1.5. Рынок производных ценных бумаг

За последние 10-20 лет производные ценные бумаги заняли одно из лидирующих мест в общем составе ценных бумаг в промышленно развитых странах. Объясняется это во многом отдельными уникаль­ными чертами данных финансовых средств, позволяющими их вла­дельцам получать очень высокие нормы отдачи. В настоящее время рынок опционов и фьючерсов в России только формируется, поскольку для его успешного функционирования необходимо существование ши­рокого рынка иных ценных бумаг. В этой связи представляет значи­тельный интерес изучение рынка производных ценных бумаг стран с развитой рыночной экономикой, прежде всего США, что может ока­зать практическую помощь в организации торговли опционами и фью­черсами.

1.5.1. Типы опционов, их основные характеристики

По общепринятой опционной терминологии, опцион - это тип контракта между двумя физическими лицами. Существуют две формы подобного контракта: опцион на покупку и опцион на продажу. Лицо, которое приобретает (покупает) опцион, называется покупателем, а инвестор, продающий опцион, называется продавцом, зачастую их еще называют райтерами.

Опцион на покупку - это контракт, дающий покупателю опцио­на право, но не обязательство, купить у продавца (райтера) определен­ное количество какого-либо, заранее оговоренного средства, например, 100 акций компании ЛУКойл, по установленной цене, называемой це­ной реализации, в любой день включительно до срока окончания оп­циона. В свою очередь райтер опциона на покупку обязан продать вла­дельцу опциона оговоренное количество акций по цене реализации в том случае, если покупатель опциона намерен реализовать опцион на покупку. Для простоты дальнейшего изложения материала, рассмот­рим опционы на акции, поскольку основные черты опционов на другие средства мало чем отличаются от опционов на акции.

Для описания опционного контракта на покупку акций необхо­димо определить его четыре компоненты такие, как:

1. компания, чьи акции могут быть куплены. Эти акции носят название основных;

2. количество акций, подлежащих покупке;

3. цена реализации, т.е. цена, по которой покупатель опциона имеет право купить у райтера опциона данные акции;

4. день, когда данное право закончится.

На что рассчитывает покупатель опциона? Он полагает, что за время действия опциона рыночная цена основной акции станет выше цены реализации опциона. Например, предположим, что два инвестора "А" и "В" решили заключить опционную сделку на покупку акций, со-

гласно которой инвестор "А" получает право купить у инвестора "В" 100 акций компании "Лира" по цене, равной 140 руб. за акцию, в тече­ние ближайших четырех месяцев. Действующая (текущая) цена акции -138 руб. При этом инвестор "А" полагает, что за время до окончания срока опциона цена акции непременно превысит рубеж 140 руб. Пред­ставим, что через месяц цена акции поднимется до 148 руб. В данном случае, инвестор "А" может реализовать опцион, т.е. купить у инвесто­ра "В" 100 акций компании "Лира" по цене реализации - 140 руб. Пос­ле этого он тут же может продать эти акции на бирже и получить вы­ручку в размере: (8 руб.)х(100 акций) = 800 руб.

А почему продавец (райтер) опциона на покупку идет на подоб­ный риск и соглашается потерять без малого 1000 руб.? За право полу­чить опцион на покупку в свои руки, т.е. побудить потенциального рай-тера подписать обязательство на продажу акции по цене реализации. При этом покупатель опциона должен заплатить райтеру определенную сумму денег, называемую опционной премией. Опционная премия, та­ким образом, составляет цену опциона как ценной бумаги в момент по­купки опциона. Допустим, в нашем примере инвестор "В" хочет полу­чить в качестве компенсации за риск премию в размере 4 руб. за акцию. В таком случае, покупатель должен заплатить райтеру 400 руб. за опци­он на покупку 100 акций компании "Лира". Райтер в рвою очередь пола­гает, что акции "Лиры" за 4 месяца ни разу не превысят рубеж - 140 руб. В сложившейся ситуации покупателю опциона не имеет смысла реализо-вывать свой опцион (зачем ему покупать акции по 140 руб., если на фон­довом рынке они стоят дешевле), так как он в результате все равно полу­чит выигрыш в размере опционной премии.

Опцион на продажу дает его владельцу право, причем не накла­дывая на него никаких обязательств, продать райтеру данного кон­тракта установленное количество акций определенной компании, по заранее оговоренной цене реализации. Соответственно, райтер опцио­на на продажу обязан купить у владельца опциона на продажу акции по цене реализации, в случае реализации опциона его покупателем. Очевидно, что в случае опциона на продажу расчеты покупателя и продавца опциона диаметрально противоположны их надеждам при сделке с опционами на покупку: в данном случае, покупатель опциона желает, чтобы цена основной акции упала. Так, если инвесторы "А" и "В" заключают опционный контракт на продажу 100 акций компании "Лира" по цене реализации, равной 140 руб., то покупатель опциона на продажу рассчитывает на снижение в ближайшие 4 месяца цены основ­ной акции. Если это произойдет, то он купит на бирже 100 акций по низкой цене и продаст их инвестору "В" по цене реализации равной 140 руб. Соответственно, за эту возможность инвестор "А" должен за­платить райтеру "В" опционную премию.

Принципиально различают два вида опционных контрактов: так, если опцион (и на покупку, и на продажу) может быть реализован в любой день до окончания опциона, то такой вид опциона носит на­звание американского опциона. Если же опцион может быть реализован только в день его окончания, то его относят к европейскому виду опциона. Данные термины ни в коем случае не означают географи­ческой привязанности опционов: за небольшим исключением, и в США, и в Европе, и в развитых странах Азии используются американ­ские опционы.