Анализ эффективности лизинговых операций

Инвестиционная деятельность может эффективно осуществляться в том случае, если предприятие располагает финансовыми средствами для финансирования инвестиций. Под финансированием понимаются все виды деятельности, направленные на обеспечение финансовыми средствами инвестиционной деятельности в необходимом объеме, в нужные сроку и соответствующего вида. Предприятие может получить финансирование из различных источников. Различают следующие виды вложений финансовых ресурсов: государственные инвестиционные ресурсы; собственные инвестиционные ресурсы хозяйствующих субъектов; инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов; банковское кредитование; лизинг; ипотечное кредитование; ресурсы фондового рынка; проектное финансирование; ресурсы институциональных инвесторов; венчурный капитал и перераспределяемые инвестиционные ресурсы.

Рассмотрим эффективность лизинговых операций.

СПРАВКА. В соответствии со ст. Б36 Гражданского кодекса Республики Беларусь под лизингом (финансовой арендой) понимается договор, согласно которому арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им лица (продавца) и предоставить арендатору это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательской деятельности. Арендодатель в этом случае не несет ответственности за выбор предмета аренды и продавца. В Положении о лизинге на тер­ритории Республики Беларусь, утвержденное постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31 декабря 1997 г. № 1769 определены следующие формы лизинга:

• финансовый, при котором лизинговые платежи в течение договора лизинга, заключенного на срок не менее года, возмещают лизингодателю стоимость объекта лизинга в размере не менее 75 % его первоначальной стоимости независимо от того, будет сделка завершена выкупом объекта лизинга лизингополучателем, возвратом объекта лизинга или продлением договора лизинга на других условиях;

• оперативный, при котором лизинговыми платежами в течение договора лизинга лизингополучатель возмещает лизингодателю стоимость объекта лизинга в размере менее 75 % его первоначальной стоимости (по завершении срока действия договора объект лизинга возвращается лизингодателю). При оперативном лизинге передача имущества многоразового использования осуществляется на срок по времени меньше его экономического срока службы. Контракт в этом случае характеризуется небольшой продолжительностью (3—5 лет) и неполной амортизацией оборудования за время аренды. Как правило, в оперативный лизинг сдаются строительная техника, транспорт, вычислительная техника и т. п. Финансовый лизинг отличается длительным сроком контракта (5—10 лет) и амортизацией всей или большей части стоимости технических средств. Он представляет собой форму долгосрочного кредитования приобретения технических средств.

В экономическом смысле лизинг представляет собой ин-вестирование средств в основной капитал на возвратной основе, но не в денежной, а в производительной (вещной) форме, т.е. в форме передаваемого в пользование имущества. Собственник имущества (лизингодатель) по сути оказывает пользователю (арендатору) финансовую услугу: он покупает имущество в собственность, передает его на определенное время пользователю и возмещает затраты за счет периодических платежей лизингополучателя. Таким образом, сделка осуществляется на условиях срочности, возвратности и платности в виде комиссионных за оказываемую услугу, как это имеет место при кредитовании. При этом заимодавцем выступает лизингодатель, заемщиком—лизингополучатель, а объектом ссуды ‑ предмет лизинга.

Схема лизинговой сделки предельно проста: лизинговая компания по предло­жению будущего пользователя приобретает в собственность выбранный лизингополучателем объект и затем сдает ему данный объект в лизинг (т.е. долгосрочную финансовую аренду). Это означает, что лизингодатель приобретает технику по просьбе и в интересах лизингополучателя. По истечении согласованного срока лизинговой сделки лизингополучатель, как правило, приобретает объект лизинга в собственность. Предприятие вносит в течение опре­деленного договором срока ежемесячные (ежеквартальные и т.д.) платежи.

Анализ эффективности лизинговых операций выполняется как лизингодателем, так и ли­зингополучателем. Для лизингополучателя эффективность лизинговых операций оценивается по тем преимуществам, которое может получить предприятие в сравнении с другими источниками финансирования инвестиций в основные средства (арендой, кредитами банков).

