Фундаментальный и технический анализ ценных бумаг.

Технический анализ в его простейшей форме включает изучение конъюнктуры курсов рынка акций, с тем, чтобы дать прогноз динамики курсов акций конкретной фирмы. Первоначально проводится исследование курсов за прошедший период с целью выявления повторяющихся тенденций или циклов в динамике курсов. Затем анализируются курсы акций за последний период времени, с тем, чтобы выявить текущие тенденции, аналогичные обнаруженным ранее. Это сопоставление существующих тенденций с прошлой динамикой цен осуществляется, исходя из предположения, что ценовые тренды периодически повторяются. Таким образом, выявляя текущие тенденции, аналитик надеется дать достаточно точный прогноз будущей динамики курсов рассматриваемых акций.

Фундаментальный анализ исходит из того, что «истинная» (или внутренняя) стоимость любого финансового актива равна приведенной стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец актива рассчитывает получить в будущем. В соответствии с этим аналитик - «фундаменталист» стремится определить время поступления и величину этих наличных денежных потоков, а затем рассчитывает их приведенную стоимость, используя соответствующую ставку дисконтирования. Точнее говоря, аналитик должен не только оценить ставку дисконтирования, но также прогнозировать величину дивидендов, которая будет выплачена в будущем по данной акции. Последнее эквивалентно вычислению показателей прибыли фирмы в расчете на одну акцию и коэффициента выплаты дивидендов. Более того, необходимо дать оценку ставки дис­контирования. После того, как внутренняя стоимость акции данной фирмы определена, она сравнивается с текущим рыночным курсом акций с целью выяснить, правильно ли оценена акция на рынке. Акции, внутренняя стоимость которых меньше текущего рыночного курса, называются переоцененными, а те акции, рыночный курс которых ниже внутренней стоимости, - недооцененными. Разница между внутренней стоимостью и текущим рыночным курсом также представляет собой важную информацию, поскольку обоснованность заключения аналитика о неправильности оценки данной акции зависит в значительной степени от этой величины. Аналитики - «фундаменталисты» считают, что любые случаи неверной оценки исправляются впоследствии рынком: курсы недооцененных акций растут быстрее, а переоцененных — медленнее, чем средние рыночные курсы. Сосредоточимся на методах фундаментального анализа ценных бумаг.

Оценка облигаций с нулевым купоном

Обладатель облигации с нулевым купоном процентный платеж не получает. Его доход составляет разница между эмиссионным курсом облигации и номинальной ценой.

Пусть S(0) – текущая стоимость облигации (PV), F – номинальная стоимость облигации. Через n лет произойдет погашение облигации со ставкой дисконта r. Тогда:

.

Пример 43.

Оценить текущую стоимость облигации с нулевым купоном номинальной стоимостью 1000 руб. и сроком погашения через 3 года. Ставка дисконта r=13 %.

Решение.

руб.

Оценка облигации с фиксированной ставкой

Пусть r – ставка дисконта, r_k – купонная процентная ставка. Обладатель облигации каждый год до момента погашения облигации через n лет получает процентный платеж от номинальной стоимости F, равный .

Тогда, текущая стоимость облигации равна:

(3.22)

Пример 44.

Оценить текущую стоимость облигации (PV) по номинальной стоимости

1 млн руб. с купонной ставкой r_k=16 %, дисконтом r=10 %. Срок погашения 5 лет.

Решение.

При оценке облигации на фондовом рынке часто используется эффективная процентная ставка купонной облигации. Предполагается что, известна курсовая стоимость облигации S(0), номинальной стоимости F, количество n платежей, размер . и время получения купонных платежей t₀, t₁, t₂, … t_n.

Финансовые операции с купонной облигацией описываются двухсторонний поток платежей C₀, C₁, C₂, … C_n в моменты времени t₀, t₁, t₂, … t_n , где

C₀ = - S(0), C_i = (i = 1, 2, … n). Эффективная ставка r построенного потока платежей, называется эффективной ставкой купонной облигации. Она является решением уравнения (3.21).

Воспользуемся приведенной схемой для расчета эффективной ставки купонной облигацией на следующем примере:

Пример 45.

Оценить эффективную процентную ставку купонной облигации. Курсовая стоимость облигации PV = 330 тыс. руб. (370 тыс. руб.) по номинальной стоимости 300 тыс. руб. с купонной ставкой r_k=20 %. Срок погашения через 5 лет.

Решение.

Ежегодный купонный платеж равен =0,2*300=60 тыс. руб. Финансовой операции с данной купонной облигацией соответствует двухсторонний поток платежей:

1) при курсовой стоимости облигации PV = 330 тыс. руб.

-330, 60, 60, 60, 60, 360 (тыс. руб.);

1) при курсовой стоимости облигации PV = 370 тыс. руб.

-370, 60, 60, 60, 60, 360 (тыс. руб.).

Вычисления в Excel по программе ЧИСТВНДОХ() дают для первого случая эффективную процентную ставку 16,86 % для второго случая 13,3 %.