18.Структура капитала: понятие и определяющие факторы.

Структура капитала (Финансовая стр-ра) – соотношение между всеми собственными и заёмными источниками средств.

Любая компания может финансировать свои активы четырьмя основными методами:

1.за счет собственных доходов (выручка и доходы от внереализационных операций);

2.через эмиссию акций;

3.посредством привлечения кредитов и займов;

4.комбинированным (смешанным) способом

Собственный капитал предоставляет владельцу право на прямое участие в управлении делами акционерной компании, получение части ЧП в форме дивиденда. Однако не определены сроки возврата вложенного капитала и отсутствуют льготы по налогу на прибыль.Заемный капитал дает право на первоочередное получение %по кредитам и облигационным займам. Срок кредита или займа зафиксирован в кредитном договоре с банком или в проспекте эмиссии облигаций. Владелец заемного капитала получает также право на налоговую экономию, т.к. %по кредитам и займам выплачивают из прибыли от продаж до налогообложения.

Структура капитала влияет на фин.результаты хоз.деят-ти предприятия. Соотношение между собственным и заемным капиталом показывает степень риска инвестирования.

Optimus стр-ры капитала осуществляется в следующей последовательности:

I А-з состава капитала в динамике, тенденции изменения его стр-ры

II Оценка факторов, определяющих стр-ру капитала. К таким факторам относятся:

1. Отраслевые особенности хоз.деят-ти

2. Темпы роста: быстро растущие фирмы обычно больше нуждаются во внешнем финансировании

3. Рентабельность активов и собств.капитала: чем они↑, тем реже фирма прибегает к заимствованиям

4. Фин.гибкость и кред.рейтинг: сохранение потенц.способности фирмы получать кредиты и займы

5. Стабильность произ-ва и реализации: фирма, у которой произв. и сбыт относительно стабильны, может чаще прибегать к внеш.финансированию и нести большие постоянные издержки

III Установление приемлемой стр-ры капитала предполагает решение 3-х задач:

А) Установление пропорций формирования и use собственного и заемного капитала

Б) optimus по критерию max доходности собственного капитала (выбирается то пропорциональное соотношение СК /ЗК, называемое «коэф.задолженности», при котором прирост рентабельности СК наибольший)

В) optimus по критерию min цены капитала, т.е. выбирается такое соотношеник СК и ЗК, при котором wacc→min

19.Теории структуры капитала и их сущность.

1. «Традиционный подход к стр-ре капитала»: Цена капитала зависит от его стр-ры; цена ЗК< цены СК, поэтому ↑уд.веса ЗК→ →↓wacc→↑стоимости предприятия. Оptim стр-ра капитала – это такое сочетание СК и ЗК, при котором wacc→min

2. «Теория Модильяни и Миллера» (концепция «ММ»): При некоторых условиях рыночная стоимость фирмы и цена капитала не зависят от его структуры, а → их нельзя optimus. Невозможно наращивать рыночную стоимость фирмы за счет изменения стру-ры капитала – «принцип пирога» - можно по-разному делить пирог, но от этого его величина не изменится.

Условиями(ограничениями) этого подхода являются: наличие эффективного рынка, отсутствие налогов, одинаковые %ставки для граждан и фирм, рациональное эк.поведение и др.

3. «Теория ММ с введением налогообложения компаний»: ↑стоимости фирмы вызывается тем, что %к уплате понижают налогооблагаемую прибыль, благодаря чему цена заемных средств ↓ из-за влияния налогового корректора (1-ставка налога на прибыль) Всё возрастающая цена СК оказывается на уровень ниже из-за зависимости «СК-ЗК»

4. «Компромиссная теория» : Такие факторы, как уровень налогообложения и риск банкротства, связанный с нерац.стр-й капитала и ценой отдельных его элементов, оказывают противоположное влияние на рыночную стоимость компании и создают определенное соотношение между доходностью и риском функционирующего капитали при различной его структуре.

В min wacc цена предприятия max – и это есть точка компромисса между СК и ЗК