Ефимова_Финансовый анализ

2.2. Анализ дебиторской задолженности	61

политику и подходы к оценке инвестиций в дебиторскую задолжен* ность.

На величину дебиторской задолженности предприятия влияют:

•объем продаж. С ростом объема продаж растет дебиторская задолженность;

•условия расчетов с покупателями и заказчиками. Чем более льготные условия расчетов предоставляются покупателям (уве* личение сроков, снижение требований по оценке надежности дебиторов и др.), тем выше остатки дебиторской задолженно* сти;

•политика взыскания дебиторской задолженности. Чем актив* нее предприятие в деле взыскания дебиторской задолженнос* ти, тем меньше ее остатки и тем выше «качество» дебиторской задолженности;

•платежная дисциплина покупателей. Объективными причина* ми, определяющими платежную дисциплину покупателей и заказчиков, следует назвать общее экономическое состояние тех отраслей, к которым они относятся. Субъективные причи* ны определяются условиями предоставления кредита и мера* ми, которые предпринимает предприятие по взысканию деби* торской задолженности;

•качество анализа дебиторской задолженности и последова* тельность в использовании его результатов.

При удовлетворительном состоянии аналитической работы на предприятии должно быть обеспечено получение информации о следующих факторах:

•величине и структуре дебиторской задолженности по срокам

ееобразования;

•наличии и объеме просроченной задолженности, а также кон* кретных дебиторах, задержка расчетов с которыми создает проблемы с текущей платежеспособностью предприятия;

•риске несвоевременной уплаты, а также возможных потерях. Наличие такой информации позволяет проводить анализ надеж*

ности дебиторской задолженности, разработку приемов ее прогноз* ного анализа; обоснование вариантов решений о выборе рациональ* ной политики управления расчетами с покупателями. Тем самым создаются предпосылки для перехода от пассивного управления де* биторской задолженностью, сводимого, в основном, к регистрации информации о составе и структуре задолженности, к политике ак* тивного управления, предполагающего целенаправленное воздей* ствие на условия предоставления кредита покупателям.

62	2. Система управления оборотным капиталом

Цели и задачи анализа дебиторской задолженности

Основной целью анализа дебиторской задолженности являет* ся разработка и обоснование политики кредитования покупателей, направленной на ускорение расчетов и снижение риска неплате* жей. Вместе с тем кредитная политика должна способствовать сти* мулированию продаж.

Основными задачами анализа являются:

•оценка состояния дебиторской задолженности, ее состава и структуры;

•формирование аналитической информации, позволяющей прогнозировать ожидаемые значения дебиторской задолжен* ности;

•анализ и разработка кредитной политики, включая обоснова* ние кредитных лимитов и сроков предоставления кредита от* дельным видам покупателей;

•определение реальной стоимости дебиторской задолженности в условиях меняющейся покупательной способности денеж* ных средств;

•контроль за соотношением условий предоставления кредита покупателям и получения от поставщиков коммерческого кре* дита.

В наиболее общем виде величину и структуру дебиторской задол* женности можно проанализировать с помощью данных баланса. Для целей внутреннего анализа следует привлечь сведения управленчес* кого учета.

Методы анализа дебиторской задолженности

Для анализа дебиторской задолженности используются следую* щие показатели.

Доля дебиторской задолженности в общем объеме оборотных акти вов, %

Доля дебиторской	Дебиторская задолженность
задолженности в общем =		100.
объеме оборотных активов	Оборотные активы

Доля сомнительной задолженности в составе дебиторской задол женности, %

			Сомнительная дебиторская
	Доля сомнительной	=	задолженность		100.
	задолженности		Дебиторская задолженность

2.2. Анализ дебиторской задолженности	63

Этот показатель характеризует качество дебиторской задолжен* ности. Тенденция к его росту свидетельствует о снижении ликвидно* сти. Данный показатель используется в процессе внутреннего анали* за дебиторской задолженности.