Рассмотрим различия между лизингом и арендой. Лизинг от аренды отличается рядом условий. В табл. 16.10 приведены отличия между арендными и лизинговыми отношениями.

Таблица 16.10.

Отличия между арендными и лизинговыми отношениями

Параметры сравнения	Виды отношений
	арендные	лизинговые
Субъекты отношений	Арендатор и арендодатель	Лизингодатель, лизингополучатель и поставщик (изготовитель имущества)
Объекты отношений	Любое имущество, не ограниченное в обороте, включая земельные участки и природные объекты	Любые потребляемые вещи, используемые для предпринимательства, кроме земли и других природных объектов
Правовое регулирование отношений сторон	В основном имущественными правоотношениями	Имущественными, кредитными и коммерчес- кими правоотношениями
Отношения с продавцом имущества	Имеет только арендодатель-покупатель	Лизингополучатель имеет права и несет обязанности покупателя, лизин- годатель и получатель выступают солидарными кредиторами продавца
Ответственность наимодателя за недостатки переданного пользователю имущества	Отвечает арендодатель	Лизингодатель не отвечает за состояние имущества, кроме случаев, когда продавца выбирает он сам
Риск случайной гибели имущества	По общему правилу несет собственник-арендодатель	Несет пользователь лизингополучатель
Обязанности наимодателя	Собственник имущества	Финансирование сделки
Уведомление продавца, с какой целью приобретается имущество	Не производится	Лизингодатель обязан сообщить о передаче имущества в аренду определенному лицу
Страхование арендованного имущества	Как правило, производит собственник	Производит пользователь, если иное не предусмотрено в договоре
Правовая форма отношений	Двустороннее соглашение об аренде имущества	Трехстороннее соглашение о лизинге либо два договора: купли-продажи и лизинга
Право собственности пользователя на объект аренды после возмеще­ния его стоимости	Если предусматривается, то в форме договора купли-продажи	Обычно предполагается опцион
Расторжение договора по вине пользователя	Ведет к прекращению арендных платежей, кроме неустойки	Не освобождает лизингополучателя от полного погашения долга за весь срок, как если бы договор не был расторгнут
При расчете платежей за объект пользования учитываются	Спрос и предложение [конъюнктура]	Цена объекта, срок договора. процентная ставка, остаточная стоимость имущества и др.

Источник: Горемыкин В.А. Лизинг. Практическое учебно-справочное пособие.-М.: ИНФРА-М, 1997.-384 с.

Кроме различий, приведенных в табл. 16.10, следует отметить, что процентная арендная ставка очень часто превышает кредитную. Она определяется, главным образом, в процессе переговоров и может значительно отли­чаться от средней рыночной ставки. За рубежом ставки аренды назы­вают «подразумеваемыми процент­ными ставками», подчеркивая, что арендодатель получает не процент, как банкир, а ренту. Рентные платежи могут осуществляться в не­денежной форме и зависеть не от срока, а от количества выпущен­ной продукции, часов налета и т.п. Но доход арендодателя может быть всегда выражен и в денежном измерении, и в виде процента по отноше­нию к долгу, и в виде эквивалентно­го годового процента. В США в 2000 г. средняя став­ка на заемный капитал составля­ла 6,4 %, а средняя арендная став­ка— 10,3 %, соответственно сред­ний спрэд (маржа) арендодателей — 3,9 %. В 2001 г. ситуация незначи­тельно изменилась (5,3 %, 9,4 % и 4,1 % соответственно). При этом верхняя известная граница аренд­ных ставок — 21 %. В отдельных же случаях, по заверениям самих аме­риканцев, может быть даже 40 % го­довых. Существенное отличие лизинга от обычной аренды состоит еще и в том, что чаще всего в пользование передается новое, специально при­обретенное для этого оборудование.

Рассмотрим различие между финансированием инвестиций по лизингу и за счет кредитных ресурсов. Лизинг от кредита отличается рядом условий. В табл. 16.11 приведены отличия между кредитными и лизинговыми отношениями.

Таблица 16.11.

