Глава 28

§ 6. Системы обменных курсов: плавающий и фиксированный курс валюты

В принципе, существуют две противоположные системы обменных кур­сов: свободно плавающие, или гибкие, и фиксированные обменные курсы. Другие системы представляют собой то или иное сочетание основных.

Под свободно плавающим валютным курсом понимается такой курс, который складывается на валютном рынке в результате взаимодействия спроса и предложения, без какого-либо вмешательства государства в этот процесс.

Для построения графика равновесного обменного курса предположим, что существуют лишь две страны - Россия и США с рублями в качестве национальной валюты и долларами в качестве иностранной. Предположим также, что обменный курс устанавливается свободно, под влиянием спроса и предложения.

Рис. 28.3. Равновесный курс валюты в условиях системы плавающего обменного курса

¹ Это допущение мы делаем для того, чтобы элиминировать фактор чисто спекулятивных мотивов спроса и предложения иностранной валюты.

На вертикальной оси откладывается рублевая цена доллара, на горизон­тальной оси - количество долларов. В этом случае рублевая цена доллара определяется так же, как и цена любого другого товара, в точке пересече­ния кривых рыночного спроса и предложения доллара. Допустим, что спрос на доллары определяется импортом, а предложение долларов - экс­портом товаров и услуг.¹ Кривые рыночного спроса и предложения долла­ров пересекаются в точке Е, определяя равновесный номинальный обмен­ный курс е = 20 руб./1 долл., при котором спрос и предложение долларов

Платежный баланс и обменный курс

653

составляют 40 млн. в день. Точка Я, таким образом, отражает нулевое саль­до по счету текущих операций. При более высоком номинальном обменном курсе, например, 25 руб.Л долл. предложение долларов превысит спрос на них, и курс понизится до равновесного уровня. При более низком обмен­ном курсе, например, 15 руб./1 долл. спрос на доллары превысит предло­жение, и курс поднимется до равновесного уровня.

При смещении кривой D_$ в положение D_s¹ (в результате, например, рос­та предпочтения российскими потребителями американских товаров) она пересечет кривую S_$ в точке G, когда обменный курс е составит 30 руб./1 долл., а равновесное количество долларов 60 млн. в день. В этом случае мы говорим о том, что рубль обесценился. Если же кривая D_$ сместится вниз и пересечет кривую S_$ в точке Н, которая будет соответствовать обменному курсу е, равному 10 руб./1 долл., тогда мы говорим об удорожании рубля, так как теперь для покупки одного доллара потребуется меньшее количе­ство рублей. Термины «обесценение» и «удорожание» валюты используют­ся при анализе динамики обменного курса только при системе свободного плавания.

Таким образом, при плавающем обменном курсе его величина, т. е. цена иностранной валюты, выраженная в национальной валюте, зависит от фак­торов, определяющих спрос и предложение иностранной валюты. Измене­ния курса национальной валюты означают либо ее обесценение, когда на покупку единицы иностранной валюты потребуется больше национальной, либо удорожание, когда на покупку единицы иностранной валюты затрачи­вается меньше национальной.

Среди множества факторов, определяющих динамику спроса и предло­жения иностранной валюты, обычно выделяют потребности в валюте для обеспечения импорта, валютную выручку от экспорта, изменения во вку­сах потребителей, в уровне доходов, относительные изменения в соотно­шении цен между странами. Но не только потребности в импорте и экспор­те определяют сдвиги кривых D_$ и S_$ Так, страновые различия в реальных процентных ставках, мотивы спекуляции и предосторожности играют ог­ромную роль в динамике спроса и предложения валюты. Например, в Рос­сии в конце 1990-х гг. инфляционные ожидания неоднократно приводили к резкому росту спроса на иностранную валюту и соответствующему обес­ценению рубля.

Одним из важнейших достоинств системы плавающих обменных курсов является то, что при этом происходит автоматическая корректировка пла­тежного баланса, и нет необходимости в использовании валютных резер­вов. На рис. 28.3 мы видим, что в точках G или Η равновесие по счету те­кущих операций платежного баланса устанавливается в результате рыноч­ного механизма колебаний цены валюты. Дефицит или активное сальдо платежного баланса нейтрализуются соответствующим повышением или

654