Раздел 5 денежная система и инфляция Кейс 5.1. Инфляция и кредитно-денежная политика в России

Источник: П. Быков. Эм Вэ равняется Пэ Ку// Эксперт №20(658) от 25 мая 2009г.

В основе представления о том, что инфляция определяется количеством денег, лежит классическая формула Фишера — M*V=P*Q, где M — количество денег, V — скорость их обращения в экономике, P — уровень цен, а Q — совокупная товарная масса.

Из этой формулы легко увидеть, что наращивание денежной массы может вести не только к повышению уровня цен, но и к увеличению товарной массы. Более сложная модель: увеличение количества денег может вести к снижению скорости обращения денег и к одновременному увеличению товарной массы — иначе говоря, к изменению структуры экономики. Не замахиваясь на решение уравнения Фишера в частных производных, ограничимся построением нескольких наглядных параметрических графиков. Выделим фактор денежной политики — член (M*V) — в качестве параметра. После чего построим несколько кривых зависимости цен (P) от товарной массы (Q) при разных значениях параметра (M*V) (см. рис. 1).

О чем говорит этот график? О том, что в экономике, не насыщенной товарами, уровень цен действительно сильно зависит от фактора денежной политики. Одинаковое изменение параметра (M*V) меняет уровень цен в левой части кривой значительно сильнее, чем в правой. Однако, борьба с инфляцией через зажим денежной массы в экономике такого типа препятствует ее развитию (см. рис.2). Здесь мы видим зависимость цен (P) от денежной массы (M) при разных параметрах (V/Q). График показывает, что существует два пути борьбы с инфляцией. Первый — через сокращение денежной массы. Данный способ предполагает скольжение влево-вниз при сохранении значения параметра (V/Q). Второй же путь предполагает смещение вправо-вниз — через изменение параметра (V/Q), например, через изменение средней продолжительности выдаваемых кредитов.

В России с июля 2008 года по апрель 2009−го денежная база в широком определении сократилась на 20% — с 5,4 до 4,3 трлн рублей. В долларовом же выражении (с учетом падения курса рубля) снижение денежной базы и вовсе составило 44%. Денежный агрегат M2 за тот же период сократился на 2 трлн рублей, или на 15%. Динамика рублевой денежной массы строго привязана к объему валютных резервов, которые, соответственно, зависят от экспортных поступлений. По сути, Банк России проводит типичную политику currency board. Самостоятельные же механизмы рефинансирования находятся в России в зачаточном состоянии. Рынок гособлигаций, операции на котором обычно и являются наиболее простым, эффективным и при этом рыночным инструментом проведения центральным банком денежной политики, в России не развит.

Кредитно-денежная политика, направленная на уменьшение предложения денег неоднозначно воздействует на инфляцию. С одной стороны, в результате ее проведения со временем рыночные процентные ставки снизятся, а сроки предоставления кредитов удлинятся.

С другой стороны, недостаток денег и слишком дорогой кредит мешают развивать производство и насыщать рынок товарами и услугами. А издержки от этого в конечном итоге перекладываются на покупателя — потому что больше не на кого. Отсюда инфляция — получается замкнутый круг. Например, небольшая розничная сеть из трех магазинов в среднем провинциальном городе планирует расширяться. Но поскольку кредит дорогой и дадут его максимум на год, то открывать новые магазины приходится из прибыли. То есть прежде, чем построить один новый магазин, первые три должны на него заработать. Это требует максимизации маржи, что ведет к повышению цен в сети. Имей сеть доступ к длинному и дешевому кредиту, ее стратегия заключалась бы не в максимизации рентабельности, а в максимизации оборота, то есть в снижении цен на продаваемые товары и увеличении числа торговых точек.

Понятно, что подобная схема работает в любой отрасли, будь то производство продуктов питания или оказание медицинских услуг. Есть кредит — бизнес думает о развитии, нет кредита — о прибыли. Можно упрекать бизнес в том, что он не проявляет интереса к инновациям. А как вкладывать существенные деньги в НИОКР, срок окупаемости которых от пяти лет и выше, если у вас займы на три-шесть месяцев? Структура пассивов диктует структуру активов.

Таким образом, недостаток кредита в условиях ненасыщенного рынка ведет к ускорению инфляции и снижению темпов экономического роста.

Вопросы для обсуждения:

1. Насколько важен для поддержания ценовой стабильности денежный фактор в экономике России?

2. Является ли денежный фактор определяющим для снижения уровня инфляции в российской экономике?

3. К кому типу относится кредитно-денежная политика, проводимая в России в описываемый период? Ответ обоснуйте.

4. Оцените влияние кредитно-денежной политики в России на инфляцию?

5. Какие меры в кредитно-денежной сфере Вы можете предложить для повышения эффективности государственной экономической политики.