15. Структура капитала и финансовый риск. Эффект финансового рычага
Капитал компании состоит из собственных и заемных средств.
Структура капитала = Долгоср обязат / совок капит
Совокупный капитал– долгосрочные источники финансирования. Состоит из долгоср обязательств и собственных средств фирмы. Отдача от долгоср средств, измеряемая в процентах, характеризуется рентабельностью совок капитала:Рент совок кап = Операц прибыль / Совок капитал
Рент собств капит = чистая прибыль / собств капит – отражает уровень доходности вложения средств собственников в данную компанию. Рост рент собств капит увеличивает прибыль на 1 об акцию и дает возможность фирме выплачивать больше дивидендов на акцию при той же норме выплаты дивидендов. Чтобы обеспечить рост рентабельности собств капитала, можно изменить структуру финансирования фирмы, увеличить долю заемных средств, используя эффект фин рычага.Эффект фин рычага– это прирост рентабельности собств капитала фирмы в результате введения заемных средств в структуру капитала.
Действие эффекта финансового рычага зависит:
от конкретной процентной ставки по займам, тк рост выплат по процентам снижает налогооблагаемую прибыль , но рентабельность совокупного капитала должна быть больше ставки, тогда эффект финансового рычага позитивен, мы получаем прибыли больше на меньший собственный капитал, а это означает, что прибыль на акцию у нас растет.
Если сумма долга растет, кредиторы могут повысить процентную ставку по кредитам, тогда действие финансового рычага ослабнет или может быть вообще отрицательным.
Соотношение собственных и заемных средств в структуре капитала является важнейшим индикатором кредитоспособности компании и первоклассные заемщики получают кредит как правило на более выгодных условиях.
ROE=ROTC(1-t)+(1-t)(ROTC-i)*Д/Соб Капит
фин рыч=(1-t)(ROTC-i)*Д/СК
1/3ROTC<Эфин
рыч<1/2ROTC
Использование финансового рычага увеличивает ожидаемую акционерами прибыль на акцию и тем самым способствует повышению цены акций на рынке. С другой стороны, увеличение доли долга в структуре капитала повышает риск инвестиций в данную фирму и снижает рыночную цену акций.
Финансовый риск– это, с одной стороны,риск неплатежеспособности, а с другой – характеризует вероятность снижения роста доходов акционеров вследствие изменения объема операционной прибыли. Риск неплатежеспособности связан с тем, что увеличение доли долга и рост размеров обязательных выплат (% платежи и дивиденды по привилегированным акциям), может привести к тому, что заработанной прибыли простоне хватит для обеспечения этих выплат.
Сила финансового рычага зависит от структуры капитала фирмы. Высокое значение финансового рычага усиливает риск, связанный с возникновением разброса доходов владельцев обыкновенных акций, в зависимости от результатов работы фирмы на рынке, которые выражаются через операционную прибыль. Рынок ценных бумаг оценивает как доходность, так и степень риска вложения. Если фирма работает только на собственных средствах и не использует финансовый рычаг, то ее акции недооцениваются, так как фирма, управляя своими финансами таким образом, не обеспечивает высокую доходность. Если же компания имеет чрезмерно высокую долю заемных средств(по сравнению с другими фирмами, работающими в аналогичных условиях), она оценивается рынком как компания высокого риска, что отражается на рыночнойцене акций- их курспонижается.