3.3 Оценка коммерческой эффективности проекта

Проведем оценку эффективности инвестиционного проекта с использованием статических и динамических методов.

На этапе освоения инвестиций предусматривается выполнение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ. Затраты на проектно-изыскательские работы, а также на подготовку производства берутся от общей суммы инвестиций.

Амортизация оборудования начисляется по прямолинейному методу. Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от его первоначальной стоимости. Прогнозируемая продажная стоимость выбывающего имущества на 10% больше его остаточной стоимости.

Стоимость оборотного капитала составляет 10% от объема продаж в каждом году осуществления проекта. Прирост оборотного капитала (с пятого года до окончания производства) определяется как разность между потребностью последующего и предыдущего года.

Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта представлены в таблице 3.7

Таблица 3.7 – Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта

Показатели		Расчетные данные
1		2
Срок функционирования проекта, лет		6
Объем инвестиций, тыс.грн.		500
Освоение инвестиций, лет		3
Освоение инвестиций по годам, %	1 год	45
	2 год	25
	3 год	30
Доля кредита в инвестициях, %		80

Продолжение таблицы 3.7

Показатели			Расчетные данные
1			2
Плата за кредит, %			22
Прогнозируемый объем производства по годам проекта, тыс.единиц	2 год	12,41
	3 год	15,51
	4 год	17,58
	5 год	19,65
	6 год	20,68
Средняя цена за единицу продукции, грн.		116
Переменные издержки продукции, грн.		50
Постоянные издержки, тыс.грн.		300
Налог на прибыль, %		25
Ставка дисконтирования, %		12

Рассмотрим фазу инвестирования инвестиционного проекта (таблица 3.8).

Таблица 3.8 – Фаза инвестирования, тыс.грн.

Показатели	Фаза инвестирования			Итого
	1 год	2 год	3 год
1	2	3	4	5
1. Проектно – изыскательные работы	0,5			0,5
2. Подготовка производства	100			100
3.Приобретение товаров	1,1	1,6	2	4,7
4. Приобретение оборудования	123,4	123,4	148	394,8
Итого:	225	125	150	500

Далее произведем расчет амортизации прямолинейным методом.

Стоимость оборудования составляет 394,8 тыс.грн. Время эксплуатации 5 лет. Ликвидационная стоимость 39,48 тыс.грн. Стоимость, которая амортизируется 355,32 тыс.грн. (394,8-39,48).

Расчет амортизации: 355,32/5=71,06 тыс.грн в год.

В таблице 3.9 представим сальдо денежной наличности от инвестиционной деятельности.

Таблица 3.9 - Сальдо денежной наличности от инвестиционной деятельности, тыс.грн.

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год
1 Проектно – исследовательские роботы	0,5
2 Приобретение оборудования	123,4	123,4	148

Продолжение таблицы 3.9

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год
3 Приобретение оборотного капитала	1,1
4 Подготовка производства	100
5 Доход от продажи выбывшего имущества
Итого	-225	-125	-150			0,88

В таблице 3.10 представим график погашения кредита.

Таблица 3.10 – График погашения кредита, тыс.грн.

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год
Сумма кредита	180	100	120
Остаток кредитной суммы	180	280	320	240	160	80
Проценты по кредиту	39,6	61,8	70,4	52,8	35,2	17,6
Погашение основной суммы кредита	0	80	80	80	80	80
Итого плаиежи	39,6	141,6	150,4	132,8	115,2	97,6

В таблице 3.11 представим план денежных поступлений от финансовой деятельности.

Таблица 3.11 – План денежных поступлений от финансовой деятельности, тыс.грн.

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год
1 Кредит	180	100	120
2 Возврат кредита		80	80	80	80	80
Итого	180	20	40	-80	-80	-80

В таблице 3.12 представим сальдо денежной наличности от операционной деятельности.

Таблица 3.12 - План денежных поступлений от операционной деятельности, тыс.грн.

