314 Раздел IV. Инструментарий бизнес-планирования

Напомним, что годовая и месячная ставки дисконтирования связаны между собой следующим соотношением:

где г — месячная ставка дисконтирования; R — годовая ставка дисконтирования.

5. Внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return) для проекта может быть рассчитана в электронных таблицах Excel с помо щью финансовой функции ЧИСТВНДОХ.

IRR = ЧИСТВНДОХ (В1 : В25; Al : A25) = 469,16%,

где Bl: B25 — ряд поступлений денежного потока; Al: A25 — даты платежей, которые соответствуют операциям с составляющими денежного потока (см. рис. 16.5).

Проект считается приемлемым, если значение IRR не ниже требуемой нормы доходности, которая определяется инвестором или инвестиционной политикой компании.

6. Индекс прибыльности PI (Profitability Index) является относитель ным показателем эффективности проекта и определяется как отноше ние приведенной стоимости денежных поступлений к приведенной сто имости денежных выплат (включая первоначальные инвестиции):

Р1= 566,091/176,0 = 3,22.

Обязательное условие реализации проекта: индекс прибыльности должен быть больше 1 — выполнено. Следовательно, проект может быть принят.

Рассчитанные показатели экономической эффективности проекта сведены в табл. 16.4.

16.3. Анализ чувствительности

Цель анализа чувствительности — определить степень влияния отдельных варьируемых факторов на финансовые результаты проекта. Чем шире диапазон параметров, при которых финансовые результаты проекта остаются в пределах приемлемых значений, тем лучше он защищен от колебаний различных факторов, оказывающих воздействие на результаты реализации проекта.

Анализ чувствительности полезен при оценке риска проекта. Он проводится на этапе планирования, когда необходимо принять реше-

315

Тема 16. Используемые методы анализа и оценки проектов

Таблица 16.4. Показатели экономической эффективности бизнес-проекта предприятия «Мойдодыр-сервис»
№ п/п ^v	Наименование показателя	Значение показателя
1	Ставка дисконтирования, %	14,0
2	Период окупаемости проекта РВР, мес.	7
3	Дисконтированный период окупаемости DPBP, мес.	7
4	Бухгалтерская норма доходности ARR, %	238
	Средняя норма рентабельности инвестиций, %	176
5	Чистая приведенная стоимость NPV, тыс. руб.	390,091
6	Индекс прибыльности PI	3,22
7	Внутренняя норма доходности IRR,%	469,16

н ия относительно исследуемых факторов. Эти факторы анализируются с точки зрения их влияния на осуществимость проекта и оценку его эффективности.

К числу исследуемых факторов, подлежащих варьированию, относятся:

• инфляция;

• объем продаж;

• цена продукта (услуги);

• издержки производства и сбыта (или их отдельные составляющие);

накладные расходы;

• объем инвестиций (или их отдельных составляющих);

• проценты за кредит;

• задержка платежей;

• длительность расчетного периода (момента прекращения реали зации проекта).

В качестве показателей, характеризующих финансовый результат проекта, могут использоваться показатели эффективности проекта, а именно:

• чистая приведенная стоимость (NPV);

• внутренняя норма доходности (IRR);

• срок окупаемости проекта (РВР);

• индекс прибыльности (РГ).

Анализ чувствительности начинают с описания параметров окружающей среды: уровня инфляции, прогноза изменения обменного курса

316 Раздел IV. Инструментарий бизнес-планирования

национальной валюты, данных по налогообложению. Эти параметры не могут быть изменены посредством управленческих решений.

Процедура проведения анализа чувствительности сводится к следующему.

1. Рассчитывают базисный вариант проекта, при котором все иссле дуемые факторы принимают свои первоначальные значения.

2. Выбирают один из исследуемых факторов. При этом рекоменду ется начинать с наиболее значимого фактора, задавая его гранич ные значения, соответствующие пессимистическому и оптимис тическому сценариям.

3. Варьируют значение исследуемого фактора в определенном ин тервале при фиксированных значениях остальных факторов.

4. Оценивают влияние изменений исследуемого фактора на пока затели эффективности проекта.

5. Рассчитывают показатель чувствительности как отношение про центного изменения критерия — выбранного показателя эффек тивности проекта (относительно базисного варианта) к измене нию значения фактора на один процент.

Подобным образом определяют показатели чувствительности по каждому из анализируемых факторов. Ограничения при проведении анализа чувствительности связаны с тем, что невозможно рассматривать одновременное изменение нескольких исследуемых факторов.

Графически результаты проведения анализа чувствительности представлены на рис. 16.6.

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях развития событий он оказывается эффективным и финансово реализуемым. Иными словами, если при всех рассмотренных сценариях выполняются следующие условия:

• чистая приведенная стоимость (NPV) положительна;

• обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта (неотрицательная сумма накопленного сальдо денежно го потока от всех видов деятельности на каждом шаге расчетного периода). _f

Если хотя бы одно из указанных условий в каком-либо из рассматриваемых сценариев не выполняется, то рекомендуют провести более детальный анализ пределов возможных колебаний соответствующего фактора, уточнение его верхних границ. Если и после такого уточнения условия устойчивости не соблюдаются, то проект должен быть отклонен при отсутствии важной дополнительной информации.