- •Курс лекций
- •Для студентов направления подготовки:
- •080400.62 «Управление персоналом»
- •Содержание
- •Тема 1. Финансовый менеджмент в системе управления организацией
- •1.Цель и задачи финансового менеджмента
- •2.Принципы организации финансового менеджмента
- •3.Функции финансового менеджмента
- •Основные направления финансового менеджмента организации
- •4.Базовые концепции финансового менеджмента
- •5.Финансовый менеджмент как система управления
- •6.Информационное обеспечение финансового менеджмента
- •Тема 2. Финансовый анализ в системе финансового менеджмента
- •1.Цель и задачи финансового анализа
- •2.Информационное обеспечение финансового анализа
- •3. Виды финансового анализа
- •Сравнительная характеристика внешнего и внутреннего финансового анализа
- •4.Содержание финансового анализа
- •5.Методическое обеспечение финансового анализа
- •Тема 3. Финансовое планирование в системе финансового менеджмента
- •1.Планирование: сущность, цель и задачи финансового планирования
- •2.Финансовая стратегия и финансовая политика
- •3.Виды планов. Содержание и последовательность разработки
- •4.Методы планирования и прогнозирования финансовых показателей
- •5.Бюджетирование как инструмент финансового менеджмента
- •6.Виды бюджетов
- •Основные бюджеты:
- •Тема 4. Политика управления финансами предприятия
- •1.Финансовый менеджмент – как система управления финансами организаций
- •2.Принципы управление финансовыми потоками компании
- •3.Функции финансового менеджера в организации.
- •4.Структурные преобразования компании.
- •Виды структурных преобразований и соответствующие им типы ао
- •5.Источники финансирование реальных инвестиций
- •Долговое финансирование
- •Прямое финансирование
- •Способы комбинированного финансирования
- •Аренда как источник финансирования
- •Лизинговые платежи
- •Процедура оценки целесообразности приобретения актива путем покупки или финансовой аренды.
- •Денежные потоки при финансовой аренде оборудования
- •Тема 5. Управление собственным капиталом организации
- •1.Понятие управления собственным капиталом организации
- •2. Финансирование деятельности организации за счет собственного капитала
- •3.Состав собственного капитала организации
- •4.Управление собственным капиталом
- •5.Политика формирования собственного капитала
- •6.Дивидендная политика
- •Основные типы дивидендной политики
- •7.Эмиссионная политика организации
- •Тема 6. Управление заемным капиталом организации
- •1.Характеристика заемного капитала: формы и отличительные особенности
- •2.Долгосрочные финансовые обязательства
- •Особенности облигаций как инструмента долгосрочного финансирования
- •3.Краткосрочные финансовые обязательства
- •4.Факторы, определяющие состав и структуру заемного капитала
- •Сравнительный анализ форм финансовых обязательств организации
- •5.Оптимизация структуры заемного капитала
- •6.Управление привлечением заемного капитала
- •7.Управление заимствованиями на рынке ссудных капиталов
- •8.Управление эмиссионной деятельностью
- •9.Управление привлечением товарного (коммерческого) кредита
- •Тема 7. Управление стоимостью и структурой капитала.
- •3.1. Экономическая природа и классификация капитала
- •3.2. Ключевые принципы формирования капитала
- •3.3. Концепция стоимости капитала
- •3.4. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала
- •3.5. Понятие финансовой структуры капитала
- •3.6. Модели оценки оптимальной структуры капитала
- •3.7. Роль экономической добавленной стоимости в управлении капиталом
- •Тема 8. Управление активами организации.
- •1. Основы управления активами организации
- •2.Управление внеоборотными активами
- •3.Управление оборотными активами
- •Политика формирования оборотных активов
- •4.Управление денежным оборотом
- •5.Управление денежными активами
- •6.Модель Баумоля
- •Модель Миллера-Орра
- •7.Управление запасами
- •8.Управление дебиторской задолженностью
- •Тема 9. Управление денежными потоками организации
- •1.Цель и задачи управления денежными потоками
- •Виды денежных потоков
- •2.Политика управления денежными потоками
- •3.Факторы, влияющие на формирование денежных потоков
- •4.Оптимизация денежных потоков организации
- •5.Планирование денежных потоков организации
- •6.Учет временной стоимости денег в управлении денежными потоками
- •7.Простые и сложные проценты
- •8.Методы оценки денежных потоков
- •Тема 10. Управление инвестициями организации
- •1.Цель и задачи управления инвестициями
- •2.Инвестиционная политика организации. Реальные и финансовые инвестиции
- •3.Управление инвестиционным портфелем.
- •4.Основы инвестиционного анализа. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
- •5.Основные формы финансовых инвестиций и особенности управления ими
- •Тема 11. Управление финансовыми рисками организации
- •1.Сущность и классификация финансовых рисков
- •2.Политика управления финансовыми рисками
- •3.Методы управления финансовыми рисками
- •4.Методы расчета финансового риска
- •5.Способы снижения финансовых рисков
- •Тема 12. Управление финансовыми результатами организации
- •1.Управление доходами и расходами
- •2.Политика управления доходами и расходами
- •3.Управление прибылью
- •4.Политика управления прибылью
- •Тема 13. Управление финансовой устойчивостью организации
- •1.Понятие финансовой устойчивости организации
- •2.Сущность ликвидности организации
Процедура оценки целесообразности приобретения актива путем покупки или финансовой аренды.
