Тема 14. Рынок капитала

1. Спрос и предложение капитала. Выбор во времени.

2. Вступление к анализу инвестиционных решений.

3. Рынок земли. Экономическая рента.

1. Спрос и предложение капитала. Выбор во времени

В своей производственной деятельности фирмы используют разнообразные капитальные ресурсы: оборудование, инструменты, транспортные средства, здания и помещения, запасы сырья, товаров, полуфабрикатов и т.д. Для их пополнения и обновления (процесс инвестирования) требуются финансовые средства. Деньги не являются экономическим ресурсом, сами по себе они не способны производить товары и услуги. Но с их помощью возможно приобретение ресурсов. Используя денежный капитал, предприниматели получают возможность распоряжаться реальными средствами производства.

При инвестировании фирмы используют не только собственный, но и заемный капитал. Заемщики: фирмы, индивидуальные потребители, желающие потратить больше, чем позволяет им их текущий доход; правительства, финансирующие инвестиции и покрывающие бюджетный дефицит. Суммируя спрос всех заемщиков на денежный капитал при каждой возможной ставке ссудного процента, можно построить кривую рыночного спроса на заемные средства. Ссудный процент - это цена, уплачиваемая собственнику денег за использование их в течение определенного срока.

Спросу на заемные средства противостоит их предложение. Источники формирования заемного капитала: коммерческие банки, ссуды финансовых компаний и инвестиционных фондов, частные предприниматели, центральные банки. Одними из самых главных по роли и «весу» в общем объеме заемных капиталов являются сбережения населения.

Если спрос на заемные средства реагирует однозначно на изменение процентной ставки (обратная зависимость), то реакция кредиторов, представляющих предложение денег, довольно сложная.

Так, фирма, использующая заемный капитал, должна, возвращая ссуду, заплатить рыночную ставку процента. Поэтому она выбирает такие инвестиционные проекты, которые могут принести ей прибыль большую, чем ставка процента по кредиту. Чем выше рыночная ставка процента, тем таких проектов будет меньше и тем ниже, следовательно, будет спрос на заемные средства. И наоборот.

Как реагируют на изменение ставки процента кредиторы? В принципе, увеличение рыночной ставки процента удешевляет их будущее потребление относительно сегодняшнего, подталкивая владельцев денег больше сберегать. Это явление (жертвование текущим потреблением ради будущего) представляет собой «эффект замены». Однако этому противостоит «эффект дохода», так как возросший процент увеличивает доходы кредиторов и подталкивает их к расширению текущего потребления.

При низких ставках процента обычно преобладает эффект замены и потому кривая предложения заемных средств имеет «нормальный» положительный наклон. Но при достаточно высоком уровне процентной ставки эффект дохода может оказаться сильнее эффекта замены. И тогда, при дальнейшем ее росте, заемщики начнут изымать часть своих вкладов, рассчитывая, что увеличение дохода от более высокой ставки «перекроет» их потери от сокращения размеров вкладов. Кривая предложения заемных средств начнет загибаться вверх и в итоге приобретет «нетипичный» отрицательный наклон. В принципе, допустимо наличие второй точки равновесия (т.Е') на рынке финансовых ресурсов.

Рассмотрим процесс формирования предложения заемных средств на микроуровне с позиций индивидуального владельца временно свободных денежных ресурсов, стоящего перед проблемой выбора между текущим и будущим потреблением. Когда потребитель сберегает часть своего текущего дохода, он тем самым отказывается от некоторых покупок в данном году, но получает возможность увеличить размеры своего будущего потребления. С другой стороны, потребитель может тратить в текущем году больше, чем его нынешний доход, беря деньги взаймы или используя потребительский кредит.

Воспользуемся рисунком: на осях – возможные уровни потребления в текущем (С0) и будущем (С1) периоде (году). Можно провести несколькокривых безразличия, каждая из которых объединяет равноценные (с точки зрения владельца денег) комбинации текущего и будущего потребления. Наклон кривых безразличия в каждой точке определяется предельной нормой временного предпочтения MRTP:

MRTP – это величина дополнительного будущего потребления, которое требуется в качестве компенсации потребителю, сберегающему сегодня одну денежную единицу текущего потребления при условии, что общая полезность при этом не меняется.

Потребитель имеет положительное временное предпочтение, когда более одной денежной единицы в будущем требуется для компенсации отказа от возможности израсходовать одну денежную единицу в текущем периоде.

Кривые безразличия определяют желания и предпочтения конкретного потребителя относительно уровней его текущего и будущего потребления.

Возможности обеспечения той или иной комбинации текущего и будущего потребления определяет бюджетная линия (межвременное бюджетное ограничение). Возможности ограничения текущего потребления в пользу будущего не безграничны.

S=I-, где S сбережения, I- доход,- текущее потребление.

Бюджетная линия показывает реальные финансовые возможности потребителя по переводу текущего потребления в будущее (и наоборот).

Решая вопрос, какой частью текущего потребления пожертвовать ради увеличения возможностей потребления в будущем году, индивид будет ориентироваться на свои предпочтения, то есть на карту кривых безразличия. Ясно также, что в рамках своих бюджетных возможностей потребитель выберет наиболее предпочтительную комбинацию текущего и будущего потребления (т.L) и, исходя из нее, определит, какую часть текущего дохода надо предложить в ссуду под установленный процент.

В случае повышения рыночной ставки ссудного процента наклон бюджетной линии станет более крутым, и это будет в большей мере стимулировать владельца денег к сбережению, то есть к жертвованию текущим потреблением ради будущего. В обратной ситуации, то есть при снижении рыночной ставки процента, стимулы к сбережению ослабнут (бюджетная линия станет более пологой).

Рассматривая роль ставки процента в принятии решений о сбережении и инвестировании, мы абстрагировались от инфляции. При наличии инфляции возникает разница между номинальной ставкой процента (і) и реальной (r).

Реальная ставка процента - это ставка с поправкой на инфляцию .

При одной и той же номинальной ставке процента и разном уровне инфляции стимулы к сбережению будут разными. Изменится и карта предпочтений (кривых безразличия). Если же номинальная ставка процента не покрывает уровня инфляции, то осуществлять сбережения вообще становится бессмысленным занятием. Наоборот, потребители и инвесторы склонны в этом случае брать в долг, в кредит для того, чтобы в будущем периоде расплатиться обесценившимися деньгами.