Отношение дебиторской задолженности к объему продаж, %

	Доля дебиторской	=	Дебиторская задолженность	100.
	задолженности
			Объем продаж

Данный показатель дает информацию о том, какой процент не* проданной продукции приходится на 1 руб. продаж.

Период погашения дебиторской задолженности, %

Период погаше*		Средняя дебиторская задолженность ×
ния дебиторской	=	× Длительность анализируемого периода 100.
задолженности		Объем продаж

На основании этого показателя можно оценить, за какой период в среднем погашается дебиторская задолженность.

Отношение сомнительной дебиторской задолженности к объему продаж, %

	Доля сомнительной	=	Дебиторская задолженность	100.
	задолженности		Объем продаж

Данный показатель используется в процессе прогнозного анали* за дебиторской задолженности, расчета резерва сомнительных дол* гов, прогноза денежных потоков.

Расчет показателей, характеризующих дебиторскую задолжен* ность анализируемого предприятия, приведен в табл. 2.3.

			Таблица 2.3
Анализ дебиторской задолженности
Показатель	Предыдущий	Отчетный	Изменения
	период*	период
1. Выручка, тыс.руб.	12 141 648	12 424 888	283 240
2. Средняя величина дебитор*	570 485	630 910	60 425
ской задолженности покупате*
лей и заказчиков, тыс. руб.
3. Сомнительная дебиторская	26 813	27 392	579
задолженность, тыс. руб.

64	2. Система управления оборотным капиталом
			Окончание табл. 2.3
	Показатель	Предыдущий	Отчетный	Изменение
		период	период
14. Отношение дебиторской		4,7	5,1	0,4
задолженности покупателей
и заказчиков к выручке, %
5. Отношение сомнительной		0,2	0,5	0,3
дебиторской задолженности
к выручке, %
6. Период оборота дебиторской		17,1	18,5	1,4
задолженности покупателей
и заказчиков, дни
7. Доля дебиторской задолжен*		0,42	0,45	0,03
ности в общем объеме оборот*
ных активов, %
8. Доля сомнительной деби*		4,7	4,3	–0,4
торской задолженности в за*
долженности покупателей, %

* Показатель переносится из аналогичной таблицы, составляемой по ито* гам предыдущего периода.

Как следует из табл. 2.3, величина дебиторской задолженности со* ставляет значительную долю в оборотных активах компании (более 40%). Следовательно, скорость оборота и надежность дебиторской задолженности существенным образом влияют на операционный цикл и платежеспособность компании. Средний срок погашения дебиторской задолженности покупателей изменился незначительно (с 17,1 до 18,5 дней). Доля сомнительной дебиторской задолженно* сти составляет менее 5% от общей величины задолженности покупа* телей.

Для обобщения результатов анализа составляют сводную табли* цу, в которой дебиторская задолженность классифицируется по сро* кам образования, что позволяет проводить анализ ее возрастной структуры (табл. 2.4).

В целях более глубокого анализа такая таблица должна состав* ляться в разрезе отдельных дебиторов. Данные таблицы показывают, что основная часть задолженности (82,51%) имеет срок образования до одного месяца. Наличие существенных сумм задолженности бо* лее длительного срока образования требует ее дальнейшей детали* зации.

Было бы некорректным давать общие указания о том, какой срок задержки платежа позволяет отнести задолженность к сомнитель*

2.2. Анализ дебиторской задолженности	65

ной. Для целей внутреннего анализа предприятия сами решают этот вопрос с учетом конкретно сложившейся ситуации и имеющейся практики расчетов.

Таблица 2.4

Группировка дебиторской задолженности по срокам ее образования, тыс. руб.

