4.Факторы, определяющие состав и структуру заемного капитала

Существуют факторы, которые необходимо учитывать при формировании структуры функционирующего капитала для обеспечения условий наиболее эффективного его использования.

К числу основных внутренних факторов можно отнести:

• отраслевые особенности операционной деятельности организации;

• стадию жизненного цикла организации;

• уровень рентабельности операционной деятельности;

• коэффициент операционного рычага.

• К числу основных внешних факторов можно отнести:

• конъюнктуру товарного рынка;

• конъюнктуру финансового рынка;

• кредитный рейтинг организации;

• уровень налогообложения прибыли.

Заемный капитал характеризуется рядом особенностей. При его использовании возникает ряд эффектов.

Положительные эффекты:

• Обеспечивает рост финансового потенциала организации при необходимости существенного расширения ее активов.

• Обеспечивает эффект «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

• Генерирует прирост финансовой рентабель­ности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

Отрицательные эффекты:

• Генерирует наиболее опасные несистематические финансовые риски – риск снижения финансовой устойчивости и поте­ри платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорци­онально росту удельного веса использования заемного капитала.

• Активы, сформированные за счет заемного капитала, гене­рируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли. Прибыль снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; ку­понного процента по облигациям; вексельного процента за товар­ный кредит и т.п.).

• Высокая корреляция стоимости (цены) заемного капитала и конъюнктуры финансового рынка.

В процессе рассмотрения основных направлений привлечения заемного капитала проанализируем его преимущества и недостатки:

Сравнительный анализ форм финансовых обязательств организации

	Преимущества	Недостатки
Банковский кредит	для формирования уставного капитала и покрытия убытков; «налоговый щит» по обслуживанию кредита; эффективное использование полученных финансовых ресурсов в размерах, обусловленных реальными потребностями.	сложная процедура оформления; высокая стоимость привлечения; возврат только в денежной форме; краткосрочный характер предоставления.
Финансовый лизинг	удовлетворяет потребность в долгосрочном кредите; полное обеспечение кредита; покрытие «налоговым щитом» всего объема кредита; более широкий диапазон и гибкость в сроках платежей; простая процедура оформления в сравнении с банковской; снижает стоимости за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива; нет фонда погашения основного долга.	высокая стоимость привлечения; может быть привлечен только в материальной форме.
Облигационный займ	не ведет к утрате контроля над управлением организацией; может быть эмитирован при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками % за банковский кредит), так как они обеспечиваются имуществом организации и имеют приоритет в выплате процентов за счет прибыли до налогообложения; большая возможность распространения.	не выпускаются для формирования уставного капитала и покрытия убытков; большие затраты финансов и времени; высокий уровень финансовой ответственности за своевременную выплату % и основного долга; уменьшение средней ставки ссудного % на финансовом рынке.
Товарный (коммерческий) кредит	наиболее маневренная форма финансирования ТМЦ; сглаживать сезонную потребность в иных формах привлечения; свободное распоряжение материальными ценностями; заинтересованность поставщика в увеличении объем реализации продукции и формировании дополнительной прибыли; значительно низкая стоимость; сокращение общего финансового цикла организации; наиболее простой механизм оформления.	удовлетворяет потребность организации в заемном капитале только для финансирования производственных запасов в составе оборотных активов; ограниченный характер во времени; повышенный кредитный риск, т.к. является необеспеченным видом кредита.
Текущие обязательства по расчетам	бесплатный источник используемых заемных средств; размер данных обязательств, выраженный в днях оборота, оказывает влияние на продолжительность финансового цикла прямая зависимость от объема хозяйственной деятельности организации; прогнозируемый размер носит лишь оценочный характер; размер зависит от периодичности выплат начисленных средств.	задержка выплаты заработной платы снижает уровень материальной заинтересованности и производительности труда работников; задержка выплаты налоговых платежей вызывает рост штрафных санкций, ухудшает деловой имидж, снижает кредитный рейтинг; задержка выплат взносов по страхованию может вызвать соответствующую задержку выплат сумм страховых возмещений.