Динамика денежных потоков

Годы и показатели	Прогнозируемые денежные потоки, тыс. руб.
	Проект А	Проект Б	Проект В
0-й	-200	-200	-200
1-й	100	60	100
2-й	140	80	144
3-й	-	120	-
и т.д.	-	-	-
NPV	16,56 или 38,03	18,94 или 43,51	24,87 или 57,10

Из трех рассмотренных проектов, имеющих различную продолжительность и различные денежные потоки, наибольшее суммарное значение NPV принадлежит проекту В, следовательно, его можно считать наиболее привлекательным.

4. Анализ эффективности инвестиционных проектов

в условиях инфляции и риска

4.1. Оценка проектов в условиях инфляции

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо по возможности учитывать влияние инфляции, т. к. инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Наиболее простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Для практических расчетов формула будет иметь вид

1);

2),

где р – коэффициент дисконтирования с учетом инфляции; i – индекс инфляции.

Пример 5.

Рассмотрим экономическую целесообразность реализации проекта при следующих условиях: величина инвестиций – 8 000 тыс. руб.; период реализации – 3 года; доходы по годам (тыс. руб.) – 4 000; 4 000; 5 000; текущая ставка доходности (без учета инфляции) – 18 %; среднегодовой индекс инфляции – 5 %.

Произведем оценку проекта без учета и с учетом инфляции.

1. Без учета инфляции:

тыс. руб.

Следовательно, при отсутствии инфляции проект целесообразно принять (NPV  0).

2. С учетом инфляции:

(23,9 %) – данной величиной ввиду ее незначительности можно пренебречь.

p = 0,18 + 0,05 = 0,23 (23 %).

тыс. руб.

NPV  0, следовательно, проект можно принять. В случае получения отрицательной величины NPV проект следует отвергнуть.

За 2002 г. годовая инфляция составила 15,1 %. На планируемый период студент должен самостоятельно определить величину инфляции исходя из уровня инфляционного ожидания на планируемый период.

Запланированная величина инфляции на 2003 г. 10 – 12 %.

4.2. Оценка рисков инвестиционных проектов

Риск инвестиционного проекта выражается в отклонении денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем больше отклонение, тем проект считается более рискованным. Существует несколько подходов к оценке рисков инвестиционных проектов:

1) имитационная модель оценки риска;

2) методика изменения денежного потока (метод достоверных эквивалентов);

3) метод корректировки на риск коэффициента дисконтирования.

В курсовой работе для оценки рисков инвестиционных проектов будем использовать метод корректировки на риск коэффициента дисконтирования.

Реализация реального инвестиционного проекта связана с определенной долей риска. Увеличение риска связано с ростом вероятного дохода. Поэтому чем больше риск по конкретному проекту, тем выше должна быть премия за риск. Учесть это можно добавлением премии к безрисковому коэффициенту дисконтирования.

Безрисковый коэффициент дисконтирования в основном соответствует государственным ценным бумагам. Более рисковыми являются облигации, акции и др.

Пример.

Рассмотрим два альтернативных инвестиционных проекта, средняя ставка доходности составляет 10 %. Риск, определенный экспертным путем, связанный с реализацией проекта А, составил 12 %, а с реализацией проекта Б 15 %. Срок реализации проектов 5 лет. Оценить эффективность проектов с учетом риска. (табл.11)

Таблица 11