- •Курс лекций
- •2. Классификация капитала.
- •3. Экономические показатели функционирования капитала в процессе его производительного использования.
- •4. Принципы формирования рациональной структуры капитала.
- •Преимущества и недостатки использования собственного капитала.
- •Преимущества и недостатки использования заемного капитала.
- •Лекция №2 Тема : Цена капитала и управление формированием рациональной структурой капитала.
- •1. Формы и источники привлечения капитала для финансирования текущей и инвестиционной деятельности.
- •3. Внешние источники финансирования
- •Лекция № 3.
- •1. Понятие и экономическая сущность стоимости и доходности капитала.
- •2. Некоторые аспекты использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия (корпорации).
- •3. Принципы управления стоимостью капитала.
- •Тема 4: Методы расчета оптимальной структуры капитала.
- •Рис 4.1. Классификация финансовых решений
- •3. Особенности процесса оптимизации структуры капитала.
- •Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены)
- •Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансового риска.
- •Взаимосвязь структуры капитала и дивидендной политики корпорации
- •Лекция №5. Тема: Управление собственным капиталом.
- •1. Состав и структура собственного капитала.
- •2. Политика формирования собственного капитала.
- •Этапы построения системы управления формированием собственных финансовых ресурсов.
- •Особенности оценка отдельных элементов собственного капитала
- •5. Механизм поэлементной оценки собственного капитала предприятия (корпорации).
- •Формирование эмиссионной политики предприятия (корпорации).
- •7. Этапы разработки эффективной эмиссионной политики.
- •8. Основные теоретические основы формирования дивидендной политики предприятия (корпорации).
- •9. Основные подходы к выбору дивидендной политики.
- •10. Выбор формы выплаты дивидендов.
- •11. Критерии измерения эффективности собственного капитала.
- •Трехфакторная модель Дюпона.
- •Лекция №6. Тема: Управление заемным капиталом.
- •1. Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения.
- •Расчет средневзвешенной ставки затрат по кредитам и займам и сумм, подлежащих включению в первоначальную стоимость инвестиционных активов
- •3. Определение стоимости заемного капитала.
- •4. Политика привлечения банковского кредита.
- •5. Формирование заемного капитала в форме облигационных займов
- •6. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций.
- •7. Преимущества и недостатки привлечения заемного капитала путем выпуска корпоративных облигаций.
- •Показатели эффективности использования заемного капитала.
- •Тесты дисциплине «Долгосрочная финансовая политика»
- •Тема 1. Цена капитала и управление формированием рациональной структуры капитала
- •Тема 3: Стоимость и доходность капитала.
- •Тема 4: Меоды расчета оптимальной структуры капитала.
- •Тема 5: Управление собственным и заемным капиталом.
9. Основные подходы к выбору дивидендной политики.
Практическое применение указанных теорий позволило сформировать три под хода к выбору дивидендной политики корпорации: «агрессивный», «умеренный» и «консервативный». Каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики (табл. 5.1).
Таблица 5.1. Основные подходы к выбору дивидендной политики
Наименование подхода |
Тип дивидендной политики |
1. Агрессивный |
Соблюдение постоянства дивидендных выплат в течение длительного периода вне зависимости от динамики курса акций |
2. Умеренный |
Постоянное процентное распределение чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства |
3. Консервативный |
Обеспечение гарантированного минимума и «экстра»-дивидендов. Выдача акций вместо денежных выплат |
При определении дивидендной политики необходимо учитывать, что классическая формула «курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям капитала» на практике применима не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить акции корпорации даже без выплаты дивидендов, если они правильно информированы о перспективах ее развития, причинах снижения их выплаты или их невыплаты и направлениях реинвестирования чистой прибыли. Западные финансисты полагают, что доля дивидендных выплат в устойчиво работающих корпорациях должна составлять не более 30—40%, в то время как остальная часть чистой прибыли (70%—60%) должна направляться на цели развития.
Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» от 07.08.01, установлено, что дивиденды выплачивают только один раз в год. Их выплачивают из чистой прибыли общества, а по привилегированным акциям определенных типов — за счет специально предназначенных для этого фондов. Решение о выплате годовых дивидендов, их размере и форме выплаты принимает общее собрание акционеров. Размер годовых дивидендов не может быть выше рекомендованного Советом директоров общества. Срок выплаты годовых дивидендов фиксируют в уставе общества или определяют решением общего собрания акционеров. Однако предельный срок их выплаты не должен превышать двух месяцев со дня принятия решения о выплате годовых дивидендов. Список лиц, имеющих право на получение дивидендов, составляют на дату подготовки списка лиц, имеющих право участвовать в годовом общем собрании акционеров. Для составления списка лиц, которые имеют право на получение годовых дивидендов, номинальный держатель акций представляет сведения о лицах, в интересах которых он владеет акциями.
Следует отметить, что принятие решения о выплате дивидендов и об их размерах в значительной мере зависит от стадии жизненного цикла корпорации. Например, если дирекция намечает осуществить масштабную программу реконструкции действующего производства, источником финансирования которой является доход от дополнительной эмиссии акций, то такой эмиссии должен предшествовать длительный период выплаты высоких дивидендов. Только в таком случае может быть гарантирован высокий курс акций и соответственно устойчивый доход от их размещения.
Общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям:
• до полной оплаты всего уставного капитала;
• до выкупа всех акций, которые должны быть приобретены у акционеров в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах»;
• если в день принятия такого решения оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством РФ о не состоятельности (банкротстве) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;
• в иных случаях, предусмотренных законодательством РФ.
Общество не может принять решение (объявить) о выплате дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен, если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов (в том числе о полной выплате всех накопленных дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям) по всем типам привилегированных акций, которые предоставляют преимущество в очередности получения дивидендов перед привилегированными акциями этого типа.
Общество не может выплачивать объявленные дивиденды по акциям:
• если на день оплаты оно отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;
• если на день выплаты стоимость чистых активов общества ниже суммы его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше указанной суммы в результате выплаты дивидендов;
• в иных случаях, предусмотренных федеральным законодательством.
При прекращении перечисленных обстоятельств общество обязано выплатить акционерам объявленные дивиденды.
Выбранный акционерным обществом тип дивидендной политики характеризуется динамикой показателей, рассчитываемых по формуле:
Квд =(5.21)
где Квд— коэффициент выплаты дивидендов (доля дивидендных выплат в чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию);
Доа— дивиденд, приходящийся на одну обыкновенную акцию, руб.;
ЧПоа— чистая прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию, руб.;
Кдп— коэффициент дивидендного покрытия, который показывает в потенциале, сколько раз в течение года дивиденд может быть выплачен из чистой прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию.