мест и в сфере обслуживания;

156

4.Капитализм игнорирует социальное благополучие людей и разрушает культуру;

5.Компании переносят свою деятельность в те страны, где они могут производить при меньшем уровне затрат, что обеспечивает им более высокие прибыли;

6.Компании будут переносить свою деятельность в те страны, где налоги ниже, что подорвет мировую налоговую систему;

7.Глобализация ослабляет национальный суверенитет и национальную идентичность.

Скорее всего, оба этих списка аргументов, как в пользу, так и против глобализации, неполны. Однако они помогают создать общее впечатление

оприводимых аргументах.

7.2. Многонациональные корпорации, их риски в условиях глобализации. Курс обмена валют. Хеджирование обменного курса. Компенсирующие сделки. Рынок по сделкам на срок. Фьючерсный рынок. Валютные опционы. Валютный СВОП

Все компании, как национальные, так и международные, сталкиваются с каким-то опасностями. Как говорилось ранее, риск можно определить как шанс на то, что результаты деятельности будут отличаться от ожидаемых. Поскольку большинство бизнесменов отрицательно относятся к риску, их очень тревожит оборотная сторона риска. Многонациональная корпорация (МНК) вынуждена иметь дело с риском, связанным с индустрией ее собственной страны, однако одновременно она сталкивается с теми опасностями, которые возникают только из-за того, что МНК осуществляет деловые операции, выходящие за рамки государственных границ, т. е. с многонациональным корпоративным риском (multinational corporation risk).

157

Рассмотрим источники риска, с которыми приходится иметь дело МНК:

1.Замораживание фондов и контроль над капиталом. Страна может запретить репатриацию фондов. Подобные действия могут привести к тому, что корпорация будет инвестировать свои средства не лучшим для себя образом.

2.Культурные и религиозные различия. Они могут породить потенциально враждебное отношение к иностранным корпорациям.

3.Ограничения прав собственности. Может быть запрещено полное право собственности на филиал. МНК могут принудить к владению предприятием на правах младшего партнера.

4.Ограничения, связанные с людскими ресурсами. Правила и законы относительно приема на работу могут оказаться иными, нежели в своей родной стране. От компании могут потребовать принимать на работу только местных рабочих. В некоторых странах законы о труде и соглашения с профсоюзами затрудняют процесс приема на работу и увольнения. В ряде стран существуют ограничения относительно приема женщин на работу и их продвижения по карьерной лестнице.

5.Интеллектуальная собственность. В некоторых странах может быть очень сложно организовать защиту интеллектуальной собственности – программного обеспечения, книг и фильмов.

6.Дискриминация. Правительства могут применять по отношению к иностранным корпорациям специальные законодательные акты и систему налогообложения, одновременно предоставляя субсидии своим отечественным компаниям.

7.Взяточничество и коррупция: эти проблемы существуют в большинстве стран, но в одних они выражены сильнее, чем в других.

8.Внутренние и внешние военные конфликты. Они могут произойти

влюбое время.

158

9. Смена правительства. На смену дружественно настроенному правительству может прийти враждебное. В крайнем случае, новое правительство может даже экспроприировать иностранную собственность.

Один из основных источников риска, с которым приходится сталкиваться МНК, – это курс обмена валют. Компании, которые продают свой товар в иностранных государствах или приобретают там товары, а также совершают или получают платежи в иностранной валюте, всегда должны учитывать вероятность того, что курс обмена может претерпеть неблагоприятные изменения в период между установлением цены и моментом совершения платежа.

Обменный курс – это цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой. Обменный курс можно выразить в национальной или иностранной валюте. Если мы хотим измерить евро с точки зрения американского доллара, а в данный момент евро стоит $1,20, то мы можем записать обменный курс следующим образом: 1 евро/$1,20. Если мы хотим выразить обменный курс в понятиях евро, то мы пишем так: $1/0,833 евро.

Давайте представим себе, что американская фирма-экспортер продает товар стоимостью 100 тыс. евро немецкому импортеру, а обменный курс составляет 1 евро/$1,20. При нынешнем курсе обмена валют отправляемый товар будет стоить 120 тыс. Когда через 60 дней будет производиться оплата заказа, обменный курс будет составлять 1 евро/1,15. В течение этого периода евро ослабнет. Поэтому американский экспортер получит всего лишь $115 тыс. А теперь давайте посмотрим, какие опасности сулит обменный курс импортеру. Американская компания приобретает товар у немецкой фирмы-экспортера на сумму 100 тыс. евро, когда обменный курс равен 1 евро/1,20. Партия отправленного товара стоит $120 тыс. Через 60 дней, когда необходимо будет совершить платеж, курс обмена валют будет составлять 1 евро/$1,25. Доллар ослабнет, и теперь американскому импортеру придется заплатить

159

$125 тыс. Конечно, если бы обменный курс изменился в обратную сторону, то американская компания-импортер осталась бы в выигрыше.

Что же поможет МНК нивелировать риски в условиях глобализации?

1.Хеджирование обменного курса – это разнообразные способы, с помощью которых компании пытаются защитить себя от подобных потенциальных убытков. Конечно, американская компания могла бы попытаться осуществить все операции в перерасчете на американские доллары. Однако это не всегда возможно.

2.Компенсирующие сделки. Американская компания могла бы экспортировать в течение рассматриваемого периода товары на ту же сумму и в ту же страну, из которой она импортировала товары. Таким образом, удалось бы компенсировать колебания валютного курса. Хотя подобные сделки являются самым легким способом оградить себя от возможных потерь, связанных с курсом обмена, их не всегда удается осуществить на практике.

3.Рынок по сделкам на срок. Компания, желающая защитить себя от нежелательных колебаний обменного курса, может совершать операции на рынке сделок на срок. Хотя курс обмена валют по кассовым сделкам равен сегодняшней цене па валюту, контракт на сделку на срок позволяет компании приобретать или продавать валюту но конкретной цене в конкретное время.

Давайте представим себе, что американский импортер должен заплатить французскому экспортеру 1 млн евро в течение 60 дней начиная с сегодняшнего. Если импортер не хочет, чтобы его коснулось неожиданное усиление евро, он может заключить контракт на приобретение товара на 1 млн евро через 60 дней. Таким образом, он должен будет заплатить конкретную цену через 60 дней. Напротив, американский экспортер, ожидающий получить 1 млн евро через 60 дней начиная с сегодняшнего дня, может заключить контракт на продажу евро через 60 дней, таким образом защищая себя от неожиданного ослабления евро.

160