4. Співвідношення вимірників ефективності виробничих інвестицій

Застосовувані при порівнянні декількох інвестиційних проектів показники можуть і часто дають різні результати по їх привабливості. Неможна забувати й те, що дисконтні показники ефективності (крім IRR) залежать від прийнятої в розрахунках відсоткової ставки. Неоднозначність результатів пояснює, чому багато інвесторів для підвищення надійності вибору застосовують декілька критеріїв. Для того, щоб сказане було більш наглядним, наведемо наступну ілюстрацію. Порівняймо за шістьма критеріями шість проектів. В таблиці виділені найбільш привабливі варіанти за кожним з критеріїв. Два перших проекти однакові за загальною сумою капіталовкладень і віддач, але їх розподіл у часі має суттєві відмінності. Проект В відрізняється від Б тільки трьома додатковими роками надходження доходу. Аналогічний з варіантом Б розподіл надходжень і у варіанту Д. Однак, початок надходжень доходу тут запізнюється на один рік. Нарешті, варіант Г відрізняється від Б тим, що на восьмому році реалізації проекту передбачається модернізація виробництва (у зв’язку з цим поточні витрати перевищують доходи) з подальшим збільшенням терміну надходжень доходу.

t	А	Б	В	Г	Д
1	-100	-200	-200	-200	-200
2	-150	-50	-50	-50	-50
3	50	50	50	50	0
4	150	100	100	100	50
5	200	100	100	100	100
6	200	200	200	200	100
7	50	200	200	200	200
8			100	-150	200
9			100	150	100
10			100	150	100
11				150	100
12				150
13				100
14				100
15				100
Сума K	-250	-250	-250	-400	-250
Сума R	650	650	950	1150	950
m	2,25	3,0	3,0	4,0	4,0
u	2,6	2,6	3,8	2,9	3,8
NPV	187,9	160,3	288,0	391,4	241,5
IRR	32,9	25,3	30,5	30,5	24,5
nok	2,6	4,0	4,0	5,1	4,0
U	1,87	1,72	2,29	2,09	1,91

Параметри ефективності, про які йшлося раніше, можна одержати і для складних інвестиційних схем. У цих випадках доцільно прибігти до розробки спеціальних економіко-математичних моделей, які складаються з математичних виразів, що описують як процес формування потоків платежів, так і співвідношення характеристик ефективності. Залежність потоків витрат і надходжень від множини даних, що відносяться до майбутнього, не дозволяє одержати однозначні відповіді про ступінь ефективності – ціни на продукцію можуть знизитись, витрати можуть зрости і т. ін.. Корисно для скорочення ризику в умовах невизначеності одержати крайні оцінки, інакше кажучи, застосувати сценарний підхід. Згідно цьому методу, одержують три оцінки. Перша – для базового варіанта вихідних даних, сформульованих для найбільш імовірного поєднання умов створення й функціонування підприємства. Далі знаходяться аналогічні оцінки для оптимістичного і песимістичного варіантів умов. Сукупність таких розрахункових оцінок дає можливість найбільш повно представити фінансові наслідки інвестицій. Більш інформативним є аналіз чуттєвості. Мова йде про чуттєвість показників ефективності проекту на зміну даних у базовому варіанті умов, у рамках яких формуються потоки платежів.