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год
1 Выручка от реализации	0	1440	1800	2040	2280	2400
2 Себестоимость		520	700	820	940	1000
3 Амортизация		71,06	71,06	71,06	71,06	71,06
4 Проценты за кредит	39,6	61,6	70,4	52,8	35,2	17,6

Продолжение таблицы 3.12

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год
5 Дополнительный прирост оборотных средств		6,96	2,32	1,16
6 Налог на прибыль		360	450	510	570	600
Итого:	-39,6	940,38	506,22	584,98	663,74	711,34

В таблице 3.13 обобщим сальдо денежной наличности от трех видов деятельности.

Таблица 3.13 – Сальдо от инвестиционной, финансовой и операционной деятельности, тыс.грн.

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год
Сальдо денежной наличности	-84,6	835,38	396,22	504,98	583,74	631,34
Сальдо денежной наличности с нарастающим итогом	-84,6	750,78	1147,0	1651,98	2235,72	2867,06

Т.к. сумма положительная, то проект является финансово самостоятельным, что говорит о достаточности выбранных источников финансирования.

В таблице 3.14 представим план по двум видам деятельности, а именно инвестиционной и операционной.

Таблица 3.14 – План по инвестиционной и операционной деятельности, тыс.грн.

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год
1. Приток денежных средств
1.1 Выручка от реализации	0	1140	1800	2040	2280	2400
1.2 Доход от продажи имущества						0,88
Итого:	0	1440	1800	2040	2280	2400,88
2. Отток денежных средств
2.1 Инвестиции	225	125	150
2.2 Себестоимость		520	700	820	940	1000
2.3 Амортизация		71,06	71,06	71,06	71,06	71,06
2.4 Проценты за кредит	39,6	61,6	70,4	52,8	35,2	17,6
2.5 Дополнительный прирост оборотных средств		6,96	2,32	1,16
2.6 Налог на прибыль		360	450	510	570	600
Итого	364,6	1144,62	1443,78	1455,02	1616,26	1688,66

Продолжение таблицы 3.14

Показатели	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год
3. Чистый денежный поток	-264,6	295,38	356,22	584,98	663,74	712,22
4. ЧДП с нарастающим итогом	-264,6	30,78	387,0	971,98	1635,72	2347,94
5.Дисконтированный множитель к ставке дисконта, 12%	0,893	0,797	0,712	0,636	0,567	0,507
6. ЧТС	-236,29	235,42	253,62	372,05	376,34	361,09
7. ЧТС с нарастающим итогом	-236,29	-0,87	252,75	624,8	1001,14	1362,23

Главный критерий оценки целесообразности осуществления инвестиционной деятельности - уровень окупаемости, т.е. скорость возвращения инвестору вложенных средств через денежные потоки, который их генерирует это вложение. За финансирование производственных проектов денежные потоки - это доходы, которые поступают инвестору на протяжении периода эксплуатации проекта в форме чистых прибылей от реализации продукции, амортизационных отчислений.

Метод определения чистой настоящей стоимости. Чистая настоящая стоимость проекта (NPV) — это разность между величиной денежных потоков, которые поступают в процессе эксплуатации проекта, дисконтированны по приемлемой ставке доходности (r), и суммой инвестиции (IS) (формула 3.1) [29, C.125]:

, (3.1)

где CF_і - денежный поток в і-м периоде;

m - количество периодов эксплуатации проекта. Ставка доходности может оставаться стабильной на протяжении всего инвестиционного периода, а может и изменяться в каждом периоде.

Положительное значение NPV указывает на целесообразность инвестирования средств, поскольку проект есть прибыльным. При отрицательном значении NPV проект следует отклонить. Если NPV = 0, то проект является ни прибыльным, ни убыточным, и поэтому решение необходимо принимать на основе других критериев: улучшение условий работы, рост имиджа предприятия, достижение определенного социального эффекта и т.п. Если предприятие имеет несколько проектов, то следует остановиться на том, который имеет высочайшее значение чистой настоящей стоимости.

NPV= -236,29+235,42+253,62+372,05+376,34+361,09=1362,23тыс.грн.

Данный проект можно принять, поскольку его чистая настоящая стоимость имеет положительное значение.

