1.5.4. Основные черты фьючерсных контрактов

Для раскрытия характерных особенностей фьючерсных кон­трактов целесообразно начать анализ с рассмотрения форвардных контрактов. Под форвардным контрактом понимают соглашение меж­ду двумя сторонами - покупателем и продавцом, совершенное в опре­деленный момент времени (например, 10 марта 1998 г.), согласно кото­рому продавец обязуется доставить покупателю определенный товар (предположим, фортепиано) в определенное время и место (например, 10 июня 1998 г. на склад фирмы "Орион"), по заранее обусловленной в момент совершения сделки цене. Согласно форвардному контракту, и продавец, и покупатель обязаны совершить сделку, т.е. продавец дол­жен доставить фортепиано, а покупатель его купить. Иными словами, форвардный контракт - это соглашение между двумя лицами о буду­щей сделке, по будущей (форвардной) цене, определяемой обеими сто­ронами в момент совершения сделки. Этим он отличается от спот-сделок, которые осуществляются немедленно, например, при покупке фортепиано в магазине. Может возникнуть вопрос: а зачем вообще за­ключать форвардный контракт, если можно просто найти и купить фортепиано в магазине? Причины бывают самые различные: например, покупатель ожидает в конце мая получить новую квартиру, а 10 марта ему еще некуда ставить музыкальный инструмент.

Форвардные контракты решают две главные задачи: во-первых, они защищают и покупателя, и продавца от возможных колебаний це­ны товара. Действительно, заключив сделку 10 марта о покупке форте­пиано на 10 июня по контрактной форвардной цене, покупатель таким образом страхуется от возможного повышения цены данного товара, а продавец - от ее понижения. Во-вторых, форвардный контракт гаран­тирует совершение сделки (т.е. продавец не боится, что фортепиано останется невостребованным, а покупатель уверен, что инструмент бу­дет доставлен ему вовремя).

Фьючерсный контракт во многом напоминает форвардный кон­тракт - это также соглашение между двумя лицами (покупателем и

продавцом) на доставку определенного товара, в заранее оговоренное время и по обусловленной цене. Однако фьючерсным контрактам при­сущи некоторые особенные черты, отличающие их от форвардных кон­трактов. Так, например:

1. они стандартизированы с точки зрения контрактной специфи­кации типа, количества и качества товара, даты поставки то­вара;

2. фьючерсные контракты заключаются на специально предназ­наченных для этого биржах, ассоциативным членом которых являются клиринговые палаты, предоставляющие обеим сто­ронам фьючерсной сделки гарантии ее совершения;

3. при совершении фьючерсных сделок используется маржа;

4. фьючерсный контракт может быть перепродан другому инвес­тору;

5. торговля фьючерсами регулируется специальными органами.

Указанные черты делают фьючерсный контракт ценной бума­гой, сделки с которой могут совершаться непрерывно за время дей­ствия фьючерса. В этой связи, операции с фьючерсами во многом на­поминают сделки с акциями - и те, и другие осуществляются на биржах, при этом клиенты пользуются практически аналогичными ви­дами поручений. Операции на самой бирже производят только ее чле­ны (брокеры, трейдеры) и др. Однако операции с фьючерсами имеют и принципиальные отличия, отдельные из которых следует подчеркнуть:

а) покупка акций означает непосредственное их приобретение, покупая же фьючерсный контракт его владелец вовсе не становится владельцем основного средства, на которое заключена фьючерсная сделка. Эта операция длится вплоть до окончания срока контракта, когда средство будет доставлено продавцом фьючерсного контракта его покупателю;

6) фьючерсные контракты требуют более значительных сумм заемных средств. При покупке акций первоначальная маржа значи­ тельно выше (более 50% стоимости приобретаемой акции), тогда как при покупке фьючерсного контракта маржа не превышает 20% суммы сделки;

в) цены акций могут изменяться вне всяких ограничений. Сделки с фьючерсными контрактами обязательно предусматривают лимиты, в пределах которых допускается изменение цен контрактов. Если этот уровень будет превышен, то сделки прекращаются;

г) любые ограничения в короткой продаже фьючерсов отсут­ ствуют, тогда как для акций запрещается короткая продажа в случае тенденции к понижению их цены;

д) сделки с фьючерсами значительно проще, поскольку отсут­ ствуют дивидендные выплаты, консолидация и сплит (дробление) фью­ черсов;

е) при сделках с акциями допускаются "некруглые лоты", т.е. не равные 100 акциям. Фьючерсные контракты совершаются только на стандартизированные лоты;

ж) фьючерсные контракты действуют в течение нескольких ме­ сяцев, реже 1-2 лет, тогда как время действия акций практически не ограничено;

з) как и в случае с опционной торговлей, фьючерсные контракты предполагают конкретные месяцы окончания контракта. Сроки дей­ ствия фьючерсных контрактов и месяцы их окончаний различны для разных типов основных средств. Для акций сроков их окончания не вводится.

Выделяют три направления использования фьючерсных кон­трактов: раскрытие цены, хеджирование и спекуляция.