Дебиторская	Всего	В том числе по срокам образования
задолженность	на конец
		до	от 14	от 30	свыше
по видам	периода	14 дней	до 30 дней	до 60 дней	60 дней
Покупатели	674 701	178 509	378 600	90 200	27 392
и заказчики
Авансы	242 962	40 590	139 300	63 072	—
выданные
Прочие	403 032	—	—	403 032	—
дебиторы
Итого	1 320 695	219 099	517 900	556 304	27 392

Внешний аналитик располагает информацией отчетности и, сле* довательно, будет исходить из данных расшифровки дебиторской задолженности в составе годового бухгалтерского отчета и поясни* тельной записки. Отметим, что информация, характеризующая со* стояние дебиторской задолженности, в российской системе состав* ления бухгалтерской отчетности представлена значительно более узким кругом сведений, чем это предусмотрено в международной практике.

Так, одним из аспектов раскрытия информации о состоянии де* биторской задолженности в зарубежной практике является характе* ристика существенных рисков, связанных с конкретными дебитора* ми. Отсутствие указанной информации в бухгалтерской отчетности российских предприятий в значительной степени снижает ее про* зрачность, а значит, и надежность результатов анализа финансового состояния.

Достаточно эффективным приемом анализа дебиторской задол* женности является изучение ее состава в зависимости от сроков по* гашения. Такой анализ позволяет оценить платежную дисциплину покупателей и в то же время — активность предприятия по ее взыс* канию. Результаты анализа удобно представить в виде табл. 2.5.

Вотличие от группировки дебиторской задолженности по срокам

ееобразования группировка по срокам погашения при необходимой детализации дебиторской задолженности позволяет оценить пла*

66 2. Система управления оборотным капиталом

тежную дисциплину покупателей и активность соответствующих служб компании по своевременному взысканию задолженности.

						Таблица 2.5
Группировка покупателей и заказчиков по сроку погашения
	задолженности, тыс. руб.
Дебиторская	Всего	Текущая	Просроченная, в том числе на срок
задолженность	на конец
		(срочная)	от 14		от 30	свыше
по видам	периода		до 30 дней		до 60 дней	60 дней
Покупатели	674 701	298 500	260 600		88 209	27 392
и заказчики
Авансы	242 962	40 590	139 300		63 072	—
выданные
Прочие	403 032	—	—		403 032	—
дебиторы
Итого	1 320 695	239 090	399 900		554 313	27 392

Данные табл. 2.4 и 2.5 позволяют своевременно получать инфор* мацию и принимать необходимые меры по снижению объема про* сроченной задолженности. К таким мерам обычно относят:

•уведомление о нарушении срока оплаты;

•рассылку оповещений;

•сверку задолженности и подтверждение дебитором величины задолженности;

•прекращение отгрузок данному клиенту;

•обращение в суд.

Помимо осуществления систематического контроля и анализа дебиторской задолженности с учетом сроков ее образования и свое* временности погашения в качестве мер по снижению рисков потерь по дебиторской задолженности можно выделить следующие:

•использование банковских гарантий;

•предоставление поручительств других организаций;

•страхование дебиторской задолженности.

Другим практическим приемом анализа дебиторской задолжен* ности является расчет коэффициентов инкассации, которые представ* ляют собой отношение дебиторской задолженности, возникшей в конкретном периоде (Rt), к объему продаж того же периода (S). Суть подхода состоит в том, чтобы дебиторскую задолженность по ее со* стоянию на конкретную дату разложить на составляющие, характе* ризующие срок ее образования, например до 1 месяца, от 1 до 2 ме* сяцев, от 2 до 3 месяцев и т.д.

2.2. Анализ дебиторской задолженности	67

Таким образом, дебиторская задолженность на конец периода t может быть представлена как сумма

R = Rt + Rt*1 + Rt*2 +…+ Rt*n,

где Rt характеризует величину задолженности, возникшей в периоде t; Rt*1 — величина задолженности, возникшей в периоде t*1,…;

Rt*n — величина задолженности наиболее раннего срока образования (см. табл. 2.6).

