- •I Форма собственности имущества Коммунальные
- •1. В зависимости от подразделения, деятельность koToporo поло
- •2. По форме специализации основных цехов различают тeXho
- •3. В зависимости от наличия основных и вспомоrательных
- •IIроизводственный профиль предприятия; объемы производст
- •34 Занных секторах экономики Украины. В таких орrанизационно
- •6) Практическая реализация задач инновационноrо характера
- •1) Оптоворозничная фирма (база), непосредственно реализующая
- •IlOсредниками, а с друrой исполнителями услуr, являются спе
- •3) Реализацией преимуществ меньшей стоимости основных факто
- •3) Перевод средств (фиксация страной базирования rарантий ot
- •1Ультата. 71
- •1. Экономические методы управления это такие методы,
- •2. СоциалыюпСuxоло2ические .Методы управления реализуют
- •3. Ор2анuзационные методы управления базируются на mo
- •1 . Линейная орzаllизационная структура управлеuия это
- •2. Основой функциональной орzанuзационной структуры yп
- •3.Линейнофункциональная орzанизационная структура yп
- •86 Точно высокий уровень квалификации и значительный стаж работы на данном преДприя1l1и.
- •XI, х2, ..., х п весомость факторов, определяющих числен
- •0,85 Максимальная балльная оценка (по табл. 4.4.4.6
- •8,3 (Максимальную оценку в баллах по всем признакам сложно
- •5Й уровни;
- •7Й уровни.
- •25 Лет. Речь идет о соединении процесса теоретической подrотовки в
- •94,8; Франции 93,5 %.
- •2) Создание рабочих советов или совместных комитетов Me
- •100 Единиц национальной валюты, а также все специальные ин
- •30 %; Третий 20 %; четвертый 15 %; пятый 10 %; шестой и
- •I!ия проrрессирующеrо физическоrо износа. Цель капитально
- •XOBoro (резервноro) фонда и в соответствии с характером и объемом
- •1) Увеличение экстенсивной заrрузки; 2) повышение интенсивной
- •46 % И модернизировать 68 % действующеrо парка машин,
- •2Uческую (стадийную) структуру. Она формируется под влиянием ря
- •30 % Производства различных видов химической продукции cocpeдo
- •17Ромышленным образцом называется результат творческой дея
- •I м (например при реализации франчайзинrовых соrлашений).
- •3АтратНо20
- •39 100 RpH. (234 600 : 6), а коэффициент нарастания затрат 0,78
- •2И, по которым эмитент берет на себя обязательство возвратить в
- •19911996 Rодов, и декретом Кабинета Министров Украины.
- •0,734; Шестоrо 0,680; седьмоro 0,630; boCbMoro 0,583; дe
- •1) Прединвестиционные исследования и подrотовительные ра-
- •1,52 Раза в случае использования обусловленных орraнизационно-
- •Ilреобразования материалов, энерrии, информации, изrотовления
- •242 Внедрением rибких автоматизированных производств. Форсирован
- •V t объем применения новых средств труда или предметов
- •I · Динамика основных теХ,I,:.:,омических показателей
- •Iюмически стареет. Важно подчеркнyrь, что при оперативном лизиНl"е
- •IIbIx элементов основных фондов. Официально под финансовым
- •I вознаrраждения за
- •1. Производственную мощность предприятия определяют по
- •274 Расчета мощностей производствеННblХ предприятий
- •8. Определение производственной мощности предприятия за
- •9. Определение и реrулирование резервной производственной
- •282 Них указаны на рис. 11.2.
- •286 Дусматривается.
- •290 Каждой операции непрерывно с одновременной затратой подrото
- •298 Нозаключительные работы (пере наладка, получение и сдача pa
- •302 Рабочих определяется количеством стендов.
- •I (модернизации старои) продукции I
- •I Адаптаия производственной и орrаниза
- •5 % Стоимости оборудования.
- •11 Плановые накопления (нормативная прибыль строительных
- •326 Тие (орrанизация)застройщик выступает в роли руководителя
- •2Осударственный, банковский и коммерческий.
- •338 Тично или полностью в бюджет различных уровней (рис. 13.6).
- •I rруппы «МакКинси»
- •I Краткий обзор бизнеспроекта, ero ключевых и
- •I с бюджетом, кредитные
- •I мощностей cJ
- •I сырья, материалов, по
- •I по стандартизации с учетом I
- •4' В установленном порядке и в точно определенный срок про
- •4R импортная продукция относительно действующих в yk
- •41 Реализацию повышенно опасной продукции без надлежащей
- •1 О % и использует эту сумму для пополнения своей материально
- •I/ozo процесса
- •I . Льroтное пользование жильем, I
- •3) Анализ; 4) вмешательство; 5) оценка. Единицей анализа может
- •I мы премирования необходи
- •1) Плановый объем товарной продукции:
- •Раздел 4
- •I Прибыль после I
- •2) Прибыль, остающаяся на предприятии и используемая как фи
- •1,625 Раза. Нормальной считается ситуация, коrда k од 1.
- •1) Ускорение научнотехническоro и орraнизационноrо проrpeсса (по
- •10. Институциональные мехаНизjны. Для непрерывноrо по
- •11. Инфраструктура. Важной предпосылкой роста эффек
- •12. Структурные преобразования в обществе также влияют
- •1) Осознанные или неосознанные действия отдельных долж
- •0,3, А наименьшая 0,05.
- •1} Если же производство не может быть восстановлено даже
- •11 Экономическое обоснование ее проведения;
- •11 Предприятие занимает монопольное положение на рынке.
- •25 Крупных предприятий в 1 о областях Украины. При этом пред
- •1. На основе выявления и анализа причин финансовоrо кризиса
- •2. Orдельным и очень важным аналитическим блоком в клас
- •11 Продажа излишнеrо оборудования, материалов и остатков
- •11 Характеристику формы собственности и распределения yc
- •3,3; 0,99; 0,6; 1,4 И 1,2 коэффициенты реrрессии, характери
- •Ilрактика хозяйствования выделяет определенные этапы Tex
- •1I1!;законсервированных объектов.
0,734; Шестоrо 0,680; седьмоro 0,630; boCbMoro 0,583; дe
вятоrо 0,540; десятоrо 0,5.
Влияние разновременности капитальных вложений на их эф
фективность можно показать на таком примере (данные услов
ные). Разработаны два проекта сооружения производственноrо
объекта. Объем капитальных затрат по первому проекту COCTaB
ляет 260 млн rpH., по друrому 250 млн rpH. При сроке coopy
жения объекта 5 лет капитальные затраты по rодам инвестирова
ния распределены неодинаково (табл. 8.2).
