4. Прямые инвестиции

Нетто-позиция США в данной форме вложений характеризуется традиционно устойчивым превышением американских прямых инвестиций (ПИ) за рубежом над иностранными ПИ в США. После кризиса в начале предыдущего десятилетия потоки ПИ возобновили рост с разрывом в динамике. За период 2000-2007 гг. объем зарубежных ПИ увеличился в 2,3 раза, тогда как иностранных - в 1,7 раза²²³.

Растущая динамика зарубежных ПИ сопровождалась и изменениями в международном производстве американских компаний. Более весомой становится роль зарубежных филиалов в деятельности ТНК, усложняется и сам комплекс внутрифирменных взаимосвязей, выстраиваемых на основе углубления интеграции. Стремление ТНК к расширению спектра конкурентных преимуществ активизировало деятельность по линии зарубежных НИОКР и процессов фрагментации в сфере услуг. Американские ТНК настойчиво продвигались в направлении формирования интегрированной системы международного производства, прежде всего, в таких отраслях, как автомобильная промышленность и электроника. Компании США продолжили укреплять свои конкурентные позиции за счет концентрации усилий в области «ключевой компетенции», то есть тех активах компании, где ее преимущества наиболее эффективно реализуются. Появились и новые элементы в межфирменных связях, к важнейшим из которых можно отнести деятельность производителей-подрядчиков.

Но и операции иностранных инвесторов в США также претерпели изменения. Если в 90-х гг. в структуре таких вложений доминировали 2-3 отрасли, то в последнее десятилетие этот спектр значительно расширился, при этом крупнейшими реципиентами ПИ остались обрабатывающая промышленность, финансы и страхование. Иностранные вложения превратились в важный фактор роста занятости. На предприятиях с участием иностранного капитала до кризиса 2007 г. трудилось около 5,5 млн. человек, при этом более трети занятых было сосредоточено в обрабатывающей промышленности США. Одним из заметных сдвигов в деятельности иностранного капитала стало расширение участия филиалов в НИОКР. В течение десятилетия расходы на НИОКР этих подразделений выросли почти в 2 раза и достигли 41 млрд долл. в 2007 г. Безусловным лидером по расходам на НИОКР остается обрабатывающая промышленность, где приоритетными направлениями являются фармацевтика, транспортное машиностроение, производство компьютеров.

Несмотря на различия, просматривается и аналогия в движении зарубежных и иностранных ПИ, которую выражает настойчивая тенденция к снижению доли ПИ в объеме обоих видов активов в течение 2000-2007 гг., соответственно с 24,6% до 22,% и с 18,7% до 13,6% . Подобные изменения во многом можно объяснить приоритетом других форм вложений. Но в случае иностранных ПИ негативную роль, безусловно, сыграло и снижение годового притока капитала. Так, если годовой отток ПИ в 2007 г. демонстрировал нарастающую динамику и увеличился со 159 до 414 млрд долл., то приток ПИ даже не приблизился к показателю 2000 г., соответственно 321 и 221 млрд долл.²²⁴

Важнейшим компонентом увеличения оттока капитала являются реинвестированные доходы. На данный компонент в рассматриваемый период приходилось от 52 до 88% объема годового оттока ПИ. Сравнительно высокой, по историческим меркам, была и доля, направляемая компаниями на инвестирование, 70% -75%²²⁵. Исключением был лишь 2005 г., когда согласно закону American Jobs Creation Act of 2004, налогообложение репатриированных доходов иностранных филиалов допускалось по пониженным ставкам, что привело к снижению годового показателя реинвестированных доходов.

К важнейшим переменам последних лет можно отнести заметное усиление роли реинвестируемой прибыли и в практике иностранных вложений. Начиная с 2004г., данный компонент увеличивался в абсолютном и относительном выражении, достигнув своего максимума 37% в 2005 г., при этом доля реинвестируемой прибыли находилась в пределах 42%-61%. Эти показатели позволяют предположить возможный в будущем переход иностранных компаний к модели инвестирования, близкой к американской, применяемой за рубежом. Подобный сдвиг, безусловно, опирался на растущие доходы филиалов, что, в целом говорит о накопленном позитивном опыте иностранных инвесторов на американском рынке, которого прежде явно недоставало.

