Глава 8. Финансирование инвестиций

8.1. Классификация источников финансирования инвестиций

При рассмотрении вопросов финансирования инвестиций следует прежде всего указать на различие между источниками финансирования и источниками (формами) капитала.

Капитал акционерного предприятия делится на собственный и заемный. Собственный капитал состоит из акционерного капитала и нераспределенной прибыли. За счет последней могут формироваться различные фонды специального назначения. Все формы капитала учитываются как пассивы, т. е. источники обеспечения имущественных прав предприятия (активов).

Источники финансирования инвестиций — это не обязательно дополнительный капитал. Это могут быть финансовые ресурсы предприятия, которые не всегда явным образом отражаются в его пассивах. Исходя из этого, источники финансирования инвестиций можно разделить на внутренние (собственные) и внешние (привлеченные).

Внутренние источники финансирования не связаны с привлечением дополнительного капитала. Они являются либо частью капитала, уже существующего в форме активов, либо его продуктом в виде текущих денежных доходов, остающихся в распоряжении пред: приятия.

К внутренним источникам относят:

нераспределенную прибыль;
амортизационные отчисления;
средства, полученные от реализации активов, или сами активы.

Как правило, внутренние источники относительно невелики и расходуются для финансирования лишь небольших реальных инвестиций либо используются совместно с внешними источниками. Кроме того, производственное предприятие может расходовать средства из этих источников на приобретение высоколиквидных, приносящих доход финансовых активов, преследуя при этом три цели: получение внереализационных прибылей, повышение уровня ликвидности активов и накопление средств для последующего реального инвестирования.

Внешние источники финансирования образуются за счет привлечения дополнительного капитала — акционерного (уставного) или заемного. К внешним источникам финансирования относится также бесплатное внешнее финансирование (целевое бюджетное, грантовое и пр.), но данный источник мы здесь рассматривать не будем, поскольку он не характерен для деятельности акционерных предприятий.

Акционерный капитал существует в двух формах. Первая форма обеспечивается обыкновенными акциями, вторая — привилегированными.

К наиболее распространенным формам заемного финансирования производственных инвестиций относятся:

кредиты банков;
эмиссия облигаций предприятия;
инвестиционный лизинг.

Как правило, ресурсы, используемые предприятием для инвестирования, являются платными. Рассмотрим понятие цены капитала (цены ресурсов).

Цена капитала — это годовая процентная ставка, определяющая сумму денежных средств, которую необходимо уплатить за использование финансовых ресурсов определенного объема. .{

Цена капитала определяет минимальный требуемый уровень прибыльности данного капитала. Меньшая прибыльность не окупит затрат на его оплату. В рыночной экономике цена капитала зависит от спроса и предложения на ресурсы данного вида на рынке ресурсов. Что же касается внутренних ресурсов предприятия, то их цена определяется альтернативными потерянными возможностями их использования. Поскольку финансирование инвестиций может осуществляться из нескольких источников, то важно ввести понятие средней цены капитала. Средняя иди средневзвешенная цена капитала² определяется по формуле:

, (8.1)