3. Алгоритм оценки финансовой аренды (лизинга).

Финансовая аренда (лизинг) – форма лизинга, предусматривающая обязанность арендодателя приобрести в собственность обусловленное имущество у продавца и предоставить это имущество арендатору. Т.о. для арендодателя – это форма инвестиций, а для арендатора форма финансирования, которая позволяет предприятию получить возможность использовать широкий ряд долгосрочных активов от зданий до самолетов и др. техники без приобретения этой техники в собственность до начала ее использования.

Финансовая аренда представляет собой форму долгосрочного финансирования, поскольку право собственности на активы передается по окончанию срока лизинга арендатору.

<Различают финансовый и оперативный лизинг. В отличие от финансового, оперативный лизинг не предусматривает перехода права собственности на имущество лизингополучателю после окончания договора.>

Т.к. решение о лизинге принимается в результате выбора м/у приобретением имущества на условиях кредита и использованием на правах лизинга, основа анализа состоит в сравнении денежных потоков долговых платежей по кредиту и лизингу и временной стоимости.

Алгоритм оценки финансового лизинга следующий:

1) Рассчитывается амортизация/погашение кредита.

2) Выявляются посленалоговые денежные потоки по кредиту и аренде.

3) Определяется приведенная стоимость по каждому денежному потоку.

4) Рассчитывается чистая прибыль (NBL) от аренды и принимается решение.

Т.о. образом финансовая аренда – альтернативная кредиту форма привлечения заемных средств и выбор зависит от приведенной стоимости посленалоговых потоков денежных средств арендатора.

Широко распространенным методом, который используется при сопоставлении финансирования бизнеса на основе кредита и аренды является дисконтирование посленалоговых денежных потоков. Более выгодным считается тот вариант финансирования, которой обеспечивает меньшее значение приведенной стоимости денежных потоков.

4. Управление структурой акционерной компании.

Капитал – это источник средств компании. Различают:

- Собственный капитал - характеризует общую стоимость средств фирмы, принадлежащих ей на праве собственности. В его составе учитываются уставный, добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

- Заемный капитал - включает в себя денежные средства или другие имущественные ценности, привлекаемые на возвратной основе для финансирования развития деятельности фирмы. Все формы заемного капитала, используемого фирмой, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в определенные сроки.

Под структурой капитала понимается соотношение собственных и заемных средств предприятия.

Проблема планирования структуры капитала имеет две составляющих: первая — это соотношение доли долга и собственных средств, используемых для финансирования активов; вторая — выбор конкретных финансовых инструментов для привлечения капитала.

Целью управления структурой капитала является:

1) нахождение оптимального соотношения м/у риском и доходностью для роста рыночной стоимости компании

2) минимизация затрат по привлечению долгосрочных источников финансирования.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств предприятия, при котором максимизируется его рыночная стоимость.

Если в структуре капитала присутствует обязательства с фиксированными платежами (кредиты, облигационные займы) говорят что капитал является рычаговым, а сама компания имеет финансовый рычаг. Эффект финансового рычага возникает только в том случае, когда растет доходность собственного капитала. Следовательно, доходность собственного капитала является одним из главных результативных показателей деятельности предприятия.

Показатели финансового рычага:

1) к-т финн рычага (к-т квоты собственника)

Кфр = Совокупные обязательства/Собственный капитал – показывает во сколько раз обязательства превышают собственный капитал или сколько единиц заемного капитала компания имеет на 1 единицу собственного. Наиболее распространенный метод, но по полученному результату трудно воссоздать баланс.

Кфр = Совокупные обязательства/Совокупные активы*100% - полученный результат сразу показывает долю в % заемного финансирования.

2) к-т покрытия % - отвечает на вопрос, в какой мере компания способна выплатить свои обязательства, рассчитывается по данным отчета о прибылях и убытках.

Кп% =ПВПН/% - показывает во сколько раз получаемая компанией прибыль больше суммы долгов. (ПВПН – прибыль до выплаты % и налогов)

Более конкретным показателем эффекта финансового рычага является изменение величины прибыли на 1 акцию:

EPS=(ПВПН - %ые платежи по долгам – (ПВПН - %ые платежи по долгам)*ставка налога)/число акций в обращении.

Показатель «средневзвешенная стоимость капитала» (совокупные затраты на капитал)

WACC=

k_i – компонент капитала

d_i – доля в с структуре

Предельная стоимость капитала МСС - стоимость получения дополнительной единицы нового капитала.