Компания «Альфа» имеет возможность купить оборудование либо получить его на условиях финансовой аренды. Необходимо оценить, какой вариант является наиболее предпочтительным для компании «Альфа» при следующих условиях:
Стоимость оборудования составляет 10 000 руб. Срок предполагаемого использования этого оборудования компанией «Альфа» 5 лет.
Компания имеет возможность привлечь заемный капитал для покупки оборудования в размере 10 000 руб. под 10% годовых.
«Альфа» может получить оборудование на условиях финансовой аренды, ежегодный платеж при этом составит 3200 руб.
Предполагаемая цена оборудования по истечении 5 лет равна 3500 руб., налог на прибыль взимается по ставке 34%.
Договором финансовой аренды предусмотрено, что арендодатель несет расходы по содержанию оборудования в размере 800 руб. ежегодно. Если компания «Альфа» приобретает это оборудование в собственность, она сама должна нести эти расходы.
Износ списывается равномерно по годовой норме 20%.
Рассмотрим денежные потоки у арендатора в том случае, если он приобретает это оборудование в собственность.
Расходы по содержанию и эксплуатации машин и оборудования в полном объеме включаются в себестоимость. В примере годовая их величина составляет 800 руб. Если бы эти расходы несла какая-либо третья сторона (например, производитель имущества), величина балансовой прибыли у компании «Альфа» увеличилась бы на 800 руб. и, следовательно, компания затратила бы налога на прибыль на 272 руб. больше (800 х 0,34). Таким образом, с одной стороны, мы имеем прямой отток денежных средств – затраты на обслуживание оборудования (ежегодно – 800 руб.), с другой стороны, это дает нам экономию на уплате налога на прибыль в размере 272 руб. ежегодно.
Аналогично получаем налоговую экономию на амортизации. Ежегодно компания «Альфа» начисляет и списывает на издержки 2000 руб. (10000 х 0,2). Тогда налоговая экономия составляет для арендатора ежегодно 680 руб. (2000 х 0,34).
Рыночная стоимость оборудования на 5-ый год службы составляет 3500 руб. Продажа имущества повлечёт за собой приток денежных средств в размере 1190 руб. – уплата налога на прибыль (3500 х 0,34).
Сравнение затрат на аренду и на покупку необходимо делать с помощью техники дисконтирования. Ставка дисконтирования равна стоимости заёмного капитала (10%) после вычета налогов (так как затраты по уплате процента за кредит включаются в себестоимость), т.е. 10% х (1-0,34) = 6,6%. По этой ставке следует дисконтировать ежегодные денежные потоки, определяя тем самым чистые приведенные затраты на покупку и аренду.
В таб. 12.2 содержатся денежные потоки у фирмы «Альфа» в том случае, если она использует заёмный капитал для покупки необходимого оборудования. Элементы чистого денежного потока (Net Cash Flow, NCF) по годам определяются как арифметическая сумма денежных потоков фирмы за очередной год.
Денежные потоки при покупке оборудования
(руб.)
|
Покупка |
Год 1 |
Год 2 |
Год 3 |
Год 4 |
Год 5 |
Цена приобретения |
-10000 |
|
|
|
|
|
Затраты на обслуживания |
|
-800 |
-800 |
-800 |
-800 |
|
Налоговая экономия на обслуживании |
|
+272 |
+272 |
+272 |
+272 |
|
Налоговая экономия на амортизацию |
|
+680 |
+680 |
+680 |
+680 |
+680 |
Выручка от реализации актива |
|
|
|
|
|
+3500 |
Налог на прибыль от реализации |
|
|
|
|
|
-1190 |
Чистый денежный поток (NCF) |
-10000 |
+ 152 |
+ 152 |
+ 152 |
+ 152 |
+2990 |
Чистый приведённый эффект покупки |
-7308 |
|
|
|
|
|
Расчёт чистого приведённого эффекта покупки выглядит следующим образом:
NPV = -1000 + 152 / (1+0,066)1 + 152 / (1+0,066)2 +152 / (1+0,066)3
+ 152 / (1+0,066)4 +2990 / (1+0,066)5 = -7308 руб.
В случае, если компания «Альфа» приобретает оборудование на условиях финансовой аренды, она осуществляет ежегодные арендные платежи в размере 3200 руб. На арендной плате компания получает налоговую экономию в размере 1088 руб. (3200 х 0,34).
Поскольку имущество при финансовой аренде учитывается на балансе арендатора, то он включает амортизационные отчисления в себестоимость продукции, что даёт ему налоговую экономию, как было показано ранее, в размере 680 руб.
Денежные потоки у фирмы-арендатора в течение срока финансовой аренды представлены в таб. 12.3.