9.3. Принципы управления инвестиционным портфелем

Осуществляя инвестиционную деятельность, инвестору необходимо выработать политику своих действий и определить:

• цели инвестирования (стратегический или портфельный его характер);

• состав инвестиционного портфеля, приемлемые виды ценных бумаг;

• инвестиционные качества ценной бумаги, структуру портфеля в целях диверсификации и т.п.

Под инвестиционным портфелем понимается совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическим или юридическим лицам (на правах единоличной собственности или долевого участия), выступающая как целостный объект управления.

Портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Преимущества портфельного инвестирования:

1. Оно позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

Задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

2. Возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемым доходом в определенный период времени. Соотношение этих факторов позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

9.4. Типы инвестиционных портфелей и способы управления ими

1. Типы инвестиционных портфелей по источникам дохода.

При этом важным признаком классификации является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат – дивидендов, процентов (рис. 9.1.).

Охарактеризуем приведённые разновидности портфелей более подробно:

1) портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, определяют виды портфелей, входящие в данную группу:

• портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход;

• портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит он, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени;

• портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Данный тип портфеля наиболее распространён среди инвесторов, не склонных к высокому риску.

2) портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, а также облигаций и других ценных бумаг с высокими текущими выплатами. Цель создания такого портфеля – получение уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Разновидности портфеля данного типа:

• портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска;

• портфель доходных бумаг состоит из облигаций корпораций и других ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

3) портфель роста и дохода. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля:

• портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. Речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов: первые приносят высокий доход, вторые – прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле;

• сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. Обычно в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. Структура портфеля может меняться в зависимости от конъюнктуры рынка.

2. Типы инвестиционных портфелей в зависимости от степени риска:

Классификация инвестиционных портфелей по степени риска соответствует классификации инвесторов, приведённой ранее (п. 9.2.). Каждому типу инвестора будет соответствовать тип портфеля ценных бумаг: высоконадежный, но низкодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный; бессистемный (табл. 9.1.).

Таблица 9.1. Связь между типом инвестора и типом портфеля

Тип инвестора	Цель инвестирования	Степень риска	Тип ценной бумаги	Тип портфеля
Консервативный	Зашита от инфляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов	Высоконадежный, но низко-доходный
Умеренно-агрессивный	Длительное вложение капитала и его рост	Средняя	Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей	Диверсифицированный
Агрессивный	Спекулятивная игра, возможность быстрого роста вложенных средств	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д.	Рискованный, но высокодоходный
Нерациональный	Нет четких целей	Низкая	Произвольно подобранные ценные бумаги	Бессистемный

Существуют и другие критерии классификации инвестиционных портфелей, но они менее популярны, и на отечественном фондовом рынке разновидностей портфелей не так уж и много. В этой связи можно выделить два способа управления инвестиционным портфелем (рис. 9.2.).

Под управлением инвестиционным портфелем понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

• сохранить первоначально инвестированные средства;

• достигнуть максимального уровня дохода;

• обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей представляет способ управления, который может быть охарактеризован как «активный» или «пассивный».

Таким образом, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя.