Оценка инвестиционных проектов

Инвестиционная политика пред-я – это система принципов, критериев отбора и методов финансирования стратегических направлений деятельности предприятия.

1. основная деятельность

2. инвестиционная деятельность

3. финансовая деятельность

Под инвестиционной деятельностью предприятия понимаются вложения в его капитальные активы с целью получения будущих доходов.

Целесообразность вложения средств в долгосрочные активы пред-я и выбор источников финансирования являются важными ключевыми моментами в управлении его деятельностью. Пред-ю необходимо выбрать наиболее оптимальный объект вложения средств и вариант финансирования долгосрочного проекта, чтобы обеспечить получение дивидендов и дальнейшей прибыли.

Решения об инвестициях:

1. приобретении, строительство объектов ОС

2. внедрение новых видов продукции, услуг

3. изъятие капиталовложений и закрытие предприятия

4. программы модернизации

Им свойственны:

• значительные затраты и выгоды

• соотв. затраты и выгоды охватывают продолжительный период

• особое значение для орг-ции в целом.

Критерии, используемые для финансовой оценки подобных решений должны отражать указанные особенности, такие как релевантные затраты и выгоды в течение всего срока жизни инвестиционного проекта.

Критерии отбора инвестиционных решений:

• рентабельность инвестиций должна быть выше уровня инфляции и рентабельности альтернативных проектов;

• рискованность проектов должна соотв-ть размеру прибыли;

• чистая прибыль от данного вложения д. превышать чистую прибыль от повышения средств на банковском депозите;

• рентабельность активов после проекта д. б. выше рентабельности активов до реализации проекта.

Инвестиционные решения следует рассматривать не только через призму финансовых критериев, но также и с той точки зрения, насколько они способствуют выполнению стратегических задач и как вписываются в ряд других предполагаемых инвестиционных проектов.

Метод оценки капвложений основывается на информации об ожидаемой прибыли и предполагает расчет показателя прибыли на вложенный капитал -

Расчетная норма прибыли на инвестиции = средняя годовая прибыль * 100 %

(РНП) первоначальные кап.влож

Задача 1. В рамках долгосрочной стратегии, направленной на укрепление конкурентной позиции, фирма рассматривает инвестиционный проект – приобретение новой компьютерной техники и программного обеспечения. Реализация проекта позволит автоматизировать учетные операции и обеспечить дополнительную прибыль за счет роста объема продаж. Имеются следующие оценки:

Первоначальная стоимость техники и программного обеспечения, руб. - 40 000

Срок полезного использования - 4 года

Ожидаемое увеличение прибыли, руб.

1-ый год - 2000

2-ой год - 6000

3-й год - 6000

4-ый год - 8000

Ликвидационная стоимость (цена продажи) в конце 4-го года, - 4000

приемлемый срок окупаемости - 2 года

Прирост прибыли определен исходя из чистых денежных поступлений по проекту за минусом амортизации (9000 руб. ежегодно). Прогнозируемая норма прибыли в фирме составляет 15 %.

1. Средняя годовая прибыль = суммарная прибыль за срок эксплуатации системы / срок эксплуатации (в годах) = (2000 + 6000 + 6000 + 8000) / 4 года = 5500 руб.

2. расчетная норма прибыли на предполагаемое вложение = Средняя годовая прибыль / первонач. Капвложения * 100 % = 5500 / 40000 * 100 % = 13,75 %

3. это ниже прогнозируемой прибыли (15 %), проект следует отклонить.

Но нужна некоторая осторожность, кап.затраты следует рассчитать средние за время жизни проекта.

КВ ср. = КВ п. + КВк / 2 =

Средние капвложения = (перв. Капвлож + конечные капвлож.) / 2 =

40 000 + 4000) / 2 = 22000 руб.,

РНП = 5500 / 22000 * 100 % = 25 %

Полученный результат превышает прогнозируемую величину (15 %), поэтому проект представляется приемлемым.

Задача 2.: Первоначальные затраты проекта А составляют 20000 д.ед.,

прибыль – 5000 д.ед. в течение 5 лет

по истечении 5 лет остаточная стоимость = 0

первоначальные затраты проекта В составляют также 20000 д.ед.,

прибыль – 5000 д.ед. в течение 5 лет

однако остаточная стоимость в проекте В = 10000 д.ед.

Определите, какова расчетная норма прибыли (РНП) на проекты?

