1.5 Управление активами и пассивами фирмы. Рациональное управление оборотным капиталом

Задачи комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами предприятия сводятся, как правило, к следующему:

1) к ускорению оборачиваемости оборотных средств предприятия;

2) к сокращению его текущих финансовых потребностей (ТФП);

3) к выбору наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления работающим капиталом.

Чистый оборотный капитал предприятия (ЧОК) (синоним – функционирующий капитал) представляет собой разницу между текущими активами и текущими пассивами или величину долгосрочного капитала, оставшуюся после финансирования внеоборотных активов:

, (42)

где ДО – долгосрочные обязательства;

А_внеоб – внеоборотные активы;

ТА – текущие (оборотные) активы;

ТП – текущие (краткосрочные) пассивы.

Таким образом, ЧОК – это часть долгосрочного капитала организации, которая может использоваться для финансирования оборотных активов. Оставшаяся часть оборотных активов финансируется в долг – за счет кредиторской задолженности. Если суммы кредиторской задолженности не достаточно для покрытия величины запасов сырья, готовой продукции и дебиторской задолженности, возникают текущие финансовые потребности (ТФП) (потребность в получении краткосрочного финансирования – кредитов, займов и т.п.):

, (43)

где З – запасы сырья и готовой продукции,

ДЗ – дебиторская задолженность,

КФВ – краткосрочные финансовые вложения,

КрЗ – кредиторская задолженность.

Если ЧОК < ТФП, то имеется дефицит денежных средств (ДС < 0); если ЧОК > ТФП, то нет дефицита денежной наличности (ДС > 0). Таким образом, денежные средства являются регулятором равновесия между чистым оборотным капиталом и текущими финансовыми потребностями:

. (44)

Существуют различные инструменты ускорения оборачиваемости оборотных активов. Один из них – спонтанное финансирование, суть которого состоит в предоставлении скидки покупателю при оплате товара (работ, услуг) в течение установленного срока. Принять решение о целесообразности оплаты со скидкой в отведенный период времени (даже за счет заемного финансирования) покупателю помогает расчет цены отказа от скидки (Ц_отк) и её сопоставление со стоимостью банковского кредита:

, (45)

где Р_скид – размер скидки за срочную оплату товара, %;

–максимальная длительность отсрочки платежа, дней;

Т_льгот – длительность периода, в течение которого действует скидка, дней.

Если цена отказа от скидки превышает ставку банковского процента, то в случае отсутствия средств для оплаты товара целесообразнее обратиться в банк за кредитом и оплатить товар в течение льготного периода, воспользовавшись предоставляемой продавцом скидкой.

Продавцу расчеты по данной формуле позволяют обосновать размер скидки, способствующий ускорению расчетов за поставляемую продукцию.

Ускорение оборачиваемости оборотных активов обеспечивается также оптимизацией величины запасов.

Объем финансовых ресурсов, авансируемых на формирование запасов товарно-материальных ценностей, можно определить по формуле:

, (46)

где ФР₃ – объем финансовых ресурсов, авансируемых в запасы;

–сумма среднедневного расхода запасов;

–средняя продолжительность оборота запасов в днях (или нормативный срок хранения запасов);

КрЗ – средняя сумма кредиторской задолженности по расчетам за приобретенные товарно-материальные ценности.

КрЗ включается в расчет, как правило, только по производственным запасам; при реализации готовой продукции он включается лишь при установившейся практике предоплаты за нее.

Большинство предприятий решает сложную задачу сокращения затрат, связанных с обслуживанием запасов: с одной стороны, большой размер партии запасов, позволит сократить относительный размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке (T3₁), с другой – большой размер партии заказа приводит к высокому среднему размеру запаса и, соответственно, увеличивает затраты на хранение (ТЗ₂). Тогда совокупные текущие затраты по созданию и поддержанию запасов (ТЗ) определяться по формуле:

, (47)

где Зат_разм – затраты по размещению и выполнению одного заказа (обычно предполагаются постоянными), руб.;

Зат_хр – затраты по хранению единицы производственных запасов, руб.;

К_зак – количество заказанных и полученных партий сырья и материалов за год:

, (48)

где З_треб – требуемая величина запа­сов за год, ед.;

q – размер зака­зываемой партии запасов, ед.;

–средний размер запасов, ед.:

. (49)

Подставив выражения (48) и (49) в формулу (47) и продифференцировав выражение (47) по q, можно определить оптимальный размер партии заказа (Economic Order Quantity, EOQ), минимизирующий суммарные затраты (Модель Уильсона):

. (50)

Аналогично определяется оптимальный уровень денежных средств организации в наличной и безналичной формах. Организация должна решить двойственную задачу: с одной стороны, создать запас денежных средств (ДС) для обеспечения текущей ликвидности и платежеспособности, с другой – не давать денежным средствам «простаивать», инвестировать их с целью повышения эффективности деятельности.

Модель оптимизации остатка денежных средств Баумоля предполагает, что организация начинает работать, имея максимальный и целесообразный запас денежных средств, постепенно расходуя их. Все поступающие средства размещаются в краткосрочные ценные бумаги. Когда запас ДС истощается (ноль или заданный уровень безопасности), организация продает часть ценных бумаг.

Общие расходы по реализации такой политики управления денежными средствами (Р_ДС) составят:

, (51)

где ДС_треб – прогнозируемая величина требуемых денежных средств в периоде (год, квартал, месяц);

Р_конв – единовременные расходы по конвертации де­нежных средств в ценные бумаги;

r – ожидаемая доходность краткосрочных финансовых вложений;

–средний запас денежных средств:

, (52)

где ДС_опт – оптимальный (он же максимальный) остаток денежных средств:

, (53)

Первое слагаемое в формуле (51) представляет собой прямые расходы на конвертацию денежных средств в ценные бумаги, второе – упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги или другие доходные активы.

В соответствии с моделью Миллера-Орра остаток денежных средств на предстоящий период определяются исходя из следующих предпосылок:

а) минимальный остаток денежных средств (ДС_min) принимается равным их минимальному значению в отчетом периоде;

б) оптимальный остаток денежных активов рассчитывается по формуле:

, (54)

где – сумма максимального отклонения величины денежных средств от среднего значения в отчетном периоде.

в) максимальный остаток денежных средств (ДС_max) в соответствии с этой моделью принимается в трехкратном размере ДС_опт. Превышение этого остатка определяет необходимость трансформации излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;

г) средний остаток денежных средств в этом случае рассчитывается по формуле:

. (55)

В результате ускорения оборачиваемости оборотных активов происходит их высвобождение, т.е. за счет ускорения оборачиваемости меньший объем оборотных активов обеспечивает тот же или даже больший объем реализации. Определить высвобождение оборотных активов можно в абсолютном () и относительном () выражении:

, (56)

, (57)

где – соответственно средние остатки оборотных активов за базисный (плановый) и отчетный (фактический) период;

–оборачиваемость соответственно в базовом (плановая) и анализируемом периоде (фактическая);

Т – длительность анализируемого периода.

Высвободившиеся средства можно использовать для получения дополнительного дохода.

Величину денежных средств, которые могут быть размещены в виде краткосрочных финансовых вложений (КФВ_пл), обеспечивая предприятию поддержание оптимального соотношения ликвидности и доходности, можно определить по формуле:

, (58)

где ВРП_пл, ВРП_факт – соответственно плановое (ожидаемое) и фактическое (в прошедшем периоде) значения выручки от реализации продукции;

–средняя величина остатка денежных средств на расчетном счете предприятия за соответствующий период прошедшего года.