- •Курс лекций
- •2. Классификация капитала.
- •3. Экономические показатели функционирования капитала в процессе его производительного использования.
- •4. Принципы формирования рациональной структуры капитала.
- •Преимущества и недостатки использования собственного капитала.
- •Преимущества и недостатки использования заемного капитала.
- •Лекция №2 Тема : Цена капитала и управление формированием рациональной структурой капитала.
- •1. Формы и источники привлечения капитала для финансирования текущей и инвестиционной деятельности.
- •3. Внешние источники финансирования
- •Лекция № 3.
- •1. Понятие и экономическая сущность стоимости и доходности капитала.
- •2. Некоторые аспекты использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия (корпорации).
- •3. Принципы управления стоимостью капитала.
- •Тема 4: Методы расчета оптимальной структуры капитала.
- •Рис 4.1. Классификация финансовых решений
- •3. Особенности процесса оптимизации структуры капитала.
- •Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены)
- •Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансового риска.
- •Взаимосвязь структуры капитала и дивидендной политики корпорации
- •Лекция №5. Тема: Управление собственным капиталом.
- •1. Состав и структура собственного капитала.
- •2. Политика формирования собственного капитала.
- •Этапы построения системы управления формированием собственных финансовых ресурсов.
- •Особенности оценка отдельных элементов собственного капитала
- •5. Механизм поэлементной оценки собственного капитала предприятия (корпорации).
- •Формирование эмиссионной политики предприятия (корпорации).
- •7. Этапы разработки эффективной эмиссионной политики.
- •8. Основные теоретические основы формирования дивидендной политики предприятия (корпорации).
- •9. Основные подходы к выбору дивидендной политики.
- •10. Выбор формы выплаты дивидендов.
- •11. Критерии измерения эффективности собственного капитала.
- •Трехфакторная модель Дюпона.
- •Лекция №6. Тема: Управление заемным капиталом.
- •1. Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения.
- •Расчет средневзвешенной ставки затрат по кредитам и займам и сумм, подлежащих включению в первоначальную стоимость инвестиционных активов
- •3. Определение стоимости заемного капитала.
- •4. Политика привлечения банковского кредита.
- •5. Формирование заемного капитала в форме облигационных займов
- •6. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций.
- •7. Преимущества и недостатки привлечения заемного капитала путем выпуска корпоративных облигаций.
- •Показатели эффективности использования заемного капитала.
- •Тесты дисциплине «Долгосрочная финансовая политика»
- •Тема 1. Цена капитала и управление формированием рациональной структуры капитала
- •Тема 3: Стоимость и доходность капитала.
- •Тема 4: Меоды расчета оптимальной структуры капитала.
- •Тема 5: Управление собственным и заемным капиталом.
5. Механизм поэлементной оценки собственного капитала предприятия (корпорации).
С учетом рассмотренных особенностей складывается механизм поэлементной оценки собственного капитала корпорации-эмитента, который включает:
1. Расчет стоимости используемого в отчетном периоде собственного капитала по формуле:
СКио=, (5.11)
где СКио— стоимость используемого собственного капитала в отчетном периоде, %;
ЧПа— сумма чистой прибыли, выплаченной акционерам в процессе ее использования;
— средняя величина собственного капитала в отчетном периоде.
Процесс управления стоимостью данного элемента собственного капитала осуществляют, прежде всего, в текущей (обычной) деятельности. Стоимость используемого капитала в предстоящем (прогнозном) периоде устанавливают по формуле
СКип=СКио*I, (5.12)
где СКип— стоимость используемого собственного капитала в предстоящем пери оде, %;
СКио— стоимость используемого собственного капитала в отчетном периоде, %;
I — прогнозируемый индекс роста выплат из чистой прибыли по корпорации в целом, доли единицы.
Как уже отмечалось, стоимость нераспределенной прибыли приравнивают к цене используемого собственного капитала в предстоящем периоде:
Снп=СКип, (5.13)
где Снп — стоимость нераспределенной прибыли, %.
Такой подход позволяет сделать следующий вывод: если стоимость используемого (функционирующего) собственного капитала в предстоящем периоде и стоимость нераспределенной прибыли в этом же периоде идентичны, то при оценке средневзвешенной стоимости капитала (WACC) в планируемом периоде данные элементы капитала можно рассматривать как единый элемент, т.е. включать в оценку с общим суммированным удельным весом.
2. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного капитала рассчитывают в процессе оценки раздельно — по обыкновенным и привилегированным акциям, так как норма предлагаемого по ним дивиденда неодинакова. Она, как правило, выше по обыкновенным акциям.
Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии обыкновенных акций определяется следующими показателями:
•суммой дополнительной эмиссии обыкновенных акций;
•суммой дивиденда, выплаченного в отчетном периоде на одну обыкновенную акцию;
•планируемым индексом роста выплат чистой прибыли акционерам в форме дивидендов;
•прогнозируемыми затратами по эмиссии обыкновенных акций.
В процессе привлечения данного вида собственного капитала следует учитывать, что по стоимости он является самым дорогим, так как затраты по его обслуживанию не понижают налогооблагаемую прибыль, а премия за финансовый риск наиболее высока, поскольку эта часть капитала при банкротстве акционерного общества защищена в минимальной степени.
Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого с помощью эмиссии обыкновенных акций (СКоа) рекомендуют осуществлять по формуле:
СКоа=, (5.14)
где СКоа— стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет выпуска обыкновенных акций, %;
Коа— количество дополнительно выпускаемых обыкновенных акций, шт.;
Доа— сумма дивиденда, приходящегося на одну обыкновенную акцию в отчетном периоде, руб.;
I— планируемый индекс роста дивидендов из чистой прибыли акционерам;
∑СКоа— сумма собственного (акционерного) капитала, привлекаемого за счет
выпуска обыкновенных акций;
Зэ— затраты на эмиссию обыкновенных акций по отношению к общей сумме эмиссии акций, доли единицы.
Пример
Коа= 1,2 млн. шт.; Доа= 18руб.; I=1,05; ∑СКоа= 72 млн. руб.; Зэ= 0,03 (3%).
Тогда
СКоа=
Фиксированный размер стоимости привлечения дополнительного капитала с помощью эмиссии привилегированных акций устанавливает общее собрание акционеров. В этом сходство процессов привлечения дополнительного капитала с помощью эмиссии привилегированных акций и привлечения заемных средств. Различия между ними в том, что затраты по обслуживанию долга относят в бухгалтерском учете на операционные расходы акционерного общества (до налогообложения прибыли). Дивидендные выплаты по привилегированным акциям производят за счет чистой прибыли. Наряду с выплатой дивидендов к расходам общества относят и эмиссионные затраты по выпуску акций.
Исходя из этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяют по формуле
СКпа=, (5.15)
где СКпа— стоимость собственного капитала, привлекаемого с помощью привилегированных акций, %;
Дпа— сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с уставны ми обязательствами общества;
Зэ– эмиссионные затраты, выраженные в долях единицы по отношению к общей сумме эмиссии.
Пример
Дпа= 2,88 млн. руб. (360 тыс. акций х 8руб.);
∑СКпа= 18 млн. руб. (360 тыс. акций х 50 руб.);
Зэ= 0,02 (2%).
Тогда
СКпа=.
Процесс управления стоимостью привлечения собственного капитала за счет эмиссии акций сопряжен с большими трудностями и высоким риском для эмитента. Поэтому квалификация финансового директора (главного финансового менеджера), отвечающего за данный процесс, должна быть высокой.
Для управления ценой (стоимостью) собственного капитала корпорации необходимы разработка и реализация эмиссионной и дивидендной политики.