Таблица 8.2
РАСЧЕТ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ, ПРИВЕДЕННЫХ
С ПОМОЩЬЮ КОЭФФИЦИЕНТА а К ПЕРВОМУ rоду
ИНВЕСТИРОВАНИЯ, млн rpH.
КапиталЬНblе вложения КапиталЬНblе вложения,
rод по проектам приведеННblе к первому rоду
инвестирования а инвестирования, по проектам
первому второму первому второму I
Iй 80 30 1,000 80,00 30,00
2й 80 40 0,926 74,08 37,04
3й 60 70 0,857 51,42 60,00
4й 30 60 0,793 23,79 47,58
5й 10 50 0,734 7,34 36,70
Итоrо 260 250 236,63 211,32
Проектная себестоимость roдовоro выпуска продукции по перво
му проекry равняется 140 млн rpH., по второму 142 млн rpH. Коэф
фициент Е н = 0,16.
Пользуясь формулой (8.1), можно рассчитать приведенные
затраты без учета фактора времени. По первому проекту они
составляют 18],6 млн rpH. (J 40 + о,] 6 . 260), по второму
Раздел 2
182 млн rpH. (142 + 0,16 . 250). Следовательно, без учета фак
тора времени первый проект сооружения производственноrо
объекта является как будто более эффективным. Если же для
расчетов взять капитальные затраты, приведенные к первому
rоду инвестирования с помощью коэффициента а (см. табл. 8.2),
то преимущество следует отдать второму проекту, приведенные за
траты по которому составляют 175,81 млнrpн. (142+0,16-211,32)
против 177,86 млн rpH. по первому проекту. На основании этоrо
можно сделать такой вывод: первый проект может быть одобрен
только при условии улучшения распределения капитальных
вложений по rодам сооружения объекта.
Существуют определенные особенности оценки эффективно
сти капитальных вложений на отдельных стадиях и направлениях
инвестиционновоспроизводственноrо цикла.
. В процессе осуществления npoeKтHOCMeтHЫX работ эф
фективность капитальных вложений должна определяться с уче
том конечноrо их результата качества проектных решений.
Для достижения надлежащеrо уровня эффективности реальных
инвестиций про изводятся выбор и экономическое обоснование
наилучших вариантов проектных решений. По реализованным
проектам рассчитываются удельные капитальные затраты на про
ектирование и последние сравниваются с нормативами или aHa
лоrами с учетом периода их окупаемости.
· При расчетах эффективности инвестирования техничеСКО20
переоснащения или реконструкции предприятия используют дo
полнительные показатели условное высвобождение работни
ков и экономию материальных и топливноэнерrетических pecyp
сов. Если целью техническоrо переоснащения (реконструкции)
является улучшение качества продукции, то экономическим pe
зультатом использования инвестиций может быть увеличение
прибыли производителя и потребительскоrо спроса. В этом слу
чае показатели инвестирования техническоro переоснащения (pe
конструкции) должны быть сопоставлены с аналоrичными пока
зателями эффективности сооружения новых предприятий.
· Расчеты эффективности инвестирования lювО20 строительст
ва Wlи расширения действующих предприятий нужно проводить с
обязательным их сравнением с экономической результативностью
техническоro переоснащения (реконструкции) соответствующих
производственных объектов. В процессе сравнения показателей эф
фективности необходимо учитывать весь объем капитальных вло
жений, включая затраты на создание объектов социальной инфра
структуры, а также потери от «замораживания» инвестиций.
· Экономическую эффективность капитальных вложений в
nриродоохранные объекты определяют сравнением достиrнутоrо
эффекта от сохранения или улучшения эколоrическоrо состояния [;::
rлава 8
окружающей среды и капитальных затрат на создание (развитие)
таких объектов. При их проектировании выбор наилучшеrо Tex
ническоrо решения из нескольких возможных осуществляется с
учетом фактора времени. Для определения полноrо эффекта от
осуществления природоохранных мероприятий необходимо учи
тывать возможное улучшение состояния окружающей среды по
всей территории, rде имеют место отрицательные последствия
нарушения эколоrическоrо равновесия.
Изложенная методика определения эффективности капиталь
ных вложений дает возможность отобрать наилучшие проекты
(варианты) по минимальной величине приведенных затрат (себе
стоимости объема товарной продукции плюс средние ежеrодные
капитальные вложения в пределах периода их нормативной OKY
паемости) и определить общую экономическую эффективность
проекта путем расчета ожидаемоrо (фактическоrо) коэффициента
прибыльности инвестирования.
Однако широкое применение такой методики существенно yc
ложняет или даже не дает объективной оценки целесообраз
ности капиталовложений при развитых рыночных отношениях.
Это объясняется тем, что названная методика:
1) базируется на показателе приведенных затрат, который яв
ляется искусственно сконструированным и реально не существу
ет в практике хозяйствования;
2) лишь частично учитывает фактор времени (изменение стои
мости денеr во времени);
3) иrнорирует амортизационные отчисления как источник
средств и тем самым оrраничивает денежные потоки лишь чис
тыми доходами;
4) не учитывает существующих в рыночной экономике хозяй
cTBeHHoro риска и инфляции.
С учетом этих суждений возникает настоятельная необходи
мость в применении несколько иных методических основ оценки
целесообразности производственных инвестиций. Они должны
быть избавлены от ошибок, присущих официальной методике, и
блаrодаря этому лучше приспособлены к реальным рыночным
отношениям между субъектами хозяйствования.
Прежде Bcero необходимо однозначно понимать и толковать
новые (ранее не используемые) финансовоэкономические Tep
мины: начальные инвестиции, денежный поток, дисконтная CTaB
ка, нынешняя стоимость будущих поступлений (доходов), BHYT
ренняя ставка дохода, хозяйственный риск.
НачШ/ьные инвестиции (начШ/ьная стоимость проекта)
это реальная стоимость проекта капитальных вложений с уче
том результатов от продажи действующеrо оборудования и нало
rOB. Математически они исчисляются как сумма обычных затрат
Раздел 2
на вложение инвестиций за минусом Bcero начальноro дохода.
НачШ/ьные капитШ/ьные затраты охватывают: стоимость Ma
шин, оборудования и друrих необходимых предприятию орудий
труда по реальной цене покупки (приобретения); дополнительные
затраты, связанные с транспортированием и монтажом HOBoro
оборудования, а также с техническим надзором за ним; налоrи на
продажу cTaporo оборудования, если таковые предусмотрены
действующим законодательством страны. В условиях техничес
кой реконструкции или расширения действующеro предприятия
капитальные затраты включают также стоимость строительно
монтажных работ. При сооружении HOBoro предприятия долrо
срочными считаются все затраты, входящие в состав производст
венных инвестиций (капитальных вложений). В связи с началом
инвестирования Kaoe действие предприятия имеет определен
ный начШ/ьный доход, т. е. выручку от продажи cTaporo оборудо
вания; налоrовые скидки на продажу cTaporo оборудования с
убытком; налоrовые льrоты на инвестиции и т. п.
Денежный поток это финансовый показатель, характери
зующий степень так называемой ликвидности предприятия (фирмы,
компании), т. е. измеритель тoro, как быстро можно продать ero (ее)
активы и получить деньrи. Этот показатель состоит из суммы чис
той прибыли предприятия и безналичных затрат (в частности, aMOp
тизационных отчислений). Учет амортизации как источника финан
совых средств является оправданным и важным, поскольку аморти
зационные отчисления имеют определенный лаr (отрезок времени)
между начислением и использованием по назначению.
Оценивая целесообразность инвестиций, обязательно устанавли
вают (рассчитывают) ставку дисконта (капитШ/uзации), т. е. про
центную ставку, характеризующую, по сути, норму прибыли, OTHO
сительный показатель минимальноro ожидаемоro ежеrодноro
дохода инвестора. С помощью дисконта (учетноro процента) опре
деля ют специальный коэффициент, в основу расчета KOToporo по
ложена формула сложных процентов и который применяют для
приведения инвестиций и денежных потоков к сопоставимому во
времени виду (т. е. для определения нынешней стоимости послед
них через определенное количество лет инвестиционноro цикла).
Под нынешней стоимостью понимают стоимость будущих дoxo
дов, рассчитываемых умножением денежноro потока за каждый roд
на так называемый процентный фактор нынешней стоимости (специ
альный коэффициент приведения) соответствующеro roда на основе
определенной дисконтной ставки. Если из общей величины нынеш-
ней стоимости вычесть начальные инвестиции, то получим показа
тель чистой нынешней стоимости, используемый в одном из наибо
лее распространенных методов оценки целесообразности капитало
вложений в странах с развитой рыночной экономикой.
rлава 8
Внутренняя ставка дохода по величине равна ставке дисконта,
при которой нынешняя стоимость денежных потоков и начальных
инвестиций являются примерно одинаковыми. Иначе roворя, Bнyr
ренняя ставка дохода это дисконтная ставка, при которой чистая
нынешняя стоимость денежных потоков равняется нулю. Этот пока
затель также можно достаточно широко использовать в практике хо--
зяйствования предприятий для оценки эффективности капитальных
вложений. Расчетный показатель внутренней ставки дохода должен
быть не ниже предельной (необходимой) ставки, которую предпри
ятия (фирмы, компании) устанавливают, исходя из стоимости финан
сирования и рискованности проекта капитальных затрат.
Хозяйственный риск обычно означает неопределенность и He
стабильность raрантирования и получения ожидаемых доходов от
капитальных вложений. Оценка целесообразности инвестиций
это почти всеrда оценка проектов (альтернативных вариантов) с
риском. Будущие доходы от реализации TOro или иноro проекта
вложения капитала Moryт неожиданно уменьшиться или увеличить
ся. Существует MHOro факторов, вызывающих уменьшение ожидае
мых денежных потоков предприятия: потеря предприятием всех по
зиций на внешнем или внутреннем рынке; увеличение себестои
мости товарной продукции (услуr); рост стоимости финансирова
ния; более жесткие требования к защите окружающей среды и т. п.
Основные методические положения, касающиеся определения
целесообразности инвестиций Toro или иноrо субъекта хозяйст
вования, отражаются в соrласованной системе расчетов и лоrичес
ких действий, которые осуществляются поэтапно, в определен
ной последовательности.
· Первый этап: расчет начальных инвестиций с использованием
начальных цифровых данных по всем элементам, входящим в состав
начальных капитальных затрат и начальноro дохода предприятия.
· Второй этап: определение ожидаемых (возможных) и безо
пасных денежных потоков за каждый rод расчетноrо периода,
учитывая все виды доходов предприятия, суммы амортизацион
ных отчислений и фактор эквивалента уверенности, абсолютное
значение KOToporo с каждым последующим rодом уменьшается.
· Третий этап: определение нынешней стоимости будущих
денежных потоков с использованием процентното фактора
(коэффициента приведения а), рассчитываемоrо по формуле
(8.2), rде h n означает ставку дисконта (капитализации).
.. Четвертый этап: вычисление чистой нынешней стоимости
(ЧНС) денежных потоков и оценка по методу применения ЧНС цe
лесообразности инвестиций с учетом рынка и инфляции и (или) оп
ределение внутренней ставки дохода (ВСД), при которой ЧНС paB
няется нулю, и принятие решения о целесообразности капитальных
210 вложений по методу ВСД.
Раздел 2
Приведем при м ер определения целесообразности капитальных
вложений (данные условные). Исходные данные и последова
тельность расчетов соответствующих показателей для оценки
эффективности инвестиций условноrо субъекта хозяйствования
даны в табл. 8.3.
Таблица 8.3
ИСХОДНЫЕ Д;\ННЫЕ И ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ РАСЧЕТОВ
ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДЛЯ ОЦЕНКИ ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ
КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
[од I
Показатель Bcero
I-й 2-й З-Й 4-й 5-й t
1. Начальные инвестиции, тыс. rpH. 15300 I
2. Ожидаемые (возможные) денеж- 7000 6000 5000 4000 3000 25000 I
ные ПОТОКИ, тыс. rpH.
3. Фактор эквивалента YBepeHHO i
0,95 0,80 0,70 0,60 0,40
сти, ед. ,
1
4. Безопасные денежные потоки, !
6650 4800 3500 2400 1200 18550 i
тыс. rpH. (стр. 2 х стр. 3)
5. Дисконтная ставка, % 12; 14
6. Ежеroдная инфляция, % 5
7. Реальная ставка дисконта 7;9 I
(стр. 5 стр. 6) !
8. Процентный фактор нынешней I
стоимости (в долях единицы) при
реальной ставке дисконта
а) 7 % 0,935 0,873 0,816 0,763 0,713 I
6)9% 0,917 0,840 0,769 0,709 0,649 !
9. Нынешняя стоимость денеж I
,
ных потоков, тыс. rpH. f
а) стр. 4 х стр. 8а 6218 4190 2856 1831 856 15951 ,
,
6) стр. 4 х стр. 86 6098 4032 2692 1702 779 15303 I
10. Чистая нынешняя стоимость, 651 I
тыс. rpH. (стр. 9acтp. 1) !
