7.3. Сущность и виды международных ценных бумаг

Международными являются ценные бумаги, размещаемые эмитентом за пределами страны его принадлежности.

Международные ценные бумаги номинированы в иностранных или международных валютах. В их наименовании обычно присутствует приставка «евро» (еврооблигации, евроакции и т.п.).

Подавляющее большинство международных ценных бумаг представлено долговыми обязательствами, так как движение финансовых ресурсов на мировом рынке носит характер кредитования.

Виды международных ценных бумаг:

1. Еврооблигации подразделяются на два вида:

• евробонды – облигации, эмитируемые правительствами государств, международными организациями, транснациональными и национальными организациями на сроки от 4 до 40 лет, как правило, в форме на предъявителя с отрывными купонами;

• евроноты – среднесрочные долговые обязательства (3-6 месяцев), эмитируемые корпорациями с плавающей процентной ставкой, базирующейся на ЛИБОР, как правило, именные.

2. Евровекселя:

• еврокоммерческие векселя – краткосрочные финансовые инструменты (до 9 месяцев), выпускаемые крупными компаниями при совершении коммерческих сделок;

• евроказначейские векселя – выпускаются правительствами платёжеспособных государств на срок до одного года.

3. Евроакции – долевые ценные бумаги, международный рынок которых ограничен, поэтому операции с ними на вторичном рынке совершаются через депозитарные расписки (см. п.7.2.). Рынок евроакций представлен, в основном, акциями транснациональных компаний, котирующих свои акции на национальных биржах;

4. Деривативы – производные ценные бумаги (фьючерсы и опционы), обращающиеся на мировых биржах.

Материалы для самостоятельной работы

1. Дайте определения следующим ключевым понятиям:

Основные и производные ценные бумаги

Сертификат эмиссионной ценной бумаги

Фьючерс

Опцион

Опцион-колл

Опцион-пут

Премия

Страйк-цена

Американский и европейский опцион

Форвардный контракт

Хеджирование

Депозитарные расписки

Варрант

Международные ценные бумаги

Евробонды

Евроноты

Евроакции

Деривативы

2. Вопросы и задания для обсуждения:

1. Как вы понимаете термин «срочный контракт»?

2. Какие обязательства принимают на себя стороны при заключении фьючерсного контракта?

3. С какой целью при заключении фьючерсного контракта вносятся гарантийные взносы (депозиты)?

4. В чём разница между твёрдыми и условными сделками?

5. Что общего и различного в опционном и фьючерсном контрактах?

6. Какие права и обязанности имеют стороны опциона?

7. В чем отличие опциона «американского» типа от «европейского».

8. От чего зависит стоимость опциона?

9. С какой целью выпускаются депозитарные расписки?

3. Тесты:

   1. "Длинная" позиция по фьючерсному контракту - это:

а) покупка или продажа контракта на длительный период времени;

б) продажа контракта на любой срок;

в) покупка контракта на любой срок.

2. "Короткая" позиция представляет собой:

а) продажу фьючерсного контракта;

б) покупку или продажу ценных бумаг на короткий срок;

в) заключение обратной сделки по фьючерсному контракту.

3. Термин "купить контракт" на фьючерсной бирже означает:

а) завершение расчетов по сделке;

б) открытие позиции покупателем ценности;

в) открытие позиции поставщиком ценности.

4. Термин "продать контракт" на фьючерсной бирже означает:

а) открытие позиции покупателем ценности;

б) открытие позиции поставщиком ценности;

в) завершение расчетов по сделке.

5. Базисным активом, лежащим в основе финансового фьючерсного контракта, могут быть:

а) драгоценные металлы;

б) свопы;

в) иностранные валюты;

г) фондовые индексы;

д) облигации.

6. Первоначальная маржа взимается со сторон фьючерсного контракта для того, чтобы:

а) кредитовать участников торговли при совершении сделок "без покрытия";

б) гарантировать исполнение сделки;

в) компенсировать издержки биржи на совершение операции;

г) обеспечить необходимый размер комиссионных брокера.

7. Фьючерсные контракты стандартизованы по следующим параметрам:

а) цена базисного актива;

б) срок поставки;

в) количество базисного актива;

г) наименование биржи, на которой продается контракт.

