7. Механизм действия эффекта финансового рычага
Эффект финансового рычага – приращение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию кредита, несмотря на его платность.
ЭФР
= (1 – ставка налогооблагаемой прибыли)×(ЭРа
–
СРСП)×
(1 – ставка налогооблагаемой прибыли) – налоговый корректор.
Налоговый корректор позволяет проанализировать в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от ставки налога на прибыль. Налоговый корректор не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль утверждается на законодательном уровне.
Средняя расчетная ставка процента (некоторая средневзвешенная величина):
СРСП
=
ФИ по ЗС = % к
уплате.
ЭФР возникает из-за расхождения между уровнем экономической рентабельности активов и величиной процентной ставки по кредиту.
С точки зрения предприятия уровень экономической рентабельности активов должен покрывать хотя бы финансовые издержки по заемным средствам.
При оценке кредитоспособности заемщика банк обращает внимание именно на величину дифференциала, который не должен быть отрицательным (разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента).
Плечо финансового рычага – это соотношение между заемными и собственными средствами. Плечо финансового рычага указывает на силу воздействия эффекта финансового рычага.
Оптимальное соотношение ≈ 0,67. То есть ЗС ≈40%, СС ≈ 60%.
Предприятие, испол-ее только СС, ограничивает их рентабельность примерно на 0,76 (1-0,24) от уровня Эра. ЧРСС = 0,76*ЭРа.
Предприятие, использующее ЗС, ограничивает их рентабельность в зависимости от %ой ставки по ЗС и от соотношения между ЗС и СС. Рентаб-ть СС такого предприятия будет равна:ЧРСС = 0,76*ЭРа + ЭФР.
ЭФР позволяет определить безопасные условия кредитования, а также рассчитать вписывается ли сумма кредита в безопасное плечо рычага. Для этого в финансовом менеджменте используется такой инструмент как графики кривых дифференциалов.
Кривые дифференциала
1∕3 – оптимальное соотношение между ЭФР и ЧРСС.
Алгоритм по определению безопасных условий кредитования:
определяем соотношение между ЭРа и СРСП
выбираем кривую дифференциалов, ниже которой предприятию опускаться невыгодно
выбираем безопасное плечо рычага, которое соответствует данной кривой дифференциалов
опр-м вписывается ли сумма кредита, кот. планирует привлечь предприятие в безопасное плечо рычага.
Необходимо помнить, что между дифференциалом и плечом финансового рычага существует определенная взаимосвязь, которая проявляется в том, что кредитные учреждения склонны компенсировать свой риск и увеличивать %ую ставку по кредитам.
Таким образом, регулируя ЭФР необходимо рассчитать оптимальное значение дифференциала с учетом величины привлекаемых финансовых ресурсов.
Если новое заимствование приносит предприятию увеличение ЭФР, то оно может быть признано выгодным. При этом риск кредитора выражается величиной дифференциала. Чем выше дифференциал, тем ниже финансовый риск, связанный с данным предприятием.