11. Предельная ставка дохода, % 13
12. Расчетная внутренняя ставка 14
дохода, % !
i
Расчеты показывают, что чистая нынешняя стоимость этоrо
проекта составляет 651 тыс. rpH. (см. стр. 1 О табл. 8.3). Это оз
начает, что оцениваемый проект капитальных вложений являет 211
Тлава 8
ся приемлемым, поскольку показатель чне имеет положитель
ное абсолютное значение и свидетельствует о прибыльности
инвестиций вообще.
Наряду с этим предприятие (инвестор) почти всеrда xo
чет знать уровень прибыльности проекта капитальных вложе
ний. В связи С этим (дополнительно или параллельно) следует
определить ожидаемый уровень вед, при котором чне == о.
По расчетам, приведенным в табл. 8.3, должно быть понятно,
что это условие удовлетворяется тоrда, коrда дисконтная CTaB
ка будет поднята с 12 до 14 %, т. е. установлена более реальная
ее величина. Именно 14 % и является реальной внутренней
ставкой дохода предприятия, которая превышает предельную
ставку (13 %) и точнее оценивает целесообразность инвести
рования.
Особенности оценки эффективности выпуска и реали
зации ценных бумаr. В процессе оценки эффективности ис
пользования ценных бумаr в отечественной системе хозяйст
вования обычно нужно учитывать: текущие (операционные)
затраты, связанные с орrанизацией выпуска, размещения и об
ращения ценных бумаr; номинальную и рыночную стоимость
единицы определенноrо вида ценных бумаr; общий объем эми
тирования ценных бумаr, их часть в общем количестве финан
совых ресурсов предприятия (орrанизации) и друrих субъек
тов хозяйствования; абсолютный (относительный) доход эми
тентов и владельцев тех или друrих видов ценных бумаr.
Именно учет упомянутых показателей определяет особеннос
ти оценки эффективности выпуска, размещения и обращения
ценных бумаr на отечественном и международном фондовом
рынках.
В общем объеме оборота ценных бумаr в Украине наиболь-
шую часть по количеству и стоимости составляют разнообразные
акции предприятий (орrанизаций). Поэтому правильной оценке
эффективности именно этоrо вида ценных бумаr эмитенты и вла
дельцы уделяют наибольшее внимание. Общепринятая система
основных показателей эффективности выпуска и использования
акций, которая отражает определенные особенности их аналити
ческой оценки, показана на рис. 8.6.
· КапитШlUзированная стоимость акций (Кеа) определяет pы
ночную стоимость акции акционерноrо общества, т. е.
Кеа = Q. Ар , (8.3)
rде Q количество эмитированных акций;
Ар рыночная стоимость одной акции.
· Бшtaнсовая стоимость одной акции (А б ) является бухrал
терским подтверждением обеспеченности каждой эмитированной
Раздел 2
акции капиталом акционерноrо общества. Она рассчитывается с
помощью формулы
А б = (Кка + рф)/ Q,
(8.4)
rде Кка балансовая стоимость акционерноrо капитала;
рф размер cTpaxoBoro (резервноrо) фонда.
. Соотношение рыночной и балансовой стоимости акций
(Са) это обобщающий индикатор, свидетельствующий об yc
пехе (неудаче) акционерноrо общества, т. е.
Са = А/А б . (8.5)
. Прибыль на акцию (Па) дает возможность оценивать величи
ну доходов, направляемых на потребление и накопление, прихо
дящихся на одну акцию. Для ее расчета используется формула
Па = (п ч ВпJ/ Q , (8.6)
rде П Ч сумма чистой прибыли;
Впк сумма процентов за пользование заемными cpeДCT
вами.
. Капитализированная
стоимость акции
. Балансовая стоимость
одной акции
. Соотношение рыночной
и балансовой стоимости
акций
rруппы
показателей
оценки
эффективности
выпуска
и обращения
акций
Показатели
доходности
. ПрибьUIЬ на акцию
. Дивидендная отдача
акций
. Коэффициент обеспе
ченности привилеrи
рованных акций
. Коэффициент ликвидНос
ти акций
. Коэффициент «предложе
ния спроса»
. КоЭФ9>ициент обращения
акции
Рис. 8.6. Основные показатели оценки
эффективности выпуска и обращения акций
rлава 8
.. Дивидендная отдача акций (Да) характеризует размер дохода,
направляемый на текущее потребление акционеров, т. е. выплату
дивидендов в расчете на одну акцию по рыночной стоимости:
Да = d I Ар,
(8.7)
rде d размер начисленноrо дивиденда в национальной валюте.
.. Коэффициент обеспеченности привuле2ированных акций (!со.па)
позволяет оценить обеспеченность привилеrированных акций чис
тыми активами эмитента, а следовательно, и рассчитать степень
защищенности капитала инвестора. Ero величину определяют по
формуле
kо,п.а = Ч аК I Qпр,
(8.8)
rде Ч аК стоимость чистых активв эмитента (акционерноrо
общества);
Qnp количество эмитированных привилеrированных акций.
.. Коэффициент ликвидности акций (k л . а ) характеризует реаль
ную возможность продажи (размещения) акций Toro или иноrо
эмитента (акционерноro общества). Ero рассчитывают как COOT
ношение общеrо объема предложения акций (V пред ) и реальноro
объема продажи акций (V прод ), т. е.
k л . а = V пред I V прод .
(8.9)
.. Коэффициент «предложения спроса» (k nc ) это соотноше
ния цен спроса и предложения на акции; рассчитывается по формуле
k пс = Цпред/цс' (8.1 О)
rде Цпред И соответственно цена предложения акций и спро
са на них.
.. Коэффициент обращения акций (k об ) позволяет определить
объем обращения акций KOHKpeTHoro эмитента и является разно
видностью показателя ликвидности. Ero можно рассчитать, поль
зуясь формулой
k об = VпродlКс,а .
(8.11 )
Кроме перечисленных показателей, экономическую эффектив-
ность использования акций, выпущенных эмиreнroм, опосредованно
MOryr характеризовать относительные объемы роста продаж продук
ции и полученной чистой прибыли по отношению к операционным
затратам на выпуск и размещение всех видов акций за определенный
промежyroк времени. К тому же, эмитированные и приобретенные
работниками предприятия акции служат хорошим побудительным
мотивом повышения качества труда, поскольку размер периодически
начисляемых дивидендов на акции прямо зависит от общей суммы
чистой прибыли.
