Ефимова_Финансовый анализ

1.3. Анализ текущей платежеспособности и ликвидности	41

Вто же время в составе текущих обязательств учитывается задол* женность предприятия по полученным от покупателей авансам. Та* кого рода задолженность при нормальном ходе производственного процесса должна быть погашена продукцией предприятия (товара* ми или услугами) и при расчете уточненного коэффициента ликвид* ности может быть исключена из состава текущих пассивов.

Статья «Прочие дебиторы» также требует особого внимания. Она объединяет группу разнородных сумм, включая задолженность фи* нансовых и налоговых органов, задолженность работников по предо* ставленным им ссудам и займам, возмещению материального ущерба

идр. Многие из указанных сумм не отличаются быстрой реализуемо* стью. В частности, переплата финансовым и налоговым органам обычно «уходит» из баланса после перерасчета в счет следующих пла* тежей; задолженность работников, как правило, погашается в течение длительного времени за счет удержаний из будущих вознаграждений; задолженность, числящаяся за лицами, уволившимися с предприя* тия, по истечении срока исковой давности может быть списана на убытки; расчеты по претензиям могут остаться не погашенными в те* чение продолжительного срока и т.д.

Таким образом, исходя из имеющейся информации необходимо оценить содержание статьи «Прочие дебиторы» и решить вопрос о включении ее в состав ликвидных активов. С учетом принципа су* щественности информации значительные суммы по данной статье, как и по всем остальным статьям баланса, должны быть раскрыты в пояснительной записке.

Если анализ выполняется лицом, владеющим необходимой ин* формацией о составе и структуре рассматриваемой статьи, оценка может быть выполнена достаточно точно: маловероятная или вовсе нереальная дебиторская задолженность исключается из расчета. От* метим, что при анализе отчетности по МСФО такой проблемы не возникает, поскольку важнейшим условием признания актива явля* ется получение экономических выгод. Невозможность получения таких выгод означает, что объект учета не может быть отражен в со* ставе активов.

Втом случае, если анализ ведется внешним пользователем ин* формации, ему придется ориентироваться на расшифровки дебитор* ской задолженности в приложении к бухгалтерскому балансу и на пояснительную записку, а при отсутствии такой информации же* лательно придерживаться осторожного подхода в оценке надежнос* ти нераскрытых сумм дебиторской задолженности.

Взначительной степени на объективность результатов данного показателя оказывает влияние соотношение дебиторской и креди*

42	1. Финансовый анализ и стратегия развития компании

торской задолженности. При этом для анализа важны соотношения не только общей величины задолженности, но и внутреннего соста* ва показателей.

Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) представляет собой отношение всех оборотных активов к кратко* срочным обязательствам. Он позволяет установить, в какой кратно* сти оборотные активы покрывают краткосрочные обязательства. Чем больше величина оборотных активов по отношению к текущим пассивам, тем больше уверенность, что существующие обязательства будут погашены за счет имеющихся активов.

	Ктекущей ликвидности =	Оборотные активы	.
		Краткосрочные обязательства

Многократное превышение оборотных активов над краткосроч* ными обязательствами (ситуация, нередкая для российских пред* приятий) позволяет сделать вывод о том, что предприятие распола* гает значительным объемом свободных ресурсов, формируемых из собственных источников. С позиции кредиторов подобный вариант формирования оборотных средств наиболее предпочтителен. С точ* ки зрения эффективности деятельности предприятия значительное накапливание запасов, отвлечение средств в дебиторскую задолжен* ность, большой удельный вес денежных средств при их низкой обо* рачиваемости может говорить о нерациональном управлении акти* вами и падении эффективности вложения капитала.

Значение коэффициента текущей ликвидности колеблется по от* раслям и зависит от ряда факторов, в первую очередь, величины обо* ротных активов и их ликвидности.

На наш взгляд, аналитики явно преувеличивают роль данного показателя в оценке платежеспособности организации. Действи* тельно, коэффициент текущей ликвидности является одним из наи* более часто используемых аналитических показателей. Однако глав* ным его достоинством является в первую очередь простота расчета, а не некая всеобъемлемость или универсальность, которые ему при* писываются. В большей степени полезность данного показателя свя* зана с оценкой его динамики. Так, тенденция постоянного сниже* ния показателя, безусловно, должна насторожить аналитика.

Более глубокий анализ текущей платежеспособности предпола* гает использование дополнительных инструментов, позволяющих уточнить следующие позиции:

•качественный состав оборотных активов и краткосрочных обязательств;

1.3. Анализ текущей платежеспособности и ликвидности

43

•скорость оборота оборотных активов и ее соответствие скоро* сти оборота обязательств;

•типичность или соответствие значений показателей, рассчи* тываемых по их состоянию на конец периода, данным в тече* ние года. Для сезонных предприятий этот фактор может иметь большое значение;

•учетную политику оценки статей активов и пассивов. Помимо коэффициентов ликвидности в методиках анализа ши*

роко используется показатель, характеризующий обеспеченность оборотных активов собственными оборотными средствами (СОС). Данный показатель характеризует степень участия собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов.

Базовая формула для его определения имеет вид

Кобеспеченности СОС =	Собственный капитал – Внеоборотные активы .
		Оборотные активы
Другой способ расчета показателя:
		Оборотные	–	Краткосрочные
		активы		обязательства	.
Кобеспеченности СОС =
		Оборотные активы

Следует иметь в виду, что результаты расчетов данного показате* ля двумя способами совпадут лишь при отсутствии в составе пасси* вов долгосрочных обязательств. Расчет показателя должен быть уточнен с учетом того, что долгосрочные заемные средства предназ* начены для формирования долгосрочных активов. В этом случае искомый показатель рассчитывается по формуле

	Собственный		+	Долгосрочные	–	Внеоборотные
Кобеспеченности СОС =		капитал		обязательства		активы		.
			Оборотные активы

Представленный в таком виде показатель предполагает, что для формирования долгосрочных активов (основных средств) использу* ется как собственный, так и долгосрочный заемный капитал. В про* тивном случае значение данного показателя будет необоснованно заниженным.

Для анализа текущей платежеспособности очень важной являет* ся динамика показателя, характеризующего разность оборотных ак* тивов (ОА) и краткосрочных обязательств (КО). Данный показатель получил название чистых оборотных активов (ЧОА) и рассчитывает* ся по формуле

ЧОА = ОА – КО.

44	1. Финансовый анализ и стратегия развития компании

Величина чистых оборотных активов характеризует потребность в собственном оборотном капитале организации. В процессе анализа прежде всего следует оценить причины его изменения, имея в виду, что систематический рост собственного оборотного капитала может свидетельствовать о его избыточной величине, снижение может ха* рактеризовать недостаточность собственных оборотных средств.

Расчет рассмотренных показателей представлен в табл. 1.5.

Таблица 1.5

Анализ коэффициентов ликвидности

Показатели	На начало периода	На конец периода	Изме*
			нения
Коэффициент	2 630 800 : 3 262 942 =	2 461 754 : 1 161 117 =	1,31
текущей	= 0,81	= 2,12
ликвидности
Промежуточный	(948 399 + 417 833 +	(3 262 942 + 35 476 +	0,82
коэффициент	+ 155 212) : 3 262 942 =	+ 14 636) : 1 161 117 =
ликвидности	= 0,47	= 1,29
Коэффициент	(155 212 + 200*) :	(3 262 942 + 200*) :	–0,02
абсолютной	: 3 262 942 = 0,18	: 3 262 942 = 0,16
ликвидности
Коэффициент		(5 256 001 + 334 503 –	—
обеспеченности		– 4 289 867) :
собственными	—	: 2 461 754 = 0,53
оборотными
средствами
Чистые оборот*	2 630 800 – 3 262 942 =	2 461 754 – 1 161 117 =	1 932 779
ные активы,	= –632 142	= 1 300 637
тыс. руб.

* Данный вид краткосрочных финансовых вложений представлен векселями Сбербанка России, которые были отнесены к высоколиквидным активам.

Как видим, в соотношениях оборотных активов и краткосрочных обязательств произошли весьма существенные изменения, связан* ные прежде всего со значительным сокращением краткосрочных обязательств. Так, если на начало года оборотные активы лишь час* тично (на 81%) покрывали текущие обязательства, то к концу пери* ода можно говорить о более чем двукратном превышении активов над обязательствами.

Сказанное подтверждается и значением коэффициента обеспе* ченности собственными оборотными средствами, величина которо* го к концу года составила 0,53. Это означает, что к концу периода

1.3. Анализ текущей платежеспособности и ликвидности	45

оборотные активы на 53% были обеспечены за счет собственных средств и на 47% — за счет заемных.

Наиболее наглядно картину соотношения оборотных активов и краткосрочных обязательств можно представить, рассматривая ди* намику показателя чистых оборотных активов (см. рис. 1.6).

Собственный капитал

Внеоборотные активы

Долгосрочные обязательства

		Краткосрочные обязательства
	Оборотные активы

Рис. 1.6. Соотношение активов и пассивов на начало периода

Как показывает рис. 1.6, ситуация на начало года характеризова* лась таким соотношением, при котором организация не может по* крыть свои краткосрочные обязательства за счет имеющихся обо* ротных активов. Об этом говорит отрицательная величина чистых оборотных активов. Можно отметить, что при этом долгосрочные активы оказываются необеспеченными долгосрочными источника* ми финансирования.