Метод чистой настоящей стоимости большинство специалистов рассматривает как наиболее воспринимаемый критерий оценки капитальных инвестиций. К преимуществам данного метода относят то, что чистая настоящая стоимость показывает вероятную величину прироста капитала предприятия в случае реализации инвестиционного проекта. А поскольку основной целью управления предприятием являются увеличения собственного капитала, то такой критерий целиком отвечает нуждам и задачам, которые возникают перед управленческим персоналом. Существенным преимуществом метода есть его адетивность, т.е. возможность прибавлять значение чистой настоящей стоимости за разными проектами и анализировать совокупную величину прироста капитала. Укажем, что показатель чистой настоящей стоимости используется во многих других методах оценки инвестиционной деятельности.

Вместе с тем метод не дает возможности оценить эффективность проекта по позиции «результаты — расход», вследствие чего можно выбрать не самый рентабельный проект, а такой, что хотя и генерирует значительную в абсолютном выражении сумму доходов, но нуждается в и значительных начальных инвестициях. Метод чистой настоящей стоимости является более воспринимаемым тогда, когда величина инвестиционных ресурсов практически не ограниченна, а экономическая ситуация делает возможным достаточно точное прогнозирование ставки доходности на продолжительный период.

Анализ рентабельности проекта. Анализ целесообразности инвестирования можно провести с помощью определения уровня рентабельности проекта (IR), рассчитанного как отношение чистой настоящей стоимости к начальной сумме инвестиции, и выраженного в процентах (формула 3.2) [29, C.126]:

, (3.2)

За экономическим содержанием рентабельность является величиной прибыли, полученной на каждую денежную единицу вложенных в проект средств. Рентабельность является относительным показателем, а потому может применяться для выбора одного из нескольких инвестиционных проектов, которые имеют близкие значения чистой настоящей стоимости.

Сумма инвестиций по проекту и соответствующая сумма дисконтного денежного потока (CF), поступающая инвестору на протяжении периода их эксплуатации, приведена в таблице 3.14.

Таблица 3.14 - Анализ рентабельности инвестиционного проекта

IS (сумма инвестиций, тыс.грн.)	CF (денежные потоки про проекту, грн.)	NPV	IR (%)	PI (%)
500	2347,94	1362,23	2,72	6,77

PI=(235,42+253,62+372,05+376,34+361,09) / 236,29=6,77.

Инвестиции в проект составляют 500 тыс.грн. Денежные потоки за шестилетний срок составляют: -236,29 тыс.грн., 235,42тыс.грн., 253,62тыс.грн., 372,05тыс.грн., 376,34 тыс.грн. Доходы покроют инвестиции на 4 год реализации проекта.

За первые три года доходы составляют 252,75 тыс.грн.

За 4 год необходимо покрыть 247,25 тыс.грн. (500-252,75). Т.е проект окупает себя: 247,25/624,8=0,39 примерно за 3,25 месяца.

Общий срок окупаемости составляет 3 года 3,25 месяца.

Далее построим график чистого денежного потока (рисунок 3.1).

Рисунок 3.1 – График окупаемости проекта

Итак, проект по всем показателям является прибыльным, значит вложение инвестиций в сумме 500 тыс.грн. будет эффективно.

В таблице 3.15 обобщим показатели по проекту и сравним с данными 2008 года.

Таблица 3.15 – Обобщение данных по эффективности проекта

Показатели	Базовый 2008 год	Проект	Изменения
			Абсолютные, тыс.грн	Относительные, %
1. Чистый доход (выручка) от реализации	8825,5	11226,38	2400,88	27,2
2. Себестоимость реализованной продукции	5665,5	6665,5	1000	17,65
3. Валовая прибыль	3160,0	4560,88	1400,88	44,33
4. Чистая прибыль	333,2	1045,42	712,22	213,75
5. Валовая рентабельность производства, %	55	68,0	13	23,64
6. Чистая рентабельность производства, %	5,88	62,19	56,31	957,65
7. Валовая рентабельность продаж, %	35,8	40,62	4,82	13,46
8. Чистая рентабельность продаж	3,78	9	5,22	174,0

С таблицы 3.15 видно, что внедрение проекта положительно повлияет на хозяйственную деятельность ЗАО «Швейная фабрика имени Нины Ониловой». После внедрения проекта на предприятия чистый доход (выручка) от реализации увеличится на 2400,88 тыс.грн. (27,2%), себестоимость реализованной продукции увеличится на 1000 тыс.грн. (17,65%), валовая прибыль увеличится на 1400,88 тыс.грн. (44,33%), чистая прибыль увеличится на 712,22 тыс.грн. (213,75%). Что касается рентабельности, то по всем показателям также наблюдается рост, а именно: валовая рентабельность производства увеличится на 13%, чистая рентабельность производства увеличится на 56,31%, валовая рентабельность продаж увеличится на 4,82%, чистая рентабельность продаж увеличится на 5,22%.