214
Раздел 2
Несколько показателей характеризуют эффективность выпус
ка и приобретения облиrаций предприятий и друrих субъектов
хозяйствования: 1) прямой доход на облиrацию; 2) конверсион
Ifая премия; 3) коэффициент конверсии.
1. Прямой доход на оБЛИ2аЦИЮ (Дпо) определяет зависимость
относительной величины дохода на облиrацию от нормы процен
та и рыночной стоимости облиrации. Этот показатель определя
ется по формуле
ДПО = Н пр ' H ,
Р
(8.12)
.'де Н пр норма процента прямоrо дохода на облиrацию;
Он, Ор соответственно номинальная и рыночная стоимость
облиrации.
2. КонверсионнШl nремuя (П к ) характеризует величину выrоды
(убытков) инвестора от конверсии облиrаций в акции и рассчи
тывается по формуле
п К = А р.К О К ,
(8.13)
rде А р . к рыночная стоимость акций на момент выпуска KOHBep
сионных облиrаций;
ОК цена конверсии, т. е. цена, по которой облиrация может
быть конвертирована в акцию.
3. Коэффициент конверсии (k KOH ) показывает количество aK
ций, которое можно получить в обмен на конвертированную об
лиrацию. Для ero расчета используется формула
k KOH = Он,к /Ок,
(8.14)
rде Онк номинальная стоимость конвертированной обли
rации.
При определении эффективности выпуска (реализации) и
использования в системе хозяйствования друrих видов цeH
ных бумаr (казначейских обязательств, сбереrательных cep
тификатов, векселей, приватизационных имущественных cep
тификатов) применяются почти те же методические основы,
т. е. сопоставляются операционные затраты (цены) и итоrо
вые результаты для эмитентов и владельцев. Основным по
казателем уровня эффективности таких ценных бумаr слу
жит финансовый доход их владельцев в виде определенноrо
rодовоrо про цента от общей суммы внесенных (депониро
ванных) собственных денежных средств или материальных
ценностей в соответствии с действующим законодательством
Украины.
rлава 8
8.6. ФАКТОРЫ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ
ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
И ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Основные факторы повышения эффективности Ka
питальных вложений. На уровень эффективности использова
ния капитальных вложений, их результативность (отдачу) влияет
большая rруппа разнообразных орrанизационноэкономических
факторов. Без тщательноrо учета их в практике cOBpeMeHHoro xo
зяйствования невозможно достичь максимальной прибыльности
инвестирования производства и друrих сфер деятельности пред
приятий. Наиболее существенное влияние на эффективность Ka
питальных вложений оказывают rруппы факторов, определяю
щих структуру и длительность инвестиционновоспроизводст
венных процессов, эффектообразующую способность экономиче
ских методов управления, применяемых соответствующими cy
бъектами хозяйствования (рис. 8.7).
Улучшение структуры капитальных вложений
Уровень эффекrивности производственных инвестиций в значительной
мере зависит от пуоrрессивности их элементнотехнолоrической и BOC
производственнои структуры. Чем выше по величине доля зarрат на co
здание и обновление акrивной части основных фондов предприятий,
тем больше отдача капитальных вложений
Совершенствование
проекmно-смеmноzо
дела
Обеспечение высокой
экономической
эффекrивности
принимаемых
проекrных решений
Сокращение стадий
инвестиционноzо
цикла
or проекrирования
до освоения BвeдeH
ных в действие
производственных
обьектов
Внедрение ЭКОНOJIfическuх методов
управления инвестиционным процессOJlf
Эrи методы не при меняются изолированно, а должны быть составной
частью общеro механизма рыночных отношений между всеми
хозяйствующими субьекrами в экономике
Рис. 8.7. Основные орrанизационноэкономические факторы
повышения эффективности использования капитальных вложений
Раздел 2
Высокий уровень эффективности производственных инвестиций
в значительной мере объясняется проrpессивностью элементно
технолоrической и воспроизводственной их структуры. По мере
увеличения части, направленной на создание или обновление aK
тивной части основных фондов увеличивается отдача капитальных
вложений. Это вызывает необходимость тщательноrо экономичес
KOro обоснования размера капитальных затрат на приобретение
производственноro (технолоrическоrо) оборудования для каждоrо
проекта (варианта) инвестирования действующеrо или сооружаемо
ro предприятия. Особенно активными и целенаправленными долж
ны быть действия по оптимизации воспроизводственной структуры
капитальных вложений. Практическое осуществление таких дейст
вий связано с решением двух rлавных задач:
1) увеличение относительноrо объема инвестиций, направлен
ных на возмещение (простое воспроизводство) стоимости машин
и оборудования по сравнению с общей суммой накопленноrо
амортизационноrо (реновационноrо) фонда;
2) установление рациональных пропорций чистых капиталь
ных вложений в различные формы расширенноrо воспроизводст
ва основных фондов и формирование необходимых производст
венных мощностей предприятий.
Едва ли не наибольшие возможности повышения эффективности
проектных решений, а тем самым и использования капитальных вло
жений, связаны с современной орraнизацией проектносметноro дела.
Именно в процессе разработки проектов расширения и реконструкции
действующих и сооружения новых производственных объектов (пред
приятий) должны быть использованы новейшие достижения в области
техникотехнолоrических и орraнизационных решений, создания HO
вых строительных материалов, современных принципов конструиро
вания и пространственноro размещения зданий (сооружений) с тем,
чтобы реально уменьшить сметную стоимость Bcero объема работ.
Большим и до сих пор слабо используемым резервом повышения
эффекrnвности капитальных вложений является значительное co
кращение длительности всех стадий инвестиционноrо цикла
от проектирования до освоения введенных в действие производст
венных объектов и объемов социальной инфраструктуры. Как сви
детельствует анализ фактическоrо состояния дел на предприятиях
мноrих отраслей народноrо хозяйства Украины, длительность pe
конструкции (расширения) действующих и строительство новых
производственных объектов превышает существующие нормативы
в среднем в два раза, а проектирование и освоение приблизи
тельно в полтора раза. К этому нужно добавить, что действующие в
Украине нормативы длительности отдельных стадий инвестицион
HOro цикла уже и так значительно выше, чем во мноrих зарубежных
странах с развитой рыночной экономикой.
rлава 8
Осуществляемые с целью увеличения отдачи каждой денежной
единицы капитальных вложений технические, технолоrические и
орraнизационные мероприятия не MOryт обеспечить достижение
ожидаемых результатов, если они не будут сопровождаться дейст
венными экономическими методами управления инвестиционными
процессами в целом. При этом нужно подчеркнуть, что эти методы
не применяются изолированно (самостоятельно), а являются co
ставной частью общеro механизма взаимоотношений между всеми
субъектами хозяйствования. Однако совершенствования требуют
прежде Bcero методы определения необходимоrо объема и оценки
экономической целесообразности капитальных вложений, проrно
зирования реальной длительности инвестиционноro процесса для
функционально одинаковых объектов, система мотивации интен
сивноro инвестирования производства.