Отличия между кредитными и лизинговыми отношениями

Показатели	Виды отношений
	товарное кредитование	лизинг
Право собственности на объект (товар)	Передается заемщику Права владения, пользова­ния и распоряжения при­надлежат одному лицу	Опцион на приобретение объекта в собственность не тождестве­нен передаче права собствен­ности Право пользования отделяется от права собственности
В отношениях с продав­цом покупателем счи­тается:	Заемщик по всех случаях или его представитель	Лизингополучатель приравнива­ется к покупателю, если сам вбирает продавца
Гарантии кредитора обеспечиваются:	Залогом имущества, заем­щика, гарантией банка и др.	В основном объектом лизинга
Классификация затрат на объект лизинга	Капиталовложения заем­щика за счет кредита	Текущие затраты пользователя с учетом процентов и амортиза­ционных отчислений
Форма предоставления и погашения кредита	В товарной, а погашение в денежной	В товарной, а погашение воз­можно компенсационными ус­лугами, продукцией
Длительность контракта	Краткосрочный	Средний и долгосрочный
Взаимосвязь торговой и кредитной сделок	Кредитная сделка обуслов­лена актом купли-продажи	Не всегда начинается с покупки имущества и не всегда заверша­ется продажей
Источники погашения кредита	За счет прибыли заемщика	За счет амортизационных и дру­гих отчислений, включаемых в себестоимость выпускаемой продукции

Источник: Горемыкин В.А. Лизинг. Практическое учебно-справочное пособие. – М.: ИНФРА-М, 1997.-384 с.

Преимущества лизинга для лизингополуча­теля обусловлены двумя основными фактора­ми: законодательно — налоговыми преимуще­ствами, и преимуществами сотрудничества с лизинговой компанией. Преимущества сотрудничества с лизинговой компанией следующие. В том случае, когда предприятие использует кредит банка для приобретения основных средств, оно сталкивается с массой проблем, связанных с приобретением, доставкой, раста­маживанием, монтажом, страхованием обору­дования. Предприятие вынуждено решать эти проблемы самостоятельно и, к сожалению, зачастую, не­профессионально, поскольку приобретение ос­новных средств для любого предприятия явля­ется достаточно редкой операцией и не входит в круг профессиональной деятельности. В связи с не профессиональностью работни­ков предприятий в вопросах приобретения ос­новных средств возникают риски потерь и убыт­ков, связанных с не добросовестностью продав­ца, перевозчика, монтажной организации, а также обычные страховые риски. Преимущества для предприятия в сотрудни­честве с лизинговой компанией состоят в том, что лизинговая компания является профес­сиональным покупателем основных средств, а также посредником среди всех субъектов — участников лизинговой сделки: Банком, Продавцом предмета лизинга, пере­возчиком, таможенными органами, страховыми компаниями, а также является профессио­нальным экспертом в отношениях с налого­выми органами. Результатом работы лизинговой компании для предприятия является исключение выше перечисленных рисков, а также дополнитель­ное сокращение расходов и убытков, в част­ности:

1. Лизинговая компания, как правило, доби­вается от Продавца наибольших скидок — это является общемировой практикой.

2. При закупке оборудования лизинговая компания использует 100% надежные финансо­вые схемы (аккредитивы, встречные гарантии), исключающие риски недобросовестности про­давца и перевозчика.

3. Лизинговая компания оптимальным об­разом страхует основные средства, исключая, таким образом, обычные риски, и добиваясь от страховых компаний наилучших условий — это общемировая практика.

4. Лизинговая компания имеет возможность постоянно сотрудничать с надежными тамо­женными брокерами, что сокращает издержки и сроки растаможивания предмета лизинга.

Лизинговая компания защищает интере­сы лизингополучателя перед всеми субъектами рынка, включая и государство.

Для сравнения эффективности кредита и лизин­га рассчитываются следующие показатели.

1. Дисконтированная стоимость расходов на приобретение оборудования. В случае приобретения оборудования в собственность за счет использования кредита этот показатель представляет собой дисконтированную сумму ежемесячных выплат основной суммы долга и процентов в течение трех лет. В случае приобретения оборудования в лизинг этот показатель представляет собой дисконтированную стоимость лизинговых платежей, выплачиваемых в течение трех лет.