объекты	Первоначальн. стоимость	прибыль	срок	Остаточн. стоимость
Проект А	20 000	5000	5 лет	0
Проект Б	20 000	5000	5 лет	10 000

РНП проекта А = 5000 * 100 = 50 %

(20000 + 0) / 2

РНП проекта Б = 5000 * 100___ = 33 %

(20 000 + 10000) /2

Используя РНП на основе средневложенного капитала, остаточная стоимость проекта в 10000 д.ед. (проект Б) предпочтительнее для тех, кто хочет сохранить 50 % первоначальных затрат по окончании проекта. Тем не менее ясно, что проект А является лучшим вариантом капвлож., т.к обеспечивает большую норму прибыли.

Недостатки расчетной нормы прибыли – частично удовлетворяет требованию – учитывать стратегическую направленность оцениваемых решений.

При усреднении уходит в тень график поступления дохода, а это нужно для прогнозирования денежных потоков.

Показатель расчетной нормы прибыли игнорирует стоимость денег во времени.

Прибыль – не единственный из всех критериев, не лучшая база для оценки финансовых последствий принятия решений. На ее величину может повлиять выбор метода амортизации.

Поэтому критерии лучше строить на основе оценок денежных потоков.

Чистые годовые денежные поступления = сумме прироста прибыли и амортизации.

Чистые денежные поступления для каждого года:

1-ый год (2000 +9000) = 11000

2-ой год (6000 + 9000) = 15000

3-ий год (6000 + 9000) = 15000

4-ый год (8000 + 9000 + 4000) = 21000

Указанные денежные потоки являются «чистыми», т.к. из них исключены соотв. денежные расходы (н-р, стоимость эксплуатации нового компьютера).

Окупится ли проект за два года ?

К концу второго года инвестиции в новую технику позволят получить суммарные денежные поступления = (11000 + 15000) = 26000 руб.

Первоначальные затраты в течение двух лет не окупятся, и по критерию окупаемости проект неприемлем.

С учетом предположения о равномерности денежных потоков 40000 – 26000 = 14000 руб. эти 14000 будут получены в течение = 14000 / 15000 = 0,93 года, т.е. срок окупаемости составляет 2,93 года.

Показатель срока окупаемости также не учитывает стоимости денег во времени.

Сегодняшний фунт дороже завтрашнего.

Деньги, полученные сегодня, могут быть инвестированы и принести прибыль. Получая деньги позже, мы теряем эту прибыль, например, если у нас сейчас окажется 50,0 тыс. руб., мы могли бы инвестировать их под 8 % годовых, и через год это уже будет сумма в 54,0 тыс. руб.

Рассмотренные выше методы оценки капвложений базируются прежде всего на расчете показателей экономического эффекта и эффективности, т.е. «денежной» выгодности инвестиционного проекта. Однако при принятии упр. решений часто возникают ситуации, когда нельзя не учитывать качественные факторы.

1. Процесс, в котором заданы исходная сумма и % ставка, в финансовых вычислениях называется процессом наращивания. Это – движение денежного потока от настоящего к будущему. Экономический смысл наращения состоит в определении величины той суммы, который будет или располагает инвестор по окончании этой операции.

n

Будущая стоимость = нынешняя стоимость * (1+ r),

n

S = P (1 + r)

Где, S – будущая стоимость инвестиций через п лет;

Р - сумма, вкладываемая (принимаемая) в момент расчета (нынешняя ст-ть)

r - ставка % в виде десятичной дроби, например, 10 % = 0,10

п – число лет в отчетном периоде

Задача: Фирма получила 1000,0 тыс. руб. и может их немедленно инвестировать на 4 года под 8 % годовых (проценты капитализируются).

4

S = 1000,0 * (1 + 0,08) = 1289,0 тыс. руб.(1360,0)

1360,0 – это будущая стоимость 1000,0 тыс. руб., инвестированных на 4 года под 8 % годовых.

Задача: В банк положили сумму 1000 д.е., под 10 % годовых. Сумма годовых процентов каждый год увеличивается, потому что доход получает инвестор, как с первоначального капитала, так и с %, полученных в предыдущие годы.

n

S = P ( 1 + r) S= 1000 * (1 + 0,10) 1100 – первый год

2

S= 1000 * (1 + 0,10) = 1210 – второй год, % за год 1210 – 1100 = 110 д.е.

3

S= 1000 8 (1 + 0,10) = 1331 – третий год, % за год 1331 – 1210 = 121 д.е. и т. д.

Достоинство:

• лучше рассматривать денежные средства, а не прибыль, т.к. конечная форма доходов инвесторов – именно деньги.

• Большое значение имеет распределение денежных потоков во времени, т.к. деньги, поступающие в первые годы проекта, можно реинвестировать под %.