Рычаrи повышения эффективности обращения ценных бумаr.
Основные орraнизационноэкономические рычаrи эффективноro фор-
мирования и реализации финансовых инвестиций предприятий и ор-
raнизаций представлены на рис. 8.8.
Наиболее действенным орrанизационноэкономическим opy
дием эффективноrо формирования и использования финансовых
инвестиций (ценных бумаr) считается развитие фондовоrо рынка
Украины до масштабов, соответствующих параметрам достаточ
но мощной рыночной системы хозяйствования. При этом очень
важно придерживаться определенных (признанных во всем мире)
принципов функционирования TaKoro рынка:
. правовой упорядочеююсти (достаточноrо развития правовой
инфраструктуры обеспечения деятельности Фондовоrо рынка);
. прозрачности (предоставления потенциальным инвесторам
необходимой информации относительно условий выпуска и об
ращения ценных бумаr, а также финансовохозяйственной дея
тельности их эмитентов);
. контролируемости (формирования надежноrо механизма
учета и контроля, предотвращения злоупотреблений и преступ
ности на рынке ценных бумаr);
· СОЦИШlьной справедливости (создания одинаковых возмож
ностей для деятельности инвесторов на рынке ценных бумаr, co
блюдения прав и свобод субъектов рынка);
· эффективности (максимальной реализации потенциальных
возможностей фондовоrо рынка для мобилизации финансовых
инвестиций и их размещения в приоритетных отраслях нацио
нальной экономики).
Улучшение орrанизации rосударственноrо реryлирования фон
довоrо рынка должно охватывать такие меры:
] ) уточнение функций системы реryлирования фондовоro pЫH
ка, адаптированных к условиям развитой рыночной среды;
Раздел 2
2) обязательная публикация всей необходимой заинтересован
ным лицам информации на рынке ценных бумаr;
3) обязательные лицензирования и надзор за деятельностью фи
нансовых посредников и орrанизованных систем торroвли ценными
бумаraми на фондовом рынке;
4) обеспечение в полной мере прав владельцев отдельных ви
дов ценных бумаr;
5) своевременное внесение назревших изменений в зако
нодательные акты, которые служат правовой базой фондовоrо
рынка.
Формирование и дальнейшее развитие фондовоro
рынка, соблюдение общепринятых принципов еro
функционирования
Улучшение орraнизации rосударственноrо
реrулирования фондовоro рынка
Совершенствование системы
экономическоro оБОснования эмитирования
различных видов и объемов ценных бумаr
Более широкое при влечение стратеrических
партнеров к процессу приобретения ценных
бумar и высоколиквидных предприятий
Основные
рычаrи более
эффективноro
формирования
и реализации
финаисовых
иивестиций
Максимально возможное
расширение посреднической
деятельности по выпуску
и обращению ценных бумаr
Осуществление исключительно
денежной приватизации roсударственных
предприятий
Усиление контроля за выполнением
инвестицио нных обязательств
Подroтовка и повышение квалификации
кадров, занимающихся формированием
и использованием финансовых инвестиций
Оптимизация объемов покупки пакeroв
разных видов ценных QyMar отечественными
и зарубежными инвесторами
Рис. 8.8. Орrанизационноэкономические рычаrи
более эффективноrо формирования и реализации
финансовых инвестиций
rлава 8
Усовершенствование системы обоснования эмиссии различных
видов и объемов ценных бумаr должно быть направлено на: тща
тельный количественный анализ практики выпуска и размещения
разных ценных бумаr; выявление всей совокупности недостатков
системы эмитирования ценных бумаr в Украине; экономическое и
социальное обоснование приоритетности (очередности) выпуска
отдельных ценных бумаr и объема эмитирования их по видам с уче
том доходности, а также степени влияния на развитие производст
венных и друrих субъектов хозяйствования в направлении повыше
ния эффективности их экономической деятельности.
Более широкое привлечение стратеrических инвесторов к процес
су приобретения ценных бумаr высокодоходных и высоколиквидных
предприятий предусматривает последовательное осуществление таких
орraнизационноэкономических мероприятий: вопервых, KOHцeH
трированную во времени аналитическую оценку производственно
хозяйственной деятельности всех предприятий и орraнизаций, подле
жащих приватизации, и выявление всех равно функционирующих и
потенциально эффективных предприятий с достаточно высоким ypOB
нем рентабельности и ликвидности активов; BOBТOpЫX, активный по
иск с помощью ДОС1)'пных методов (включая и привлечение средств
массовой информации) потенциально возможных инвесторов и пер--
воочередное предложение последним приобрести акции или друrие
эмитированные ценные бумаrи эффективных субъектов хозяйствова
ния. При этом желательно применять определенную систему стиму
лирования инвесторов для ускорения процесса реализации выпущен
ных ценных бумаr и достижения поставленных эмитентами целей.
Максимально возможное расширение посреднической дея
тельности в сферах выпуска и обращения ценных бумаr путем
предоставления дополнительных услуr специализированными
институциональными образованиями, банковскими учреждения
ми и инвестиционными компаниями также будет способство
вать повышению эффективности формирования и использова
ния финансовых инвестиций предприятий (орrанизаций). Обыч
но к таким посредническим услуrам относят: брокерскую и ди
лерскую деятельность; управление портфелями ценных бумаr;
реrистрационные и доверительные операции; предоставление
займов, связанных с использованием ценных бумаr; совмещение
функций финансовоrо посредника на рынке ценных бумаr и ин
ституциональноrо инвестора и т. п.
Одним из важнейших орrанизационноэкономических рычаrов
более дей<;твенноrо привлечения и использования финансовых ин
вестиций должен стать отказ от малоэффективной сертификатной
приватизации и переход к осуществлению исключительно денеж
ной приватизации rосударственных предприятий и друrих целост
ных имущественных комплексов. Это объясняется возможностью
Раздел 2
формирования таким способом реальноrо собственника объектов
предпринимательской деятельности, накопления значительных
финансовых инвестиций от приватизации, повышения эффектив
ности производственнохозяйственной деятельности приватизиро
ванных предприятий и друrих субъектов хозяйствования.
