9. Анализ рентабельности

Анализ рентабельности позволяет оценить способность предприятия приносить доход на вложенный в него (предприятие) капитал. Характеристика рентабельности предприятия базируется на расчете трех основных показателей - рентабельности всего капитала, собственного капитала и акционерного капитала.

Рентабельность всего капитала (Ро) показывает, сколько чистой прибыли без учета стоимости заемного капитала приходится на рубль всего вложенного в предприятие капитала. В международной практике финансового анализа расчет данного показателя осуществляется по формуле:

, (9.40)

где СтНПр - ставка налоги на прибыль;

ВБ – валюта баланса;

ЧП ‑ величина чистой прибыли;

Проц ‑ выплаченные проценты по кредитам и пени по просроченной задолженности за исследуемый период. При этом проценты по кредитам, выплачиваемые из чистой прибыли, не очищаются на величину ставки налога на прибыль.

В настоящее время нередкой является ситуация, когда при расчете рентабельности всего капитала несколько отходят от классической расчетной формулы (выражение (9.40)). В частности, в числителе формулы (9.40) рассматривается исключительно чистая прибыль. Данный ход делает три основных показателя рентабельности более сопоставимыми, так как в этом случае используется единая база их расчета – величина чистой прибыли.

Рентабельность собственного капитала (Рск) характеризует эффективность использования собственного капитала. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль собственных средств (СК).

(9.41)

Аналогично рассчитывается и интерпретируется рентабельность акционерного капитала (Рак).

, (9.42)

где АК – величина акционерного капитала.

При работе с балансами российских предприятий в качестве величины акционерного капитала возможно использовать величину уставного капитала (строка 410 пассива баланса).

Для анализа эффективности управления структурой источников финансирования предприятия рассчитывается так называемый эффект финансового рычага.

Суть эффекта рычага заключается в следующем: предприятие, используя заемные средства, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственного капитала. Снижение или увеличение рентабельности собственного капитала зависит от величины средней стоимости заемного капитала (средней процентной ставки) и размера финансового рычага. При этом действует следующее правило: если рентабельность всего капитала больше стоимости заемных источников финансирования, то чем больше доля заемных средств, тем больше рентабельность собственного капитала.

Следует помнить, что рычаг может действовать и в обратную сторону. В случае, если рентабельность всего капитала меньше стоимости заемных средств ‑ чем больше доля заемного капитала, тем меньше рентабельность собственного. Разность между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью всего капитала и составляет эффект рычага.

Финансовым рычагом (ФР) называется соотношение заемного и собственного капиталов, рассчитываемое по формуле:

(9.43)

Средняя процентная ставка (СПС) рассчитывается по следующей формуле:

(9.44)

Взаимосвязь перечисленных выше показателей описывается следующей формулой:

(9.45)

Используя формулу (9.45), можно проанализировать причины изменения рентабельности собственного капитала с точки зрения политики привлечения заемных средств, определить границы увеличения собственного капитала и максимально возможные процентные ставки по кредитам.

Исходные данные для такого анализа представлены в таблице 9.12

Таблица 9.12

АНАЛИЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Наименование позиций	Кварталы
	I. 2004	II. 2004	III. 2004
Рентабельность всего капитала	4,2%	4,8%	2,9%
Рентабельность собственного капитала	63,0%	84,0%	140,7%
Рентабельность акционерного капитала	469,2%	1748,2%	1587,6%
Доля кредитов в заемных средствах	0,00	0,00	0,00
Средняя процентная ставка финансовый рычаг	0,9%	0,0%	0,0%
Финансовый рычаг	17,43	16,40	47,94
Эффект рычага	58,7%	79,2%	137,8%
Годовая ставка процентов по кредитам	100,0%	0,0%	0,0%

Анализ факторов, повлиявших на изменение рентабельности собственного капитала, проводится на основе формулы, устанавливающей взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и тремя основными финансовыми показателями предприятия: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом в одной из его модификаций. Распространенным названием этой формулы является «формула DUPONT».

(9.46)

Оценка влияния изменения указанных выше показателей на рентабельность собственного капитала производится с помощью приема цепных подстановок. Согласно этому приему наибольшее влияние оказывает показатель, имеющий максимальную абсолютную величину коэффициента влияния.

Пример такого анализа представлен в таблице 9.13.

Таблица 9.13

ФАКТОРНЫЙ АНАЛИЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА

Наименование позиций	Кварталы
	I. 2004	II. 2004	III. 2004
Рентабельность собственного капитала	0,630	0,840	1,407
Прибыльность продаж	0,564	0,981	0,318
Оборачиваемость всех активов	0,061	0,049	0,090
Отношение активов к собственному капиталу	18,431	17,403	48,942
Изменение рентабельности собственных средств		0,211	0,567
Влияние прибыльности продаж		0,465	-0,568
Влияние оборачиваемости всех активов		-0,205	0,228
Влияние структуры источников		-0,050	0,907