2. Дисконтированная стоимость экономии по налогу на прибыль. При лизин­ге и кредите этот показатель представляет собой дисконтированную стоимость сумм, уменьшающих налог на прибыль {амортизационных отчислений, лизинго­вых платежей, процентов по кредиту, сумм налога на имущество).

3. Дисконтированная стоимость расходов на приобретение оборудования, уменьшенная на дисконтированную стоимость сумм экономии по налогу на при­быль. Именно этот показатель является результатом, позволяющим сравнить стоимость приобретения оборудования в собственность за счет.

Рассмотрим пример расчета сравнительной эффективности кредита и лизинга [по материалам журнала «Лизинг, №8. 2004 г.»] для предприятия, решившего приобрести оборудование (основ­ные средства). Примем следующие исходные данные для расчета:

• стоимость приобретаемого оборудования: 1000000;

• НДС по приобретаемому оборудованию: 200000;

• сумма кредита на 3 года: 1200000. Кредитная ставка: 12% годовых;

• маржа лизинговой компании 4% годовых;

• выручка от реализации продукции на новом оборудовании составляет 2000000 в год;

• НДС от реализации 400000 в год;

• состав и соотношение затрат в структуре се­бестоимости, приведены в табл. 9-16;

• норма амортизации 11,1% в год, рассчитана линейным методом;

• оборудование учитывается на балансе лизингодателя;

• при лизинге применяется коэффициент ус­коренной амортизации;

• в расчетах по возврату кредита, выплате процентов и лизинговым платежам принято ежемесячное погашение долга по аннуитетной схеме, предусматривающей равномерность ежемесячных выплат.

СПРАВКА. Аннуитетом называется поток однонаправленных платежей с равными интервалами между последовательными платежами в течение определенного количества лет.

В соответствии с исходными данными в таб­л. 16.12 приведены данные погашения кредита и выплаты процентов.

Таб­лица 16.12.

График погашения кредита и выплаты процентов

Период платежа	Процентный платеж в месяц	Платеж в месяц по долгу кредита	Всего выплаты в месяц	Для справки: долг по кредиту
1	12000,00	27857.17	39857,17	1200000,00
2	11721,43	28135.74	39857,17	1172142,83
3	11440.07	28417,10	39,857,17	1144007,08 .
4	11155,90	28701,27	39857,17	1115589,98
5	8868,89	23654,11	32522,99	886888,71
6	8632,35	23890,65	32522,99	863234,60
7	8393,44	24129,56	32522,99	839343,96
8	8152,14	24370,85	32522,99	815214,40
9	7908,44	24614,56	32522,99	790843,55
10	7662,29	24860,70	32522,99	766228,99
11	7413,68	25109,31	32522,99	741368,29
12	7162,59	25360,40	32522,99	716258,97
13	6908,99	25614,01	32522,99	690898,57
14	6652,85	25870,15	32522,99	665284,56
15	6394,14	26128,85	32522,99	639414,41
16	6132,86	26390,14	32522,99	613285,56
17	5868,95	26654,04	32522,99	586895,42
18	5602,41	26920,58	32522,99	560241,38
19	5333,21	27189,79	32522,99	533320,80
20	5061,31	27461,68	32522,99	506131,01
21	4786,69	27736,30	32522,99	478669,33
22	4509,33	28013,66	32522,99	450933,03
23	4229,19	28293,80	32522,99	422919,36
24	3946,26	28576,74	32522,99	394625,56
25	3660,49	28862,51	32522,99	366048,82
26	3371,86	29151,13	32522,99	337186,32
27	3080,35	29442,64	32522,99	308035,19
28	2785,93	29737,07	32522,99	278592,54
29	2488,55	30034,44	32522,99	248855,47
30	2188,21	30334,78	32522,99	218821,03
31	1884,86	30638,13	32522,99	188486,25
32	1578,48	30944,51	32522,99	157848,12
33	1269.04	31253,96	32522,99	126903,60
34	956.50	31566,50	32522,99	95649,65
35	640.83	31882,16	32522,99	64083,15
36	322.01	32200,98	32522,99	32200,98
Всего	200,164.52	1200000,00	1400164,52	0.00

Таблица 16.13.