Усиление контроля за выполнением инвестиционных обяза
тельств, в частности конкурсов по продаже rосударственноrо
имущества, может достиrаться путем: вoпepвыx, установления
санкций за нарушение обусловленных сроков и форм инвестиро-
вания объектов приватизации; вoвтopыx, разработки и практичес
Koro использования экономическоrо механизма деприватизации
(национализации) пакетов акций, находящихся в собственности
неэффективно работающих субъектов хозяйствования.
Непременным условием эффективноro функционирования
фондовоro рынка, использования всех видов ценных бумаr долж
ны стать постоянная подrотовка и повышение квалификации
кадров, профессионально занимающихся формированием и pea
лизацией необходимых объемов финансовых инвестиций. Дoc
тижение этой важной цели возможно на основе расширения сети
специальных учебных заведений соответствующеrо уровня, op
rанизации в действующих учебных центрах подrотовки BЫCOKO
профессиональных специалистов по всем необходимым специ
альностям и специализациям.
Важным орrанизационноэкономическим рычаrом более эф
фективноrо привлечения финансовых инвестиций в экономику
, Украины нужно считать оптимизацию пакетов различных видов
ценных бумаr как объектов покупки отечественными и зарубеж
ными инвесторами. Разработанные научными работниками MeTO
дические основы оптимизации инвестиционноrо портфеля участ
ников фондовоrо рынка (рынка ценных бумаr) исходят из Toro,
что потенциальные инвесторы:
1) рассматривают каждую инвестицию как возможное pac
пределение ожидаемой прибыли за период владения ценными
бумаrами;
2) стремятся максимально увеличить ожидаемый доход на
протяжении одноrо инвестиционноrо цикла;
3) оценивают возможный риск по инвестиционному портфе
лю, учитывая изменчивость ожидаемых доходов;
4) принимают окончательное решение относительно покупки
ценных бумаr на основе минимизации возможноrо риска.
Лишь комплексное использование перечисленных орrаниза
ционно-экономических рычаrов способно обеспечить максималь
но возможную эффективность формирования и реализации фи
нансовых инвестиций всех субъектов предпринимательской (про
изводственнохозяйственной) деятельности в Украине.
rлава 8
8.7. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕК'[Ы
ПРЕДПРИЯТИИ И opr АНИЗАЦИИ
Значительные инвестиционные ресурсы реально pacxo
дуются обычно после разработки и утверждения KOHKpeTHoro инве
стиционно2О проекта предприятия или орraнизации, под которым
понимают определенный комплекс документов относительно co
держания и условий реализации соответствующих мер для дости
жения поставленной цели (развитие техникотехнолоrической базы,
начало изrотовления новой продукции, осуществления любых HO
ВЬ!Х методов или форм орraнизации деятельности и т. п.). При этом
осуществление предусмотренных инвестиционным проектом Mepo
приятий должно обязательно обеспечить положительный экономи
ческий или социальный эффект.
Цикл, фазы и этапы обоснования инвестиционноrо проекта.
Разработка и реализация инвестиционноrо проекта производст
венной направленности охватывают определенный отрезок Bpe
мени от возникновения соответствующих идей до практической
их реализации (введение в действие HOBoro производственноrо
объекта, начало продуцирован ия HOBoro изделия, осуществление
орrанизационноrо или иноrо нововведения).
Этот промежуток времени называют ЦИКЛОМ инвестиционно
20 проекта (инвестиционным циклом). Он включает три фазы:
1) прединвестиционную (предварительное исследование дО OKOH
чательноrо инвестиционноrо решения); 2) собственно инвести
ционнуlО (проектирование, заключение контрактов, сооружение
или обустройство помещений, обучение персонала); 3) произ
водственнуlО (ввод в эксплуатацию, орrанизация хозяйственной
деятельности предприятия или орrанизация послепрактической
реализации проекта).
Прединвестиционная фаза инвестиционноrо проекта, как
правило, состоит из трех стадий: аналитической, проектной и
оценочной.
. Первая (аналитическая) стадия предусматривает обобщение
информации о необходимости инвестирования в конкретный
объект, возможностях потенциальных инвесторов, возможностях
обеспечения деятельности объекта персоналом надлежащей KBa
лификации, наличии собственных материальных ресурсов. rлав
ная цель этой стадии привлечь внимание к появившейся новой
инвестиционной идее.
t Вторая (проектная) стадия охватывает: а) предваритель
ное обоснование; б) вспомоrательные (функциональные) ис
следования; в) техникоэкономическое обоснование инвести
ционноrо проекта. На этапе вспомоrательных (функциональ
ных) исследований осуществляется детальная проработка KOH
Раздел 2
кретных аспектов проекта. Эти исследования для крупномас
штабных инвестиционных предложений про водятся обязатель
но по таким направлениям:
. проrнозирование спроса на изrотовляемые товары с учетом
ожидаемоrо проникновения на рынок;
. выявление меры доступности необходимых сырья и MaTe
риалов, про ведение необходимых лабораторноэксперименталь
ных испытаний;
. изучение места размещения производства (прежде Bcero для
проектов, rде транспортные издержки Moryт оказаться опреде
ляющим фактором);
· оценка экономическоrо и TexHoreHHoro влияния объекта
производства (деятельности) на окружающую среду;
. исследование оптимальных масштабов производства (дея
тельности) с учетом альтернативных технолоrий, ресурсов, про
изводственных затрат и цен на продукцию (услуrи);
. выбор комплекта оборудования с учетом возможностей постав
щиков И объема инвестиционных ресурсов на альтернативной основе.
Этап техникоэкономическоro обоснования инвестиционноro про
екта, коrда принимается решение о наличии технических, эколоrичес
ких, экономических и коммерческих предпосылок для ero практичес
кой реализации, осуществляется по схеме, приведенной в табл. 8.4.
. На третьей (оценочной) стадии прединвестиционной фазы про
екта юридические (физические) лица, которые соrлашаются поддер.-
жать идею проекта в целом и все ero отдельные аспекты (техниче
ские, орraнизационные, финансовые), принимают окончательное
решение об инвестировании HOBoro проекта.