Согласно расчетам произведенным во второй главе данной дипломной работы, прогнозное значение прибыли на 2009 год методом Хольта составило 5762,6 тыс.грн. Проведенный анализ внедряемого проекта показал, что прибыль ЗАО «Швейная фабрика имени Нины Ониловой» после реализации проекта будет составлять 11226,38 тыс.грн. Что на 5463,78 тыс.грн. (94,82%) больше прогнозных значений. Это еще раз подтверждает эффективность внедряемого проекта.

Заметим, что окончательный выбор критерия определения целесообразности инвестиций зависит прежде всего от приоритетов и политики самого предприятия, а также от общей экономической ситуации и инвестиционного климата в стране.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Прибыль, известнейшая с давних времен катего­рия, получила новое содержание в условиях современ­ного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой рыночной экономи­ки, она обеспечивает интересы государства, собствен­ников и персонала предприятий.

Прибыль — наиболее простая и одновременно наи­более сложная категория рыночной экономики. Она является стержнем и главной движущей силой эконо­мики рыночного типа, основным побудительным моти­вом деятельности предпринимателей в этой экономике.

В системе экономических теорий, связанных с пред­принимательской деятельностью, теория прибыли тра­диционно характеризуется экономистами как одна из наиболее сложных. Эта сложность определяется многооб­разием сущностных сторон, которые отражает категория прибыли, а также многообразием обличий, в которых она выступает.

Анализ прибыли и рентабельности проводился на примере ЗАО «Швейная фабрика имени Нины Ониловой».

Имущество предприятия в 2008г. по сравнению с 2006 годом увеличилось на 670,2 тыс.грн., что говорит о расширении предприятием хозяйственного оборота.

В структуре совокупных активов предприятия необоротные активы в 2008 году занимают 25,82 %, что говорит о "легкой" структуре активов. Это свидетельствует о мобильности имущества предприятия. При этом следует отметить, что по сравнению с 2006 годом доля необоротных активов уменьшилась на 9,4 процентных пункта. Такие изменения способствуют повышению оборачиваемости.

Стоимость оборотных активов предприятия возросла в 2008 году по сравнению с 2006 годом на 1049,6 тыс.грн., темп роста составил 27,52%. При этом в 2008 году по сравнению с 2006 годом повысилась на 9,38 процентных пункта доля оборотных активов в структуре активов предприятия.

Наибольший вклад в формирование оборотных активов предприятия в 2008 году внесли готовая продукция (44,48%), дебиторская задолженность (17,64%) и незавершенное производство (13,63%). На 31.12.2008 года при уменьшении абсолютного значения денежных средств в 2008 году по сравнению с 2006 годом на 18,3 тыс.грн. (темп роста составил -15,35 %), доля их снизилась на 1,05 процентных пункта и составила 2,07%. Такое изменение в удельном весе денежных средств вызвано существенным повышением уровня дебиторской задолженности на 21,04%, стоимости готовой продукции (темп роста 33,2%), повышением стоимости товаров (43,84%), снижением стоимости запасов на 29,43%.

Предприятие отличается высоким уровнем маневренности собственного капитала, что обусловлено достаточно высокой долей собственных средств в структуре пассивов предприятия. Положительным моментом является повышение значения данного коэффициента в динамике на 0,075 процентных пункта по сравнению с 2007 годом.

При анализе коэффициентов покрытия видно, что у предприятия долгосрочные обязательства на начало и конец 2008 года составляют соответственно 0,064 и 0,068. Это значит, что предприятием используются долгосрочные кредиты банков и другие обязательства.