График и состав лизинговых платежей

Период платежа	Выплата в месяц.	НДС	Всего выплата в месяц с НДС	Маржа	Процентный платеж	Платеж по долгу	Долг по кредиту
1	43382.87	8676.57	52059.45	6000.00	12000.00	25382.87	1200000.00
2	43382.87	8676.57	52059.45	5873.09	11746.17	25763.62	1174617.13
3	43382.87	8676.57	52059.45	5744.27	11488.54	26150.07	1148853.51
4	43382.87	8676.57	52059.45	5613.52	11227.03	26542.32	1122703.44
5	35467.46	7093.49	42560.95	4480.81	8961.61	22025.04	896161.11
6	35467.46	7093.49	42560.95	4370.68	8741.36	22355.41	874136.07
7	35467.46	7093.49	42560.95	4258.90	8517.81	22690.75	851780.66
8	35467.46	7093.49	42560.95	4145.45	8290.90	23031.11	829089.91
9	35467.46	7093.49	42560.95	4030.29	8060.59	23376.57	806058.81
10	35467.46	7093.49	42560.95	3913.41	7826.82	23727.22	782682.2
11	35467.46	7093.49	42560.95	3794.78	7589.55	24083.13	758955.01
12	35467.46	7093.49	42560.95	3674.36	7348.72	24444.38	734871.88
13	35467.46	7093.49	42560.95	3552.14	7104.28	24811.04	710427.51
14	35467.46	7093.49	42560.95	3428.08	6856.16	25183.21	685616.46
15	35467.46	7093.49	42560.95	3302.17	6604.33	25560.5	660433.25
16	35467.46	7093.49	42560.95	3174.36	6348.72	25944.37	634872.30
17	35467.46	7093.49	42560.95	3044.64	6089.28	26333.54	608927.93
18	35467.46	7093.49	42560.9	2912.97	5825.94	26728.54	582594.39
19	35467.46	7093.49	42560.95	2779.33	5558.66	27129.47	555865.85
20	35467.46	7093.49	42560.95	2643.68	5287.36	27536.41	528736.38
21	35467.46	7093.49	42560.95	2506.00	5012.00	27949.46	501199.98
22	35467.46	7093.49	42560.95	2366.25	4732.51	28368.70	473250.52
23	35467.46	7093.49	42560.95	2224.41	4448.82	28794.23	444881.82
24	35467.46	7093.49	42560.95	2080.44	4160.88	29226.14	416087.59
25	35467.46	7093.49	42560.95	1934.31	3868.61	29664.53	386861. 45
26	35467.46	7093.49	42560.95	1785.98	3571,97	30109.50	357196.92
27	35467.46	7093.49	42560.95	1635.44	3270.87	30561.14	327087.42
28	35467.46	7093.49	42560.95	1482.63	2965.26	31019.56	296526.27
29	35467.46	7093.49	42560.95	1327.53	2655.07	31484.85	265506.71
30	35467.46	7093.49	42560.95	1170.11	2340.22	31957.13	234021.86
31	35467.46	7093.49	42560.95	1010.32	2020.65	32436.48	202064.73
32	35467.46	7093.49	42560.95	848.14	1696.28	32923.03	169628.25
33	35467.46	7093.49	42560.95	683.53	1367.05	33416.88	136705.21
34	35467.46	7093.49	42560.95	516.44	1032.88	33918.13	103288.34
35	35467.46	7093.49	42560.95	346.85	693.70	34426.90	69370.21
36	35467.46	7093.49	42560.95	174.72	349.43	34943.31	34943.31
Всего	1308490.07	261698.01	1570188.08	102830.02	205660.04	1200000.00	0.00

В соответствии с требованием банка, выдача кредита должна быть обеспечена залогом, в ко­тором залоговая стоимость имущества должна составлять сумму кредита и процентов за год, а именно:

• 1397946,39 в случае кредита;

• 1403335,11 в случае лизинга.

