34.Управление денежными средствами предприятия: направление, цели, содержание процесса.(в.36,37,38,49)

Цель упр.ДС - предотвращение появления дефицита денежных средств при одновременной min их среднего остатка.

Управление денежными средствами включает 4 раздела:

1.расчет операционного и финансового циклов, 3.прогнозирование денежного потока,

2.анализ движения ДС, 4.определение оптимального уровня ДС.

35. Политика привлечения заемных средств предприятиями: необходимость, критерии оценки.

Use заемного капитала позволяет существенно расширить объем хоз.деят-ти предприятия, обеспечить более эффективное use CК, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете ↑рыночную стоимость предприятия.

Критерием целесообразности привлечения заёмных средств явл. эффект финансового рычага.

ЭФР – приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря привлечению кредита несмотря на его платность. Если новое заимствование приносит приращение к рентаб., то оно выгодно

ЭФР = (1 – ставка налога на прибыль) × (К.рентаб.активов – Средняя ставка по кредиту) × ЗК/СК. = налоговый корректор* *дифференциал*коэф.финансового левериджа

 

36. Определение оптимального уровня денежных средств

1) Модель Баумоля – Тобина: предприятие начинает работать, имея max и целесообразный для него уровень ДС, а затем постепенно расходует их в течении некоторого периода. Как только запас ДС истощается, т.е. становится равным нулю или достигает ур.безопасности, то предприятие продает краткосрочные ц.бумаги и пополняет запас ДС до первоначальной суммы.

Optim сумма пополнения ДС = Q = , где

F – постоянные трансакционные издержки по конверсии ДС (трансакц.издержки – затраты в связи с заключением контрактов)

T – прогнозируемая потребность в ДС

К – ставка доходности по ликвидным ц.бумагам

Совокупные расходы по поддержанию optim остатка ДС = TC = Q*K/2 + n*F, где n – общее количество сделок по конвертации ц.бумаг

P.S. Конверта́ция ценных бумаг — операция по обмену на размещаемые (либо не находящиеся в обращении) ц.бумаги ранее размещённых ценных бумаг того же эмитента с погашением последних для: изменения номинальной стоимости ранее размещённых ценных бумаг; изменения объема прав, предоставляемых ранее размещёнными ценными бумагами; консолидации или дробления ранее размещённых ценных бумаг.

2) Модель Миллера – Орра: остаток средств на счетах хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего или нижнего пределов. В первом случае предприятие должно начинать покупать достаточное количество ценных бумаг для того, чтобы вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Во втором случае предприятие должно продавать свои ценные бумаги, что в конечном итоге приводит к пополнению запаса денежных средств до нормального предела. Реализация этой модели на практике включает следующие этапы:

1.Устанавливается min величина денежных средств (Cl), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка)

2. Статистически определяется вариация ежедневного поступления ДС на р/с (Var)

3.  Определяютсярасходы (Z_s) по хранению средств на р/с(обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным  ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы (Z_t) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты).

4.     Рассчитывается размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (R) по формуле:

      

5.     Рассчитывают верхнюю границу ДС на р/c (Ch), при превышении которой необходимо часть ДС конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:      

6.     Определяют точку возврата (Сr) – величину остатка ДС на р/c, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Cl, Ch):