1.4.2. Основные стоимостные характеристики акций

Оценка акции представляет собой денежную сумму, которую она выражает. Акция имеет следующие виды оценки:

• номинальная стоимость;

• балансовая стоимость;

• рыночная стоимость;

• экономическая стоимость.

Номинальная стоимость акции (номинал) - это такая официаль­ная цена акции, которая устанавливается создателями корпорации в момент утверждения устава акционерного общества; она также состав­ляет долю уставного капитала, приходящуюся на одну акцию. Номи­нальная стоимость определяет минимальную стоимость акции, которая не может быть снижена путем выплаты дивидендов, так как это тот минимум, который могут получить владельцы акций в случае бан­кротства корпорации. В этой связи номинальная стоимость акций устанавливается обычно очень низкой.

Номинал акции необходим для определения количества акций, вы­пущенных корпорацией, имеющей известный размер уставного фонда.

Балансовая, или бухгалтерская стоимость - это величина соб­ственного капитала акционерного общества или капитала, принадле­жащего акционерам, приходящегося на одну акцию. Обычно собствен­ный капитал превышает уставный капитал общества, так как часть ежегодной прибыли реинвестируется в деятельность компании, но со­ставляет лишь часть всего размера функционирующего капитала в свя­зи с тем, что последний включает в себя еще и заемный капитал. По­этому балансовая стоимость акций, как правило, больше номинальной стоимости.

Рыночная (курсовая) стоимость определяется в каждый текущий момент действующей рыночной ценой акции. Если эту цену умножить на количество находящихся в обращении акций, то получится рыночная стоимость собственных средств корпорации. Например, на 17.03.1995 г. в обращении находилось 126 млн. акций компании "Норильский никель" стоимостью 20,71 тыс. руб. каждая. Следовательно, на этот день рыноч­ная стоимость собственных средств "Норильского никеля" составила 2,6 трлн. руб. Это означает, что участники рынка, в целом, готовы за­платить сумму, не меньшую 2,6 трлн. руб. за те средства (реальные и фи­нансовые), которыми располагает корпорация.

Рыночная цена акции определяется курсом ее покупки и прода­жи на фондовом рынке (биржевом или внебиржевом) и зависит от со­отношения спроса и предложения на нее.

Оценить рыночную стоимость собственных средств частной компании или закрытого акционерного общества, акции которого не имеют обращения на фондовых рынках, можно только в случае ликви­дации этих фирм, поскольку станет известно, какую сумму участники рынка готовы заплатить за средства подобных компаний.

Экономическая стоимость акции представляет собой денежное выражение величины потоков денег, которые в данный момент инвес­тор ожидает получить от акции в будущем. Иными словами - это дис­контированная стоимость будущего потока дивидендов и цены акции в момент ее продажи (акция обеспечивает только эти два вида денежных потоков).

Экономическая стоимость акции определяется, исходя из срав­нительных условий инвестирования средств на покупку акций или вложения в другие денежные инструменты. Сравнительными условия­ми при этом являются:

• величины ежегодного дивиденда, приходящегося на одну акцию;

• размер процента, который инвестор может получить на свои сред­ства при вложении их в другие денежные инструменты (например, размер банковского процента при вложении денежных средств в ма­лорискованный банк).

Покупать акцию имеет смысл в том случае, если отношение ди­виденда по ней не меньше, чем рыночный процент:

S - годовой рыночный процент;

D - дивиденд, выплаченный на одну акцию в год;

Р - цена акции.

(25)

Проблема, однако, состоит в том, что до момента объявления размера дивиденда его величина неизвестна. Поэтому инвестору при­ходится ориентироваться на дивиденд, который уже был выплачен по акции. Если в предшествующие периоды на данную акцию выплачи­вается примерно один и тот же дивиденд или если акционерное обще­ство проводит дивидендную политику, заключающуюся в выплате одинакового размера дивиденда, то для определения нижней границы стоимости акций может быть использована формула (25).

Если известно, что размер выплачиваемого дивиденда от перио­да к периоду возрастает на некоторый процент, то цена акции может быть определена по формуле (26).

(26)

где п - ежегодный прирост дивиденда (в долях).

Многие инвесторы и аналитики уверены, что рынок ценных бумаг не является совершенным, поэтому зачастую цена акции не соответству­ет в полной мере ее экономической стоимости. Исходя из этого, они пы­таются определить акции, которые, с их точки зрения, в настоящее время имеют неадекватную цену и на этом основании принимают инвестици­онное решение: если цена акции выше ее текущей стоимости, то акция переоценена и в скором времени надо ожидать снижения ее цены. В та­ких условиях инвестору целесообразно ликвидировать (продать) или ко­ротко продать акцию. Если же цена акции ниже ее экономической стои­мости, то она недооценена, поэтому надо покупать подобную акцию и занимать длинную (долгосрочную) позицию.