8. Этапы построения системы управления формированием собственных финансовых ресурсов.

Система управления формированием собственных финансовых ресурсов (СФР) направлена на обеспечение самофинансирования корпорации. Данная политика включает следующие основные этапы:

1. Анализ образования и использования СФР в базисном периоде.

2. Определение общей потребности в СФР на предстоящий (прогнозный) период (квартал, год).

З. Оценку стоимости привлечения собственного капитала из различных источников.

4. Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет внутренних и внешних источников.

5. Оптимизацию соотношения внутренних и внешних источников образования СФР.

Рассмотрим более подробно содержание каждого этапа.

Первый этап. Целью анализа формирования СФР в базовом периоде является определение финансового потенциала для будущего развития корпорации. На первой стадии анализа изучают: соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж; динамику удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. Целесообразно сравнить эти параметры за ряд периодов. Оптимальное соотношение между ними

Т_п>T_вп>Т_ск>Т_а > 100%, (5.5)

где Т_п— темп роста прибыли, %;

T_вп— темп роста выручки (нетто) от продажи товаров, %;

Т_ск— темп роста собственного капитала, %;

Т_а— темп роста активов,

Из формулы (5.5) следует, что прибыль должна расти более высокими темпа ми, чем остальные параметры. Это означает, что издержки производства должны снижаться, выручка от продаж — расти, а собственный капитал и активы (имущество) использоваться более эффективно за счет ускорения их оборачиваемости. Однако на практике даже у стабильно работающих корпораций возможны отклонения от указанного соотношения.

Причины могут быть самые разные: освоение новых видов продукции и технологий, большие капиталовложения на обновление и модернизацию основного капитала, реорганизацию структуры управления и производства и др. Эти факторы обусловлены внешним экономическим окружением (например, усилением конкуренции на данном сегменте рынка) и требуют значительных капитальных затрат, которые окупятся в будущем.

На второй стадии анализа исследуют соотношение между внутренними и внешними источниками образования СФР, а также стоимость (цену) привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьей стадии анализа оценивают достаточность СФР, сформированных в базисном периоде. Критерием такой оценки выступает коэффициент самофинансирования (К_сф):

К_сф=, (5.6)

где СФР — собственные финансовые ресурсы, сформированные в базисном периоде;

ΔА(И) — прирост активов (имущества) в прогнозном периоде по сравнению с базисным (отчетным).

Второй этап. Общую потребность в СФР на предстоящий период устанавливают по формуле

, (5.7)

где П_сфр— общая потребность в собственных финансовых ресурсах в предстоящем периоде;

П_к— общая потребность в капитале на конец прогнозного периода;

У_ск— удельный вес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозного периода, доли единицы;

СК_нп— сумма собственного капитала на начало периода;

ЧП_п— сумма чистой прибыли, направляемая на потребление в прогнозном периоде. Расчетная величина включает необходимую сумму СФР, образуемых за счет внутренних и внешних источников.

Третий этап. Оценку привлечения собственного капитала из различных источников осуществляют в разрезе отдельных его элементов (акционерного капитала нераспределенной прибыли и др.). Результаты такой оценки служат базой для принятия управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования СФР, обеспечивающих прирост собственного капитала.

Четвертый этап. Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет внутренних и внешних источников требует определения возможного перечня таких источников и их абсолютного объема.

Основными внутренними источниками являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. В процессе их прогнозирования целесообразно предусмотреть возможность увеличения прибыли и амортизационных отчислений за счет внутренних резервов. Следует иметь в виду, что применение ускоренных методов амортизации основных средств (например, способов уменьшаемого остатка, списания стоимости основных средств по сумме чисел лет полезного использования и др.) приводит к снижению массы прибыли. В данном случае для замены изношенных элементов основного капитала следует предпочесть простое воспроизводство. После замены изношенных элементов основного капитала на новые необходимо стремиться к расширению производственного потенциала корпорации за счет чистой прибыли. Поэтому на отдельных этапах жизненного цикла компании возникает потребность в максимизации как амортизационных отчислений, так и чистой прибыли:

АО + ЧП→∑СФР_max, (5.8)

где АО и ЧП — прогнозируемые объемы амортизационных отчислений и чистой прибыли;

СФР — максимальная сумма СФР, образуемых за счет собственных источников.

Объем привлечения СФР из внешних источников (СФР_внеш) призван покрыть дефицит той их части, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников. Расчет осуществляют по формуле

СФР_внеш= ОП_сфр— СФР_{внутр ,}(5.9)

где СФР_внеш— потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников;

ОП_сфр— общая потребность в источниках финансирования в прогнозном периоде;

СФР_внутр— объем внутренних финансовых ресурсов, намечаемых к привлечению за счет внутренних источников.

К внешним финансовым источникам относят: привлечение дополнительного паевого капитала участников (учредителей) хозяйственного товарищества или общества с ограниченной ответственностью; повторную эмиссию акций и др.

Пятый этап. Процесс оптимизации внутренних и внешних источников образования СФР базируется на:

• минимизации стоимости (цены) мобилизации СФР. Если стоимость СФР за счет внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов), то от подобного их формирования следует отказаться;

• сохранении управления корпорацией первоначальными учредителями (собственниками), если оно достаточно продуктивно. Увеличение дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такого управления.

Эффективность разработанной политики формирования СФР можно оценить с помощью коэффициента устойчивого экономического роста (К_уэр):

К_уэр=, (5.10)

где ∑Д — сумма дивидендов, выплачиваемая акционерам;

— средняя стоимость собственного капитала за расчетный период;

ЧП - ∑Д — реинвестируемая чистая прибыль.

Показатель характеризует устойчивость и перспективы развития корпорации, т. е. какими темпами в среднем увеличивается ее экономический потенциал (при сравнении данного коэффициента в динамике за ряд периодов).

Выводы

Успешное формирование СФР обеспечивает:

• максимизацию массы прибыли с учетом допустимого уровня финансового риска;

• рациональную структуру использования чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства;

• разработку в компании эффективной амортизационной политики;

• формирование рациональной эмиссионной политики (дополнительной эмиссии корпоративных ценных бумаг) или привлечение дополнительного паевого капитала.