				Таблица 2.6
	Всего	В том числе в периоде:
	на конец
		январь	февраль	март
	периода
1. Дебиторская задол*	350	50	100	200
женность R, возник*
шая в периоде t,
млн руб.
2. Объем продаж S,	1 000	300	350	350
млн руб.
3. Коэффициент	—	17	29	57
инкассации
(стр. 1 : стр. 2)100, %

Так, например, если по состоянию на 1.04.20ХХ г. величина деби* торской задолженности составляет 350 млн руб., то она может быть разложена на задолженность сроком образования до 1 мес. (возник* ла в марте) — 200 млн руб., до 2 мес. (возникла в феврале) –100 млн руб., до 3 мес. (возникла в январе) — 50 млн руб.

Коэффициенты инкассации представляют собой отношение

Rt/St; Rt*1/St*1; Rt*2/St*2; …; Rt n/St n,

где St, St*1; St*2; …;St n — соответственно объем продаж периодов t, t*1; t*2; …; t*n.

Экономический смысл расчета коэффициентов инкассации при* менительно к рассматриваемому примеру состоит в следующем. Со* гласно имеющимся данным на дату завершения квартала осталось непогашенной 17% задолженности сроком образования свыше двух месяцев, 29% задолженности сроком образования свыше месяца и 57% задолженности, возникшей в последнем месяце квартала (сро* ком образования до одного месяца). Систематическое составление такой таблицы позволит вывести и обосновать значения коэффици* ентов инкассации, которые могут быть использованы для прогноза дебиторской задолженности.

68	2. Система управления оборотным капиталом

Используя данные бюджета продаж, можно оценить ожидаемую величину дебиторской задолженности в соответствующем периоде.

Рассмотренные приемы анализа позволяют выявить задолжен* ность низкого качества, или сомнительную задолженность. Это в свою очередь может быть использовано для обоснования величины резерва по сомнительным долгам. Данный подход широко применя* ется в зарубежной практике в целях расчета резерва по сомнитель* ным долгам (а bad debt reserve). С этой целью используются резуль* таты анализа дебиторской задолженности прошлых периодов.

Допускается применение двух основных подходов:

•устанавливается доля сомнительной задолженности в истек* ших периодах в общей величине дебиторской задолженности;

•рассчитывается соотношение сомнительной задолженности и общего объема продаж.

Однако считается, что оценка величины резерва по сомнитель* ным долгам будет наиболее точной, если она основана на данных о времени просрочки платежей на дату составления баланса.

Целесообразность использования подхода, основанного на уста* новлении величины (в процентах) сомнительной задолженности от объема продаж, объясняется тем, что убытки от списания безнадеж* ных долгов участвуют в формировании финансового результата и определение данного показателя является элементом анализа отче* та о прибылях и убытках.

Расчет доли сомнительной дебиторской задолженности в ее об* щем объеме позволяет подойти к решению проблемы оценки каче* ства дебиторской задолженности.

Определение дисконтированной стоимости дебиторской задолжен ности

Важнейшим приемом, позволяющим обосновать текущую величи* ну дебиторской задолженности, является определение ее дисконтиро* ванной стоимости. Экономический смысл такой оценки состоит в следующем. Поскольку дебиторская задолженность превратится в де* нежные средства по прошествии некоторого, иногда значительного, промежутка времени, ее текущая оценка не может быть равна сумме, причитающейся к получению по договору, т.е. ее балансовой стоимо* сти. Следовательно, для получения величины текущей стоимости тех денежных средств, которые будут получены в погашение существую* щей дебиторской задолженности, необходимо дисконтировать их ис* ходя из выбранной ставки. Обычно на практике такие расчеты приме* няются в случае оценки долгосрочной задолженности.

Текущая (дисконтированная) стоимость денежного потока опре* деляется по формуле

2.2. Анализ дебиторской задолженности			69
PV =	FV	,
	(1+ r)t

где FV — будущая сумма поступления денежных средств (соответствует ба* лансовой стоимости дебиторской задолженности);

t — ожидаемый период погашения дебиторской задолженности (год); r — ставка дисконтирования.

Отметим, что прием дисконтирования денежных потоков широ* ко используется в условиях применения Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО). В частности, это касается дискон* тирования дебиторской и кредиторской задолженностей.

Основной вопрос, который возникает на практике при проведе* нии дисконтирования, связан с выбором ставки. В зависимости от конкретных объектов учета МСФО допускают возможность выбора ставки дисконтирования.

Применительно к дебиторской задолженности обычно рекомен* дуется использовать ту процентную ставку, по которой данный деби* тор мог бы получить заемные средства на аналогичных условиях. При дисконтировании кредиторской задолженности выбор ставки также определяется соответствующей процентной ставкой, по кото* рой сама организация могла бы получить кредит на аналогичных ус* ловиях.

Дисконтирование дебиторской и кредиторской задолженности обычно проводится в том случае, когда влияние временного факто* ра на их стоимость является существенным, и не проводится, если такое влияние незначительно.

Например, текущая (дисконтированная) стоимость дебиторской задолженности в размере 10 000 тыс. руб. при сроке ее погашения 2 года и годовой ставке 16% составит 7 435 тыс. руб. [10 000 тыс. : : (1 + 0,16)2].

Уточнение модели оценки дебиторской задолженности предпола* гает введение в расчет дополнительного фактора: вероятности того, что задолженность будет погашена в ожидаемые сроки.

Тогда дисконтированная оценка дебиторской задолженности бу* дет определяться по формуле

= pFV PV (1+ r)t ,

где р — вероятность того, что дебиторская задолженность будет погашена в ожидаемые сроки, 0 T р T 1.

Так, если средний процент неоплаты составляет 10%, то вероят* ность погашения дебиторской задолженности будет 90%, или 0,9.

70	2. Система управления оборотным капиталом

Тогда для приведенного ранее примера дисконтированная оценка дебиторской задолженности составит

PV = 7 435 × 0,9= 6 691 (тыс. руб.)

С учетом того что отдельные группы задолженности имеют раз* личную вероятность погашения (чем больше срок задержки, тем меньше вероятность погашения), формула может быть уточнена.

Анализ кредитной политики

Ключевым вопросом анализа дебиторской задолженности явля* ется обоснование и выбор кредитной политики. В первую очередь это касается:

•времени отсрочки платежа;

•объема кредита, который может быть предоставлен отдельным покупателям с учетом их финансовой устойчивости (кредит* ный лимит);

•целесообразности предоставления скидок за ускорение рас* четов;

•разработки мер по возврату задолженности.

При разработке условий предоставления кредита в качестве одно* го из критериев оценки может использоваться величина прибыли, которую будет иметь предприятие в случае выбора конкретного ва* рианта кредитной политики.

Следующие показатели должны быть под постоянным контролем:

•суммарное превышение кредитного лимита (с раскрытием информации о конкретных дебиторах);

•суммарная величина задолженности с наибольшим сроком по* гашения (с раскрытием информации о конкретных дебиторах);

•суммарная величина задолженности наибольшего объема (с раскрытием информации о конкретных дебиторах).

Наличие такой информации позволит контролировать риски, связанные с дебиторской задолженностью.

При выборе конкретной политики расчетов с покупателями не* обходимо учитывать ее последствия. Так, основной целью предос* тавления покупателям более льготных условий расчетов является увеличение объема продаж. В то же время, как было показано в под* разд. 2.1, рост продаж сопровождается увеличением остатков дебитор* ской задолженности, что в свою очередь влечет нарастание потребно* сти в источниках финансирования. Поскольку капитал, привлека* емый предприятием для финансирования своих активов, имеет цену, нужно понимать, что рост остатков дебиторской задолженности оз* начает дополнительные финансовые издержки.

Увеличение дебиторской задолженности инициирует также до* полнительные расходы, обусловленные проведением работы с де*