Ситуация на конец периода у анализируемого предприятия меня* ется кардинально (рис. 1.7). Оборотные активы значительно превы* шают краткосрочные обязательства (на 1 300 637 тыс. руб.).

Собственный капитал

Внеоборотные активы

Долгосрочные обязательства

Оборотные активы

Краткосрочные обязательства

Рис. 1.7. Соотношение активов и пассивов на конец периода

Основной причиной таких изменений стала проводимая органи* зацией политика значительного сокращения краткосрочных и уве* личения объема долгосрочных обязательств.

Следующим этапом анализа должна стать оценка качества оборот* ных активов: состава запасов товарно*материальных ценностей, на* дежности покупателей, а также срочности погашения обязательств. Окончательные выводы относительно ликвидности баланса предпри* ятия могут быть сделаны по результатам углубленного анализа обо* ротных активов и краткосрочных обязательств.

46	1. Финансовый анализ и стратегия развития компании

?

Вопросы для самоконтроля

1.Каковы задачи финансового анализа при разработке финан* совой стратегии?

2.Обоснуйте связь финансового анализа и бюджетирования. Как обеспечить формирование сбалансированного бюджета, используя результаты анализа ключевых финансовых коэффи* циентов?

3.Каковы возможности финансового анализа при разработке основных финансовых бюджетов?

4.Что такое ключевые финансовые показатели компании и чем определяется их выбор?

5.Можно ли предложить универсальные ключевые показатели для всех компаний?

6.Как осуществляется выбор ключевых показателей с учетом це* левых задач организации?

7.Какие финансовые показатели можно использовать с целью раннего распознавания проблем компании? Приведите при* меры таких показателей.

8.Какова взаимосвязь результатов финансового анализа и моти* вации персонала? Приведите примеры финансовых показате* лей, которые могут использоваться в целях мотивации отдель* ных групп сотрудников. На что необходимо обратить внимание при выборе конкретного показателя для целей мотивации?

9.Каковы цели, задачи и процедуры предварительной оценки финансового состояния компании?

10.Что понимают под термином «ликвидность»? Какие методы могут быть использованы для того, чтобы предвидеть будущие проблемы с ликвидностью? Объясните, как предотвратить та* кие проблемы.

11.Аналитические возможности применения коэффициентов ликвидности. С какими проблемами приходится сталкивать* ся при их расчете и интерпретации?

12.Почему важно управление чистыми оборотными активами организации? Как расценить изменение данного показателя с точки зрения платежеспособности организации?

13.Стоит задача повысить коэффициент текущей ликвидности. Каковы возможные пути решения поставленной задачи?

14.Почему оценка платежеспособности не может ограничивать* ся расчетом показателей ликвидности?

47

2СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ

2.1.Анализ оборачиваемости оборотных активов. Оценка операционного цикла

Финансовое состояние компании, ее платежеспособность непос* редственно зависят от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги.

Скорость оборота средств оказывает влияние на следующие по* казатели:

•достаточность денежных средств;

•потребность в источниках финансирования;

•величину затрат, связанных с формированием и хранением за* пасов;

•сумму потерь от задержки расчетов с дебиторами.

Текущее расходование денежных средств и их поступление, как правило, не совпадают во времени, в результате у предприятия воз* никает потребность в большем или меньшем объеме финансирова* ния в целях поддержания платежеспособности.

Чем ниже скорость оборота оборотных активов, тем больше по* требность в финансировании. Таким образом, управляя оборачива* емостью оборотных активов, предприятие получает возможность в меньшей степени зависеть от внешних источников получения де* нежных средств и повысить свою ликвидность. Не случайно эффек* тивное управление оборотными активами рассматривается как один из способов удовлетворения потребности в капитале

На рис. 2.1 представлена схема соотношения оборотных активов и основных источников их финансирования: собственный оборот* ный капитал и краткосрочные обязательства. Рисунок 2.1 показыва* ет, что недостаточность собственных источников делает необходи* мым увеличение заемного финансирования.

48	2. Система управления оборотным капиталом

Собственный оборотный капитал = = собственный капитал + + долгосрочные обязательства –

– внеобротные активы

Оборотные активы

Краткосрочные обязательства

Втом числе:

кредиторская задолженность краткосрочные кредиты и займы

Рис. 2.1 . Схема взаимосвязи оборотных активов и источников их финансирования

Но собственные источники ограничены в первую очередь спо* собностью получения прибыли и принятой политикой ее распреде* ления. Замедление оборачиваемости оборотных активов делает не* обходимым привлечение дополнительных источников и вынуждает организацию в случае недостаточности собственного оборотного капитала увеличивать заемное финансирование (возможно, в ущерб платежеспособности).

Таким образом, управляя оборачиваемостью оборотных активов, предприятие получает возможность управлять потребностью в фи* нансировании.

Отдельные виды активов предприятия имеют различную ско* рость оборота. Длительность нахождения средств в обороте опреде* ляется совокупным влиянием ряда разнонаправленных объективных (внешних) и субъективных (внутренних) факторов.

К объективным факторам следует отнести:

•сферу деятельности организации (производственная, снаб* женческо*сбытовая, посредническая и др.);

•отраслевую принадлежность (не вызывает сомнения, что обо* рачиваемость оборотных средств на станкостроительном пред* приятии и кондитерской фабрике будет объективно различ* ной);

•масштабы предприятия (в большинстве случаев оборачива* емость средств на малых предприятиях значительно выше, чем на крупных, — в этом одно из основных преимуществ малого

бизнеса) и ряд других.

К внутренним (субъективным) факторам относятся:

•эффективность политики управления дебиторской задолжен* ностью;

•планирование и нормирование запасов;

•политика управления денежными средствами.

2.1. Анализ оборачиваемости оборотных активов. ...	49

Значение анализа оборачиваемости состоит в том, что он позво* ляет увидеть картину финансового состояния предприятия в дина* мике. Если показатели ликвидности делают возможным оценить соотношение оборотных активов и краткосрочных пассивов в стати* ке, т.е. по состоянию на конкретную дату, то анализ оборачиваемос* ти помогает установить причины, обусловившие ту или иную вели* чину оборотных активов.

Расхождения в сроках оборота оборотных активов и кредитор* ской задолженности формируют потребность в собственном оборот* ном капитале.

От общего оборота оборотных средств следует отличать частные обороты отдельных элементов оборотных активов (запасов, деби* торской задолженности). Частный оборот характеризуется перехо дом конкретного элемента оборотных активов из одной функциональ ной формы в другую. Так, для производственных запасов показателем перехода в следующую функциональную форму, или частным оборо* том, является их расход, для средств в незавершенном производ* стве — выпуск готовой продукции.

С учетом сказанного важно различать общие и частные показатели оборачиваемости (см. табл. 2.1). Основные различия этих показателей определяются сферой их применения, целевым назначением, а также используемой для их расчета информационной базой. Подмена одних показателей другими ведет зачастую к некорректным выводам.

Таблица 2.1

Сравнительная характеристика показателей оборачиваемости

Критерии сравнения	Показатели оборачиваемости
	общие	частные
Целевое назначение	Общая характеристика	Анализ эффективности
	скорости оборота	управления отдельными
	средств (характеристи*	элементами оборотных
	ка эффективности ис*	активов с целью принятия
	пользования активов)	управленческих решений
Сфера применения	Анализ эффективности	Оценка длительности от*
	бизнеса. Основа для	дельных стадий операци*
	финансовых прогнозов	онного цикла
Информационная	Финансовая (управ*	Внутренние данные об
база	ленческая*) отчетность	оборотах отдельных ста*
		тей оборотных активов
Субъект анализа	Внешний и внутренний	Внутренний

* Зависит от субъекта анализа (внутренний или внешний пользователь проводит анализ).

50	2. Система управления оборотным капиталом

Общие показатели оборачиваемости

Скорость оборота или количество оборотов, которое совершают за анализируемый период средства, вложенные в оборотные активы (или их отдельные виды).

Для исчисления показателей оборачиваемости используются сле* дующие формулы.

Выручка Коборачиваемости активов = Средняя величина активов .

Выручка Коборачиваемости оборотных активов =Средняя величина оборотных активов .

Информация о величине выручки содержится в Отчете о прибы* лях и убытках. При анализе оборачиваемости средств торгового предприятия под выручкой понимается продажная стоимость про* данных товаров, или товарооборот.

Средняя величина активов, в том числе оборотных, по данным баланса определяется как средняя арифметическая:

Средняя величина активов = Îí + Îê ,

2

где Он, Ок — соответственно величины активов на начало и на конец периода.

Если анализ ведется за период, больший чем квартал (полугодие, год), подобный способ расчета средней величины может привести к ее значительным искажениям. Более точный расчет средней величи* ны активов будет получен по ежемесячным данным о состоянии ак* тивов. Тогда величина определяется по формуле

Средняя величина активов = Î1/2 + Î2 + Î3 + ...+ În−1 + În/2 , n − 1

где Оn — величина активов в n*м месяце.

Период оборота — средний срок, в течение которого денежные средства, вложенные в оборотные активы, возвращаются предприя* тию. Для расчета продолжительности одного оборота в днях исполь* зуется формула

Ò = Ä × À ,

î Â

где То — период оборота активов; Д — длительность анализируемого периода; А — средняя величина активов;

В — выручка от продажи продукции.

Аналогичный расчет выполняется для оборотных активов. Расчет оборачиваемости активов приведен в табл. 2.2.