- •Курс лекций
- •2. Классификация капитала.
- •3. Экономические показатели функционирования капитала в процессе его производительного использования.
- •4. Принципы формирования рациональной структуры капитала.
- •Преимущества и недостатки использования собственного капитала.
- •Преимущества и недостатки использования заемного капитала.
- •Лекция №2 Тема : Цена капитала и управление формированием рациональной структурой капитала.
- •1. Формы и источники привлечения капитала для финансирования текущей и инвестиционной деятельности.
- •3. Внешние источники финансирования
- •Лекция № 3.
- •1. Понятие и экономическая сущность стоимости и доходности капитала.
- •2. Некоторые аспекты использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия (корпорации).
- •3. Принципы управления стоимостью капитала.
- •Тема 4: Методы расчета оптимальной структуры капитала.
- •Рис 4.1. Классификация финансовых решений
- •3. Особенности процесса оптимизации структуры капитала.
- •Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены)
- •Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансового риска.
- •Взаимосвязь структуры капитала и дивидендной политики корпорации
- •Лекция №5. Тема: Управление собственным капиталом.
- •1. Состав и структура собственного капитала.
- •2. Политика формирования собственного капитала.
- •Этапы построения системы управления формированием собственных финансовых ресурсов.
- •Особенности оценка отдельных элементов собственного капитала
- •5. Механизм поэлементной оценки собственного капитала предприятия (корпорации).
- •Формирование эмиссионной политики предприятия (корпорации).
- •7. Этапы разработки эффективной эмиссионной политики.
- •8. Основные теоретические основы формирования дивидендной политики предприятия (корпорации).
- •9. Основные подходы к выбору дивидендной политики.
- •10. Выбор формы выплаты дивидендов.
- •11. Критерии измерения эффективности собственного капитала.
- •Трехфакторная модель Дюпона.
- •Лекция №6. Тема: Управление заемным капиталом.
- •1. Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения.
- •Расчет средневзвешенной ставки затрат по кредитам и займам и сумм, подлежащих включению в первоначальную стоимость инвестиционных активов
- •3. Определение стоимости заемного капитала.
- •4. Политика привлечения банковского кредита.
- •5. Формирование заемного капитала в форме облигационных займов
- •6. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций.
- •7. Преимущества и недостатки привлечения заемного капитала путем выпуска корпоративных облигаций.
- •Показатели эффективности использования заемного капитала.
- •Тесты дисциплине «Долгосрочная финансовая политика»
- •Тема 1. Цена капитала и управление формированием рациональной структуры капитала
- •Тема 3: Стоимость и доходность капитала.
- •Тема 4: Меоды расчета оптимальной структуры капитала.
- •Тема 5: Управление собственным и заемным капиталом.
Особенности оценка отдельных элементов собственного капитала
Поэлементная оценка стоимости собственного капитала способствует укреплению финансовой устойчивости корпорации на основе выбора наиболее недорогих источников его привлечения11.
Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, важнейшими из которых являются следующие:
1. Сумму выплат акционерам относят к налоговой базе, определяемой по доходам в форме дивидендов. К налоговой базе применяют процентные ставки, установленные гл. 25 («Налог на прибыль») в части второй Налогового кодекса РФ (ст. 284).
Согласно ст. 284, к налоговой базе, определяемой по доходам, полученным в виде дивидендов, применяют следующие ставки:
6%— по доходам, полученным в виде дивидендов российскими организациями и гражданами — налоговыми резидентами РФ;
15% — по доходам, полученным в виде дивидендов от российских организаций иностранными компаниями, а также по доходам, полученным в виде дивидендов российскими организациями от иностранных юридических лиц.
Налогообложение дивидендных выплат повышает стоимость собственного капитала по сравнению с заемным (у получателя доходов). Выплаты владельцам акций в форме дивидендов осуществляют за счет чистой прибыли акционерного общества.
Согласно главе 25 части второй Налогового кодекса РФ от 06.08.01 (с изменениями от 29.05.02 № 57-Ф3), выплату процентов за привлеченный заемный капитал признают расходами организации с учетом следующих особенностей (ст. 269):
• расходом считают проценты, начисленные по долговому обязательству любого вида (товарному и коммерческому кредиту, займу, банковскому вкладу и банковскому счету), при условии, что размер начисленных налогоплательщиком по долговому обязательству процентов существенно не отклоняется от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, вы данным в том же отчетном периоде на сопоставимых условиях;
• под долговыми обязательствами, выданными в сопоставимых условиях, понимают обязательства, выданные в той же валюте на те же сроки под аналогичные по качеству обеспечения и попадающие в ту же группу кредитного риска;
• при определении среднего уровня процентов по межбанковским кредитам принимают во внимание информацию только о межбанковских кредитах;
• существенным отклонением размера начисленных процентов по долговому обязательству считают отклонение более чем на 20% в сторону повышения (снижения) от среднего уровня процентов, начисленных по долговому обязательству, выданному в том же квартале на сопоставимых условиях;
• при отсутствии долговых обязательств, выданных в том же квартале на сопоставимых условиях, предельная величина процентов, признаваемых рас ходом, принимается равной ставке рефинансирования Центрального банка России, увеличенной в 1,1 раза по рублевым кредитам и на 15% — по валютным кредитам.
Поэтому проценты за банковский кредит в состав налогооблагаемой базы прибыли не входят. В налоговом учете их отражают отдельно от затрат на производство и реализацию продукции и внереализационных расходов. В результате стоимость вновь привлекаемого собственного капитала (в форме эмиссии акций) часто превышает цену заемных средств.
2. Привлечение собственного капитала связано с финансовым риском для инвесторов, что повышает его стоимость на величину премии (надбавки) за риск. Данное положение подтверждается тем, что претензии собственников основ ной части этого капитала (за исключением владельцев привилегированных акций) подлежат удовлетворению при банкротстве акционерного общества в последнюю очередь.
З. Мобилизация собственного (акционерного) капитала не связана с обратным денежным потоком по основной его сумме, что подтверждает выгодность этого источника для корпорации, несмотря на его повышенную стоимость.
По заемным средствам обратный денежный поток наряду с выплатой процентов включает возврат в установленный срок основной суммы долга (займа). По привлекаемому собственному капиталу обратный денежный поток включает только платежи акционерам (в форме дивидендов), за исключением случаев выкупа обществом собственных акций у их владельцев. Это обеспечивает большую без опасность использования собственного капитала с позиции достижения корпорацией финансовой устойчивости и платежеспособности.
4. Необходимость периодической корректировки объема собственного капитала, зафиксированного в бухгалтерском балансе. При этом уточнению подлежит только функционирующая часть собственного капитала, так как вновь привлекаемую его величину оценивают в текущих рыночных ценах.
Оценка вновь привлекаемого собственного капитала имеет вероятностный характер, так как текущие рыночные цены на акции подвержены значительным колебаниям на фондовом рынке. Привлечение заемных средств основано на процентных ставках, зафиксированных в кредитных договорах заемщиков с банками. Выпуск в обращение обыкновенных акций не содержит таких договорных обязательств перед инвесторами. Исключение составляет эмиссия привилегированных акций с фиксированным процентом дивидендных выплат.