7.3. Методы отбора инновационных проектов

Инновационные проекты, из которых необходимо выбрать наиболее подходящий, должны быть сопоставимы по:

- объему работ, производимых с помощью новых методов (технологий, оборудования;

- качественным параметрам инноваций;

- фактору времени;

- уровню цен, тарифов, условиям оплаты труда.

Сопоставимость вариантов обеспечивается приведением к одному уровню качества и объему производимой продукции (как правило, по новому варианту) с одним сроком выполнения проектов.

Одинаковые по величине затраты, осуществляемые в разное время, экономически неравнозначны. Значительная продолжительность жизнен­ного цикла инноваций приводит к экономической неравноценности осуществляемых в разное время затрат и получаемых результатов. Это противоречие разрешается методом приведенной стоимости, или дисконтирования, т.е. приведением затрат и результатов к одному моменту.

В качестве такого момента времени можно принять, например, год начала реализации инноваций.

Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей ценностью. С помощью дисконтирования в финансовых вычислениях учитывается фактор времени.

Разность между будущей стоимостью и текущей стоимостью называется дисконтом.

Коэффициенты дисконтирования рассчитываются по формуле сложных процентов:

,

где i – процентная ставка, выраженная десятичной дробью (норматив дисконтирования); t – год, затраты и результаты которого приводятся к расчетному.

Определим на примере современную величину 20 млрд. руб., которые должны быть выплачены через 4 года. Известно, что в течение этого периода на первоначальную сумму начислялись сложные проценты по 8% годовых. Тогда современная стоимость составит:

20· (1+0,08)^–4 = 20·0,7350 = 14,7 (млрд. руб).

Чем выше процентная ставка, тем меньше современная величина при прочих равных условиях.

Таким образом, с помощью дисконтирования определяется чистая текущая стоимость проекта. Для обоснования выбора проекта применяются таблицы дисконтных множителей.

Кроме чистого приведенного дохода, для отбора инновационных проектов используют и иные показатели: срок окупаемости (T_ок.); период окупаемости (П_ок); внутреннюю норму доходности (В_д); рентабельность (R).

Срок окупаемости Т_ок показывает, за какой срок могут окупиться средства, инвестированные в проект. Здесь учитывается первоначальное вложение капитала.

Под периодом окупаемости П_ок понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, будет равна сумме инвестиций.

Внутренняя норма доходности В_д – это расчетная ставка процентов, при которой капитализация получаемого регулярного дохода дает сумму, равную инвестициям, т.е. инвестиции окупаются.

Рекомендуется отбирать проекты, внутренняя норма доходности которых не ниже 15-20%.

Рентабельность (R) определяется как соотношение эффекта от реализации проекта и затрат на него.

Общим для всех показателей эффективности инновационного проекта является расчет коэффициента эффективности по таким формулам:

(прямой показатель),

(обратный показатель),

где Э – эффект (результат) от реализации проекта; З – затраты, связанные с реализацией проекта.

Критерием отбора может быть минимум затрат на их реализацию.

При наличии нескольких сравниваемых вариантов наиболее эффективный выбирается по минимуму приведенных затрат (обычно за год):

З_i = С_i + Е_н К_i = min,

где З_i – приведенные затраты по каждому варианту; С_i – издержки производства (себестоимость) по тому же варианту; Е_{н –} норматив эффективности капитальных вложений; К_i – инвестиции по варианту.

В рыночной экономике каждая отдельная фирма устанавливает норматив Е_н на уровне процентной ставки i, либо норматива рентабель­ности инвестиций R_н. Исходя из этого приведенные затраты можно представить следующим образом:

З_i = С_i + I ∙ К_i = min

или

З_i = С_i + R_н ∙ К_i = min.

Кроме этого рассчитывается срок окупаемости дополнительных инвестиций в инновации, представляющий собой временной период, за который дополнительные инвестиционные затраты на более дорогостоящий вариант инноваций окупаются, благодаря приросту экономических результатов, обусловленному реализацией инноваций.

Расчетный срок окупаемости Т_р определяется по формуле:

,

где К₁ и К₂ – инвестиции в инновации по сравниваемым вариантам; С₁ и С₂ – годовые издержки соответственно по первому и второму вариантам.