Вторым по значимости компонентом в зарубежных ПИ являются вложения в акционерный капитал, где 49-54% обычно приходится на финансирование международных M&A, а оставшаяся часть направляется в уже действующие филиалы. Но для иностранных инвесторов международные M&A стали главной движущей силой прямых вложений в США. Усиление активности в сфере международных слияний и поглощений во многом продиктовано изменениями в общих условиях функционирования мировой экономики. В рамках открытого правового режима резко усилилось давление конкуренции, а развитие инновационной деятельности, высокая эффективность применения новейших технологий обозначили и ключевые факторы укрепления конкурентных позиций. Необходимость быстро реагировать на действие рыночных сил, требующих повышения конкурентоспособности, становится доминирующим мотивом этих операций в современной глобальной экономической среде. Вполне логичен в данной связи выбор компаний в пользу наименее дорогостоящего способа перестройки, на основе объединения ресурсов, позволяющего добиться и стратегически важного положения в отрасли.

Ориентируясь на повышение конкурентоспособности всей корпоративной системы, иностранные компании стремятся выиграть за счет портфеля местных активов, который открывает самый быстрый путь к таким стратегически важным преимуществам, как исследования и разработки, техническое ноу-хау, патенты, лицензии, разрешения и т.д. Эффективность американского портфеля местных активов в этом контексте не вызывает сомнений.

Стоимость международных M&A в годовом притоке ПИ, как правило, превышает 90%. Важнейшей характеристикой активности в данной сфере является участие американской стороны в мега сделках (стоимостью более 1 млрд долл.). В 2007 г. превышение в 5 млрд долл. было зафиксировано по 19 операциям с американскими компаниями.

В сравнении с предыдущими компонентами динамика межфирменных займов не носит строго определенный характер. В отдельные годы реструктуризация головных компаний приводила к погашению займов, полученных от филиалов. Погашение займов филиалами и, соответственно уменьшение притока ПИ, также было связано и со стремлением извлечь выгоды из более низких процентных ставок в США. Вполне допустим в этом случае и иной ориентир, например, улучшение показателей отношения задолженности к собственному капиталу компании.

По сведениям на 2007 г., задолженность головных компаний перед своими зарубежными филиалами выросла больше, чем задолженность этих филиалов перед ними, что говорит о кредитовании головных компаний по линии зарубежных подразделений.

Ощутимое влияние на стоимостную оценку инвестиционных потоков оказывают ценовые изменения и соотношения валютных курсов. В анализируемый период эти факторы вносили заметный вклад в увеличение зарубежных ПИ. В частности, в 2007 г более чем на 20% выросла стоимостная оценка оттока капитала за счет понижения доллара против ведущих мировых валют.

Развернувший финансовый кризис в США, резкий экономический спад и падение цен на фондовых рынках внесли свои коррективы в динамику потоков ПИ. Ужесточение условий кредитования, падение прибыли компаний, снижение спроса и неопределенность перспектив экономического роста в мире неизбежно повлекли за собой сокращение потоков ПИ.

Падение годового оттока капитала наблюдалось в течение 2007-2009 гг. и составило почти 27%. Негативную роль сыграло и понижение иностранных валют против доллара в 2008 г. Однако вклад в эту динамику отдельных компонентов был далеко неодинаков. Снижение коснулось, прежде всего, вложений в акционерный капитал, что вполне закономерно отражало низкий уровень активности в сфере международных M&A. Так, только в рамках ЕС 15 к декабрю 2008 г. объем этих сделок упал до 91 млрд долл., что было на 55% ниже, чем год назад. В 2008 г. филиалы продолжили кредитовать головные компании, но в 2009 г. межфирменные займы изменили направление. Однако практически не претерпели изменений в 2008-2009 гг. реинвестированные доходы, главным образом за счет увеличения доли средств, направляемых на инвестирование. Позитивную роль сыграла и курсовая разница. Вместе с тем, компенсирующее влияние оказало резкое падение вложений в акционерный капитал - самый низкий уровень с 1992 г., а также снижение цен и продажа активов. Но первый фактор скорее отражал снижение поступлений на действующих филиалах. Компании США отнюдь не прекращали приобретение и учреждение новых филиалов за рубежом, что, безусловно, говорит о реструктуризации активов и адаптации стратегии в условиях кризиса.

