20.Понятие цены капитала. Цена основных источников капитала.

Бесплатный капитал- источники средств, за use которыми предприятие ничего не платит: спонтанно возникающая КЗ за товары, работы и услуги, задолженность по з/п, задолженность по уплате налогов. Но большая часть источников не бесплатна и означает для фирмы несение периодических затрат, № акционерам – выплата дивидендов, банкам - %по ссудам, инвесторам - % за сделанные ими инвестиции.

Стоимость (цена) источника финансирования - ∑средств, которую надо регулярно платить за use привлекаемых фин.ресурсов, выраженная в %к объему этих ресурсов, т.е. представленная в виде годовой %ставки.

Цена источников ЗК:

1. Цена банковского кредита = ставка по кредиту*(1-ставка налога на прибыль)

2. Цена облигационного займа = купонная ставка по облигациям*(1-ставка налога на прибыль)

Цена источников СК:

1. Ц.долевого капитала в виде привилегир.акций = Ожидаемый дивиденд/рыночная ц.акции на момент оценки

2. Ц.долевого капитала в виде обыкновенных акций = первый ожидаемы дивиденд /рыночная ц.акции на момент оценки + заявленный темп прироста дивиденда

21.Средневзвешенная и предельная цена капитала.

Wacc(weighted average cost of capital) - средняя стоимость капитала, взвешенная по удельному весу каждого из источников в общей сумме. Представляет собой годовую %ставку, которая показывает уровень регулярных расходов по оплате источников финансирования. Поэтому wacc use в качестве ставки min доходности при инвестировании средств: если ожидаемый уровень доходности и.п. (отдача) будет меньше wacc, → такой и.п. не сможет покрыть регулярные расходы → этот и.п. не принимается.

Wacc = ∑K_j*d_j , где Kj – стоимость j-того источника средств; dj – удельный вес j-того источника средств

Предельная стоимость капитала (мсс; marginal cost of capital) – показывает прирост стоимости капитала в сравнении с предшествующим периодом. Т.е. это прирост затрат по оплате привлеченных средств, который произойдет при каждом последующем ↑инвестиций или займов. С помощью мсс можно определить предельно допустимый для предприятия объем дополнительного финансирования.

Mcc = ∆Wacc/прирост всего капитала в прогнозном периоде

22.Дивидендная политика предприятия: цель, типы; механизм и источники выплаты дивидендов

Дивидендная политика – это политика орг-и в области use прибыли по определению того, в каком режиме выплачивать дивиденды (сразу и полностью или реинвестировать прибыль и выплатить потом в большем объеме)

Цель – определить соотношение между потребляемой и капитализируемой прибылью

Дивиденды - денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Выплаты устанавливаются либо как %к номиналу акций, либо в рублях на 1 акцию. Источник – ЧП фирмы за истекший год. В случае недостаточности ЧП дивиденды по привилег.акциям могут выплачиваться из спец.фондов, сформированных из ЧП прошлых лет. Заменой денежной формы выплат могут служить выплаты дополнительными акциями, в случае, если принято решение о направлении НП на развитие предприятия и ↑доходности по акциям в будущем

Выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

1.влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?

2.если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Существует 3 подхода в теории дивидендной политики:

«Теория иррелевантности дивидендов»(Модильяни,Миллер) - цена акций предприятия, или цена его капитала, не зависит от дивидендной политики. Стоимость предприятия определяется его способностью приносить прибыль и степенью риска. Предлагается начислять дивиденды по остаточному принципу, т.е. так: первостепенным является составления бюджета капиталовложений и расчет ∑инвестиций. Финансирование капиталовложений по max осуществляется за счет прибыли («прибыль реинвестируется»). Дивиденды выплачиваются только если осталась прибыль.

«Теория существенности дивид.политики» или «лучше синица в руке, чем журавль в небе» (М. Гордон, Д. Линтнер): дивид.политика влияет на величину капитала фирмы, поскольку инвесторы предпочтут текущие доходы (дивиденды) доходам, подверженным значительному риску (часть прибыли от и.п.). Дивидендам не свойственна значительная неопределенность, и инвесторы, удовлетворенные полученным, запросят меньшую норму прибыли по и.п. → у фирмы останется в распоряжении больше прибыли→↑стоимость капитала фирмы

«Теория налоговой дифференциации» (Литценбергер). Фирме невыгодно платить высокие дивиденды, т.к. могут возникнуть потери в связи с повышенным налогообложением. Чем <доля дивидендов в прибыли, тем> стоимость фирмы.