Для выбора варианта расчетное значение срока окупаемости Т_р сравнивается с его нормативной величиной .

Дополнительные инвестиции в инновации оправданы тогда, когда расчетный срок их окупаемости не выше нормативного значения. Более эффективный вариант выбирается, если Т_р <T_н. Иными словами, более дорогой по инвестициям вариант считается эффективным если дополни­тель­ные инвестиции в него окупятся экономией на издержках в срок, не больший нормативного.

Величина, обратная сроку окупаемости, представляет собой коэффициент эффективности дополнительных инвестиционных вложений в инновации, или коэффициент сравнительной эффективности Э_р. Он рассчитывается по формуле:

Э_р =

Расчетное значение коэффициента эффективности Э_р сравнивается с нормативной величиной Е_н, соответствующей удовлетворяющей инвестора норме дохода на капитал. Если Э_р>Е_н, то дополнительные инвестиции в инновации, а, следовательно, и более инвестиционноемкий вариант эффективны.

Таким образом, для выбора инновационных мероприятий основными показателями выступают:

- приведенные затраты;

- срок окупаемости дополнительных инвестиций в инновации;

- коэффициент эффективности дополнительных инвестиций в инновации.

При отборе инновационных проектов следует обратить внимание на способы снижения риска.

В практике управления инновационными проектами следующие способы снижения риска:

1) распределение риска между участниками проекта;

2) страхование;

3) резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.

Распределение риска происходит при разработке финансового плана проекта и контрактных документов. При этом участники проекта принимают ряд решений, расширяющих либо сужающих диапазон потенциальных инвесторов. Проведя соответствующие переговоры, участники проекта должны проявить определенную гибкость относительно того, какую долю риска они согласны принять на себя.

Многие проекты могут иметь большую задержку в реализации, что может привести к большей стоимости работ. Поэтому важная роль отводится страхованию риска страховой компанией.

Создание резерва средств на покрытие непредвиденных расходов предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость проекта, и расходами, необходимыми для преодоления сбоев в выполнении проекта. Уточняется оценка первоначальной стоимости проекта и его элементов.

Оценка непредвиденных расходов позволяет свести к минимуму перерасход средств. Структура резерва на покрытие непредвиденных расходов определяется двумя методами:

1) резерв делится на общий и специальный;

2) определяются непредвиденные расходы по видам затрат (заработная плата, материалы и др.).

Общий резерв покрывает изменения в смете.

Специальный резерв включает надбавки на покрытие роста цен, увеличение расходов по позициям, оплату исков по контрактам. Это особенно важно в условиях инфляции.

Дифференциация резерва по видам затрат позволяет определить степень риска, связанного с каждым видом затрат, и в дальнейшем учесть риск на отдельных этапах проекта.

Резерв на непредвиденные расходы определяется только по тем видам затрат, которые вошли в первоначальную смету, и не должен использоваться для компенсации затрат, являющихся следствием неудовлетворительной работы.

План финансирования проекта должен учитывать:

- риск жизнедеятельности проекта;

- налоговый риск;

- риск незавершения проекта.

Инвесторы должны быть уверены, что возможные доходы от проекта будут достаточны для покрытия затрат, выплаты задолженности, обеспечения окупаемости капиталовложений.

При рассмотрении альтернативных проектов в ходе анализа сравниваются:

1) средняя рентабельность проектов со средней ставкой банковского кредита;

2) проекты в отношении страхования от инфляционных потерь;

3) периоды окупаемости инвестиций;

4) потребности в инвестициях;

5) стабильность поступлений;

6) рентабельность инвестиций в целом за весь срок осуществления проекта;

7) рентабельность инвестиций в целом с учетом дисконтирования.

Принятие решения осуществляется с использованием следующих критериев:

- отсутствие более выгодных альтернатив;

- минимизация риска потерь от инфляции;

- краткость срока окупаемости;

- относительная дешевизна проекта;

- обеспечение стабильности поступлений;

- высокая рентабельность с учетом дисконтирования.