В 2010 г. финансовый отток заметно вырос, важнейшую роль при этом сыграли реинвестированные доходы, преимущественно за счет увеличения доли средств, направляемой на реинвестирование - 74% в 2010 г. Выросли и вложения в акционерный капитал, но при этом продолжалась ликвидация и продажа филиалов. Вновь появилась задолженность головных компаний перед своими филиалами.

Иная картина отмечалась по структуре притока ПИ. В течение 2007-2009 гг. межфирменные займы упали почти в 6 раз, реинвестированные доходы в 1,7 раза. Однако вложения в акционерный капитал демонстрировали неравномерную динамику, в 2008 они выросли в 1,7 раза, а в 2009 упали в 2,8 раза. Экономический спад не стал для иностранных инвесторов препятствием для операций на американском рынке. Падение цен на активы американских компаний и низкий курс доллара, безусловно, сыграли в данном случае стимулирующую роль. Особое значение в этих условиях приобрела стратегия эффективных приобретений. Так, 8 из 20 крупнейших (стоимостью более 7 млрд долл.) в мире операций в области M&A включали приобретение американских компаний. В частности, в 2008 г. бельгийский инвестор приобрел Anheuser-Busch Cos Inc за 52 млрд долл., швейцарская компания Novartis отдала за Alcon Inc 10,5 млрд долл., а британская Cadbury уплатила 10,3 млрд долл за Dr. Pepper Snapple Group Inc. Нельзя не отметить в этих условиях и активность российских инвесторов, которые в 2008 г. сосредоточили в своих руках почти 10% американского производства стали.

Тесная корреляция слияний и поглощений с финансовым притоком выводит его показатель на второе место после максимума 2000 г. - 310 млрд долл. Однако за счет огромных потерь в ходе кризиса стоимостная оценка притока снизилась почти на треть. В 2009 г. годовой финансовый приток сократился почти в 2 раза, во многом под влиянием снижения активности в сфере международных слияний и поглощений. Потери за счет снижения рыночной стоимости и продаж по-прежнему внушительны. Итогом является стабилизация стоимостной оценки иностранных ПИ за период 2007-2009 гг.

Но 2010 г. уже демонстрирует иную тенденцию. За счет роста вложений в акционерный капитал и реинвестированных доходов годовой приток увеличивается до 217,2 млрд долл. Однако первый компонент на самом низком уровне с 2005 г. Рост реинвестированных доходов отражал увеличение как доходов филиалов, так и повышение доли средств, направленных филиалам. Межфирменные займы также внесли свою лепту в увеличение притока ПИ. Неустойчивый экономический рост повлиял и на динамику ПИ в 2011 г. Согласно данным на начало 2011 г., в результате снижения реинвестированных доходов и сокращения межфирменных займов произошло незначительное снижение зарубежных ПИ. В свою очередь, ПИ в США резко упали, что стала следствием сдвига в направлении межфирменных займов, снижения объема финансового притока и реинвестированных доходов.

За период 2000-2010 гг. баланс по частным прямым вложениям устойчиво сводится в пользу США, при этом активное сальдо выросло со 111 млрд долл до 1,770 млрд долл.

По итогам 2010 г., в число крупнейших принимающих стран вошли Нидерланды, Великобритания, Канада. Наиболее крупными инвесторами в экономику США в этом же году были Великобритания, Япония, Нидерланды.