8. Цена на финансовый фьючерс, базис которого составляет краткосрочная ставка, определяется по правилу:

а) 100 - величина процента, сложившегося на рынке наличных денег;

б) 100-ставка LIBOR;

в) 100 - зафиксированная в контракте процентная ставка.

9. Цена на финансовый фьючерс, базисом которого является иностранная валюта, определяется:

а) ставкой LIBOR;

б) 100+/- изменение курса валюты;

в) на основе валютного курса.

10. Цена на финансовый фьючерс, базис которого составляет долгосрочная процентная ставка, определяется по правилу:

а) 100+ставка LIBOR;

б) 100 - зафиксированная в контракте процентная ставка;

в) 100 - величина процента, сложившегося на рынке наличных денег;

11. Стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения:

а) опционный контракт;

б) форвардный контракт;

в) фьючерсный контракт;

г) форвардный и фьючерсный контракты.

12. Стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив по цене исполнения до или на установленную дату с уплатой за это право определенной суммы денег (премии) - это:

а) фьючерсный контракт;

б) опционный контракт;

в) форвардный контракт;

г) опционный и фьючерсный контракты.

13. Второй стороной каждой фьючерсной сделки выступает ...

14. Укажите наиболее точное определение: "Срочный контракт-это…"

а) соглашение о поставке в будущем предмета контракта на условиях, устанавливаемых в момент заключения контракта;

б) соглашение о поставке предмета контракта, имеющее определенный срок действия с момента заключения контракта;

в) соглашение о поставке предмета контракта, условия исполнения которого будут установлены в будущем.

15. Европейский опцион колл исполняется в следующих случаях из нижеперечисленных:

а) если спот-цена базисного актива к моменту истечения срока действия контракта будет выше цены исполнения;

б) если спот-цена базисного актива к моменту истечения срока действия контракта будет равна цене исполнения;

в) если спот-цена базисного актива к моменту истечения срока действия контракта будет ниже цены исполнения.

16. Европейский опцион колл не исполняется, если:

а) спот-цена базисного актива меньше цены исполнения;

б) спот-цена базисного актива равна цене исполнения;

в) спот-цена базисного актива выше цены исполнения.

17. Выберите правильное утверждение:

а) если лицо является покупателем контракта, то оно открывает длинную позицию, если лицо является продавцом контракта, то оно открывает короткую позицию;

б) если лицо является покупателем контракта, то оно открывает длинную позицию, если лицо является продавцом контракта, то оно открывает длинную позицию;

в) если лицо является покупателем контракта, то оно открывает короткую позицию, если лицо является продавцом контракта, то оно открывает длинную позицию.

18. Вариационная маржа - это:

а) премия по опциону;

б) изменение первоначальной маржи в течение срока действия контракта;

в) разница между зафиксированной в фьючерсном контракте ценой поставки и биржевой ценой в этот день;

г) прибыль, которую получает продавец фьючерса в случае, когда спот-цена актива превышает цену, зафиксированную в контракте.

19. Премия по опциону – это:

а) сумма, выплачиваемая покупателем опциона при его покупке;

б) выигрыш, получаемый покупателем опциона в случае его исполнения;

в) выигрыш, получаемый покупателем опциона в случае его неисполнения;

г) разность между спот-ценой базисного актива и ценой заключенного контракта.

20. Если к моменту исполнения фьючерсного контракта фьючерсная цена будет выше спот-цены базисного актива, арбитражеры будут:

а) покупать фьючерсные контракты и продавать базисный актив;

б) продавать фьючерсные контракты и покупать базисный актив.

4. Расчётные задания:

1. Инвестор приобрел за 30 долл. колл-опцион на акции компании N с ценой исполнения 900 долл. Опцион может быть исполнен в течение года. Если текущая рыночная цена акции равна 850 долл., при какой цене инвестор предпочтет исполнить опцион? Покажите графически потенциальную прибыль инвестора. Решите эту же задачу при условии, что приобретен пут-опцион, а текущая рыночная цена акции составляет 950 долл.

