1991­1996 Rодов, и декретом Кабинета Министров Украины.

Закон Украины «О защите иностранных инвестиций в Украи­

не» (1991 r.) содержит такие принципиальные положения: а) ин­

вестиции, прибыль, законные права и интересы иностранных

инвесторов защищаются законами Украины; б) rосударство не

может реквизировать иностранные инвестиции за исключением

случаев стихийноrо бедствия; в) иностранным инвесторам rapaH­

тируется возможность перевода за rраницу их прибыли и друrих

сумм, полученных на законных основаниях.

Национальный режим инвестиционной и друrой хозяйственной

деятельности в отношении иностранных инвестиций установлен За­

коном Украины «Об иностранных инвестициях» (1992 r.). Этим за­

коном предусмотрено, что: 1) иностранные инвестиции в Украине

не подлежат национализации; 2) иностранные инвестиции имеют

raрантии на 10 лет на случай изменений законодательства Украины

об иностранных инвестициях; 3) устанавливается ряд налоroвых

льrот для предприятий с иностранными инвестициями.

Декретом Кабинета Министров Украины «О режиме иностран­

Horo инвестирования» (1993 r.) иностранным инвесторам щ­сле оп­

латы налоrов, сборов и друrих обязательных платежей rарантиру­

­Раздел 2

­ ется беспрепятственный и без задержки перевод за rpаницу их дo­

ходов (прибыли) и друrих средств в иностранной валюте, получен­

ных на законном основании. В случае установления законода­

тельными актами Украины новых видов налоroв функционирую­

щие предприятия с иностранными инвестициями освобождаются от

них на 5 лет. Относительная величина привлекаемых иностранных

инвестиций должна составлять не менее 20 % YCTaBHoro капитала

предприятия.

Закон Украины «О rосударственной проrpамме поощрения

инвестиций в Украине» (1994 r.) определяет: приоритетные сфе­

ры для иностранноrо инвестирования; требования к инвесторам,

претендующим на получение дополнительных льrот; льrоты, KO­

торые предоставляются инвестиционным проектам в приоритет­

ных сферах. При этом к приоритетным сферам для иностранноrо

инвестирования в Украине отнесены: аrpопромышленный, лесо­

промышленный, топливно­энерrетический и металлурrический

комплексы; машиностроение; медицинская, леrкая, химическая и

нефтехимическая промышленность; связь; транспортная и соци­

альная инфраструктуры.

Предъявляемые к иностранным инвесторам требования COCTO­

ят в следующем:

. иностранные инвестиции должны способствовать созданию

новых рабочих мест;

· они должны быть направлены на внедрение современных

или перспективных ресурсосбереrающих и эколоrически безо­

пасных технолоrий;

· привлекаемые иностранные ресурсы должны ориентиро­

ваться на более рациональное использование сырьевой базы YK­

раины и способствовать снижению энерrопотребления на едини­

цу продукции;

. продукция, изrотовленная с привлечением иностранных ин­

вестиций, должна быть конкурентоспособной на международных

рынках.

Иностранным инвестиционным проектам в приоритетных

сферах предоставляются определенные льrоты. Основными из

них являются: применение норм ускоренной амортизации; YBe­

личение периода освобождения от налоrа на прибыль и добав­

ленную стоимость; возвращение 50 % экспортной пошлины на

товары производственноrо назначения и 100 % на детали, узлы

и arperaTbI, импортируемые по кооперации; предоставление

кредита на льrотных условиях; страхование инвестиционных

рисков.

В Законе Украины «О режиме иностранноrо инвестирования»

(1996 r.) четко определены разновидности иностранных инвести­

ций и формы их осуществления в Украине, описаны rосударст­':2U!1

­rлава 8

­ венные rарантии защиты иностранных инвестиций (те же самые,

что и в ранее принятых законодательных актах Украины). Кроме

Toro, в законе oroBopeHo, что иностранными инвесторами в YK­

раине MOryт быть:

1) юридические лица, учрежденные в соответствии с законо­

дательством друrих стран;

2) физические лица ­ иностранцы, не имеющие постоянноrо

места жительства в Украине;

3) иностранные rосударства, международные правительствен­

ные и неправительственные орrанизации;

4) друrие иностранные субъекты инвестиционной деятель­

ности.

В отдельном разделе изложены основы деятельности ино­

странных инвесторов в соответствии с концессионными доrово­

рами (контрактами), реrламентирован порядок производственной

кооперации, cOBMecTHoro производства и друrих видов общей

инвестиционной деятельности.

Предприятиями с иностранными инвестициями считаются Ta­

кие, в уставном фонде которых иностранные инвестиции COCTaB­

ляют не менее 10 %. Имущество, ввозимое в Украину как взнос

иностранноrо инвестора в уставной фонд отечественноrо пред­

приятия (кроме товаров для реализации или личноrо потребле­

ния), освобождается от обложения пошлиной. Для всех ино­

странных инвесторов на территории Украины устанавливается

национальный режим инвестиционной и друrой хозяйственной

деятельности.

Целенаправленные и умело использованные иностранные

инвестиции в большинстве случаев являются высокоэффектив­

ными как для caMoro иностранноrо инвестора, так и для пред­

приятия страны ­ получателя инвестиций. При условии поли­

тической стабильности и экономически блаrоприятноrо инвес­

тиционноrо климата иностранный инвестор всеrда будет иметь

прибыль от вложения собственноrо капитала в то или друrое

местное предприятие.

Эффективность иностранных инвестицИЙ характеризуется

прежде Bcero размером дивидендов или прибылью (доходом) на

единицу вложенных финансовых средств и сроком окупаемости

последних. В Украине, например, упомянутые показатели реаль­

но имеют высокие значения и этим самым подтверждают эффек­

тивность иностранных инвестиций.

Важно отметить, что иностранные инвестИЦИИ, привлеченные

отечественными предприятиями, должны активно способствовать

освоению последними новых видов продукции, существенному

увеличению ее производства, а иноrда ­ даже и решению про­

блем неплатежей.

­Раздел 2

­ 8.5. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ

И ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

­Методика оценки эффективности производственных

инвестиций (капитальных вложений). Эффективность производ­

ственных инвестиций (капитальных вложений) характеризует эко­

номические, социальные или друrие результаты и хозяйственную

целесообразность их осуществления. Основой оценки целесообраз­

ности капитальных затрат служит сравнение выrодности тoro или

друrоrо проекта при условии оrpаниченности капитала как ресурса

и обеспечение наибольшей прибыли от реализации наилучшеro из

нескольких вариантов (проектов) инвестиций.

Общепринятая официальная методика оценки эффективности

(целесообразности) капитальных вложений содержит прежде Bce­

ro общие положения. Наиболее существенными из них являются

следующие.

.. Bo­пepвыx, расчеты экономической эффективности капиталь­

ных вложений применяются в процессе: разработки различных

проектных и плановых (проrнозных) документов; оптимизации

распределения реальных инвестиций по формам воспроизводства

основных фондов; оценки эффективности использования собст­

венных финансовых средств.

.. Bo­втopыx, при расчетах определяют общую экономическую

эффективность как отношение эффекта (результата) к сумме капи­

тальных затрат, обусловивших этот эффект. Затраты и результаты

исчисляются с учетом фактора времени. На предприятиях эконо­

мическим эффектом капитальных вложений служит прирост при­

были (хозрасчетноrо дохода).

. В­третьих, с целью всестороннеro обоснования и анализа эко­

номической эффективности капитальных вложений, выявления резер­

вов ее повышения используют систему показателей ­ обобщающих и

единичных. К обобщающим показателям относятся период окупаемо-

сти капитальных затрат (количество лет или месяцев, в течение KOТO­

рых возмещаются начальные инвестиции) и капиталоемкость, т. е.

удельные капитальные вложения в расчете на единицу прироста про­

изводственной мощности или выпуска продукции. Единичные пока­

затели, подлежащие общему комплексному анализу, ­ это произво­

дительность труда; ФОlЩоотдача; материалоемкость (энерroемкость);

себестоимость; качество и технический уровень продукции; длитель­

ность инвестиционноro цикла; величина социальноro эффекта в cpaB­

нении с социальными нормативами; показатели, характеризующие

улучшение состояния окружающей природной среды.

. В­четвертых, при определении эффективности капиталь­

ных вложений должно быть исключено влияние на суммарный

эффект так называемых инвестиционных факторов, т. е. Mepo­

­rлава 8

­ приятий, осуществление которых не требует капитальных вло­

жений. Это означает, что из полученноrо предприятием общеrо

эффекта (прибыли) нужно исключить эффект от более полноrо

использования введенных ранее производственных мощностей,

увеличения коэффициента сменности работы оборудования,

внедрения проrрессивных форм орrанизации производства, Tpy­

да и управления, повышения профессиональной подrотовки и

мастерства персонала и т. п.

В практике хозяйствования предприятий принимаются раз­

нообразные решения, связанные с инвестированием производства

и социальной инфраструктуры. В связи с этим принято различать

общую (абсолютную) и сравнительную (оценку целесообраз­

ности) эффективность капитальных вложений.

Абсолютная эффективность капитальных затрат показывает

общую величину их отдачи (результативность) на том или друrом

предприятии. Ее расчет необходим для оценки ожидаемоrо или

фактическоrо эффекта от реальных инвестиций за определенный

период времени.

Сравнительная эффективность капитальных вложений опре­

деляется только тоrда, коrда имеется несколько инвестиционных

проектов (вариантов решения хозяйственной задачи). Она xapaK­

теризует преимущества (экономические, социальные и друrие)

какоrо­либо одноrо проекта капитальных затрат по сравнению с

друrим или друrими. Расчеты сравнительной эффективности ocy­

ществляют с целью определения лучшеrо из возможных проектов

(вариантов) инвестирования производства.

Абсолютная и сравнительная эффективность реальных инве­

стиций взаимосвязаны. Определение наиболее целесообразноrо

проекта (варианта) капитальных вложений базируется на сопо­

ставлении показателей абсолютной их эффективности, а анализ

последней осуществляется путем сравнения нормативных, запла­

нированных или фактически достиrнутых показателей, их дина­

мики за определенный период.

Применяют два взаимосвязанных показателя, по которым оп­

ределяют абсолютную эффективность инвестиций: первый (пря­

мой) ­ коэффициент экономической эффективности (прибыль­

ности) капитальных затрат Ер; второй (обратный по отношению

к первому) ­ период (срок) окупаемости капитШlЬНЫХ вложений

­Tp = lIEp)' Коэффициенты экономической эффективности (при­

быльности) исчисляют по соотношениям:

. для отдельных проектов или форм воспроизводства OCHOB­

ных фондов действующих предприятий

Е' = прирост прибыли (снижениее себестоимости) .

р сумма капитальных вложений '

­Раздел 2

­ .. для предприятий (отдельных цехов и производственных

объектов), которые сооружаются (строятся)

Е" = общая сумма прибыли

р сметная стоимость проекта

­Прирост прибыли определяется как разница в величине при­

были за последний rод предшествующеro и расчетноro периодов

(на сельскохозяйственных предприятиях ­ как среднеrодовой

прирост прибыли), а капитальные вложения учитываются CYM­

марно в сопоставимых ценах без каких­либо вычетов.

Расчетные значения коэффициентов Ер необходимо cpaB­

нить с нормативным коэффициентом Ем, устанавливаемым

централизованно Министерством экономики Украины на оп­

ределенный период (ero продолжительность обычно равна так

называемому rоризонту проrнозирования, или индикативноrо

планирования). Проект (вариант) капитальных вложений счи­

тается целесообразным (эффективным) при условии, что

Ер> Ем.

В основу определения сравнительной эффективности реаль­

ных инвестиций положен выбор экономически наиболее целесо­

образноrо проекта капитальных вложений, который осуществля­

ется (может осуществляться) путем расчета показателя так

называемых приведенных затрат Z по формуле

­z = С, + EMKi ......... min,

­(8.1 )

­rде С, ­ текущие затраты (себестоимость) по i­MY проекту;

К, ­ капитальные вложения по i­MY проекту.

Проект (вариант) капитальных вложений с наименьшими при­

веденными затратами и будет наилучшим с экономической точки

зрения. Однако следует отметить, что рассмотрению подлежат

лишь те проекты, которые отвечают требованиям социальных и

технико­экономических нормативов, охраны окружающей среды

и техники безопасности.

Этот метод определения сравнительной эффективности капи­

тальных вложений базируется на предположении, что они (вло­

жения) осуществляются одноразово в полном объеме. На самом

деле сравниваемые проекты часто отличаются один от друrоrо

именно распределением инвестиций по срокам их осуществления

или длительности создания производственных объектов. В связи

с этим экономическую эффективность капитальных вложений

определяют с учетом фактора времени, т. е. проводят расчет

влияния разновременноrо осуществления капитальных затрат на

их эффективность. С этой целью инвестиции более поздних

­rлава 8

­ приводят К одному расчетному rоду (как правило, э-r:о первый rод

инвестирования) умножением их на специальный коэффициент а,

который определяется по формуле

­а = 1/(1 + hJ н ,

­(8.2)

­rде hl7 ­ норматив приведения разновременных затрат, равный 0,08;

t ­ период приведения (t­й rод).

Рассчитанные по формуле (8.2) коэффициенты а имеют сле­

дующие значения для соответствующих лет: первоrо rода ­ 1,0;

BТOpOro ­ 0,926; тpeTbero ­ 0,857; четвертоro ­ 0,793; пятоro ­