Приобретая акцию, инвестор становится совладельцем общества, выпустившего данную акцию. Акционерами могут быть частные инвесторы, коллективные инвесторы и корпоративные инвесторы. Для эмитента привлечение денежных средств путем размещения, а для инвестора финансовые вложения в акции сопряжены с определенными отрицательными и положительными моментами (табл. 2.2.3). В данном случае преимущества и недостатки для эмитента рассматриваются при публичном размещении, когда акции являются объектами рыночных отношений.

Таблица 2.2.3

Основные преимущества и недостатки выпуска акций и вложений в акции

Эмитент		Инвестор
Преимущества
Публичное размещение облегчает доступ к ка-		Право на участие в управлении компанией
питалам в будущем
Размещение обеспечивает долгосрочное фи-		Право на получение прибыли, т.е. части чис-
нансирование		того дохода АО в форме дивидендов
Публичное размещение позволяет получить ры-		Дополнительные привилегии, которые АО
ночную оценку стоимости компании и реализо-		может предоставлять своим акционерам
вать часть стоимости акционерного капитала		(скидки на услуги, продукцию компании, пр.)
Размещение не предусматривает ежегодной		Прирост капитала в результате возможного
выплаты дивидендов		повышения рыночной цены акции
Недостатки
К публичному размещению предъявляются	Возможны нерегулярные выплаты процентно-
жесткие требования по раскрытию информа-	го дохода (дивидендов)
ции и пр.
Размещение сопряжено со значительными	Уровень процентного дохода и курсовой
расходами	стоимости в значительной степени зависит от
	эффективности управления АО
Цена размещения зависит от условий, прева-	Влияние на принятие решений в процессе
лирующих на рынке на момент эмиссии	управления АО имеет только держатель
	крупного пакета акций
Высокая ставка эмиссионного налога	Право акционера на часть имущества при лик-
Существует вероятность потери контроля над	видации АО реализуется в последнюю очередь
обществом

Тема 7. Паи инвестиционных фондов

Коллективное инвестирование – организация инвестиционной деятельности, при которой средства, вложенные частными инвесторами в определенное предприятие (фонд), аккумулируются в единый пул, управляемый профессиональным менеджером, для последующего вложения в финансовые активы с целью получения дохода и (или) прироста вложенных средств. Главной целью управляющей компании является привлечение средств инвесторов для профессионального и выгодного получения дохода с капиталовложений. Управляющая компания взимает с клиентов плату за финансовый менеджмент и комиссионные. Фонды выпускают паи одного класса, соответственно доля инвестора зависит от числа принадлежащих ему паев.

32

Инвестиционный пай – именная ценная бумага, подтверждающая право ее владельца на долю в имуществе паевого инвестиционного фонда.

Признаки коллективного инвестирования:

средства частных инвесторов привлекаются путем заключения договоров или размещения среди частных инвесторов ценных бумаг (акций, паев);

основнойдоходотвложенийвценныебумагиидругиефинансовыеактивы. Паевой инвестиционный фонд – имущественный комплекс без создания

юридического лица. Существует фонды открытого и интервального типов.

Фонды открытого типа:

1.Инвестор может покупать и продавать паи в любое время по своему усмотрению.

2.Управляющая фондом компания осуществляет выкуп инвестиционных паев фонда по требованию инвестора в срок, установленный правилами ПИФ, но не превышающий 15 рабочих дней с момента предъявления требования.

Требования к составу активов открытого ПИФ:

денежные средства, в т.ч. на банковских счетах и во вкладах;

государственные ценные бумаги РФ и субъектов РФ (кроме казначейских обязательств данных эмитентов);

муниципальные ценные бумаги;

ценные бумаги иностранных государств;

акции иностранных акционерных обществ;

облигации иностранных коммерческих организаций;

акции российских ОАО (кроме оговоренных в законе);

облигации российских коммерческих организаций.

Структура активов открытого ПИФ:

оценочная стоимость ценных бумаг одного эмитента (кроме государственных) не должна составлять более 20% стоимости активов;

оценочная стоимость государственных ценных бумаг одного выпуска не должна составлять более 35% от стоимости активов;

суммарная оценочная стоимость ценных бумаг, которые не имеют признаваемых котировок, не должна составлять более 10% стоимости активов;

суммарная оценочная стоимость ценных бумаг нерезидентов не должна составлять более 20% стоимости активов;

денежные средства, размещенные во вкладах в одном банке, не должны составлять более 25% стоимости активов.

Фонды интервального типа:

1)инвестор может покупать и продавать паи только по истечении определенного периода времени;

2)управляющая фондом компания осуществляет выкуп инвестиционных паев фонда по требованию инвестора в срок, установленный правилами ПИФ, но не реже одного раза в год.

Пример. Прием заявок на приобретение и выкуп инвестиционных паев ПИФ «АльфаКапитал» осуществляется ежегодно в следующие сроки:

с 1-го апреля по 20-е апреля включительно;

с 10-го октября по 29-е октября включительно.

33

Требования к составу активов интервального ПИФ:

активы открытого паевого фонда;

голосующие акции ЗАО (для акций, не имеющих признаваемой котировки, – пакет не менее 10% от ценных бумаг этого эмитента);

жилищные сертификаты;

недвижимость и права на недвижимость.

Структура активов интервального ПИФ:

оценочная стоимость ценных бумаг, имеющих признаваемые котировки,

и(или) денежные средства в размере не менее 35% от стоимости активов;

оценочная стоимость ценных бумаг одного эмитента (за исключением государственных бумаг РФ, жилищных сертификатов) не более 30% стоимости активов;

оценочная стоимость государственных ценных бумаг РФ одного выпуска не более 35% активов;

оценочная стоимость объектов недвижимости и прав на недвижимое имущество не более 5% стоимости активов;

оценочная стоимость ценных бумаг, не имеющих признаваемой котировки, недвижимости и прав на нее не более 65% активов;

оценочная стоимость ценных бумаг нерезидентов не более 20% активов;

денежные средства в одном банке – не более 25% активов.

Пай приносит доход в виде положительной разницы между ценой выкупа пая управляющей компанией и ценой, по которой пайщик его приобрел. Стоимость пая рассчитывается на основе стоимости чистых активов фонда.

Стоимость пая =	Стоимость чистых активов
	Общее количество паев

Стоимость чистых активов = Активы фонда – Обязательства фонда

Деятельность паевого инвестиционного фонда и взаимодействие с другими организациями, выполняющими различные функции, схематически отражены на рис. 2.2.1.

					ФСФР
	Специализированный							Специализированный
					Управляющая компания
	депозитарий							регистратор
					Паевой инвестиционный фонд
	Аудитор							Оценщик

Агент

Рис. 2.2.1. Деятельность ПИФ

Федеральная служба по финансовым рынкам России (ФСФР) – феде-

ральный орган исполнительной власти, регламентирующий и контролирующий

34

деятельность управляющей компании, специализированного регистратора, специализированного депозитария.

Управляющая компания осуществляет доверительное управление активами фонда, выполняя ежедневные операции на фондовом рынке. Отвечает за соответствие структуры и состава портфеля фонда действующему законодательству. Несет ответственность за правильность расчета стоимости чистых активов и стоимости инвестиционного пая. Российским законодательством к управляющим компаниям предъявляются конкретные требования:

коммерческая организация в форме ЗАО, ОАО или ООО на основе соответствующей лицензии;

доля государства, субъектов РФ и муниципальных образований в уставные капиталы не может превышать 10% размера уставного капитала;

собственный капитал компании должен составлять не менее 2,5 млрд. руб.;

квалификационные требования к ведущим сотрудникам компании. Независимый аудитор проверяет и заверяет финансовую отчетность фон-

да и управляющей компании.

Специализированный депозитарий осуществляет функции хранения и учета имущества фонда, а также контролирует соответствие действий управляющей компании нормативным актам ФСФР России.

Специализированный регистратор ведет реестр владельцев инвестиционных паев; предоставляет выписки с лицевых счетов, удостоверяющие право собственности на указанное в них количество паев.

Независимый оценщик проводит независимую оценку не котируемых ценных бумаг, входящих в состав имущества фонда.

Агент фонда осуществляет от имени управляющей компании размещение и выкуп инвестиционных паев фонда.

Основные преимущества и недостатки вложений в инвестиционные паи отражены в таблице 2.2.4.

Таблица 2.2.4

Основные преимущества и недостатки вложений в инвестиционные паи

Преимущества

Паевые фонды, наиболее открытые и «прозрачные» финансовые институты на фондовом рынке

Вложения имеют достаточно высокую ликвидность

Управляющая компания обязана выкупить паи по требованию пайщика в период ближайшего интервала или установленные сроки

Наиболее высокий уровень доходности вложений

Льготная система налогообложения, позволяющая избегать двойного налогообложения (доходы от операций с активами фонда не облагаются налогами; пайщики уплачивают с положительной разницы при продаже пая подоходный налог с физических лиц и налог на прибыль для юридических лиц)

Диверсификация активов фонда позволяет снизить уровень риска

Недостатки

Высокий уровень минимальной инвестируемой суммы для частного вкладчика

Изменчивость фондового рынка может повлиять на рост стоимости пая или снизить его стоимость

35