3.7. Роль экономической добавленной стоимости в управлении капиталом

В последние годы многие зарубежные ученые-экономисты уделяют много внимания концепции экономической добавленной стоимости (Economic Valve Added, EVA), Она позволяет ориентировать корпоративные цели в процессе принятия управленческих решений на интересы инвесторов (акционеров).

Согласно концепции EVA, стоимость компании выражает ее балансо­вую оценку, увеличенную на текущую стоимость будущих доходов. Та­ким образом ЕVA определяет рыночную стоимость акций компании, кото­рая обусловлена ее инвестиционной активностью на финансовом рынке за счет собственных и заемных средств.

Акционеры должны получить приемлемую компенсацию за принятый ими финансовый риск. Другими словами, собственный (акционерный) капитал должен обеспечить, по крайней мере, ту же самую норму возвра­та, как и при аналогичных условиях инвестирования на рынке капитала. Если данное условие не соблюдается, то отсутствует реальная прибыль, и акционеры не видят конкретных выгод от текущей и инвестиционной деятельности акционерной компании. Если EVA равна нулю, то это явля­ется определенным достижением, так как акционеры получили норму возврата, которая компенсировала им финансовый риск Положительное значение показателя (EVA > 0) характеризует эффективное использова­ние капитала.

Стандартные формулы для расчета следующие;

EVA = EBIT х (1 - Т) – WACC x IC или;

EVA = (ROI- WACC) x IC,

где EBIT - операционная прибыль (прибыль до выплаты процентов и налога на прибыль);

Т - ставка налога на прибыль, доли единицы;

ROI -рентабельность инвестированного капитала, %;

WACC - средневзвешен­ная стоимость капитала, %;

IC — объем инвестированных средств в денежном выражении.

Пример

ОАО располагает следующими данными: посленалоговая прибыль от хозяйственных операций (чистая прибыль) - 21,6 млн. руб., WACC * 10,5%, ROI - 12,6%, объем инвестиций (IC) - 171,0 млн. руб.

EVA = 21,6- 10,5% х 171,0 млн. руб. = 3,6 млн. руб.

или

EVA = (12,6%- 10,5%) х 171,0 млн.

Данную величину (3,6 млн. руб.) можно считать реальной прибылью акционерной компании после вычета стоимости капитала, который дол­жен быть выплачен владельцам акций и корпоративных облигаций. Из расчета можно сделать вывод о том, что компания должна иметь поло­жительную величину поел аналоговой прибыли, что тем не менее может стать отрицательным значением экономической добавленной стоимости (если WACС > ROI).

Параметр EVA (и его модификации MVA и CVA) используют многие зарубежные корпорации в практической деятельности на рынке капитала.

Тема 8. Управление активами организации.

План

1. Основы управления активами организации.

2. Управление внеоборотными активами.

3. Управление оборотными активами.

4. Управление денежным оборотом.

5. Управление денежными активами.

6. Модель Баумоля.

7. Управление запасами.

8. Управление дебиторской задолженностью.

1. Основы управления активами организации

Активы – объект собственности, принадлежащий физическому или юридическому лицу и имеющий денежную оценку.

По форме проявления активы подразделяются на:

• Материальные – имеющие вещественную форму (объекты недвижимости, основные средства, запасы и пр.).

• Нематериальные – не имеющие вещественной формы объекты интеллектуальной собственности (патенты, товарные знаки, торговые марки и пр.).

• Финансовые – различные финансовые инструменты (денежные средства, ценные бумаги, дебиторская задолженность, краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения и пр.).

По характеру участия в хозяйственном процессе и скорости оборота:

• Оборотные (текущие) активы – характеризуют имущественные ценности организации, обслуживающие текущую деятельность организации и полностью потребляемые в процессе одного производственного цикла. К ним относят активы всех видов, со сроком использования до 1 года (производственные запасы, запасы МБП, запасы готовой продукции, дебиторскую задолженность, денежные средства, краткосрочные финансовые вложения).

• Внеоборотные активы – характеризуют имущественные ценности организации, многократно участвующие в хозяйственной деятельности организации. К ним относят активы всех видов, со сроком использования более 1 года (основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения).

Цель управления активами – капитализация совокупной стоимости активов, т.е. осуществление приращения рыночной стоимости имущественного комплекса организации, связанной с капиталообразованием (накоплением капитала).

Задачи управления активами:

• защита активов;

• секъюритизация активов;

• приращение активов;

• капитализация активов;

• получение прибыли;

• обеспечение обновления активов;

• обеспечение необходимого объема и структуры активов;

• обеспечение необходимой рентабельности активов.

Как видим, задачи управления активами весьма разнообразны и различаются как по степени сложности, так и по важности конкретной задачи в конкретный момент функционирования организации. В контексте данной учебной темы мы остановимся на процедурах решения только некоторых из них в рамках принятой классификации активов на оборотные и внеоборотные.

Поскольку активы организаций (юридических лиц), как было отмечено, различаются не только по характеру участия в хозяйственном процессе и соответственно по скорости оборота, но и по форме проявления, следует отметить следующее. Приоритет той или иной формы проявления активов всецело связан с отраслевой спецификой организации и, соответственно, с той ролью, которую играет организация в системе всеобщего разделения труда.

В этой связи совершенно очевидно, что в организациях финансового сектора (кредитные организации, финансовые компании, страховые компании и др.) первостепенную роль в процессе функционирования организации играют финансовые активы. Наоборот, в организациях, функционирующих в сфере культуры (творческие союзы, издательства, компании звукозаписи, киностудии и др.) на первый (особый) план выходят нематериальные активы (авторские права и пр.), хотя материальные активы являются основой, обеспечивающей сам процесс жизнедеятельности этих организаций. В организациях, функционирующих в сфере материального производства (предприятия, машиностроительные заводы, энергетические компании, добывающие компании и др.) первостепенную роль играют материальные активы, а финансовые активы обеспечивают процесс производства продукции, являясь начальной и конечной формой движения производительного (промышленного) капитала.