Однако в случае лизинга, приобретаемое оборудование передается в залог банку и зало­говая сумма нового оборудования составляет до 70% стоимости имущества, а именно 640000. Таким образом, требуемая величина залога при лизинге составляет 563335,11, что существенно снижает требования к активам предприятия и повышает его шансы на осу­ществление планов развития предприятия.

В табл. 16.14 приведены вспомогательные расчеты амортизации и налога на имущество для случая приобретения оборудования из кре­дита.

Таблица 16.14.

Сведения об амортизации и налогу на имущество для случая приобретения оборудования из кредита

Годы	Коэффициент амортизации, 11,10%	Среднегодовая стоимость имущества	Налог на имущество
Остаточная стоимость 1-й год	889000,00	944500,00	18890,00
Остаточная стоимость 2-й год	778000,00	833500,00	16670,00
Остаточная стоимость 3-й год	667000,00	722500,00	14450,00
Всего за 3 года	-	-	50010,00
Остаточная стоимость 4 год	556000 00	611500,00	12230,00
Остаточная стоимость 5-й год	445000,00	500500,00	10010,00
Остаточная стоимость 6-й год	334000,00	389500,00	7790,00
Остаточная стоимость 7-й год	223000,00	278500,00	5570,00
Остаточная стоимость 8-й год	112000 00	167500,00	3350,00
Остаточная стоимость 9-й год	1000,00	56500,00	1130,00
Всего за 9 лет	-	-	90090,00

В табл. 16.15 приведены вспомогательные расчеты амортизации и налога на имущество для случая приобретения оборудования в лизинг.

Таблица 16.15.

Сведения об амортизации и налогу на имущество для случая приобретения оборудования в лизинг

Годовой коэффициент амортизации	Коэффициент 11,10%	Среднегодовая стоимость имущества	Налог на имущество
Остаточная стоимость 1-й год	667,000.00	833,500.00	16,670.00
Остаточная стоимость 2-й год	334,000.00	84,250.00	1,685.00
Остаточная стоимость 3-й год	1,000.00	42,625.00	852.50
Всего за 3 года	-	-	19207.50

Таким образом, при анализе данных из таблиц 16.14 и 16.15, можно сделать вывод, что налог на имущество уплаченный налогоплательщиком при лизинге за первые три года (19207.50) будет более чем в 4,5 раза меньше, чем уплаченный при кредите (90090,00). Также необходимо помнить, что при кредите налогоплательщик продолжает платить налог на имущество еще шесть лет (примерно 40000,00). Для определения финансовых результатов от эксплуатации оборудования в табл. 16.16 при­ведена смета затрат, рассчитанных исходя из приведенных выше условий.

Таблица 16.16.

Смета выручки и затрат

Показатель	Кредит						Лизинг
	1 год	2 год		З год		За три года	1 год		2 год			З год			За три года
Выручка
Выручка от реализации	2000,0	2000,0		2000,0		6000,0		2000,0		2000,0			2000,0			6000,0
НДС уплачиваемый в бюджет	280,000	280,000		280,000		840,000		188,546		194,878			194,878			578,302
Затраты
Заработная плата с начислени-ями	360,000		360,000		360,000	1080,000		360,000			360,000			360,000		1080,000

Амортизация	111,000			111,000		111,000	333,000		0		0		0		0
Материаль-ные затраты	480,000			480,000		480,000	1440,000		480,000		480,000		480,000		1440,000
Накладные расходы	120,000			120,000		120,000	360,000		120,000		120,000		120,000		360,000
Лизинговые платежи с учетом зачета НДС, уплачен-ного поставщ-ику	0			0		0	0		457,271		425,609		425,609		1308,490
Налоги, включае-мые в себестои-мость	30,000			30,000		30,000	90,000		30,000		30,000		30,000		90,000
Платежи по процентам по кредиту	110,511			65,426		24,227	200,165		-		-		-		-
Всего расходов	1211,511			1166,426		1125,227	3503,165		1447,271		1415,609		1415,609		4278,490
Прибыль
Валовая прибыль		508,485	553,574		594,773		1656,835	364,183		389,513		389,513		1143,208
налог на имущество		18,890	16,670		14,450		50,010	16,670		1,685		0,853		19,208
Налогооб-лагаемая прибыль		489,595	536,904		580,323		1606,825	347,513		387,828		388,660		1124,00
Налог на прибыль		117,502	128,856		139,277		385,638	83,403		93,078		93,278		269,760
Чистая прибыль		372,092	408,047		441,045		1221,187	264,109		294,749		295,382		854,24
Погашение долга по кредиту		0	0		0		1200,00	0		0		0		0
Прибыль, в распоряжении предприятия		0	0		0		21,187	264,109		294,749		295,382		854,24
Налог на имущество за весь оставшийся срок до полной амортизации		-	-		-		40,080	-		-		-		0

Результаты расчетов, приведенных в таблицах позволяют сделать следующие выводы:

1. Расчетная прибыль предприятия в случае кредитования приобретения оборудования существенно выше варианта лизинга, что приводит к увеличению налога на прибыль, уплачиваемого в бюджет (см. табл. 11.16).

2. Сумма налога на добавленную стоимость, уплачиваемого в бюджет в случае кредитования существенно выше варианта лизинга.

3. При лизинге у лизингополучателя на первом этапе образуется небольшая чистая прибыль, но зато данная прибыль не используется в пога­шении долга. Обслуживание долга происходит только за счет затрат предприятия, (все лизин­говые платежи относятся на затраты), и пред­приятию не требуется оттягивать часть чистой прибыли, предварительно уплатив налог на прибыль.

4. Указанные выше обстоятельства приводят к тому, что расход денежных средств предпри­ятия существенно увеличивается в случае кре­дитования по сравнению с лизингом, что сни­жает остаток денежных средств предприятия.

Таким образом, прибыль пос­ле налогообложения при кредите вроде бы больше, чем при лизинге, но если учесть, что при кредите предприятию необ­ходимо пога­сить кредит из прибыли, то можно сде­лать вывод, что лизинг предпочтительнее кредита.

На начальном периоде лизинг не требует крупных инвести­ций и не требует немедленного начала платежей. Лизинг предполагает стопро­центное кредитование, но и это, пожалуй, единственный минус, он всегда обхо­дится дороже прямой покупки или продажи в кредит. При сравнении лизинга с кредитной сделкой необходимо учитывать еще одно очень важное обстоятельство. Сумма кредита по взаимной договоренности поставщика, покупателя и банка может перечислять­ся поставщику непосредственно, минуя расчетный счет покупателя, по­добно тому, как объект лизинга доставляется изготовителем прямо арен­датору, минуя лизинговую компанию.

Эффективность лизинга для лизингодателя оценивается суммой среднегодовой чистой прибыли, среднегодовой рентабельностью и сроком окупаемости затрат по лизингу. Среднегодовая чистая прибыль рассчитывается как разница между суммой маржи (см. табл. 16.13) – 102830,02) и издержками лизингодателя за все годы, деленная на количество лет по лизинговому контракту. В нашем примере издержки лизингодателя за три года составили 79122,52. Текущие издержки лизингодателя, связаны с осуществлением лизинговой деятельности, формируются в соответствии с Положением о составе затрат по произ­водству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себесто­имость продукции (работ, услуг). Среднегодовая чистая прибыль = 102830,02 – 79122,52 / 3 = 23707,50 / 3 = 7902,50. Среднегодовая рентабельность R определяется отношением среднегодовой чистой прибыли к среднегодовым издержкам лизингодателя (79122,52 / 3 = 26374,17) (16.31):

= , (16.31)

Срок окупаемости затрат по лизингу (Т) рассчитывают как отношение затрат по лизингу к сумме чистой прибыли, полученной лизингодателем (16.32):

года, (16.32)