ЗАО «Швейная фабрика имени Нины Ониловой» имеет устойчивое финансовое положение, что свидетельствует о низкой степени зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. Более того, предприятию нет необходимости использовать в своей деятельности заемные средства долгосрочного финансирования, хотя это и способствует повышению рентабельности собственного капитала.

В 2006 году ЗАО «Швейная фабрика имени Нины Ониловой» имело первый – абсолютный тип финансовой устойчивости (трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости имеет следующий вид: S={1,1,1}). В 2007 и 2008 году предприятие имело второй – нормальный тип финансовой устойчивости (показатель типа финансовой устойчивости имеет следующий вид: S={0,1,1}).

Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг) повысился в 2008 году по сравнению с 2006 годом на 1634,5 тыс.грн. (22,73%).

Валовая прибыль увеличилась в 2008 году на 505,7 тыс.грн. по сравнению с 2006 годом (19,05%) и на 577,2 тыс.грн. по сравнению с 2007 годом (22,35%).

Чистая прибыль предприятия в 2008 году по сравнению с 2007 годом (предыдущим) увеличилась на 247 тыс.грн. или на 286,54% и составила 333,2 тыс.грн., а по сравнению с 2006 годом уменьшилась на 346,8 тыс.грн. (51%) Увеличение чистой прибыли в 2008 году полностью обусловлено повышением прибыли от операционной деятельности. В частности, темп повышения прибыли от операционной деятельности в 2008 году по сравнению с 2007 годом составил 16,85%. Также наблюдается повышение в 2008 году по сравнению с 2007 годом доли себестоимости реализованной продукции в выручке от реализации на 4,44 процентных пункта.

Показатели рентабельности капитала находятся на достаточно высоком уровне. Положительным также является их повышение в динамике. Рентабельность собственного капитала в 2008 году повысилась на 4,35% по сравнению с 2007 годом, это положительный фактор.

Что касается показателей рентабельности продаж, то наблюдается снижение по двум показателям, что говорит о неэффективной деятельности предприятия. Чистая рентабельность продаж в 2008 году повысилась на 2,49%. Этот момент является положительным, т.к. это свидетельствует о верной политике ценообразования, оптимизированных административных и сбытовых расходов, а также об эффективной структуре капитала и финансирования предприятия.

С целью повышения прибыли ЗАО «Швейная фабрика имени Нины Ониловой» планируется расширить ассортимент товарной продукции и услуг предприятия. Анализируемая швейная фабрика специализируется на пошиве женских и мужских костюмов. Для увеличения ассортимента услуг планируется на базе ЗАО «Швейная фабрика имени Нины Ониловой» открыть мастерскую по ремонту одежды от населения и пошиву авторской одежды.

Внедрение проекта положительно повлияет на хозяйственную деятельность ЗАО «Швейная фабрика имени Нины Ониловой». После внедрения проекта на предприятия чистый доход (выручка) от реализации увеличится на 2400,88 тыс.грн. (27,2%), себестоимость реализованной продукции увеличится на 1000 тыс.грн. (17,65%), валовая прибыль увеличится на 1400,88 тыс.грн. (44,33%), чистая прибыль увеличится на 712,22 тыс.грн. (213,75%). Что касается рентабельности, то по всем показателям также наблюдается рост, а именно: валовая рентабельность производства увеличится на 13%, чистая рентабельность производства увеличится на 56,31%, валовая рентабельность продаж увеличится на 4,82%, чистая рентабельность продаж увеличится на 5,22%.

Согласно расчетам произведенным во второй главе данной дипломной работы, прогнозное значение прибыли на 2009 год методом Хольта составило 5762,6 тыс.грн. Проведенный анализ внедряемого проекта показал, что прибыль ЗАО «Швейная фабрика имени Нины Ониловой» после реализации проекта будет составлять 11226,38 тыс.грн. Что на 5463,78 тыс.грн. (94,82%) больше прогнозных значений. Это еще раз подтверждает эффективность внедряемого проекта.

Заметим, что окончательный выбор критерия определения целесообразности инвестиций зависит прежде всего от приоритетов и политики самого предприятия, а также от общей экономической ситуации и инвестиционного климата в стране.