Таблица 8.4
ТЕХНИКОЭКOIЮМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ (ТЭО)
ИНВЕстиционноrо ПРОЕКТА
Раздел ТЭО Структура раздела
1. Основная идея 1.1 Идея проекта
1.2 Спонсорыпроекта
проекта 1.3 Iлавные сведения о проекте
2.1 Общеэкономический анализ
2. Анализ рынка 2.2 Исследование рынка
и стратеrия Map 2.3 Основы проектной стратеrии
кетинrа 2.4 Основная концепция маркетинrа
2.5 Затраты и доходы маркетинrа
3.1 Спецификация потребности в сырье, материалах,
3. Сырье, Maтe комплектующих изделиях
риалы и комплек 3.2 Доступность материальных ресурсов
тующие изделия 3.3 Стратеrия поставок, затраты на материалы и KOM
плектующие изделия
rлава 8
Окончание табл. 8.4
Раздел ТЭО Структура раздела
4. Местонахож 4.1 Анализ местонахождения объекта и окружающей
дение и окружа среды
ющая среда 4.2 Окончательный выбор пункта размещения объек
та и оценка затрат
5.1 Производственная проrpамма и мощность
5. Инженерно 5.2 Выбор технолоrии, детальный план и инженерные
технолоrическая основы проекта
часть проекта 5.3 Выбор оборудования, строительномонтажных
работ
6. Орrанизацион 6.1 Орrанизация и управление объектом
ные и накладные 6.2 Орrанизационное проектирование
затраты 6.3 Накладные затраты (постатейные)
7. Трудовые 7.1 Потребность в отдельных катеrориях персонала
ресурсы 7.2 Оценка затрат на ero содержание
8. Процесс осуще 8.1 Цели и этапы процесса реализации проекта
8.2 Календарный rрафик реализации проекта
ствления проекта 8.3 Расчет общих затрат
9.1 Цели и задачи финансовоrо анализа
9. Финансовый 9.2 Анализ затрат на реализацию проекта
анализ и оценка 9.3 Методы экономической оценки инвестиционноrо
эффективности проекта
инвестирования 9.4 Финансирование проекта
9.5 Финансово--экономические показатели деятельности
предприятия (орraнизации)
Инвестиционная фаза цикла инвестиционноrо проекта обычно
охватывает конкретные виды работ (рис. 8.9).
После про ведения необходимых исследований, предшествующих
принятию инвестиционноrо решения, составляется бuзнесплан: MaK
симально компактный по содержанию и стандартный по форме дo
кумент, в котором изложены rлавное направление инвестиционноro
проекта и ero основные технические и финансовоэкономические па
раметры. Количество разделов и детализация бизнесплана инвести
ционноro проекта зависят от ero масштабности и конкретной сферы
деятельности.
Такой бизнесплан формируется как основание получения фи
нансовой поддержки от потенциальных инвесторов; именно для них
он прежде Bcero и предназначен. Ero используют также и KOMMep
ческие банки для формирования собственноro кредитноинвестици
oHHoro портфеля и последующеrо предоставления кредитов преk
принимателям, предприятиям и орrанизациям, разработавшим пер
спективные бизнеспланы инвестиционных проектов.
Раздел 2
Детальное проекти
рование и KOHтpaK
тация(подrотовка
территории, выбор
технолоrии и обору
дования;планиро-
вание и проекти
рование строи-
тельства, прове
дение переro-
воров и тoproB)
Производственный
маркетинr
(маркетинrовая
подroтовка рынка
к появлению на нем
новой продукции;
маркетинr поставок
на рынок новой
продукции)
M""'''''
Формировани
Ю'ридическоro,
финансовоrо
и орrанизационноro
базиса (подrотовка
учредительных
документов, выбор
технолоrий
и oprcтpyJ\."1)'p управ
ления производством)
Ввод в эксплуатацию
HOBoro предприятия или I
друroro производствен
Horo объекта (составление I
и утверждение акта rocy
дарственнй комиссии v о 1 1
вводе в деиствие HOBoro !
производственноro t
объекта) / \
\
Строительство
( строительные
работы, YCTa
новление
и монтаж
оборудования;
сдача roТOBoro
производст
BeHHoro
объекта в
эксплуатацию)
Орrанизация
и проведение
обучения
эксплуатацион-
HOro персонала
для HOBoro
предприятия ) '
(объекта) ,
Рис. 8.9. Виды работ (составляющие элементы)
инвестиционной фазы цикла инвестиционноrо проекта предприятия
Финансовый план и оценка эффективности инвестицион-
Horo проекта. Наиболее важной составляющей бизнесплана и ин-
вестиционноrо проекта в целом является финансовый план, кото-
рый составляется на несколько лет (35) по определенной
типовой схеме (рис. 8.1 О). Проrнозирование объемов реализации
(продажи) продукции осуществляется в виде таблицы по следую-
щей схеме: 1) наименование продукции; 2) физический объем реа-
лизации; 3) цена реализации единицы продукции; 4) сумма реали-
зации без НДС и акциза (стр.3 х стр.2); 5) объем ндс и акци-
за; 6) выручка от реализации с НДС и акцизом (стр. 4 + стр. 5).
При этом объем и сумма реализации проrнозируются отдельно для
BHYTpeHHero и внешнеrо рынков. В процессе проrнозирования
объемов реализации нужно также учитывать: время сбыта;
rлава 8
держку платежей; часть продукции, которая может быть продана в
кредит и с оплатой аванса. В случае применения системы скидок
сумма реализации проrнозируется с учетом всех скидок.
Проzноз объемов реШlUзации продукции
I
Наименование; физический объем; цена единицы; сумма реизации без
НДе и акциза; объем НДе и акциза; выручка от реализации с нде и акцизом
Оценка инвестиционных затрат проекта
Капитальные (подrотовительные работы, строительно
монтажные работы, оборудование); текущие (подroтовка
кадров, накладные затраты, оборотные средства)
План привлечения капитШlа (финансирование проекта)
Внутренние (собственные и привлечениые средства, суб
сидии и кредиты банков); внешние (кредиты иностраиных
банков, портфельные и прямые иивестиции)
Расчет текущих затрат проекта
Прямые з<пр<пы; непрямые ЗlПр<пы (aMOp
тизация, рентные платежи, маркетинroвые
и административные расходы, выплата
процентов за кредит)
БШlанс деНeJlClIЫХ потоков
Денежные средства на начало roда; поступление средств;
Bcero наличных денежных средств; платежи сторонним
орrанизациям; денежные средства на конец roда
Проzноз БУXZШlтеРСКОlО БШlанса
Аналитическая оценка движения денежных потоков и друrих
активов; изменение пассивов
Основные показатели эффективности проекта
Чистый приведенный доход (ЧПД); индекс доходности инвестиций;
срок окупаемости (возвращения) инвестиций
Рис. 8.10. Основные разделы финансовоrо плана инвестиционноrо
проекта предприятия (орrанизации, предпринимателя)
Раздел 2
К инвестиционным затратам по проекту относятся ин-
вестиции, обеспечивающие ero подrотовку и реализацию.
Инвестиционные затраты можно разделить на капиталь-
ные и текущие. Капитальные затраты включают затраты на: