Суворова Л.А. учебник Управленческая экономика

стабилизаторов состоит в том, что нет необходимости принятия политическими деятелями специальных решений для введения их в действие. Однако встроенные стабилизаторы оказывают менее сильное воздействие на стабилизацию экономики, чем меры дискреционной фискальной политики. В развитых странах экономика на 2/3 регулируется с помощью дискреционной фискальной политики и только на 1/3 – за счет действия встроенных стабилизаторов.

8.4. Правительственное дерегулирование. Особенности процессов слияния (поглощения) на рынках, подверженных сильному дерегулированию со стороны правительства

В силу различных исторических, политических и экономических причин правительство Соединенных Штатов всегда вмешивалось в деятельность некоторых крупных отраслей. Начиная с конца 1970-х гг. и вплоть до конца 1990-х гг. правительство Соединенных Штатов, по сути дела, почти полностью устранило регулярный контроль, который оно всегда осуществляло в этих отраслях. Независимо от изначальных причин регулирования правительство исходило из того, что дерегулирование этих отраслей приведет к тому, что клиенты будут получать лучшее обслуживание за меньшие деньги, а технологии из отраслей с более острой конкуренцией будут проникать быстрее.

Однако за последние годы дерегулирование вылилось в столь жесткую конкуренцию, что огромное количество компаний в этих отраслях стремится к поглощению с другими компаниями или слиянию с ними, чтобы выживать и расти. В этом есть какая-то ирония судьбы: антитрестовскую политику Соединенных Штатов всегда больше всего беспокоило количество поглощений. Когда происходит слияние компаний, возникает ли опасность того, что увеличение размера превратит их в монополию, которая будет угрожать свободной конкуренции? Если да, то

191

тогда непосредственные усилия правительства, направленные на повышение уровня конкуренции в отрасли, могут заставить его выступать

вкачестве арбитра того, что составляет понятие конкуренция.

Внедавнем увеличении количества слияний в дерегулированных отраслях нет ничего нового. Начиная с конца XIX в. американская экономика прошла через несколько волн слияний. В течение 1980-х и в начале 1990-х гг. многие слияния стали результатом того, что фирмымишени работали не в полную силу. Помимо слияний этот период ознаменовался большим числом выкупов контрольного пакета акций за счет кредита, когда публичные акционерные компания превращались в частные группами инвесторов, воспользовавшихся для совершения сделки крупными долгами. В середине и конце 1990-х гг. основным мотивом слияния была необходимость добиться более высокой рентабельности (эффективности – efficiencies) – экономии, обусловленной ростом масштаба производства, – чтобы конкурировать на уровне мировой экономики. Этот стимул к слиянию существовал в любой индустрии, где увеличивалась интенсивность конкуренции.

Воснове любого слияния лежит множество причин. Основной мотив

кслиянию – это повышение стоимости объединенной фирмы по сравнению со стоимостью каждой из фирм по отдельности. Эту простую идею можно выразить следующим уравнением: V(A+B)>(VA+VB), где V обозначает общую рыночную стоимость, а А и В – две компании, участвующие в слиянии.

Если говорить о мотивах к слиянию, то одни из них повышают экономическую эффективность, а другие – нет. Вот далеко не полный список этих мотивов:

1.Синергия производства. Если возникает синергия, то цена объединенной компании должна превысить цену двух компаний по отдельности. Среди результатов синергии необходимо упомянуть следующие:

192

а) увеличение доходов. Например, при объединении двух компаний может улучшиться система сбыта продукции, что увеличит объем продаж; б) действующая экономия. Результатом может стать экономия,

обусловленная ростом масштаба производства. Кроме того, экономия может быть достигнута за счет повышения качества научноисследовательских работ (благодаря взаимодополняющим техническим навыкам обеих компаний) или смешанного менеджмента, при котором навыки менеджмента компаниями дополняют друг друга. Например, у одной компании великолепный маркетинговый менеджмент, а у другой есть превосходные технические менеджеры; в) экономия финансов. Объединенная компания может добиться снижения стоимости своего капитала.

2.Улучшение качества управления. В некоторых случаях у приобретенной фирмы может наблюдаться дефицит навыков управления, тогда как у фирмы-покупателя может быть некоторый избыток опытных менеджеров. Слияние дает возможность повысить общий уровень менеджмента новой компании за счет избавления от плохих менеджеров.

3.Налоговые последствия. Хотя слияние отнюдь не обязательно заканчивается повышением экономической эффективности, оно может уменьшить налоговое бремя, которое несет объединенная компания. Если компания терпит убытки, она не будет платить налоги. Она перенесет убытки от уплаты налогов на потом (it will carry tax losses forward) и сможет уплатить налоги позднее, когда станет прибыльной. Слившись с прибыльной компанией, она сможет сразу же сэкономить на уплате налогов и увеличить приток наличности в объединенную компанию даже при отсутствии синергии.

Налоговые последствия можно также уменьшить для компании, у которой много наличных денег и нет возможностей для крупных инвестиций. Если эта компания выплатит большие дивиденды, то ее акционерам придется немедленно заплатить налоги; а если эта компания

193

выкупит свои акции обратно, то акционерам придется заплатить налог на увеличение рыночной стоимости капитала. Если же компания воспользуется своей наличностью для приобретения еще одной компании, она сможет избежать необходимости платить эти налоги.

4.Власть руководства. Слияния компаний могут происходить и тогда, когда менеджеры компании-покупателя пытаются увеличить объем своей власти. Хотя приобретение еще одной компании может расширить власть менеджеров, во многих случаях это не ведет к повышению эффективности.

5.Диверсификация. В 1960-х г. диверсификация лежала в основе большинства слияний. Преобладали слияния компаний, интересы которых лежали в совершенно разных областях. Говорили, что диверсификация может снизить вариабельность заработной платы и окладов и, таким образом, окажется выгодной для держателей акций, даже если не будет эффекта синергии. Этот аргумент оказался ошибочным. Не существует никакой причины, которая помешала бы акционерам добиться собственной диверсификации с помощью инвестиций в обе компании. Это обошлось бы гораздо дешевле, поскольку можно было бы избежать больших затрат, связанных с завершением процесса слияния.

6.Рыночная власть. Объединение двух и более сильных фирм может привести к снижению конкуренции в отрасли. Результатом этого могут быть уменьшение производства, более высокие цены и негативное влияние на эффективность функционирования экономики. Именно этих потенциальных последствий стремятся избежать антитрестовские законы США. Эффект слияния на акционеров и экономику исследовали во многих работах.

Полученные результаты можно обобщить следующим образом:

1.Не вызывает сомнения тот факт, что акционеры компании, которую покупают, оказываются в крупном выигрыше, получая 20–30 % в момент покупки. Напротив, акционеры компании-покупателя выигрывают

194

от этого очень мало, потому что стоимость акций остается в среднем неизменной. В общем, это повышает стоимость объединенной компании;

2.Доказательства увеличения прибыльности слившихся фирм имеют довольно неоднозначный характер;

3.Похоже, что слияния не повышают уровень концентрации индустрии;

4.По всей вероятности, вопреки мнению некоторых исследователей слияние фирм не снижает их научно-исследовательскую активность.

Основные выводы

1.В организации современной экономики все более серьезное внимание уделяется деятельности правительства. Вмешательство правительства в экономику увеличивается в периоды экономических кризисов, во время состояния депрессии, на переходных этапах развития экономики.

2.Внешние эффекты – это издержки или выгоды от рыночных операций, не отраженные в ценах. Внешние эффекты делятся на положительные и отрицательные. Внешние эффекты могут быть интернализированы путем установления правительством прав собственности на ресурсы и разрешения свободно обменивать эти права.

3.Правительство проводит стабилизационную фискальную и монетарную политику, направленную на сглаживание циклических колебаний экономики.

4.Дерегулирование со стороны государства приводит к жесткой конкуренции на рынке и стимулирует фирмы к слиянию и поглощению.

Тесты для самостоятельной работы

1). Основными инструментами монетарной политики являются: а) государственные расходы, налоги и норма резервных требований; б) предложение денег, государственные закупки и налоги;

195

в) учетная ставка процента, рыночная ставка процента и операции на открытом рынке; г) операции на открытом рынке, норма резервных требований и учетная ставка процента.

2). К мерам фискальной политики не относится: а) повышение налога на добавленную стоимость; б) антимонопольное регулирование;

в) изменение ставки налога на прибыль коммерческих банков; г) повышение процентных ставок по государственным облигациям.

3). Повышение центральным банком учетной ставки процента: а) увеличивает кредитные возможности коммерческих банков; б) сокращает кредитные возможности коммерческих банков; в) увеличивает банковский мультипликатор; г) уменьшает банковский мультипликатор.

4). Снижение налогов сдвигает:

а) кривую совокупного предложения вправо, а кривую совокупного спроса влево; б) вправо и кривую совокупного предложения, и кривую совокупного спроса;

в) влево и кривую совокупного предложения, и кривую совокупного спроса; г) кривую совокупного предложения влево, а кривую совокупного спроса вправо.

5). Учетная ставка процента – это:

а) ставка процента, которую центральный банк выплачивает по депозитам; б) ставка процента, по которой центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам; в) ставка процента, по которой банки предоставляют кредиты друг другу;

г) ставка процента, по которой банки предоставляют кредиты населению.

196

6). Основные функции государства в рыночной экономике:

а) проведение фискальной политики, формирование государственного бюджета; б) реализация государственной собственности;

в) поддержка бизнеса, стабильности на макроуровне; г) все перечисленное выше.

7). Если увеличиваются государственные закупки товаров и услуг, то кривая совокупного спроса:

а) сдвигается влево; б) сдвигается вправо; в) не сдвигается; г) меняет наклон.

8). Инструменты косвенного воздействия государства на рынок: а) государственные закупки; б) денежно-кредитная политика; в) целевое финансирование;

г) национализация, приватизация.

9). Одним из путей устранения внешнего эффекта является:

а) установление государством прав собственности на некоторые общественные блага для третьих лиц; б) невозможность использования установления частной собственности на

некоторые общественные блага для третьих лиц; в) национализация всех общественных благ государством.

10). Интернализация внешних эффектов – это: а) объединение внешних и внутренних эффектов; б) трансформация внешних эффектов во внутренние; в) разность внешних и внутренних эффектов; г) вычленение внутренних эффектов из внешних.

197

Перечень тем индивидуальных заданий

В рамках данной дисциплины предусмотрено выполнение индивидуальных заданий. Данная работа предполагает ознакомление с литературой для углубленного изучения, а также представление материала

ввиде реферата по следующим темам:

1.Экономические цели фирмы.

2.Неэкономические цели фирмы.

3.Функции спроса и эластичность спроса.

4.Методы прогнозирования и их использование на практике.

5.Анализ производства и оценка производственных функций.

6.Теория и оценка издержек.

7.Ценовая политика организации и ценообразование.

8.Управление прибылью предприятия.

9.Управление издержками предприятия.

10.Практика ценообразования и принятия решений.

11.Экономическая роль государства.

12.Теория игр и некоторые примеры, имеющие экономический

характер.

13.Глобализация и экономика организации.

14.Практическая управленческая экономика на примере отдельной

отрасли.

Рефераты обязательно должны включать как теоретический материал, так и анализ статистических и фактических данных. Объем реферата составляет 10–12 страниц и включает, наряду с основной частью, содержание, введение, заключение и список использованной литературы.

198

Вопросы для экзамена

1.Понятие фирмы, модель экономических целей фирмы в долгосрочном и краткосрочном периоде. Оптимальное принятие решений. Транзакционные издержки. Гипотеза максимизации прибыли.

2.Неэкономические цели фирмы. Социальная ответственность компаний.

3.Типы риска: деловой и финансовый риск. Гипотеза максимизации благосостояния акционеров.

4.Альтернативные модели поведения фирмы: максимизации прибыли, максимизации продаж, максимизации роста, управленческого поведения, японская модель, направленная на максимизацию добавленной стоимости.

5.Экономическая концепция эластичности. Ценовая эластичность спроса и методы ее измерения: дуговой эластичности и точечной эластичности. Степени эластичности спроса. Факторы эластичности. Влияние эластичности на цену и размеры производства.

6.Эластичность спроса на факторы производства. Эластичность в краткосрочных и долгосрочных периодах. Эластичность спроса и доход. Маржинальный (предельный) доход, его связь с кривой спроса. Перекрестная эластичность и эластичность спроса по доходу.

7.Производственная функция, различие между производственной функцией в краткосрочном и долгосрочном периоде. Закон убывающей отдачи и его связь с тремя стадиями производства. Возрастающий, постоянный и уменьшающийся эффект масштаба.

8.Формы производственной функции, статистические методы их оценки. Значение производственных функций в принятии управленческих решений.

9.Издержки, их понятие, значение в управленческих решениях. Первоначальная и восстановительная стоимость. Виды издержек:

199

альтернативные и прямые, невозвратные и дополнительные. Издержки и производство, общие переменные и маржинальные издержки. Функция издержек в краткосрочном периоде, средние фиксированные издержки.

10.Функция издержек в долгосрочном периоде, связь между производством и издержками. Кривая производительности, ее значение в снижении издержек. Эффект охвата, его связь с эффектом масштаба.

11.Конкуренция и типы рынка в экономическом анализе, значение конкуренции.

12.Совершенная конкуренция. Принятие решений относительно цен

иобъема производства в условиях совершенной конкуренции, оптимальный уровень объема производствам оптимальный уровень цен. Экономическая и нормальная прибыль. Убытки и остановка производства. Конкурентный рынок в долгосрочной перспективе.

13.Решение о ценах и объеме производства на монопольном рынке. Влияние совершенной конкуренции и монополии на принятие решений менеджерами.

14.Монополистическая конкуренция и олигополия, основные отличия. Ценообразование на олигополистическом рынке: соперничество и взаимозависимость. «Ломаная кривая спроса» и жесткость цен на олигополистических рынках. Неценовые факторы дифференцирования цен на товары и услуги в условиях монополистической конкуренции и олигополии.

15.Стратегия, ее определение, основная задача, стоящая перед фирмами в условиях несовершенной конкуренции. Взаимосвязь стратегии

иуправленческой экономики.

16.Влияние ценовой дискриминации на благосостояние общества. Анализ картельных цен. Практики ценообразования.

17.Экономический анализ эффективности капиталовложений. Методы оценки программы капиталовложений. Чистая приведенная стоимость, ее калькуляция. Коэффициент окупаемости капиталовложений.

200