2. Цена исполнения колл-опциона на акции фирмы N, приобретенного инвестором за 8 долл., равна 75 долл. Будет ли исполнен опцион, если к моменту его истечения рыночная цена базисного актива равна: а) 65 долл.; б) 80 долл; в) 85 долл.? Сколько получит держатель опциона в каждом из этих случаев? Какова его прибыль (убыток)?

3. Цена исполнения пут-опциона на акции фирмы N, приобретенного инвестором за 8 долл., равна 75 долл. Будет ли исполнен опцион, если к моменту его истечения рыночная цена базисного актива равна: а) 63 долл.; б) 74 долл.; в) 86 долл.? Сколько получит держатель опциона в каждом из этих случаев? Какова его прибыль (убыток)?

4. Продается американский колл-опцион с истечением через два месяца и ценой исполнения 50 долл. Цена опциона — 5 долл. Текущая цена базисного актива - 58 долл. Каковы ваши действия в этом случае? Какую прибыль (убыток) вы будете иметь? Как будет реагировать рынок на подобную ситуацию? Какой должна быть минимальная цена опциона, чтобы исчезла возможность проведения арбитражной операции?

5. Колл-опцион на акции компании N в момент его покупки (5 марта) стоит 5 долл. Дата истечения опциона - 18 октября. Цена исполнения - 35 долл. Ответьте на следующие вопросы, а) Если это американский опцион, то когда он может быть испол­нен? б) Если это европейский опцион, то когда он может быть исполнен? в) Если цена базисного актива в момент покупки опциона равна 30 долл., стоит ли приобретать этот опцион? г) А если цена равна 37 долл.?

6. Компания А приобрела двухмесячный колл-опцион у компании В на 200 акций с ценой исполнения 100 долл. Цена акции в момент выписки опциона равнялась 90 долл. Цена контракта 6 долл. за акцию. Нарисуйте график выплат для данного колл-опциона. При какой текущей цене базисного актива компания А не будет исполнять опцион и какой убыток понесет она в этом случае? Какая минимальная текущая цена базисного актива в момент его исполнения принесет прибыль компании А. Какую прибыль получит компания А, если текущая цена базисного актива в момент его исполнения составит 120 долл.?

7. Инвестор приобрел пут-опцион на 300 акций компании А с ценой исполнения 40 долл. и истечением через четыре месяца. Цена контракта составляет 5 долл. за акцию, текущая цена базисного актива в момент выписки опциона - 47 долл. Нарисуйте график выплат для данного пут-опциона. Какую тенденцию изменения цены базисного актива ожидает инвестор, приобретая данный опцион? При какой текущей цене базисного актива инвестор не будет исполнять опцион и какой убыток понесет он в этом случае? Найдите «мертвую точку», т.е. текущую цену базисного актива в момент исполнения опциона, которая позволит инвестору избежать убытка от этой финансовой операции. Какую прибыль получит инвестор, если текущая цена базисного актива в момент его исполнения составит 32 долл.?

8. Покупатель приобрел фьючерсный контракт на покупку сахара по цене открытия 16 ноября 2000 г., равной 171,0 долл. за тонну. В последующие дни динамика цены закрытия имела вид (долл.): 16.11.00 — 172,5; 17.11.00 - 174,3; 18.11.00 - 175,2; 19.11.00 - 176,0; 23.11.00 -177,0; 24.11.00 - 175,4; 25.11.00. - 170,1. Брокер известил покупателя 23.11.00 о том, что поставка сахара состоится на следующий день. Ответьте на следующие вопросы:

1. По какой цене будет поставлен сахар?

1. Какая цена будет уплачена покупателем фактически?

2. Рассчитайте денежный поток за эти дни.

Ответьте на предыдущие вопросы, если поставка сахара будет 26 ноября по цене закрытия предыдущего дня.

9. Составьте числовой пример, подтверждающий целесообразность операций с опционами в противовес операциям непосредственно с акциями.

5. Темы докладов:

1. История появления и развития рынка производных финансовых инструментов.

2. Проблемы обращения производных ценных бумаг в России.

3. Сертификаты ценных бумаг.

4. Варранты как производные ценные бумаги.

5. Использование фьючерсных и опционных контрактов в биржевой практике.

6. Выпуск и обращение американских депозитарных расписок.