7.2. Методы оценки рисков

Влияние риска на объект управления можно оценить только с некоторой вероятностью достоверности. Вероятностный характер проявления рисков предопределяет и методические подходы к их оценке. Процесс оценки рисков весьма сложен. Для качественной и количественной оценки используется множество различных методических подходов и моделей, решение некоторых из них требует больших затрат сил и средств.

Качественная оценка осуществляется с целью идентифицировать факторы, области и виды рисков. Количественная оценка преследует цель определить размеры отдельных рисков.

Цель оценки рисков – определить уровень точности прогноза и подтверждения эффективности участия отдельного субъекта хозяйствования в рассматриваемом деле (программе, проекте) при условии соблюдения предварительно установленных ограничений.

Следует выделить два основных методических подхода к оценке рисков.

1. Абстрактный метод оценки риска, в основу которого положено необходимое обеспечение на случай неудачи реализации инвестирования какого-то дела (программы, проекта), т.е. определение объема ущерба иди упущенной выгоды.

В чистом виде этот метод оценки рисков используется редко, но весьма широкое применение получают различные модификации путем использования данных по ожидаемым потокам платежей. Чаще всего при этом используются различные модели.

2. Экспертный метод, в основе которого положено описание риска экспертными оценками. Обычно это качественная или ранговая оценка риска экспертами. Этот метод используется самостоятельно, но широкое распространение получили его модификации. По существу это формы перевода экспертных оценок в абстрактные экономические показатели, т.е. отход от качественных оценок к некоторым количественным.

В табл. 18 приведен перечень методов, используемых для анализа и оценки рисков, составленный по ряду разработок и литературных источников.

Метод оценки риска по прямым капитальным инвестициям получил наибольшее распространение. Под капитальными инвестициями в данном случае понимается вложение средств в реновацию и расширение основных средств.

Таблица 20 Методы оценки рисков

Группы методов	Принцип разработки методов	Методы (подходы)	Исходная информация
1.Абстрактные методы и их производные	Оценка гарантий безопасности и ценности реальных потоков капитала для инвестора	Аналитические вероятностные подходы Сетевые вероятностные подходы Имитационные вероятностные подходы Нечеткие методы Анализ чувствительности	Данные по ожидаемым потокам платежей по каждому варианту инвестиций
2.Экспертные методы	Обработка мнений экс­пертов применительно к оценке определенной деятельности	Анализ окружения проек­та Запросные экспертные методы	Данные оценки частых рисков экспертами и особенно на макроуровне по запросам
3.Производные экспертных методов	Преобразование мне­ний экспертов к оценке хозяйственной деятельности, выражаемой в детерминированных показателях риска	Рейтинговое определение эффективной степени Куммулятивное определение эффективной ставки проекта или программы. Частные методики оценки рисков	Данные качественных оценок экспертов в баллах или в других показателях
4. Международные методы ЮНИДО	Проведение анализа чувствительности с последующей интерпретацией полученных результатов	Идентификации рисков. Метод определения возможного убытка. Оценка некоторых границ риска	Данные по росту цен, таможенных пошлин, налогов т.п.
5. Упрощенные ме­тоды оценки риска Министерства эко­номики РФ	Определение поправки к коэффициенту дисконтирования, учитывающей риск	Сравнение поправки к дисконту с уровнем планируемой прибыли (допустимые, критические и катастрофические риски)	Данные о характере планируемой деятельности и расчетные данные по прибыли

Чтобы оценить ущерб или упущенную выгоду по каждому конкретному случаю или по сумме всех в денежной форме, следует выявить общую проектную стоимость объекта оценки, т.е. объем инвестиций и по рассматриваемой программе (уровню оценки, объекте управления, проекту и т.п.).

Количественная оценка отдельно взятого i -го риска может быть определена по следующей формуле:

У_i = (В_ni  _i) К_вi С_о Д_i В_уi

где: У_i - ущерб или упущенная выгода по конкретному случаю i-го риска на рассмат­риваемом объекте анализа (уровень отрасли, программа, проект, участник инве­стиций и т.д.), в руб.;

В_ni — нормативная вероятность проявления i-го риска в конкретном случае на рассматриваемом объекте, в долях единицы;

_i — доля увеличения или уменьшения нормативного i-го риска для данного кон­кретного случая, в долях единицы;

К_вi — коэффициент, учитывающий время проявления данного i-го риска по от­ношению к нормативной вероятности, в долях единицы;

Д_i, — доля части объекта, на которую распространяется данный случай i-го рис­ка, в долях единицы;

Методы оценки портфельных рисков. Под портфельными рисками понимаются те, которые могут иметь место в случае вложения финансовых ресурсов в ценные бумаги. Портфельные риски разделяют на несистематические (диверсификационные) и систематические (недиверсификационные).

Систематические риски связаны с общерыночными колебаниями цен и доходности. Несистематические риски связаны с неблагоприятным воздействием правительственных мер, иностранной конкуренции, забастовочного движения и т.п.

Рассмотрим два наиболее характерных метода оценки портфельных инвестиций.

Оценка портфельного риска с использованием ''Бета-анализа».

