Глава 22

цию с частным сектором. Теперь к спросу на кредит со стороны частных инвесторов добавится еще и спрос государства. Следовательно, при усло­вии неизменного предложения денежной массы, процентные ставки возра­стут. А если процентные ставки увеличились, то частные инвестиции уменьшатся. Сократятся и те потребительские расходы, которые связаны с покупкой товаров длительного пользования - ведь потребительский кредит станет дороже. В результате государство вытеснит с кредитного рынка час­тных заемщиков. Расходы государства при таком способе финансирования дефицита вырастут, но на некую величину сократятся частные инвестиции.

В этом суть эффекта вытеснения: налогово-бюджетная экспансия, направленная на стимулирование деловой активности, приводит к росту процентной ставки и вытеснению государственными расходами частных инвестиционных расходов (или других компонентов совокупного спроса ).

Но насколько полным будет это вытеснение? Сократятся ли частные инвестиции точно на такую же величину, на какую возрастут государствен­ные расходы, призванные стимулировать деловую активность? Ответ на этот вопрос будет зависеть от того, находится ли экономика в условиях не­полной или полной занятости. В экономике, функционирующей на уровне ниже своего потенциального ВВП, эффект вытеснения не может быть пол­ным (см. рис. 5 и рис. 6 из Приложения 2 к гл. 22). Заимствования прави­тельства на кредитном рынке с целью налогово-бюджетной экспансии, ко­нечно, вызовут повышение процентной ставки. Но государственные расхо­ды, благодаря эффекту мультипликатора, одновременно вызовут и повыше­ние дохода. Следовательно, возрастут и сбережения, которые в кейнсианс-кой модели общего равновесия являются функцией дохода. В этих услови­ях даже растущий бюджетный дефицит может финансироваться без полно­го вытеснения частных инвестиций, как это видно из уравнения (2).

Другая ситуация происходит в условиях полной занятости. Рост госу­дарственных расходов в экономике с полным использованием ресурсов уси­ливает конкуренцию на рынке товаров и ведет к росту цен. Рост цен ведет к уменьшению реальной денежной массы (М/Р). Это, в свою очередь, уменьшает объем финансовых активов, доступных для предъявления спе­кулятивного спроса на деньги. Далее следует падение цен на облигации и рост ставки процента. Чувствительные к ставке процента частные инвес­тиционные и потребительские расходы будут вытеснены. Сторонники нео­классического подхода и, особенно, монетаристы, настаивают именно на полном вытеснении. Увеличение государственных расходов, призванное стимулировать рост дохода, полностью компенсируется, по их мнению, со­кращением частных инвестиций, чувствительных к процентной ставке.

Бюджетный дефицит в Российской Федерации финансировался различ­ными способами, как видно из таблицы 22.4.

Налогово-бюджетная система

483

Таблица 22.4.

Структура финансирования дефицита федеральною бюджета в 1992-1997 гг.

(в процентах)

	1992 г.	1993 г.	1994 г.	1995 г.	1996 г.	1997 г .
Зсего	100.0	100,0	100,0	100.0	100,0	100,0
Внешнее	28,4	12,1	0,3	-3,6	7,3	27,2
Внутреннее В т.ч. прямые кредиты ЦБ ГКО-ОФЗ	71,6 61,8 0,0	87,9 75,5 0,6	99,7 80,3 11,0	103,6 0,0 53,0	92,7 0,0 60,1	72,8 0,0 52,6

Источник: Вопросы экономики. 1998. № 8. С. 47

Долгосрочные последствия внутренних заимствований для покрытия дефицита госбюджета могут оказаться более серьезными, чем может пока­заться на первый взгляд. Главное, что они чреваты такими же инфляцион­ными последствиями, как и монетизация, о которой говорилось выше. Во-первых, сокращение совокупного предложения (перелив частных инвести­ций из реального сектора в финансовый вследствие высоких ставок про­цента по государственным ценным бумагам) при неизменном, а тем более растущем совокупном спросе вызывает давление на общий уровень цен в сторону его повышения. Во-вторых, наращивание новых займов может привести к тому, что львиная доля расходов госбюджета будет идти на вып­лату процентов по государственным облигациям. На другие же статьи рас­ходов - социальные выплаты, здравоохранение, просвещение - средств бу­дет все меньше и меньше, и тогда государству придется включать печатный станок, чтобы избежать социальных конфликтов. А эмиссия всегда несет в себе инфляционную заразу, сколько бы ни говорилось о «точечной», «конт­ролируемой» эмиссии и прочих видах денежной накачки (см. гл. 23). В-тре­тьих, неспособность государства справиться с обслуживанием внутренне­го и внешнего долга может привести к девальвации национальной валюты ( о понятии девальвации см, подробно в гл. 28). В условиях, когда значи­тельная доля потребительского рынка представлена импортными товарами, девальвация может сопровождаться повышением общего уровня цен в стра­не (российский опыт лета-осени 1998 г. наглядно подтверждает это).

Таким образом, можно сделать вывод о тесной связи между налогово-бюджетной и кредитно-денежной политикой. Бюджетный дефицит и спо­собы его покрытия влекут за собой необходимость продуманной коорди­нации налогово-бюджетных и монетарных мероприятий.

31*

484