Метод «Бета-анализа» для расчета величины систематического риска сводится к выявлению устойчивости доходов по данному виду ценных бумаг относительно доходов по среднему показателю хорошо диверсифицированному рыночному портфелю ценных бумаг. Чем выше значение «бета» (), тем больше вероятность подучить хорошую прибыль на приобретенные организацией ценные бумаги в дальнейшем. Следовательно,  как показатель среднего значения, равен 1.0. Он определяется из следующего выражения

Фактическая доходность отдельных ценных бумаг

Фактор «бета» =

Фактическая средняя рыночная доходность всех

ценных бумаг

Также систематический (рыночный) риск портфельных инвестиций можно рассчитать с использованием «Бета-анализа» по следующей формуле:

Н_dо = Н_dо +  (Н_dр - Н_dб)

где: Н_dо — ожидаемая норма доходности (прибыльности) инвестиций при условии, что портфельные инвестиции хорошо диверсифицированы, %;

Н_dб — коэффициент, отражающий относительную рискованность данной акции по сравнению со среднерыночным уровнем, в долях единицы;

Н_dр - ожидаемая средняя доходность (норма прибыли) всего рынка, %.

Как видно, зависимость сравнительно проста, но получение исходных данных для расчета ожидаемой нормы доходности затруднено, что будет раскрыто ниже.

Оценка портфельного риска с помощью коэффициента вариации..

Коэффициент вариации показывает колеблемость доходов в относительной величине и определяется по формуле:

где  - среднее квадратическое отклонение;

х - среднее значение.

Чем выше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость. Если значение коэффициента вариации выше 0,33, то исходный ряд показателя имеет очень высокую колеблемость.

Чем выше колеблемость получаемых доходов от реализации какого-либо проекта, тем выше его риск.

Метод Министерства экономики РФ по упрощенной оценке риска

Министерство экономики РФ рекомендует использовать простую процедуру оценки риска, суть которой сводится к определению поправки показателей проекта (дела) на риск, т.е. вводится поправка к коэффициенту дисконтирования:

d = d + р

где: d - коэффициент дисконтирования;

р - поправка на риск, которая сразу выбирается из нормативов, приведенных в табл. 21.

Таблица 21 Поправки на риск к коэффициентам дисконтирования

показателей инвестиционного проекта

Уровень риска	Пример цели проекта	Р(%)
1. Очень низкий	Вложения в государственные облигации	0
2. Низкий	Вложения в надежную технику	3-5
3. Средний	Увеличение объема продаж существующей продукции	8-10
4. Высокий	Производство и продвижение на рынок нового продукта	13-15
5. Очень высокий	Вложения в исследования и инновации	18-20

Чтобы воспользоваться этим методом оценки влияния риска на результат инвестиционной деятельности, разработчикам проекта надлежит отнести рассматриваемое дело (проект, программу) к определенному уровню. Проект может занимать и некоторое промежуточное значение. Но, чтобы вынести решение о целе­сообразности реализации проекта, следует провести ориентацию поправки дисконта к уровню планируемой прибыли.

Различают три уровня риска:

допустимый риск, когда потери по риску не превышают (расчетную) прибыль;

критический риск, когда потери по риску превышают расчетную прибыль. В этом случае инвестор хотя и понесет убытки, но все же может реализовать проект и выжить;

катастрофический риск, когда возможные потери по риску превышают финансовые и имущественные возможности заказчика, который в конечном случае должен разориться.

Метод и нормативы ЮНИДО для комплексной оценки рисков.

В зарубежной практике ЮНИДО используются некоторые базовые нормативы по уровням будущих рисков, которые применяются для предварительной оценки вложения инвестиций в конкретное дело.

Такое нормирование (ограничение) проводится на первоначальной стадии исследований по следующим критериям:

неопределенность реальности оценки требуемой суммы инвестиций;

неопределенность выполнения сбытовой программы планируемого к реализации дела (проекта и т.п.);

неопределенность соответствия возможностей производства заложенной в сбытовой программе.

Стандартный запас (норматив) инвестиционных перерасходов в связи с неопределенностью реальности оценки требуемой суммы инвестиций по методике ЮНИДО принят в объеме 10% общей суммы инвестиций. Этот уровень установлен по условиям несоблюдения плана подрядчиком-исполнителем либо с непредусмотренными расходами на попутную реконструкцию мощностей, непосредственно не включаемых в расходы по осуществлению запланированных работ.

По мнению российских специалистов, этот норматив может быть использован в РФ, но со значительным увеличением (даже в 2 раза) допустимого уровня.

Для учета неопределенности выполнения запланированной сбытовой программы ЮНИДО установлен стандарт резерва (норматив) в 10-20%. В России этот норматив должен также изменяться экспертами в сторону увеличения в 2 и более раз. Это связано с покупательной способностью потребителей инвестиционной продукции в России.

Немалую роль играют конкуренты и особенно новизна освоения нового российского рынка.

Риск, связанный с неопределенностью соответствия возможностей производства, заложенной в сбытовой программе, обусловлен недостаточностью потребительских качеств продукции или объемов выпуска. Данный риск количественно ЮНИДО не определен.